Capital de risc corporativ: Diavolul... sau un canal de creștere inovator?

Fred Wilson, faimosul capitalist de risc al Union Square Ventures, a spus odată că el credea că capitalul de risc corporativ este „diavolul”.

„[Investiția corporativă] este stupidă. Cred că corporațiile ar trebui să cumpere companii. Investiția în companii nu are sens. Nu vă pierdeți banii fiind un investitor minoritar în ceva ce nu controlați. Sunteți o corporație! Vrei atuul? Cumpărați-l”, a spus Wilson la conferința CB Insights Future of Fintech.

În esență, Wilson spunea că CVC-urile (capital de risc corporativ) au fost în mare parte pentru spectacol: „A face o investiție minoritară în ceva? Ce face asta? Te fac să arăți inteligent în fața șefului tău?”

Cu toate acestea, capitalul de risc corporativ explodează. Unitățile de afaceri active CVC au crescut la 773 în 2018, în creștere cu 35% față de anul precedent. Capitalurile de risc corporative au fost implicate în 23% din toate tranzacțiile de investiții în startup-uri externe în 2018.

În timp ce giganții tehnologici așteptați precum Google, Intel și Salesforce sunt în fruntea listei celor mai activi și cei mai mari dolari investiți, alte industrii se alătură partidului. Printre participanții oarecum recenti non-tech se numără Pearson (educație), Shell (energie), Airbus (aerospațial), Novartis (farmaceutică) și Mitsubishi (mobilitate).

Are Wilson dreptate? Sau este un ratat dureros, nemulțumit de concurența crescută pentru oferte bune?

Pentru industriile care înregistrează o creștere stagnantă sau un impact negativ al forțelor exterioare incontrolabile, mulți apelează la capitalul de risc corporativ ca mijloc alternativ la inovare. Am vorbit cu câțiva experți în finanțe Toptal cu experiență în CVC pentru a afla dacă CVC-urile sunt doar fum și oglinzi sau o cale de creștere legitimă.

De ce are vreun sens VC corporativ?

Un VC corporativ este un braț independent al unei companii care le permite să facă un mic pariu (deține un % față de întregul proiect) într-o idee mare și le oferă acces la talent inovator și antreprenorial. VC-urile corporative sunt similare cu VC-urile tradiționale, prin aceea că ambele tind să investească în proiecte de mare creștere, oarecum de tip moonshot. Cu toate acestea, CVC-urile sunt considerate a fi mai concentrate pe termen lung decât VC tradiționale.

Totuși, este discutabil dacă CVC-urile se concentrează într-adevăr mai mult pe câștigurile strategice și pe inovare față de profiturile financiare și vom discuta problema mai jos în Cum să obțineți corect VC corporativ .

Dar de ce investesc corporațiile în aceste arme de capital de risc, mai degrabă decât doar în cercetare și dezvoltare, sau merg all-in cu o achiziție completă?

CVC poate descoperi căile de creștere cu un angajament minim

Deoarece companiile își pot investi CVC-urile în afara bilanțului (de obicei), le oferă o amploare mai mare în cercetare și dezvoltare (R&D) decât permite doar P&L. În același timp, companiile sunt capabile să acceseze talente creative și ambițioase pe care de obicei nu le pot găsi în lumea corporativă. În plus, companiile pot face pariuri mici într-o varietate de proiecte moonshot în loc să dețină întregul proiect - așa cum ar trebui să facă o companie dacă ar fi în întregime responsabile pentru proiect cu propriii bani de cercetare și dezvoltare.

În timp ce graficul de mai jos este probabil o simplificare excesivă, iar „nivelul de angajament” exact dintre R&D și CVC poate fi dezbătut, acesta oferă o idee relativă a cât de mult profit pentru fiecare canal de inovare oferă.

Achiziție vs. R&D vs. Corporate VC

Graficul de mai jos este o simplificare excesivă a achiziției vs. R&D vs. CVC. Există nuanțe care ar putea face o strategie de achiziție destul de inovatoare și nu ridicată la nivelul angajamentului (de exemplu, un achizitor în serie de companii mici, de ultimă generație). Cu toate acestea, am creat această diagramă pentru a ajuta la clasificarea celor mai frecvente moduri în care funcționează aceste strategii.

De asemenea, am avertizat graficul pentru a arăta pur și simplu „prima interacțiune”, ceea ce înseamnă că acest lucru nu surprinde ce s-ar întâmpla dacă un CVC și-ar transforma investiția parțială într-o achiziție completă. În acest caz, este puțin subiectiv și idiosincratic unde strategia s-ar încadra pe spectrul nostru.

O achiziție este cel mai mare angajament pe care o poate oferi o companie față de un proiect. Odată ce ați achiziționat o companie, în general nu există „backsies” dacă nu vă place ceea ce obțineți. Cu toate acestea, odată ce acea companie este achiziționată, cu excepția cazului în care este o achiziție de angajare în care de fapt doar angajați talent, nivelul de inovație viitoare pentru compania de bază este relativ scăzut. De obicei, o achiziție se face pentru a extinde amploarea sau pentru a pătrunde mai adânc pe o piață deservită în prezent; cu toate acestea, este un eveniment unic.

Cu Cercetare și Dezvoltare , aveți o oarecare flexibilitate în angajament. Aveți o echipă de experți în cercetare și dezvoltare care se concentrează pe orice proiecte pe care compania le consideră importante. Poți să scoți oamenii din anumite proiecte și să le pui în altele. Dar ce zici când vrei să explorezi ceva în care experții tăi actuali în cercetare și dezvoltare nu sunt experți? Expertul Toptal Venture Capital, Alex Graham, a remarcat un motiv puternic pentru care este puțin probabil să se întâmple inovații mari, ieșite din cutie, cu echipa de cercetare și dezvoltare existentă a unei companii: „Nu vrei să inovezi singur fără un loc de muncă”. Cu toate acestea, într-un anumit spectru de inovare, cercetarea și dezvoltarea internă poate avea succes prin faptul că cunosc cultura corporativă și își cunosc clienții. Apple și Netflix sunt exemple bune de cercetare și dezvoltare internă de succes și inovatoare.

Capitalul de risc corporativ oferă cel mai scăzut nivel de angajament cu cel mai înalt nivel de inovație. Nivelul de angajament este scăzut, deoarece nu trebuie să cumpărați o întreagă companie sau să vă angajați întreaga echipă de cercetare și dezvoltare într-un singur proiect, dar nu este zero, deoarece trebuie să investiți în configurarea propriu-zisă a CVC-ului. Este demn de remarcat faptul că o investiție a unei brațe CVC ar putea duce în cele din urmă la o achiziție completă. Investiția inițială de capital de risc corporativ permite un anumit nivel de acces la finanțare, o mai bună înțelegere a avantajelor și dezavantajelor afacerii (față de a veni la rece fără o relație anterioară) și accesul la o companie mai tânără care probabil inovează pentru a rezolva o problemă mai nouă.

Nivelul de inovație în CVC se află la capătul superior al spectrului, deoarece permite accesul la o multitudine de idei noi formate din companii tinere, agile, care rezolvă probleme care nu au fost rezolvate până acum.

Expertul Toptal Venture Capital, Khaled Amer, a văzut acest lucru în acțiune în timp ce lucra ca analist la Vodafone Ventures: „Un CVC aduce o perspectivă nouă în domeniile inovației. Ca companie de telecomunicații, ne-am gândit „Cum putem crește în IoT?”, „Cum putem crește consumul de date furnizându-le conținut media digital prin diferite site-uri web și aplicații?” Aveam nevoie să inovăm din activitatea de bază.”

Amer a explicat motivele Vodafone pentru a explora CVC ca un canal de creștere inovator: „Vodafone este o mare companie de telecomunicații. Făceam numere mari cu profitabilitate ridicată, dar creșterea s-a maturizat semnificativ în ultimii ani. Motivul pentru care am mers la CVC a fost să inovăm din activitatea noastră de bază și să încercăm să avem o creștere mai bună.”

VC-urile corporative se referă la îmbunătățirea poziției strategice a companiei-mamă (spre deosebire de VC-urile tradiționale, care tind să se concentreze pe profiturile financiare). Părintele realizează că nu pot egala capacitatea de inovare a unui startup tânăr și agil, așa că își folosesc propriul VC intern pentru a trece înaintea concurenței și a obține o parte din acea „agilitate”. Steven Southwick, un expert în finanțe Toptal și CEO al Pointful Education, a descris modul în care vede că acest lucru se întâmplă în spațiul educațional: „Pearson Ventures îi oferă lui Pearson posibilitatea de a arunca prima privire asupra ideilor noi care ies prin ușă și capacitatea de a achiziționa sau de a investi. în cele care arată cele mai promițătoare.”

Pearson, conglomeratul britanic de educație, a angajat recent 50 de milioane de dolari către Pearson Ventures cu declarația: „Deoarece educația va arăta foarte diferit în 2030, Pearson, ca și studenții din întreaga lume, va trebui să continue să învețe, să se adapteze și să se reinventeze: găsirea de noi modele de afaceri, încorporarea tehnologiilor emergente în produsele și serviciile sale și găsirea de noi modalități de colaborare cu instituțiile de învățământ, guvernul și întreprinderile.”

CVC: În bilanţ vs. în afara bilanţului - O altă nuanţă

De asemenea, merită remarcat faptul că am putea împărți CVC în continuare în două tipuri: în bilanţ și în afara bilanţului. Un CVC în afara bilanţului ar fi cel mai în dreapta în graficul de mai sus, în timp ce un bilanţ s-ar afla doar un pic la stânga (dar tot în dreapta R&D). Expertul Toptal Venture Capital, Natasha Ketabchi, notează: „Elementele care se află în bilanţul unei companii trebuie să fie foarte strâns legate de directiva de afaceri de bază a unei companii; dacă un CVC este ținut în afara bilanțului, acesta oferă companiei mai multă libertate în portofoliul său de risc.”

Cum să obțineți corect VC corporativ

O mulțime de VC corporativi înțeleg greșit și îi demonstrează lui Wilson dreptate. Dar există trei domenii asupra cărora experții noștri au convenit în unanimitate ca fiind cheie pentru un capital de risc corporativ de succes.

1. O misiune bine definită
   Unul dintre experții financiari Toptal cu care am vorbit, care făcuse parte dintr-un CVC, a remarcat că a fost greu să luați decizii de investiții cu încredere, deoarece mandatul lor nu era foarte clar. Nu au fost niciodată siguri dacă scopul lor a fost cu adevărat de a inova sau de a îmbunătăți randamentul financiar.
   
   Potrivit expertului Toptal Venture Capital, Aaron Chockla, „CVC-urile au mai mult din cultura corporativă încorporată în ele și pot fi mai concentrate pe termen lung – gândindu-ne la 10, 20 de ani. Din experiența mea, am descoperit că CVC-urile pot fi un pic mai orientate spre misiune decât VC-urile tradiționale, care își propun să fie concentrate pe termen lung, dar deseori privesc investițiile pe un orizont mai scurt.”
   
   Având în vedere importanța misiunii față de câștigurile financiare pe termen scurt, este esențial ca societatea-mamă să explice care este exact misiunea. Misiunea poate fi legată din punct de vedere financiar (de exemplu, îmbunătățirea ratei noastre de creștere pe termen lung), dar trebuie să fie legată de un scop mai înalt.
   
   
2. Angajament corporativ deplin
   Angajamentul corporativ deplin este vital și adesea una dintre cele mai lipsite caracteristici ale CVC. Cu un VC corporativ, există o mulțime de părți interesate de gestionat. Fără un buy-in corporativ din partea de sus, nu există o relație de încredere cu companiile din portofoliu și asta se traduce rapid.
   
   Unul dintre foștii analiști CVC cu care am vorbit și-a amintit că societatea-mamă nu era pregătită pentru eșecul unei companii de portofoliu. Când compania din portofoliu a încetat, acest lucru a fost considerat de către conducerea de vârf drept „publicitate proastă”. Pentru oricine familiarizat cu VC, cu siguranță ar trebui să se aștepte la eșecuri.
   
   
3. Alinierea schemelor de compensare
   Mulți experți cu care am vorbit au remarcat lipsa alinierii schemelor de compensare în fondurile de capital de risc corporative. Adesea, CVC-urile nu permit echipelor lor să participe în avantajul în care VC-urile tradiționale o fac cu modelul „2 și 20” – referindu-se la comisionul de administrare și respectiv comisionul de performanță, adică există o taxă de 2% pentru valoarea activelor gestionate, precum și o taxă de stimulare de 20% pentru performanța peste un anumit punct de referință. Acesta este modelul tradițional „mânancă ceea ce ucizi”.
   
   Cu toate acestea, în Corporate VC, nu este neobișnuit să găsiți echipe care sunt compensate în mod similar cu colegii lor din cercetare și dezvoltare, adică sunt salariați. Uneori, CVC-urile vor oferi un bonus, dar corelația directă cu performanța nu există așa cum este cu VC tradițional. Legarea compensației echipei CVC de performanța deciziilor lor de investiții ar crea o aliniere și o motivație adecvate în rândul tuturor părților interesate.

Inovație vs. bătaie în piept

Atunci când este făcută corect, Corporate VC poate fi o modalitate încântătoare pentru companii de a rămâne în fruntea concurenței. Când este făcut incorect, Wilson ar putea avea dreptate: CVC-urile pot avea tendințe „diavoloase”. Sau poate, fondatori prea zeloși intenționați să stăpânească lumea, câte un val la un moment dat.