估值比率：财务专家需要了解的关键指标

已发表: 2022-03-11

如果我提出以 5 美元的价格把我的公司卖给你，你会买吗？这值得么？尽管它看起来很便宜，只要 5 美元，但如果我目前是一家亏损企业，你实际上是在为赔钱买单。也许不是很多。

这就是为什么估值比率在确定公司价值时如此重要的原因。估值比率显示公司或其股权的市场价值与一些基本财务指标（例如，收益）之间的关系。 估值比率的意义在于显示您为某种收益、收入或现金流（或其他财务指标）支付的价格。因此，如果我为一家预计在未来 10 年每年赚取 20 美元的公司支付 10 美元，那么从经验上来说这是一笔相当不错的交易。旁注：这是一家极其便宜的公司，可能从未存在过——这意味着市盈率为 0.5 倍（10/20），而目前的标准普尔 500 指数约为 18 倍。

货币时间价值等考虑因素也很重要——今天的一美元价值超过十年后的一美元。因此，一般而言，投资者根据对未来收益（或现金流或收入或社区调整魔法）的估计来查看估值比率。

那里有数以亿计的估值比率。减去各种问题的奇怪问题。还有更广泛的普通比率可以帮助您与其他投资者说同样的语言。我将首先提到五个“必须知道”的比率，这将有助于您说母语，然后我将在后续帖子中触及一些深奥的宝石。

深入研究之前的快速数据说明。估值指标在考虑未来时最有用，因此，我们为估值选择的财务指标比率应基于收益、现金流等方面的共识预期。虽然您对盈利潜力的看法可能会有所不同，最好了解市场的预期，这样您就可以了解价格中包含的内容。如果您无法使用价值 5 万美元的彭博终端，您可以在 Yahoo Finance、Zacks（至少针对收入和收益）和 Koyfin（收入、收益和 EBITDA）找到共识估计。

市盈率

市盈率显示每股价格与每股收益（也称为净收入或利润，本质上是收入减去销售成本、运营费用和税收）之间的关系。这是普通股投资者为一美元收益支付的金额。

何时使用市盈率

评估几乎所有公司的起点
当您想快速比较一堆公司以了解其他人的看法时

优点

广泛使用。 市盈率如此广泛使用的事实意味着您可以快速与其他股票进行比较和对比。您还可以快速与其他投资者沟通，因为每个人都有自己的 P/E 启发式。
使用方便。 假设您不想调整收入数字，则比率的两边都很容易找到。当前价格总是可以在雅虎财经上找到，而收益是最预计的指标。

缺点

很容易被操纵。 收益是使用权责发生制会计计算的，并受到大量公司按摩的影响。没有欺诈行为，但公司在这个数字上比现金流等数字有更多的自由裁量权。
它不包含资产负债表。 市盈率不考虑债务。

价格对现金流

市盈率 (P/CF) 衡量公司相对于其市场价值产生的现金量。

价格对现金流或 P/CF 是 P/E 的一个很好的替代方案，因为现金流比收益更不容易受到操纵。现金流不包含非现金费用项目，如折旧或摊销（损益表指标），这些项目可能受各种会计规则的约束。

一家股价为 20 美元、每股现金流为 5 美元的公司相当于 P/CF 为 4 美元（20 美元/5 美元）。换句话说，投资者目前为未来每一美元的预期现金流支付 4 美元。

何时使用 P/CF

对现金流为正但不盈利的股票特别有用

优点

不容易被操纵。 现金流比收益更难操纵，因为它不是基于权责发生制会计。现金就是这样。

缺点

难以获得未来现金流量估计。 虽然收益和收入预测可以很容易地从 Zacks 等网站免费获取，但现金流估计通常更难获得，并且需要 Bloomberg 或 FactSet 订阅。
计算现金流量措施的不同方法。 这可以创建不是苹果对苹果的比较。

价格对销售额

市销率或 P/S 是股价除以每股销售额。虽然收益和账面价值比率通常更适合盈利为正的大公司，但市销率估值通常被用作净收入不为正的公司的比较价格指标——通常是年轻公司或处于麻烦。与收益和账面价值衡量相比，收入对会计实务的依赖程度较低。

何时使用 P/S

用于没有盈利的公司——由于仍处于投资模式而尚未盈利的新兴公司，以及铁路或航空公司等周期性公司，这些公司可能会经历一段无利可图的时期。

优点

不太容易受到会计恶作剧的影响。 像账面价值这样的指标需要考虑折旧和库存估值的会计方法（有时很难进行苹果对苹果的比较）。另一方面，价格比销售更难捏造。
相对稳定的指标。 收入（通常）比收入之类的东西更稳定，收入可能更不稳定。

缺点

它没有考虑盈利能力。

EV 对 EBITDA

EV-to-EBITDA 是企业价值与扣除利息、税项、折旧和摊销前利润的比率。企业价值 (EV) 是市值 + 优先股 + 少数股东权益 + 债务 - 总现金。从本质上讲，该比率告诉您需要支付多少 EBITDA 倍数（通常被认为是现金流的易于获得的代理，尽管对此存在一些争议）（EV 本质上是股权价值加上它的债务减去现金）。

何时使用 EV/EBITDA

适用于资产负债表隐藏大量资金的资本密集型行业——航空公司、铁路等。

优点

包含资产负债表。

缺点

更难计算。 要达到 EBITDA（利息、税项、折旧和摊销前利润）需要做更多的工作，而且共识估计并不总是很容易获得。

预订价格

市账率或市净率是每股价格与账面价值的比率。账面价值是根据资产负债表账户的资产价值 - 换句话说，如果公司清算其资产并偿还其所有负债，它就是公司的价值。

P / B是关于公司要求的回报率与其实际回报率之间关系的市场情绪指标。比率 >1 意味着市场认为未来的盈利能力将大于要求的回报率——假设账面价值反映了资产的公允价值。

何时使用 P/B

最适合银行。账面价值的波动性小于收益，这可能导致比率的巨大波动。
它也可以在负收益期间使用。如果一家公司有几个时期的负收益，它们可能仍然具有正的账面价值。

优点

稳定的指标。 鉴于基本指标（账面价值）的相对稳定性，该比率的波动不会像市盈率等其他指标那样波动。

缺点

会计差异可能会导致难以比较。 当公司由于对会计规则的不同解释而对资产负债表上的项目进行不同的分类时，它就变得不那么有用了。您需要谨慎比较具有相似商业模式的公司，因为将有形资产很少的公司（科技公司、服务提供商）与拥有大量库存或设备的公司（零售商、设备销售商）进行评估没有多大意义。

哪个估值比率是“正确”的？

估值比率可以告诉我们很多关于股票的信息，尤其是当您开始比较公司、行业和比率时。不一定有一个可以解锁钥匙。不过，把所有的拼图放在一起，你就能发现一些有趣的商业驱动力。

例如，Lowe's 和 Facebook 的市盈率接近 16 倍 2020 年市场普遍预期收益。然而，按销售价格计算，Lowe's 的价格是 1.4 倍，而 Facebook 是 2.1 倍。我们能从中得到什么？市场在说什么？从本质上讲，市场在说 Facebook 的收入比 Lowe's 更有价值——它的营业利润率更高。当我们检查事实时，我们可以看到 FB 的营业利润率约为 40%，而 Lowe's 接近约 10%。如果不是这样，我们很快就会看到市场判断失误。

您可以在下表中看到数学是如何工作的。虽然低利润率公司和高利润率公司的市值和市盈率相同，但高利润率公司的营业利润率要高得多（20%，而低利润率公司为 10%）。

因此，虽然不一定有一个“正确”的估值比率，但综合起来，在取证估值比率分析的帮助下，我们可以了解一个公平的数量。