Kurumsal Girişim Sermayesi: Şeytan mı yoksa Yenilikçi Bir Büyüme Kanalı mı?

Union Square Ventures'ın ünlü risk sermayedarı Fred Wilson, bir keresinde kurumsal risk sermayesinin "şeytan" olduğunu düşündüğünü söylemişti.

“[Kurumsal yatırım] aptalca. Bence şirketler şirket satın almalı. Şirketlere yatırım yapmak anlamsız. Kontrol etmediğiniz bir şeyde azınlık yatırımcısı olarak paranızı boşa harcamayın. Sen bir şirketsin! Varlığı mı istiyorsun? Satın alın,” dedi Wilson, CB Insights Future of Fintech Konferansı'nda.

Esasen Wilson, CVC'lerin (kurumsal risk sermayesi) çoğunlukla gösteri amaçlı olduğunu söylüyordu: “Bir şeye azınlık yatırımı yapmak mı? Bu ne işe yarar? Patronunun önünde akıllı görünmeni mi sağlıyorsun?”

Yine de, kurumsal risk sermayesi patlıyor. Aktif CVC iş birimleri 2018'de önceki yıla göre %35 artarak 773'e yükseldi. Kurumsal VC'ler, 2018'de harici girişimlerdeki tüm yatırım anlaşmalarının %23'üne dahil oldu.

Google, Intel ve Salesforce gibi beklenen teknoloji devleri, en aktif ve en yüksek yatırım yapılanlar listesinin başında gelirken, diğer endüstriler de partiye katılıyor. Biraz yeni teknoloji dışı girenler arasında Pearson (eğitim), Shell (enerji), Airbus (havacılık), Novartis (ilaç) ve Mitsubishi (hareketlilik) sayılabilir.

Wilson haklı mı? Yoksa iyi anlaşmalar için artan rekabetten memnun olmayan bir kaybeden mi?

Durgun bir büyüme ya da kontrol edilemeyen dış güçlerden olumsuz etki gören endüstriler için, birçoğu inovasyona alternatif bir araç olarak kurumsal risk sermayesine yöneliyor. CVC'lerin sadece duman ve aynalar mı yoksa meşru bir büyüme caddesi mi olduğu konusunda içeriden bilgi almak için CVC deneyimine sahip bir avuç Toptal finans uzmanıyla konuştum.

Kurumsal VC Neden Mantıklı?

Kurumsal bir VC, büyük bir fikirde küçük bir bahse girmelerine (tüm projeye karşı bir %'ye sahip olma) izin veren ve yenilikçi ve girişimci yeteneklere erişim sağlayan bir şirketin bağımsız bir koludur. Kurumsal VC'ler, geleneksel VC'lere benzerler, çünkü ikisi de yüksek büyüme gösteren, biraz da ay gibi projelere yatırım yapma eğilimindedir. Bununla birlikte, CVC'lerin geleneksel VC'den daha uzun vadeli odaklı olduğu düşünülmektedir.

Yine de, CVC'lerin aslında finansal getirilere karşı stratejik kazançlara ve inovasyona daha fazla odaklanıp odaklanmadığı tartışmalıdır ve konuyu aşağıda Kurumsal VC'yi Doğru Hale Getirme bölümünde tartışacağız.

Ancak şirketler neden yalnızca Ar-Ge yerine bu VC kollarına yatırım yapıyor veya tam bir satın alma ile her şeyi bir araya getiriyor?

CVC, Asgari Taahhütle Büyüme Yollarını Ortaya Çıkarabilir

Şirketler CVC'lerini (genellikle) bilanço dışı yatırabildiklerinden, onlara araştırma ve geliştirmede (Ar-Ge) yalnızca P&L'nin izin verdiğinden daha fazla ölçek verir. Aynı zamanda şirketler, kurumsal dünyada genellikle bulamayacakları yaratıcı ve hırslı yeteneklere erişebilirler. Ayrıca, şirketler, tüm projeye sahip olmak yerine, çeşitli uydu projelerinde küçük bahisler yapabilirler - bir şirketin kendi araştırma ve geliştirme bütçeleriyle projeden tamamen sorumlu olmaları durumunda yapması gereken gibi.

Aşağıdaki grafik belki de aşırı basitleştirme olsa da ve Ar-Ge ile CVC arasındaki kesin "bağlılık düzeyi" tartışılabilir olsa da, her bir inovasyon kanalının paranızın karşılığını ne kadar karşıladığı konusunda göreceli bir fikir sağlar.

Satın alma vs. Ar-Ge vs. Kurumsal VC

Aşağıdaki tablo, satın alma ile AR-GE ile CVC karşılaştırmasının aşırı basitleştirilmiş halidir. Bir satın alma stratejisini oldukça yenilikçi ve taahhüt düzeyinde yüksek olmayan nüanslar vardır (örneğin, küçük, son teknoloji şirketlerin seri olarak satın alınması). Ancak, bu çizelgeyi, bu stratejilerin işe yaradığı en yaygın yolları kategorize etmeye yardımcı olmak için oluşturduk.

Ayrıca, grafiği basitçe "ilk etkileşimi" gösterecek şekilde kaldırdık, yani bu, bir CVC kısmi yatırımını tam gelişmiş bir edinime dönüştürürse ne olacağını yansıtmaz. Bu durumda, stratejinin bizim spektrumumuza düştüğü yer biraz öznel ve kendine özgüdür.

Bir satın alma , bir şirketin bir projeye verebileceği en fazla taahhüt miktarıdır. Bir şirketi bir kez satın aldığınızda, elde ettiğiniz şeyi beğenmezseniz, genellikle "arkadaşlar" olmaz. Ancak, bu şirket bir kez satın alındıktan sonra, gerçekten sadece yetenekleri işe aldığınız bir devralma olmadığı sürece, çekirdek şirket için gelecekteki yenilik düzeyi nispeten düşüktür. Genellikle, kapsamı genişletmek veya halihazırda hizmet verilen bir pazarda daha derine inmek için bir satın alma yapılır; ancak, tek seferlik bir olaydır.

Araştırma ve Geliştirme ile taahhüt konusunda biraz esnekliğe sahipsiniz. Şirketin önemli gördüğü projelere odaklanan Ar-Ge uzmanlarından oluşan bir ekibiniz var. İnsanları belirli projelerden çekip diğerlerine koyabilirsiniz. Peki ya mevcut Ar-Ge uzmanlarınızın uzman olmadığı bir şeyi keşfetmek istediğinizde? Toptal Girişim Sermayesi uzmanı Alex Graham, bir şirketin mevcut Ar-Ge ekibiyle büyük, kullanıma hazır inovasyonun gerçekleşmesinin pek olası olmadığına dair güçlü bir nedene dikkat çekti: “Kendinizi bir işten yenilemek istemezsiniz.” Yine de, belirli bir inovasyon yelpazesi içinde, kurum kültürünü ve müşterilerini tanıdıkları için dahili Ar-Ge başarılı olabilir. Apple ve Netflix, başarılı, yenilikçi dahili Ar-Ge'nin iyi örnekleridir.

Kurumsal Girişim Sermayesi , tartışmasız en yüksek düzeyde yenilik ile en düşük düzeyde bağlılık sağlar. Taahhüt seviyesi düşüktür, çünkü bir şirketin tamamını veya tüm Ar-Ge ekibinizi tek bir projede satın almanıza gerek yoktur, ancak CVC'nin kendisinin gerçek kurulumuna yatırım yapmanız gerektiğinden sıfır değildir. Bir CVC kolu tarafından yapılan bir yatırımın sonunda tam bir satın almaya yol açabileceğini belirtmekte fayda var. İlk kurumsal risk sermayesi yatırımı, finansal bilgilere bir dereceye kadar erişime, işin artılarını ve eksilerini daha iyi anlamaya (önceden bir ilişki olmadan soğuk davranmaya karşı) ve muhtemelen daha yeni bir sorunu çözmek için yenilik yapan daha genç bir şirkete erişime izin verir.

CVC'deki yenilik düzeyi, daha önce çözülmemiş sorunları çözen genç, çevik şirketler tarafından oluşturulan çok sayıda yeni fikre erişime izin verdiği için yelpazenin en üst noktasındadır.

Toptal Venture Capital uzmanı Khaled Amer, Vodafone Ventures'ta analist olarak çalışırken bunu iş başında gördü: “Bir CVC, inovasyon alanlarına yeni bir bakış açısı getiriyor. Bir telekom şirketi olarak 'IoT'ye nasıl büyüyebiliriz?', 'Farklı web siteleri ve uygulamalar üzerinden dijital medya içeriği sağlayarak veri tüketimini nasıl artırabiliriz?' diye düşündük. Ana faaliyet alanından yenilik yapmamız gerekiyordu.”

Amer, Vodafone'un yenilikçi bir büyüme kanalı olarak CVC'yi keşfetme nedenlerini şöyle açıkladı: “Vodafone büyük bir telekom şirketi. Yüksek karlılıkla büyük rakamlar yapıyorduk, ancak büyüme son yıllarda önemli ölçüde olgunlaştı. CVC'ye gitmemizin nedeni, ana işimizin dışında yenilik yapmak ve daha iyi ciro büyümesi elde etmeye çalışmaktı."

Kurumsal VC'ler, ana şirketin stratejik konumunu iyileştirmekle ilgilidir (finansal getirilere odaklanma eğiliminde olan geleneksel VC'lerin aksine). Ebeveyn, genç, çevik bir girişimin inovasyon atılım yeteneğiyle boy ölçüşemeyeceklerini fark eder, bu nedenle rekabette öne geçmek ve bu "çeviklikten" bir pay almak için kendi şirket içi VC'lerini kullanırlar. Bir Toptal finans uzmanı ve Pointful Education CEO'su Steven Southwick, eğitim alanında bunun nasıl olduğunu gördüğünü açıkladı: "Pearson Ventures, Pearson'a kapıdan gelen yeni fikirlere ilk kez bakma ve satın alma veya yatırım yapma yeteneği veriyor. en umut verici görünenlerde.”

İngiliz eğitim holdingi Pearson, kısa süre önce Pearson Ventures'a 50 milyon dolar taahhüt etti: “2030'da eğitim çok farklı görüneceğinden, Pearson'ın da dünyanın her yerindeki öğrenciler gibi öğrenmeye, uyum sağlamaya ve kendini yeniden keşfetmeye devam etmesi gerekecek: yeni iş modelleri bulmak, gelişen teknolojileri ürün ve hizmetlerine dahil etmek ve eğitim kurumları, hükümet ve işletmelerle işbirliği yapmanın yeni yollarını bulmak.”

CVC: Bilanço İçi ve Bilanço Dışı - Başka Bir Nüans

CVC'yi iki türe ayırabileceğimizi de belirtmekte fayda var: bilanço içi ve bilanço dışı. Bilanço dışı CVC, yukarıdaki grafikte en sağda olurken, bilanço içi bir tablo biraz solda (ancak yine de Ar-Ge'nin sağında) olacaktır. Toptal Girişim Sermayesi uzmanı Natasha Ketabchi şunları söylüyor: “Bir şirketin bilançosunda yer alan kalemler, bir şirketin temel iş yönergesi ile çok yakından ilgili olmalıdır; Bir CVC bilançonun dışında tutulursa, şirkete girişim portföyünde daha fazla özgürlük verir.”

Kurumsal VC Hakkı Nasıl Alınır?

Birçok kurumsal VC bunu yanlış anlıyor ve Wilson'ın haklı olduğunu kanıtlıyor. Ancak başarılı bir kurumsal risk sermayesinin anahtarı olarak uzmanlarımızın oybirliğiyle kabul ettiği üç alan var.

1. İyi tanımlanmış bir misyon
   Bir CVC'nin parçası olan konuştuğum Toptal finans uzmanlarından biri, yetkileri net olmadığı için yatırım kararlarını güvenle almanın zor olduğunu belirtti. Amaçlarının gerçekten yenilik yapmak mı yoksa finansal getirileri iyileştirmek mi olduğundan asla emin değillerdi.
   
   Toptal Girişim Sermayesi uzmanı Aaron Chockla'ya göre, "CVC'ler içlerinde daha fazla kurum kültürü barındırıyor ve daha uzun vadeli olabilir - 10, 20 yıl sonrasını düşünerek. Deneyimlerime göre, CVC'lerin, uzun vadeli odaklanmayı amaçlayan, ancak çoğu zaman daha kısa bir ufukta yatırımlara bakan geleneksel VC'lerden biraz daha misyon odaklı olabileceğini buldum.”
   
   Kısa vadeli finansal kazanımlara karşı misyonun önemi göz önüne alındığında, kurumsal ana şirketin misyonun tam olarak ne olduğunu açıklaması çok önemlidir. Misyon finansal olarak ilgili olabilir (örneğin, uzun vadeli büyüme oranımızı geliştirmek), ancak daha yüksek bir amaca bağlı olması gerekir.
   
   
2. Tam kurumsal taahhüt
   Tam kurumsal bağlılık hayati önem taşır ve genellikle CVC'nin en eksik özelliklerinden biridir. Kurumsal bir VC ile yönetilecek çok sayıda paydaş vardır. Tepeden kurumsal bir katılım olmadan, portföy şirketleriyle güvene dayalı bir ilişki olmaz ve bu hızla tercüme edilir.
   
   Konuştuğum eski CVC analistlerinden biri, ana şirketin bir portföy şirketinin başarısızlığına nasıl hazırlıklı olmadığını hatırladı. Portföy şirketi kapandığında, bu durum üst yönetim tarafından “kötü tanıtım” olarak değerlendirildi. VC'ye aşina olan herkes için başarısızlıklar kesinlikle beklenmelidir.
   
   
3. Tazminat planlarının uyumlaştırılması
   Konuştuğum birçok uzman, kurumsal VC fonlarında tazminat planı uyumu eksikliğine dikkat çekti. CVC'ler genellikle ekiplerinin geleneksel VC'lerin “2 ve 20” modelinde yaptığı gibi yukarı yönlü katılmalarına izin vermez - sırasıyla yönetim ücreti ve performans ücretine atıfta bulunur, yani, %2'lik bir ücret vardır. yönetim altındaki varlıkların değeri ve belirli bir kıyaslamanın üzerindeki performans için %20 teşvik ücreti. Bu geleneksel "öldürdüğünü ye" modelidir.
   
   Bununla birlikte, Kurumsal VC'de, Ar-Ge meslektaşlarına benzer şekilde tazmin edilen ekipler bulmak olağandışı değildir - yani maaşlıdırlar. Bazen, CVC'ler bir bonus sunabilir, ancak performansla doğrudan korelasyon, geleneksel VC'de olduğu gibi orada değildir. CVC ekibinin ücretini yatırım kararlarının performansına bağlamak, tüm paydaşlar arasında uygun uyum ve motivasyon yaratacaktır.

İnovasyona Karşı Göğüs Vuruşu

Doğru yapıldığında Corporate VC, şirketlerin rekabette bir adım önde olmaları için canlandırıcı bir yol olabilir. Yanlış yapıldığında Wilson haklı olabilir: CVC'lerin “şeytani” eğilimleri olabilir. Ya da belki de, her seferinde bir dalga havuzu olmak üzere dünyaya hükmetmeye niyetli aşırı hevesli kurucular.