Capital de risco corporativo: o diabo... ou um canal de crescimento inovador?
Publicados: 2022-03-11Fred Wilson, famoso capitalista de risco da Union Square Ventures, disse uma vez que achava que o capital de risco corporativo era o “diabo”.
“[Investimento corporativo] é burrice. Acho que as corporações deveriam comprar empresas. Investir em empresas não faz sentido. Não desperdice seu dinheiro sendo um investidor minoritário em algo que você não controla. Você é uma corporação! Você quer o ativo? Compre”, disse Wilson na CB Insights Future of Fintech Conference.
Essencialmente, Wilson estava dizendo que os CVCs (capital de risco corporativo) eram principalmente para mostrar: “Fazer um investimento minoritário em algo? O que isso faz? Fazer você parecer inteligente na frente de seu chefe?”
No entanto, o capital de risco corporativo está explodindo. As unidades de negócios ativas de CVC aumentaram para 773 em 2018, um aumento de 35% em relação ao ano anterior. Os VCs corporativos estiveram envolvidos em 23% de todos os negócios de investimento em startups externas em 2018.
Embora os gigantes da tecnologia esperados, como Google, Intel e Salesforce, encabecem a lista dos mais ativos e com mais dólares investidos, outras indústrias estão se juntando à festa. Alguns participantes não tecnológicos recentes incluem Pearson (educação), Shell (energia), Airbus (aeroespacial), Novartis (farmacêutica) e Mitsubishi (mobilidade).
Wilson está certo? Ou ele está sendo um péssimo perdedor, descontente com o aumento da competição por bons negócios?
Para as indústrias que veem um crescimento estagnado ou um impacto negativo de forças externas incontroláveis, muitas estão se voltando para o capital de risco corporativo como um meio alternativo para a inovação. Conversei com um punhado de especialistas em finanças da Toptal com experiência em CVC para obter informações privilegiadas sobre se os CVCs são apenas fumaça e espelhos ou uma via legítima de crescimento.
Por que o VC Corporativo faz algum sentido?
Um VC corporativo é um braço independente de uma empresa que permite fazer uma pequena aposta (possuir um % vs. todo o projeto) em uma grande ideia e dá acesso a talentos inovadores e empreendedores. Os VCs corporativos são semelhantes aos VCs tradicionais, pois ambos tendem a investir em projetos de alto crescimento, um pouco do tipo moonshot. Os CVCs, no entanto, são considerados mais focados no longo prazo do que o VC tradicional.
Ainda assim, é discutível se os CVCs realmente se concentram mais em vitórias estratégicas e inovação versus retornos financeiros, e discutiremos a questão mais adiante em How to Get Corporate VC Right .
Mas por que as corporações investem nesses braços de capital de risco em vez de apenas em P&D, ou vão all-in com uma aquisição completa?
A CVC pode descobrir avenidas de crescimento com o mínimo de comprometimento
Como as empresas podem investir seus CVCs fora do balanço (geralmente), isso lhes dá mais escala em pesquisa e desenvolvimento (P&D) do que apenas o P&L permite. Ao mesmo tempo, as empresas podem acessar talentos criativos e ambiciosos que normalmente não encontram no mundo corporativo. Além disso, as empresas podem fazer pequenas apostas em uma variedade de projetos lunares em vez de possuir o projeto inteiro – como uma empresa precisaria fazer se fosse inteiramente responsável pelo projeto com seus próprios dólares de pesquisa e desenvolvimento.
Embora o gráfico abaixo talvez seja uma simplificação excessiva, e o “nível de compromisso” exato entre P&D e CVC possa ser debatido, ele fornece uma ideia relativa de quanto dinheiro cada canal de inovação oferece.
Aquisição vs. P&D vs. VC Corporativo
O gráfico abaixo é uma simplificação de aquisição vs. P&D vs. CVC. Existem nuances que podem tornar uma estratégia de aquisição bastante inovadora e não muito no nível de comprometimento (por exemplo, um adquirente direto em série de pequenas empresas de ponta). No entanto, criamos este gráfico para ajudar a categorizar as maneiras mais comuns pelas quais essas estratégias funcionam.
Também ressaltamos o gráfico para mostrar simplesmente a “primeira interação”, o que significa que isso não captura o que aconteceria se uma CVC transformasse seu investimento parcial em uma aquisição completa. Nesse caso, é um pouco subjetivo e idiossincrático onde a estratégia cairia em nosso espectro.
Uma aquisição é a maior quantidade de compromisso com um projeto que uma empresa pode dar. Uma vez que você adquire uma empresa, geralmente não há “backsies” se você não gosta do que obtém. No entanto, uma vez que a empresa é adquirida, a menos que seja uma aquisição em que você está apenas contratando talentos, o nível de inovação futura para a empresa principal é relativamente baixo. Normalmente, uma aquisição é feita para expandir a abrangência ou aprofundar um mercado atualmente atendido; no entanto, é um evento único.
Com Pesquisa & Desenvolvimento , você tem alguma flexibilidade no compromisso. Você tem uma equipe de especialistas em P&D focados em qualquer projeto que a empresa considere importante. Você pode tirar as pessoas de certos projetos e colocá-las em outros. Mas e quando você quer explorar algo em que seus atuais especialistas em P&D não são especialistas? O especialista em capital de risco da Toptal, Alex Graham, observou uma forte razão pela qual é improvável que uma grande inovação pronta para uso aconteça com a equipe de P&D existente de uma empresa: “Você não quer inovar sozinho fora de um emprego”. No entanto, dentro de um certo espectro de inovação, a P&D interna pode ser bem-sucedida na medida em que conhece a cultura corporativa e conhece seu cliente. A Apple e a Netflix são bons exemplos de P&D interno inovador e bem-sucedido.
O Corporate Venture Capital indiscutivelmente fornece o nível mais baixo de compromisso com o mais alto nível de inovação. O nível de compromisso é baixo, pois você não precisa comprar uma empresa inteira ou colocar toda a equipe de P&D em um projeto, no entanto, não é nulo, pois você precisa investir na configuração real do próprio CVC. Vale a pena notar que um investimento de um braço da CVC pode eventualmente levar a uma aquisição completa. O investimento inicial de capital de risco corporativo permite algum nível de acesso às finanças, uma maior compreensão dos prós e contras do negócio (em vez de entrar no frio sem um relacionamento prévio) e acesso a uma empresa mais jovem provavelmente inovando para resolver um problema mais recente.
O nível de inovação em CVC está no extremo superior do espectro, pois permite o acesso a uma infinidade de novas ideias formadas por empresas jovens e ágeis que resolvem problemas que não foram resolvidos antes.
Khaled Amer, especialista da Toptal Venture Capital, viu isso em ação enquanto trabalhava como analista na Vodafone Ventures: “Um CVC traz uma nova perspectiva para as áreas de inovação. Como uma empresa de telecomunicações, pensamos 'Como podemos crescer em IoT?', 'Como podemos aumentar o consumo de dados fornecendo conteúdo de mídia digital por meio de diferentes sites e aplicativos?' Precisávamos inovar fora do negócio principal.”
Amer elaborou as razões da Vodafone para explorar o CVC como um canal de crescimento inovador: “A Vodafone é uma grande empresa de telecomunicações. Estávamos fazendo grandes números com alta rentabilidade, mas o crescimento amadureceu significativamente nos últimos anos. A razão pela qual fomos para a CVC foi inovar em nosso core business e tentar ter um melhor crescimento de receita.”
Os VCs corporativos visam melhorar a posição estratégica da empresa-mãe (em oposição aos VCs tradicionais, que tendem a se concentrar em retornos financeiros). Os pais percebem que não podem igualar a capacidade de inovação de uma startup jovem e ágil, então eles usam seu próprio VC interno para ficar à frente da concorrência e obter um pouco dessa “agilidade”. Steven Southwick, especialista em finanças da Toptal e CEO da Pointful Education, descreveu como ele vê isso acontecendo no espaço educacional: naqueles que parecem mais promissores.”
A Pearson, o conglomerado educacional britânico, comprometeu recentemente US$ 50 milhões com a Pearson Ventures com a declaração: “Como a educação será muito diferente em 2030, a Pearson, assim como os alunos de todo o mundo, precisará continuar aprendendo, se adaptando e se reinventando: encontrar novos modelos de negócios, incorporar tecnologias emergentes em seus produtos e serviços e encontrar novas maneiras de colaborar com instituições de ensino, governo e empresas”.
CVC: No Balanço vs. Fora do Balanço - Outra Nuance
Também vale a pena notar que poderíamos dividir ainda mais o CVC em dois tipos: on-balance sheet e off-balance sheet. Um CVC fora do balanço estaria mais à direita no gráfico acima, enquanto um no balanço estaria um pouco à esquerda (mas ainda à direita de P&D). A especialista em capital de risco da Toptal, Natasha Ketabchi, observa: “Os itens que estão no balanço patrimonial de uma empresa devem estar intimamente relacionados à diretriz de negócios principal de uma empresa; se um CVC é mantido fora do balanço, ele concede à empresa mais liberdade em seu portfólio de empreendimentos.”
Como obter o direito de VC corporativo
Muitos VCs corporativos erram e provam que Wilson está certo. Mas há três áreas que nossos especialistas concordaram unanimemente como sendo a chave para um capital de risco corporativo bem-sucedido.
- Uma missão bem definida
Um dos especialistas em finanças da Toptal com quem conversei e que fez parte de um CVC observou que era difícil tomar decisões de investimento com confiança, pois seu mandato não era claro. Eles nunca tinham certeza se seu propósito era realmente inovar ou melhorar os retornos financeiros.
De acordo com o especialista da Toptal Venture Capital Aaron Chockla, “CVCs têm mais cultura corporativa incorporada a eles e podem ser mais focados no longo prazo – pensando em 10, 20 anos. Na minha experiência, descobri que os CVCs podem ser um pouco mais orientados para a missão do que os VCs tradicionais, que visam ser focados no longo prazo, mas muitas vezes analisam os investimentos em um horizonte mais curto.”
Dada a importância da missão versus os ganhos financeiros de curto prazo, é fundamental que a controladora corporativa explique qual é exatamente a missão. A missão pode ser financeiramente relacionada (por exemplo, melhorar nossa taxa de crescimento a longo prazo), mas precisa estar vinculada a um propósito maior. - Compromisso corporativo total
O compromisso corporativo total é vital e muitas vezes uma das características mais carentes do CVC. Com um VC corporativo, há muitas partes interessadas para gerenciar. Sem um buy-in corporativo do topo, não há um relacionamento de confiança com as empresas do portfólio, e isso se traduz rapidamente.
Um dos ex-analistas da CVC com quem conversei lembrou como a controladora não estava preparada para o fracasso de uma empresa de portfólio. Quando a empresa do portfólio faliu, isso foi considerado pela alta administração como “má publicidade”. Para qualquer pessoa familiarizada com VC, as falhas certamente devem ser esperadas. - Alinhamento dos esquemas de compensação
Muitos especialistas com quem conversei notaram a falta de alinhamento do esquema de compensação nos fundos corporativos de capital de risco. Os CVCs muitas vezes não permitem que suas equipes participem do upside da mesma forma que os VCs tradicionais fazem com o modelo “2 e 20” – referente à taxa de administração e taxa de performance, respectivamente, ou seja, há uma taxa de 2% sobre o valor dos ativos sob gestão, bem como uma taxa de incentivo de 20% sobre o desempenho acima de um determinado benchmark. Este é o modelo tradicional “coma o que você mata”.
No entanto, em Corporate VC, não é incomum encontrar equipes que são remuneradas de forma semelhante a seus colegas de P&D – ou seja, são assalariadas. Às vezes, os CVCs oferecem um bônus, mas a correlação direta com o desempenho não existe, como acontece com o VC tradicional. Vincular a remuneração da equipe CVC ao desempenho de suas decisões de investimento criaria alinhamento e motivação adequados entre todas as partes interessadas.
Inovação vs. Bater no peito
Quando feito corretamente, o Corporate VC pode ser uma maneira estimulante para as empresas ficarem à frente da concorrência. Quando feito incorretamente, Wilson pode estar certo: os CVCs podem ter tendências “diabólicas”. Ou talvez, fundadores excessivamente zelosos com a intenção de dominar o mundo, uma piscina de ondas de cada vez.