رأس المال الاستثماري للشركات: الشيطان ... أم قناة نمو مبتكرة؟

قال فريد ويلسون ، رأس المال الاستثماري الشهير في Union Square Ventures ، ذات مرة أنه يعتقد أن رأس المال الاستثماري للشركة هو "الشيطان".

"[استثمار الشركات] غبي. أعتقد أن الشركات يجب أن تشتري الشركات. الاستثمار في الشركات لا معنى له. لا تضيع أموالك كونك مستثمر أقلية في شيء لا تتحكم فيه. أنت شركة! تريد الأصل؟ قال ويلسون في مؤتمر CB Insights Future of Fintech.

كان ويلسون يقول بشكل أساسي أن رأس المال الاستثماري للشركات (CVCs) كان في الغالب للعرض: "القيام باستثمار أقلية في شيء ما؟ ماذا يفعل ذلك؟ تجعلك تبدو ذكيًا أمام رئيسك في العمل؟ "

ومع ذلك ، فإن رأس المال الاستثماري للشركات آخذ في الازدياد. ارتفعت وحدات الأعمال النشطة ذات رمز التحقق من البطاقة (CVC) إلى 773 في عام 2018 ، بزيادة قدرها 35٪ مقارنة بالعام السابق. شارك رأس المال الجريء للشركات في 23٪ من جميع الصفقات الاستثمارية في الشركات الناشئة الخارجية في عام 2018.

في حين أن عمالقة التكنولوجيا المتوقعين مثل Google و Intel و Salesforce يتصدرون قائمة الأكثر نشاطًا والأعلى استثمارًا بالدولار ، فإن الصناعات الأخرى تنضم إلى الحفلة. يشمل الوافدون الجدد غير التقنيين إلى حد ما بيرسون (التعليم) ، وشل (الطاقة) ، وإيرباص (الفضاء) ، ونوفارتيس (الأدوية) ، وميتسوبيشي (التنقل).

هل ويلسون على حق؟ أم أنه خاسر مؤلم ، غير سعيد بالمنافسة المتزايدة على الصفقات الجيدة؟

بالنسبة للصناعات التي تشهد نموًا راكدًا أو تأثيرًا سلبيًا من قوى خارجية لا يمكن السيطرة عليها ، يتجه العديد منها إلى رأس المال الاستثماري للشركات كوسيلة بديلة للابتكار. لقد تحدثت مع عدد قليل من خبراء المالية في Toptal من ذوي الخبرة في CVC للحصول على السبق الصحفي الداخلي حول ما إذا كانت CVC مجرد دخان ومرايا أو وسيلة نمو مشروعة.

لماذا يعتبر رأس المال الاستثماري للشركات أي منطق؟

رأس المال الاستثماري للشركة هو ذراع مستقل للشركة يسمح لها بالمراهنة الصغيرة (تملك٪ مقابل المشروع بأكمله) في فكرة كبيرة وتتيح الوصول إلى المواهب المبتكرة وريادة الأعمال. يتشابه رأس المال الاستثماري للشركات مع المستثمرين الرأسماليين التقليديين من حيث أنهما يميلان إلى الاستثمار في مشاريع عالية النمو إلى حد ما. ومع ذلك ، تعتبر CVC أكثر تركيزًا على المدى الطويل من رؤوس الأموال الافتراضية التقليدية.

ومع ذلك ، لا يزال هناك جدل حول ما إذا كانت رؤوس الأموال الرأسمالية تركز بالفعل بشكل أكبر على المكاسب الاستراتيجية والابتكار مقابل العوائد المالية ، وسنناقش المشكلة بمزيد من التفصيل أدناه في How to Get Corporate VC Right .

ولكن لماذا تستثمر الشركات في أذرع رأس المال المغامر هذه بدلاً من البحث والتطوير فقط ، أو تتدخل في عملية استحواذ كاملة؟

يمكن لـ CVC الكشف عن طرق النمو بأقل قدر من الالتزام

نظرًا لأن الشركات يمكنها استثمار CVCs الخاصة بها خارج الميزانية العمومية (عادةً) ، فإنها تمنحها نطاقًا أكبر في البحث والتطوير (R & D) أكثر مما تسمح به P&L فقط. في الوقت نفسه ، تستطيع الشركات الوصول إلى المواهب الإبداعية والطموحة التي لا تجدها عادةً في عالم الشركات. علاوة على ذلك ، يمكن للشركات أن تقوم بمراهنات صغيرة في مجموعة متنوعة من المشاريع المبتكرة بدلاً من امتلاك المشروع بأكمله - حيث يتعين على الشركة القيام بذلك إذا كانت مسؤولة بالكامل عن المشروع بأموالها الخاصة بالبحث والتطوير.

في حين أن الرسم البياني أدناه ربما يكون مبالغة في التبسيط ، ويمكن مناقشة "مستوى الالتزام" الدقيق بين البحث والتطوير و CVC ، فإنه يوفر فكرة نسبية عن مقدار الفائدة التي توفرها كل قناة ابتكار.

الاستحواذ مقابل البحث والتطوير مقابل رأس المال الاستثماري للشركات

الرسم البياني أدناه هو المبالغة في تبسيط الاستحواذ مقابل البحث والتطوير مقابل CVC. هناك فروق دقيقة يمكن أن تجعل استراتيجية الاستحواذ مبتكرة تمامًا وليست عالية على مستوى الالتزام (على سبيل المثال ، مشتري متسلسل مباشر للشركات الصغيرة المتطورة). ومع ذلك ، فقد أنشأنا هذا المخطط للمساعدة في تصنيف الطرق الأكثر شيوعًا التي تعمل بها هذه الاستراتيجيات.

لقد قمنا أيضًا بتحذير الرسم البياني لإظهار "التفاعل الأول" ببساطة ، مما يعني أن هذا لا يوضح ما يمكن أن يحدث إذا قام رمز التحقق من البطاقة (CVC) بتحويل استثماره الجزئي إلى اكتساب كامل. في هذه الحالة ، يكون الأمر شخصيًا وخاصًا بعض الشيء حيث ستقع الإستراتيجية في طيفنا.

الاستحواذ هو أكبر قدر من الالتزام بمشروع يمكن أن تقدمه الشركة. بمجرد أن تستحوذ على شركة ، لا يوجد بشكل عام "دعم" إذا لم يعجبك ما تحصل عليه. ومع ذلك ، بمجرد الاستحواذ على هذه الشركة ، ما لم تكن عملية اكتساب حيث تقوم بالفعل بتعيين موهبة فقط ، يكون مستوى الابتكار المستقبلي للشركة الأساسية منخفضًا نسبيًا. عادة ، يتم إجراء عملية الاستحواذ لتوسيع النطاق أو الخوض في عمق السوق الذي يتم تقديمه حاليًا ؛ ومع ذلك ، يكون حدثًا لمرة واحدة.

مع البحث والتطوير ، لديك بعض المرونة في الالتزام. لديك فريق من خبراء البحث والتطوير الذين يركزون على أي مشاريع تراها الشركة مهمة. يمكنك سحب بعض الأشخاص من مشروعات معينة ووضعهم في مشروعات أخرى. ولكن ماذا عن الوقت الذي تريد فيه استكشاف شيء ما ليس خبراء البحث والتطوير الحاليين لديك خبراء فيه؟ أشار أليكس جراهام ، خبير Toptal Venture Capital ، إلى سبب قوي لعدم احتمال حدوث ابتكارات كبيرة خارج الصندوق مع فريق البحث والتطوير الحالي للشركة: "لا تريد أن تبتكر نفسك بعيدًا عن الوظيفة". ومع ذلك ، ضمن نطاق معين من الابتكار ، يمكن أن يكون البحث والتطوير الداخلي ناجحًا من حيث أنهم يعرفون ثقافة الشركة ويعرفون عملائهم. Apple و Netflix هما مثالان جيدان على البحث والتطوير الداخلي الناجح والمبتكر.

يمكن القول إن رأس المال الاستثماري للشركات يوفر أدنى مستوى من الالتزام مع أعلى مستوى من الابتكار. مستوى الالتزام منخفض لأنك لست بحاجة إلى شراء شركة كاملة أو طاقم عمل لفريق البحث والتطوير بأكمله في مشروع واحد ، ومع ذلك ، فهو ليس صفريًا لأنك تحتاج إلى الاستثمار في الإعداد الفعلي لـ CVC نفسه. تجدر الإشارة إلى أن الاستثمار من قبل ذراع CVC قد يؤدي في النهاية إلى استحواذ كامل. يسمح الاستثمار الأولي لرأس المال الاستثماري للشركة بمستوى معين من الوصول إلى البيانات المالية ، وفهمًا أكبر لإيجابيات وسلبيات العمل (مقابل عدم وجود علاقة سابقة) ، والوصول إلى شركة أصغر من المحتمل أن تبتكر لحل مشكلة جديدة.

يقع مستوى الابتكار في CVC في الطرف الأعلى من الطيف لأنه يسمح بالوصول إلى عدد كبير من الأفكار الجديدة التي شكلتها الشركات الشابة والذكاء لحل المشكلات التي لم يتم حلها من قبل.

رأى خالد عامر ، الخبير في Toptal Venture Capital ، هذا أثناء عمله كمحلل في Vodafone Ventures: "تقدم CVC منظورًا جديدًا في مجالات الابتكار. بصفتنا شركة اتصالات ، فكرنا في "كيف يمكننا أن ننمو إلى إنترنت الأشياء؟" ، "كيف يمكننا زيادة استهلاك البيانات من خلال تزويدهم بمحتوى وسائط رقمية عبر مواقع الويب والتطبيقات المختلفة؟" كنا بحاجة إلى الابتكار خارج نطاق الأعمال الأساسية ".

شرح عامر أسباب فودافون لاستكشاف CVC كقناة نمو مبتكرة: "فودافون هي شركة اتصالات كبيرة. كنا نحقق أرقامًا كبيرة مع ربحية عالية ولكن النمو نضج بشكل ملحوظ في السنوات الأخيرة. كان السبب وراء ذهابنا إلى CVC هو الابتكار خارج نطاق أعمالنا الأساسية ومحاولة تحقيق نمو أفضل. "

تدور جهود رأس المال الجريء في الشركات حول تحسين الوضع الاستراتيجي للشركة الأم (على عكس رأس المال الاستثماري التقليدي ، الذي يميل إلى التركيز على المكاسب المالية). يدرك الوالد أنه لا يمكن أن يضاهي القدرة الخارقة للابتكار لشركة ناشئة شابة ورشيقة ، لذلك يستخدمون رأس مالهم الخاص داخل الشركة للمضي قدمًا في المنافسة والحصول على جزء من هذا "الرشاقة". وصف ستيفن ساوثويك ، الخبير المالي في Toptal والرئيس التنفيذي لشركة Pointful Education ، كيف يرى هذا يحدث في مجال التعليم: "تمنح Pearson Ventures القدرة على إلقاء نظرة أولى على الأفكار الجديدة القادمة والقدرة على اكتسابها أو الاستثمار فيها في تلك التي تبدو واعدة للغاية ".

التزمت Pearson ، مجموعة التعليم البريطانية ، مؤخرًا بمبلغ 50 مليون دولار لشركة Pearson Ventures مع بيان ، "نظرًا لأن التعليم سيبدو مختلفًا تمامًا في عام 2030 ، فإن Pearson ، مثل المتعلمين في جميع أنحاء العالم ، سيحتاج إلى مواصلة التعلم والتكيف وإعادة ابتكار نفسه: إيجاد نماذج أعمال جديدة ، ودمج التقنيات الناشئة في منتجاتها وخدماتها ، وإيجاد طرق جديدة للتعاون مع المؤسسات التعليمية والحكومات والشركات. "

CVC: الميزانية العمومية مقابل الميزانية خارج الميزانية - فارق بسيط آخر

تجدر الإشارة أيضًا إلى أنه يمكننا تقسيم CVC إلى نوعين: في الميزانية العمومية وخارج الميزانية العمومية. سيكون رمز التحقق من البطاقة (CVC) خارج الميزانية العمومية في أقصى اليمين في الرسم البياني أعلاه ، بينما ستكون الميزانية العمومية إلى اليسار قليلاً (ولكن لا تزال على يمين البحث والتطوير). تلاحظ ناتاشا كتابشي الخبيرة في Toptal Venture Capital: "يجب أن تكون العناصر الموجودة في الميزانية العمومية للشركة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتوجيهات الأعمال الأساسية للشركة ؛ إذا تم تعليق CVC من الميزانية العمومية ، فإنه يمنح الشركة مزيدًا من الحرية في محفظة مشاريعها ".

كيفية الحصول على رأس المال الاستثماري للشركات بشكل صحيح

الكثير من المستثمرين المغامرون يخطئون ويثبتون أن ويلسون على حق. ولكن هناك ثلاثة مجالات اتفق عليها خبراؤنا بالإجماع باعتبارها مفتاحًا لنجاح رأس المال الاستثماري للشركات.

1. مهمة واضحة المعالم
   أشار أحد الخبراء الماليين في Toptal الذين تحدثت معهم وكان جزءًا من CVC إلى أنه كان من الصعب اتخاذ قرارات الاستثمار بثقة لأن تفويضهم لم يكن واضحًا تمامًا. لم يكونوا متأكدين أبدًا مما إذا كان هدفهم هو الابتكار أو تحسين العوائد المالية حقًا.
   
   ووفقًا لخبير Toptal Venture Capital ، آرون تشوكلا ، "تتمتع رؤوس الأموال الرأسمالية بالمزيد من ثقافة الشركة التي نشأت فيها ويمكن أن تكون أكثر تركيزًا على المدى الطويل - التفكير في 10 أو 20 عامًا. من واقع خبرتي ، وجدت أن رؤوس الأموال الرأسمالية يمكن أن تكون مدفوعة بمهمة أكثر قليلاً من رؤوس الأموال الجريئة التقليدية ، والتي تهدف إلى التركيز على المدى الطويل ولكن في كثير من الأحيان تنظر إلى الاستثمارات على أفق أقصر ".
   
   نظرًا لأهمية المهمة مقابل المكاسب المالية قصيرة الأجل ، فمن الأهمية بمكان أن توضح الشركة الأم ما هي المهمة بالضبط. يمكن أن تكون المهمة مرتبطة ماليًا (على سبيل المثال ، تحسين معدل النمو على المدى الطويل) ولكن يجب ربطها بهدف أعلى.
   
   
2. التزام مؤسسي كامل
   يعد الالتزام الكامل للشركة أمرًا حيويًا وغالبًا ما يكون أحد أكثر ميزات رمز التحقق من البطاقة (CVC) التي تفتقر إليها. مع رأس المال الاستثماري للشركات ، هناك الكثير من أصحاب المصلحة الذين يجب إدارتهم. بدون شراء الشركات من الأعلى ، لا توجد علاقة ثقة مع شركات المحفظة ، وهذا يترجم بسرعة.
   
   يتذكر أحد محللي CVC السابقين الذين تحدثت معهم كيف أن الشركة الأم لم تكن مستعدة لفشل شركة محفظة. عندما توقفت شركة المحفظة عن العمل ، اعتبرت الإدارة العليا هذا "دعاية سيئة". بالنسبة لأي شخص مطلع على VC ، يجب توقع الفشل بالتأكيد.
   
   
3. مواءمة مخططات التعويض
   لاحظ العديد من الخبراء الذين تحدثت معهم الافتقار إلى مواءمة مخطط التعويض في صناديق رأس المال الاستثماري للشركات. غالبًا لا تسمح CVCs لفرقها بالمشاركة في الاتجاه الصعودي بالطريقة التي يعمل بها رأس المال الجريء التقليدي مع نموذج "2 و 20" - في إشارة إلى رسوم الإدارة ورسوم الأداء ، على التوالي ، أي أن هناك رسوم 2٪ على قيمة الأصول المدارة بالإضافة إلى رسوم تحفيزية بنسبة 20٪ على الأداء أعلى من معيار معين. هذا هو النموذج التقليدي "أكل ما تقتل".
   
   ومع ذلك ، في Corporate VC ، ليس من غير المعتاد العثور على فرق يتم تعويضها بشكل مشابه لزملائها في البحث والتطوير - أي أنهم يتقاضون رواتب. في بعض الأحيان ، تقدم CVC مكافأة ولكن الارتباط المباشر بالأداء ليس موجودًا كما هو الحال مع VC التقليدي. إن ربط تعويض فريق CVC بأداء قراراتهم الاستثمارية من شأنه أن يخلق المواءمة المناسبة والتحفيز بين جميع أصحاب المصلحة.

الابتكار مقابل الضرب على الصدر

عندما يتم القيام به بشكل صحيح ، يمكن أن يكون Corporate VC طريقة مبهجة للشركات للبقاء في صدارة المنافسة. عندما يتم إجراؤه بشكل غير صحيح ، قد يكون ويلسون على حق: قد يكون لدى CVC ميول العش "الشيطانية". أو ربما ، عازم المؤسسون المتحمسون على الهيمنة على العالم ، تجمع موجة واحدة في كل مرة.