Ratios d'évaluation : les indicateurs clés que les experts financiers doivent connaître

Si je vous proposais de vendre mon entreprise pour 5 $, l'achèteriez-vous ? Est-ce que ça vaut le coup? Même si cela semble bon marché à seulement 5 $, si je suis actuellement une entreprise déficitaire, vous payez en fait pour perdre de l'argent. Peut-être pas grand-chose.

C'est pourquoi les ratios d'évaluation sont si importants pour déterminer la valeur d'une entreprise. Un ratio d'évaluation montre la relation entre la valeur marchande d'une entreprise ou de ses capitaux propres et certaines mesures financières fondamentales (par exemple, les bénéfices). Le but d'un ratio d'évaluation est de montrer le prix que vous payez pour un certain flux de bénéfices, de revenus ou de flux de trésorerie (ou d'autres mesures financières) . Donc, si je paie 10 $ pour une entreprise qui s'attend à gagner 20 $ chaque année pendant les 10 prochaines années, c'est empiriquement une très bonne affaire. Remarque : Il s'agit d'une entreprise incroyablement bon marché et qui n'a probablement jamais existé - cela impliquerait un ratio P/E de 0,5x (10/20) par rapport à l'indice S&P 500 actuel d'environ 18x.

Des considérations telles que la valeur temporelle de l'argent sont également importantes - un dollar aujourd'hui vaut plus qu'un dollar dans 10 ans. Ainsi, en général, les investisseurs examinent les ratios d'évaluation basés sur des estimations des bénéfices futurs (ou des flux de trésorerie ou des revenus ou de la magie ajustée par la communauté).

Il existe des millions de ratios de valorisation. Des étranges qui soustraient toutes sortes de problèmes. Il existe également des ratios communs plus larges qui vous aident à parler le même langage que les autres investisseurs. Je mentionnerai d'abord les cinq ratios "incontournables" qui vous aideront à parler la langue maternelle, puis j'aborderai quelques joyaux ésotériques dans un article de suivi.

Une note de données rapide avant de plonger. Les mesures d'évaluation sont les plus utiles lorsque l'on pense à l'avenir, et par conséquent, les ratios des mesures financières que nous choisissons pour l'évaluation doivent être basés sur ce que le consensus attend en termes de bénéfices, de flux de trésorerie, etc. votre vision du potentiel de gains peut différer, il est bon de savoir ce que le marché attend afin de comprendre ce qui est intégré dans le prix. Si vous n'avez pas accès à un terminal Bloomberg de 50 000 $, vous pouvez trouver des estimations consensuelles sur Yahoo Finance, Zacks (au moins pour les revenus et les bénéfices) et Koyfin (revenus, bénéfices et EBITDA).

Rapport cours/bénéfice

Le ratio cours/bénéfice montre la relation entre le prix par action et le bénéfice (également appelé bénéfice net ou bénéfice, essentiellement le chiffre d'affaires moins le coût des ventes, les dépenses d'exploitation et les impôts) par action. Il s'agit du montant qu'un investisseur en actions ordinaires paie pour un seul dollar de revenu.

Quand utiliser P/E

• Point de départ pour évaluer presque toutes les entreprises
• Lorsque vous souhaitez comparer rapidement un groupe d'entreprises pour voir ce que les autres voient

Avantages

• Largement utilisé. Le fait que les ratios P/E soient si largement utilisés signifie que vous pouvez rapidement comparer et contraster avec d'autres actions. Vous pouvez également communiquer rapidement avec d'autres investisseurs, car chacun a en tête certaines de ses propres heuristiques P/E.
• Facile à utiliser. Les deux côtés du ratio sont assez faciles à trouver en supposant que vous ne voulez pas ajuster le nombre de gains. Les prix actuels peuvent toujours être trouvés sur Yahoo Finance, et les revenus sont la mesure la plus projetée.

Les inconvénients

• Facilement manipulable. Les gains sont calculés selon la comptabilité d'exercice et soumis à de nombreux massages de la part de l'entreprise. Rien de frauduleux, mais les entreprises ont plus de discrétion sur ce nombre par rapport à quelque chose comme les flux de trésorerie.
• Il n'intègre pas le bilan. Les ratios P/E ne tiennent pas compte de la dette.

Rapport prix/flux de trésorerie

Le ratio prix/flux de trésorerie (P/CF) mesure la quantité de liquidités qu'une entreprise génère par rapport à sa valeur marchande.

Le rapport prix/cash-flow ou P/CF est une bonne alternative au P/E, car les flux de trésorerie sont moins susceptibles d'être manipulés que les bénéfices. Les flux de trésorerie n'intègrent pas les éléments de dépenses hors trésorerie tels que la dépréciation ou l'amortissement (mesures du compte de résultat), qui peuvent être soumis à diverses règles comptables.

Une entreprise dont le cours de l'action est de 20 $ et le flux de trésorerie par action de 5 $ équivaut à un P/CF de 4 $ (20 $/5). En d'autres termes, les investisseurs paient actuellement 4 $ pour chaque dollar futur de flux de trésorerie attendus.

Quand utiliser P/CF

• Particulièrement utile pour les actions qui ont des flux de trésorerie positifs mais ne sont pas rentables

Avantages

• Pas facilement manipulable. Les flux de trésorerie sont plus difficiles à manipuler par rapport aux bénéfices car ils ne sont pas basés sur la comptabilité d'exercice. L'argent est ce qu'il est.

Les inconvénients

• Difficile d'obtenir des estimations de flux de trésorerie futurs. Alors que les prévisions de bénéfices et de revenus peuvent facilement être extraites gratuitement de sites Web tels que Zacks, les estimations de flux de trésorerie sont généralement plus difficiles à acquérir et nécessitent un abonnement Bloomberg ou FactSet.
• Différentes façons de calculer les mesures des flux de trésorerie. Cela peut créer des comparaisons qui ne sont pas des pommes avec des pommes.

Rapport prix/ventes

Price-to-Sales ou P/S est le cours de l'action divisé par les ventes par action. Bien que les ratios des bénéfices et de la valeur comptable soient généralement plus appropriés pour les grandes entreprises ayant des bénéfices positifs, le ratio d'évaluation des prix par rapport aux ventes est souvent utilisé comme mesure de prix comparative pour les entreprises qui n'ont pas de bénéfice net positif - souvent de jeunes entreprises ou celles en inquiéter. Les revenus reposent moins sur les pratiques comptables que sur les bénéfices et les mesures de la valeur comptable.

Quand utiliser P/S

• Utilisé pour les entreprises qui n'ont pas de bénéfices - les entreprises naissantes qui n'ont pas encore réalisé de bénéfices car elles sont encore en mode d'investissement et les entreprises cycliques comme les chemins de fer ou les compagnies aériennes, qui peuvent traverser des périodes de périodes non rentables.

Avantages

• Moins sensible aux manigances comptables. Une mesure telle qu'une valeur comptable nécessite d'envisager des méthodes comptables d'amortissement et d'évaluation des stocks (parfois difficile de créer une comparaison de pommes à pommes). Le rapport prix/ventes, en revanche, est plus difficile à truquer.
• Métrique relativement stable. Les revenus sont (généralement) plus stables que quelque chose comme les bénéfices, qui peuvent être plus volatils.

Les inconvénients

• Il ne tient pas compte de la rentabilité.

EV à EBITDA

L'EV/EBITDA est le rapport entre la valeur de l'entreprise et le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. La valeur d'entreprise (EV) est la capitalisation boursière + les actions privilégiées + les intérêts minoritaires + la dette - la trésorerie totale. Essentiellement, le ratio vous indique combien de multiples de l'EBITDA (généralement considéré comme un proxy facile à obtenir pour les flux de trésorerie, bien qu'il y ait un débat à ce sujet) quelqu'un doit payer pour acquérir l'entreprise (EV est essentiellement la valeur des capitaux propres plus sa dette moins la trésorerie).

Quand utiliser EV/EBITDA

• Bon pour les industries à forte intensité de capital où les bilans cachent une grande partie du financement - compagnies aériennes, chemins de fer, etc.

Avantages

• Intègre le bilan.

Les inconvénients

• Plus difficile à calculer. Il faut plus de travail pour arriver à l'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement), et les estimations consensuelles ne sont pas toujours facilement disponibles.

Prix ​​à réserver

Price-to-book ou P/B est le rapport entre le prix et la valeur comptable par action. La valeur comptable est la valeur d'un actif selon son compte de bilan - en d'autres termes, c'est la valeur d'une entreprise si elle a liquidé ses actifs et remboursé tous ses passifs.

Le P/B est un indicateur du sentiment du marché concernant la relation entre le taux de rendement requis d'une entreprise et son taux de rendement réel. Un ratio> 1 signifie que le marché pense que la rentabilité future sera supérieure au taux de rendement requis - en supposant que la valeur comptable reflète les justes valeurs de l'actif.

Quand utiliser P/B

• Idéal pour les banques. La valeur comptable est moins volatile que les bénéfices, ce qui peut entraîner une énorme volatilité des ratios.
• Il peut également être utilisé pendant les périodes de revenus négatifs. Si une entreprise a plusieurs périodes de bénéfices négatifs, elle a probablement encore une valeur comptable positive.

Avantages

• Métrique stable. Compte tenu de la stabilité relative de la métrique de base (valeur comptable), ce ratio ne fluctue pas autant que d'autres, comme le P/E.

Les inconvénients

• Les différences comptables peuvent rendre la comparaison difficile. Il devient moins utile lorsque les entreprises classent différemment les éléments de leur bilan en raison d'interprétations différentes des règles comptables. Vous devez être prudent lorsque vous comparez des entreprises avec des modèles commerciaux similaires, car il n'est pas très logique d'évaluer les entreprises avec peu d'actifs tangibles (entreprises technologiques, fournisseurs de services) par rapport à celles avec beaucoup de stocks ou d'équipements (détaillants, vendeurs d'équipements).

Quel ratio d'évaluation est le « bon » ?

Les ratios d'évaluation peuvent nous en dire beaucoup sur les actions, en particulier lorsque vous commencez à comparer des entreprises, des secteurs et des ratios. Il n'y en a pas nécessairement un qui peut déverrouiller la clé. Rassemblez toutes les pièces du puzzle et vous pourrez découvrir des moteurs commerciaux intéressants.

Par exemple, Lowe's et Facebook se négocient à des multiples P/E similaires de 16x les estimations consensuelles des bénéfices de 2020. Cependant, sur une base prix-ventes, Lowe's est un peu moins cher à 1,4x contre 2,1x de Facebook. Que pouvons-nous en tirer ? Que dit le marché ? Essentiellement, le marché dit que les revenus de Facebook valent plus que ceux de Lowe, qu'il a une marge d'exploitation plus élevée. Lorsque nous vérifions les faits, nous pouvons voir que la marge opérationnelle de FB est d'environ 40 % tandis que celle de Lowe est plus proche de ~ 10 %. Si ce n'était pas le cas, on pourrait rapidement voir un faux pas dans le jugement du marché.

Vous pouvez voir comment fonctionne le calcul dans le tableau suivant. Alors que Low Margin Company et High Margin Company ont la même capitalisation boursière et le même ratio P/E, la High Margin Company a une marge d'exploitation significativement plus élevée (20 % contre 10 % pour Low Margin Company).

Ainsi, bien qu'il n'y ait pas nécessairement un « bon » ratio d'évaluation, pris ensemble, avec un peu d'aide de l'analyse médico-légale du ratio d'évaluation, nous pouvons en apprendre beaucoup.