밸류에이션 비율: 재무 전문가가 알아야 할 주요 지표

내가 당신에게 5달러에 회사를 팔겠다고 제안한다면 당신은 그것을 사시겠습니까? 그만한 가치가 있습니까? 5달러로 저렴해 보이지만 현재 내가 손실을 보고 있는 비즈니스라면 실제로 손실을 보기 위해 비용을 지불하고 있는 것입니다. 별일 아닐 수도 있습니다.

그렇기 때문에 기업의 가치를 판단하는 데 있어 밸류에이션 비율은 매우 중요합니다. 가치 평가 비율은 회사 또는 자본의 시장 가치와 일부 기본 재무 지표(예: 수익) 간의 관계를 보여줍니다. 평가 비율의 요점은 수입, 수익 또는 현금 흐름(또는 기타 재무 지표)의 일부 흐름에 대해 지불하는 가격을 표시하는 것입니다 . 따라서 향후 10년 동안 매년 20달러의 수익을 올릴 것으로 예상되는 회사에 10달러를 지불하면 경험적으로 꽤 좋은 거래입니다. 참고 사항: 이것은 엄청나게 저렴한 회사이며 존재하지 않았을 가능성이 높습니다. 이는 현재 S&P 500 지수가 ~18배인 0.5배(10/20)의 P/E 비율을 의미합니다.

화폐의 시간 가치와 같은 고려 사항도 중요합니다. 오늘의 1달러는 10년 후의 1보다 더 가치가 있습니다. 따라서 일반적으로 투자자는 미래 수익(또는 현금 흐름 또는 수익 또는 커뮤니티 조정 마법)의 추정치를 기반으로 평가 비율을 봅니다.

수십억 개의 평가 비율이 있습니다. 모든 종류의 문제를 빼는 이상한 것들. 또한 다른 투자자들과 같은 언어를 사용하는 데 도움이 되는 더 넓은 일반 비율이 있습니다. 먼저 모국어를 구사하는 데 도움이 되는 5가지 "반드시 알아야 할" 비율을 언급한 다음 후속 게시물에서 몇 가지 난해한 보석을 만질 것입니다.

들어가기 전에 간단한 데이터 참고 사항입니다. 가치 평가 지표는 미래에 대해 생각할 때 가장 유용하므로 평가를 위해 선택하는 재무 지표 비율은 수익, 현금 흐름 등의 관점에서 합의가 기대하는 것을 기반으로 해야 합니다. 잠재적인 수익에 대한 관점이 다를 수 있으므로 시장 이 기대하는 바를 파악하여 가격에 내재된 요소를 이해하는 것이 좋습니다. $50,000 블룸버그 터미널에 액세스할 수 없는 경우 Yahoo Finance, Zacks(최소한 수익 및 수익) 및 Koyfin(수익, 수익 및 EBITDA)에서 합의된 추정치를 찾을 수 있습니다.

가격 대비 수익

가격 대비 수익 비율은 주당 가격과 주당 수익(순수익 또는 이익이라고도 함, 본질적으로 수익에서 판매 비용, 운영 비용 및 세금을 뺀 값) 간의 관계를 보여줍니다. 이것은 보통주 투자자가 1달러의 수익에 대해 지불하는 금액입니다.

P/E를 사용하는 경우

• 거의 모든 기업의 가치 평가를 위한 출발점
• 여러 회사를 빠르게 비교하여 다른 사람들이 보고 있는 것을 보고 싶을 때

장점

• 광대하게 사용 된. P/E 비율이 널리 사용된다는 사실은 다른 주식과 빠르게 비교하고 대조할 수 있음을 의미합니다. 또한 모든 사람이 자신만의 P/E 휴리스틱을 염두에 두고 있으므로 다른 투자자와 빠르게 의사 소통할 수 있습니다.
• 사용하기 쉬운. 소득 수를 조정하고 싶지 않다면 비율의 양쪽 모두를 찾기가 다소 쉽습니다. 현재 가격은 항상 야후 파이낸스에서 확인할 수 있으며 수입은 가장 예상되는 지표입니다.

단점

• 쉽게 조작할 수 있습니다. 수익은 발생주의로 계산되며 회사의 많은 영향을 받습니다. 사기는 없지만 회사는 현금 흐름과 같은 수치보다 이 수치에 대해 더 많은 재량권을 가지고 있습니다.
• 대차 대조표를 포함하지 않습니다. P/E 비율은 부채를 고려하지 않습니다.

가격 대 현금 흐름

가격 대비 현금 흐름(P/CF) 비율은 시장 가치 대비 기업이 창출하는 현금의 양을 측정합니다.

가격 대비 현금 흐름 또는 P/CF는 현금 흐름이 수익보다 조작에 덜 민감하기 때문에 P/E에 대한 좋은 대안입니다. 현금 흐름은 다양한 회계 규칙의 적용을 받을 수 있는 감가상각 또는 상각(손익 계산서 지표)과 같은 비현금 비용 항목을 포함하지 않습니다.

주가가 $20이고 주당 현금 흐름이 $5인 회사는 P/CF가 $4($20/5)입니다. 즉, 투자자는 현재 예상 현금 흐름의 미래 1달러당 4달러를 지불합니다.

P/CF를 사용하는 경우

• 현금 흐름이 플러스이지만 수익성이 없는 주식에 특히 유용합니다.

장점

• 쉽게 조작되지 않습니다. 현금 흐름은 발생주의 회계를 기반으로 하지 않기 때문에 수익에 비해 조작하기가 더 어렵습니다. 현금이 바로 그것입니다.

단점

• 미래 현금 흐름 추정치를 얻기가 어렵습니다. 수입 및 수익 예측은 Zack과 같은 웹사이트에서 무료로 쉽게 얻을 수 있지만 현금 흐름 예측은 일반적으로 얻기가 더 어렵고 Bloomberg 또는 FactSet 구독이 필요합니다.
• 현금 흐름 측정을 계산하는 다양한 방법. 이것은 사과 대 사과가 아닌 비교를 생성할 수 있습니다.

가격 대비 판매

Price-to-Sales 또는 P/S는 주가를 주당 판매액으로 나눈 것입니다. 이익 및 장부 가치 비율은 일반적으로 이익이 긍정적인 대기업에 더 적합하지만 가격 대 판매 가치 평가 비율은 종종 순이익이 긍정적이지 않은 기업(종종 신생 기업 또는 문제. 수익은 수익 및 장부 가치 측정보다 회계 관행에 덜 의존합니다.

P/S를 사용하는 경우

• 수익이 나지 않는 기업 - 투자 형태로 아직 수익을 내지 못한 신생 기업 및 수익성이 좋지 않은 시기를 겪을 수 있는 철도 또는 항공사와 같은 순환 기업에 사용됩니다.

장점

• 회계 속임수에 덜 민감합니다. 장부가와 같은 메트릭은 감가상각의 회계 방법과 재고 평가를 고려해야 합니다(때로는 사과 대 사과 비교를 생성하기 어렵습니다). 반면에 가격 대비 판매는 퍼지하기가 더 어렵습니다.
• 상대적으로 안정적인 지표. 수익은 변동성이 더 클 수 있는 수익과 같은 것보다 (일반적으로) 더 안정적입니다.

단점

• 수익성을 고려하지 않습니다.

EV 대 EBITDA

EV 대 EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비 및 상각 전 이익에 대한 기업 가치의 비율입니다. 기업 가치(EV)는 시가 총액 + 우선주 + 소수 지분 + 부채 - 총 현금입니다. 기본적으로 이 비율은 비즈니스를 인수하기 위해 누군가가 지불해야 하는 EBITDA(일반적으로 현금 흐름에 대한 쉽게 얻을 수 있는 프록시로 간주됨)의 배수를 알려줍니다(EV는 본질적으로 자기자본 가치에 더하기 부채에서 현금을 뺀 금액).

EV/EBITDA를 사용하는 경우

• 대차 대조표에 많은 자금이 숨겨져 있는 자본 집약적 산업(항공사, 철도 등)에 적합합니다.

장점

• 대차 대조표를 통합합니다.

단점

• 계산하기가 더 어렵습니다. EBITDA(이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 수익)에 도달하려면 더 많은 작업이 필요하며 합의된 추정치를 항상 쉽게 구할 수 있는 것은 아닙니다.

가격 대비 책

가격 대 장부 또는 P/B는 주당 가격 대 장부 가치의 비율입니다. 장부 가치는 대차 대조표 계정에 따른 자산의 가치입니다. 즉, 자산을 청산하고 모든 부채를 상환한 경우의 회사 가치입니다.

P/B는 기업의 요구수익률과 실제 수익률 간의 관계에 대한 시장 심리의 지표입니다. 비율 > 1은 장부가가 자산의 공정 가치를 반영한다고 가정할 때 미래 수익성이 요구 수익률보다 클 것이라고 시장이 생각한다는 것을 의미합니다.

P/B를 사용하는 경우

• 은행에 가장 적합합니다. 장부가는 수익보다 변동성이 적기 때문에 비율에 큰 변동성을 유발할 수 있습니다.
• 마이너스 수익 기간에도 사용할 수 있습니다. 회사가 여러 기간 동안 음수 수익을 올린 경우에도 여전히 양의 장부 가치가 있을 수 있습니다.

장점

• 안정적인 메트릭. 기본 메트릭(장부 가치)의 상대적 안정성을 감안할 때 이 비율은 P/E와 같은 다른 비율만큼 변동하지 않습니다.

단점

• 회계상의 차이로 인해 비교가 어려울 수 있습니다. 회사가 회계 규칙에 대한 다른 해석으로 인해 대차 대조표의 항목을 다르게 분류하면 유용하지 않습니다. 유형 자산이 거의 없는 회사(기술 회사, 서비스 제공업체)를 재고 또는 장비가 많은 회사(소매업체, 장비 판매자)와 비교하는 것은 의미가 없기 때문에 유사한 비즈니스 모델을 가진 회사를 신중하게 비교해야 합니다.

어떤 평가 비율이 "올바른"것입니까?

밸류에이션 비율은 특히 회사, 산업 및 비율을 비교하기 시작할 때 주식에 대해 많은 것을 말해 줄 수 있습니다. 반드시 키를 잠금 해제할 수 있는 것은 아닙니다. 하지만 모든 퍼즐 조각을 함께 가져 가면 흥미로운 비즈니스 동인을 발견할 수 있습니다.

예를 들어, Lowe's와 Facebook은 2020년 컨센서스 수익 추정치의 16배와 유사한 P/E 배수로 거래됩니다. 그러나 가격 대비 판매 기준으로 보면 Lowe's가 Facebook의 2.1x에 비해 1.4x로 상당히 저렴합니다. 이것에서 무엇을 알 수 있습니까? 시장은 무엇을 말하는가? 본질적으로 시장은 Facebook의 수익이 Low의 수익보다 더 가치가 있다고 말하고 있습니다. 즉, 영업 마진이 더 높다는 것입니다. 팩트를 확인해보면 FB의 영업이익률은 약 40%이고 Lowe's는 ~10%에 가깝다는 것을 알 수 있습니다. 그렇지 않은 경우 시장의 판단에 오류가 있음을 빠르게 알 수 있습니다.

다음 표에서 수학이 어떻게 작동하는지 확인할 수 있습니다. Low Margin Company와 High Margin Company는 동일한 시가 총액과 P/E 비율을 가지고 있지만 High Margin Company는 훨씬 더 높은 영업 마진을 가지고 있습니다(20% vs. Low Margin Company의 10%).

따라서 포렌식 평가 비율 분석을 통해 약간의 도움을 받아 합치면 "올바른" 평가 비율이 반드시 하나만 있는 것은 아니지만 상당한 양을 배울 수 있습니다.