Modal Ventura Perusahaan: Setan...atau Saluran Pertumbuhan Inovatif?

Fred Wilson, kapitalis ventura terkenal dari Union Square Ventures, pernah berkata bahwa dia pikir modal ventura perusahaan adalah "setan."

“[Investasi perusahaan] itu bodoh. Saya pikir perusahaan harus membeli perusahaan. Berinvestasi di perusahaan tidak masuk akal. Jangan buang uang Anda menjadi investor minoritas dalam sesuatu yang tidak Anda kendalikan. Anda adalah perusahaan! Anda ingin asetnya? Belilah,” kata Wilson di CB Insights Future of Fintech Conference.

Pada dasarnya Wilson mengatakan bahwa CVC (modal ventura perusahaan) sebagian besar untuk pertunjukan: “Membuat investasi minoritas dalam sesuatu? Apa fungsinya? Membuatmu terlihat pintar di depan bosmu?”

Namun, modal ventura perusahaan meledak. Unit bisnis CVC aktif naik menjadi 773 pada tahun 2018, naik 35% dibandingkan tahun sebelumnya. VC perusahaan terlibat dalam 23% dari semua transaksi investasi di perusahaan rintisan eksternal pada tahun 2018.

Sementara raksasa teknologi yang diharapkan seperti Google, Intel, dan Salesforce berada di urutan teratas daftar dolar paling aktif dan tertinggi yang diinvestasikan, industri lain bergabung dengan pesta itu. Pendatang non-teknologi yang agak baru termasuk Pearson (pendidikan), Shell (energi), Airbus (aerospace), Novartis (farmasi), dan Mitsubishi (mobilitas).

Apakah Wilson benar? Atau apakah dia menjadi pecundang, tidak senang dengan meningkatnya persaingan untuk mendapatkan kesepakatan yang baik?

Untuk industri yang melihat pertumbuhan stagnan atau dampak negatif dari kekuatan luar yang tidak terkendali, banyak yang beralih ke modal ventura perusahaan sebagai sarana alternatif untuk inovasi. Saya berbicara dengan beberapa ahli keuangan Toptal dengan pengalaman CVC untuk mengetahui apakah CVC hanyalah asap dan cermin atau jalan pertumbuhan yang sah.

Mengapa Corporate VC Masuk Akal?

VC perusahaan adalah cabang independen dari perusahaan yang memungkinkan mereka untuk mengambil taruhan kecil (memiliki % vs. seluruh proyek) dalam ide besar dan memberikan akses ke bakat inovatif dan kewirausahaan. VC korporat mirip dengan VC tradisional karena keduanya cenderung berinvestasi dalam proyek dengan pertumbuhan tinggi dan agak mirip bulan. Namun, CVC dianggap lebih fokus jangka panjang daripada VC tradisional.

Namun, masih bisa diperdebatkan apakah CVC benar-benar lebih fokus pada kemenangan strategis dan inovasi versus keuntungan finansial, dan kami akan membahas masalah ini lebih lanjut di bawah dalam Cara Mendapatkan VC Perusahaan dengan Benar .

Tetapi mengapa perusahaan berinvestasi dalam senjata VC ini daripada hanya R&D, atau melakukan akuisisi penuh?

CVC Dapat Mengungkap Jalan Pertumbuhan dengan Komitmen Minimal

Karena perusahaan dapat menginvestasikan CVC mereka di luar neraca (biasanya), ini memberi mereka lebih banyak skala dalam penelitian & pengembangan (R&D) daripada yang diizinkan oleh P&L. Pada saat yang sama, perusahaan dapat mengakses bakat kreatif dan ambisius yang biasanya tidak dapat mereka temukan di dunia korporat. Selain itu, perusahaan dapat membuat taruhan kecil dalam berbagai proyek moonshot alih-alih memiliki seluruh proyek—seperti yang perlu dilakukan perusahaan jika mereka sepenuhnya bertanggung jawab atas proyek tersebut dengan dana penelitian dan pengembangan mereka sendiri.

Meskipun grafik di bawah ini mungkin terlalu menyederhanakan, dan "tingkat komitmen" yang tepat antara R&D dan CVC dapat diperdebatkan, grafik ini memberikan gambaran relatif tentang berapa banyak keuntungan yang diberikan oleh setiap saluran inovasi.

Akuisisi vs. R&D vs. Perusahaan VC

Bagan di bawah ini adalah penyederhanaan yang berlebihan dari akuisisi vs. R&D vs. CVC. Ada nuansa yang dapat membuat strategi akuisisi cukup inovatif dan tidak terlalu tinggi pada tingkat komitmen (misalnya, pengakuisisi langsung dari perusahaan kecil dan mutakhir). Namun, kami membuat bagan ini untuk membantu mengkategorikan cara paling umum dari strategi ini bekerja.

Kami juga membatasi bagan untuk sekadar menunjukkan "interaksi pertama", yang berarti bahwa ini tidak menangkap apa yang akan terjadi jika CVC mengubah sebagian investasinya menjadi akuisisi besar-besaran. Dalam hal ini, agak subjektif dan idiosinkratik di mana strategi akan jatuh pada spektrum kami.

Akuisisi adalah jumlah komitmen terbesar untuk sebuah proyek yang dapat diberikan perusahaan. Setelah Anda mengakuisisi sebuah perusahaan, umumnya tidak ada "backsies" jika Anda tidak menyukai apa yang Anda dapatkan. Namun, begitu perusahaan itu diakuisisi, kecuali jika itu adalah acqui-hire di mana Anda benar-benar hanya merekrut bakat, tingkat inovasi masa depan untuk perusahaan inti relatif rendah. Biasanya, akuisisi dilakukan untuk memperluas atau menggali lebih dalam ke pasar yang dilayani saat ini; Namun, ini adalah acara satu kali.

Dengan Research & Development , Anda memiliki fleksibilitas dalam komitmen. Anda memiliki tim ahli R&D yang fokus pada proyek apa pun yang dianggap penting oleh perusahaan. Anda dapat menarik orang dari proyek tertentu dan menempatkannya pada orang lain. Tetapi bagaimana jika Anda ingin menjelajahi sesuatu yang ahli R&D Anda saat ini bukan ahlinya? Pakar Modal Ventura Toptal Alex Graham mencatat alasan kuat mengapa inovasi besar dan out-of-the-box tidak mungkin terjadi dengan tim R&D perusahaan yang ada: "Anda tidak ingin berinovasi sendiri dari pekerjaan." Namun, dalam spektrum inovasi tertentu, R&D internal dapat berhasil karena mereka mengetahui budaya perusahaan dan mereka mengenal pelanggan mereka. Apple dan Netflix adalah contoh bagus dari R&D internal yang sukses dan inovatif.

Corporate Venture Capital bisa dibilang memberikan tingkat komitmen terendah dengan tingkat inovasi tertinggi. Tingkat komitmennya rendah karena Anda tidak perlu membeli seluruh perusahaan atau staf seluruh tim R&D Anda pada satu proyek, namun, ini bukan nihil karena Anda perlu berinvestasi dalam pengaturan sebenarnya dari CVC itu sendiri. Perlu dicatat bahwa investasi oleh cabang CVC pada akhirnya dapat mengarah pada akuisisi penuh. Investasi modal ventura korporat awal memungkinkan beberapa tingkat akses ke keuangan, pemahaman yang lebih baik tentang pro dan kontra dari bisnis (dibandingkan datang dingin tanpa hubungan sebelumnya), dan akses ke perusahaan yang lebih muda kemungkinan berinovasi untuk memecahkan masalah yang lebih baru.

Tingkat inovasi dalam CVC berada di ujung spektrum yang lebih tinggi karena memungkinkan akses ke sejumlah besar ide-ide baru yang dibentuk oleh perusahaan-perusahaan muda yang gesit memecahkan masalah yang belum pernah dipecahkan sebelumnya.

Pakar Modal Ventura Toptal, Khaled Amer, melihat hal ini saat bekerja sebagai analis di Vodafone Ventures: “CVC membawa perspektif baru ke dalam bidang inovasi. Sebagai perusahaan telekomunikasi, kami berpikir 'Bagaimana kami bisa berkembang menjadi IoT?', 'Bagaimana kami dapat meningkatkan konsumsi data dengan menyediakan konten media digital melalui situs web dan aplikasi yang berbeda?' Kami perlu berinovasi dari bisnis inti.”

Amer menguraikan alasan Vodafone untuk mengeksplorasi CVC sebagai saluran pertumbuhan yang inovatif: “Vodafone adalah perusahaan telekomunikasi besar. Kami melakukan angka besar dengan profitabilitas tinggi tetapi pertumbuhannya matang secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Alasan kami pergi ke CVC adalah untuk berinovasi dari bisnis inti kami dan mencoba untuk memiliki pertumbuhan topline yang lebih baik.”

VC korporat adalah tentang meningkatkan posisi strategis perusahaan induk (berlawanan dengan VC tradisional, yang cenderung berfokus pada imbalan finansial). Orang tua menyadari bahwa mereka tidak dapat menandingi kemampuan terobosan inovasi dari startup muda yang gesit, jadi mereka menggunakan VC internal mereka sendiri untuk menjadi yang terdepan dalam persaingan dan mendapatkan bagian dari “kegesitan” itu. Steven Southwick, pakar keuangan Toptal dan CEO Pointful Education, menjelaskan bagaimana dia melihat ini terjadi di ruang pendidikan: “Pearson Ventures memberi Pearson kemampuan untuk melihat ide-ide baru yang datang melalui pintu dan kemampuan untuk memperoleh atau berinvestasi yang terlihat paling menjanjikan.”

Pearson, konglomerat pendidikan Inggris, baru-baru ini berkomitmen $50 juta untuk Pearson Ventures dengan pernyataan, “Karena pendidikan akan terlihat sangat berbeda pada tahun 2030, Pearson, seperti pelajar di seluruh dunia, perlu terus belajar, beradaptasi, dan menemukan kembali dirinya sendiri: menemukan model bisnis baru, menggabungkan teknologi baru ke dalam produk dan layanannya, dan menemukan cara baru untuk berkolaborasi dengan lembaga pendidikan, pemerintah, dan bisnis.”

CVC: On-balance Sheet vs Off-balance Sheet - Nuansa Lain

Perlu juga dicatat bahwa kami dapat memecah CVC menjadi dua jenis: neraca dan rekening administratif. Sebuah CVC off-balance sheet akan terjauh ke kanan pada grafik di atas, sedangkan on-balance sheet akan hanya sedikit ke kiri (tapi masih di sebelah kanan R&D). Pakar Modal Ventura Toptal Natasha Ketabchi mencatat: “Hal-hal yang ada di neraca perusahaan harus sangat erat kaitannya dengan arahan bisnis inti perusahaan; jika CVC dikeluarkan dari neraca, itu memberi perusahaan lebih banyak kebebasan dalam portofolio venturanya.

Bagaimana Mendapatkan Hak VC Perusahaan

Banyak VC perusahaan yang salah dan membuktikan bahwa Wilson benar. Namun ada tiga bidang yang disepakati oleh para ahli kami sebagai kunci keberhasilan modal ventura perusahaan.

1. Misi yang terdefinisi dengan baik
   Salah satu pakar keuangan Toptal yang saya ajak bicara yang telah menjadi bagian dari CVC mencatat bahwa sulit untuk membuat keputusan investasi dengan percaya diri karena mandat mereka tidak jelas. Mereka tidak pernah yakin apakah tujuan mereka benar-benar untuk berinovasi atau meningkatkan keuntungan finansial.
   
   Menurut pakar Toptal Venture Capital Aaron Chockla, “CVC memiliki lebih banyak budaya perusahaan yang ditanamkan ke dalamnya dan dapat lebih fokus jangka panjang—berpikir 10, 20 tahun. Dalam pengalaman saya, saya telah menemukan bahwa CVC dapat menjadi sedikit lebih didorong oleh misi daripada VC tradisional, yang bertujuan untuk fokus jangka panjang tetapi seringkali melihat investasi pada cakrawala yang lebih pendek.”
   
   Mengingat pentingnya misi versus keuntungan finansial jangka pendek, sangat penting bagi perusahaan induk untuk menjelaskan apa sebenarnya misi tersebut. Misi dapat terkait secara finansial (misalnya, meningkatkan tingkat pertumbuhan jangka panjang kita) tetapi harus dikaitkan dengan tujuan yang lebih tinggi.
   
   
2. Komitmen perusahaan penuh
   Komitmen penuh perusahaan sangat penting dan seringkali merupakan salah satu fitur CVC yang paling kurang. Dengan VC perusahaan, ada banyak pemangku kepentingan yang harus dikelola. Tanpa dukungan perusahaan dari atas, tidak ada hubungan saling percaya dengan perusahaan portofolio, dan itu diterjemahkan dengan cepat.
   
   Salah satu mantan analis CVC yang saya ajak bicara mengenang bagaimana perusahaan induk tidak siap menghadapi kegagalan perusahaan portofolio. Ketika perusahaan portofolio gulung tikar, ini dianggap oleh manajemen puncak sebagai "publisitas buruk." Bagi siapa pun yang akrab dengan VC, kegagalan pasti diharapkan.
   
   
3. Penyelarasan skema kompensasi
   Banyak ahli yang saya ajak bicara mencatat kurangnya keselarasan skema kompensasi dalam dana VC perusahaan. CVC sering kali tidak mengizinkan tim mereka untuk berpartisipasi secara terbalik seperti yang dilakukan VC tradisional dengan model “2 dan 20”—yang mengacu pada biaya manajemen dan biaya kinerja, yaitu, ada biaya 2% pada nilai aset yang dikelola serta biaya insentif 20% atas kinerja di atas tolok ukur tertentu. Ini adalah model tradisional "makan apa yang Anda bunuh."
   
   Namun, di Corporate VC, bukanlah hal yang aneh untuk menemukan tim yang diberi kompensasi serupa dengan rekan R&D mereka—yaitu, mereka digaji. Terkadang, CVC akan menawarkan bonus tetapi korelasi langsung dengan kinerja tidak ada seperti halnya dengan VC tradisional. Mengikat kompensasi tim CVC dengan kinerja keputusan investasi mereka akan menciptakan keselarasan dan motivasi yang tepat di antara semua pemangku kepentingan.

Inovasi vs. Pemukulan Dada

Jika dilakukan dengan benar, Corporate VC dapat menjadi cara yang menggembirakan bagi perusahaan untuk tetap menjadi yang terdepan dalam persaingan. Ketika dilakukan secara tidak benar, Wilson mungkin benar: CVC mungkin memiliki kecenderungan "setan". Atau mungkin, para pendiri yang terlalu bersemangat berniat mendominasi dunia, satu gelombang pada satu waktu.