Corporate Venture Capital: ปีศาจ...หรือช่องทางการเติบโตเชิงนวัตกรรม?

เฟร็ด วิลสัน ผู้ร่วมทุนที่มีชื่อเสียงของ Union Square Ventures เคยกล่าวไว้ว่า เขาคิดว่าการร่วมลงทุนขององค์กรคือ "ปีศาจ"

“[การลงทุนในองค์กร] เป็นเรื่องโง่ ฉันคิดว่าบริษัทควรซื้อบริษัท การลงทุนในบริษัทไม่สมเหตุสมผล อย่าเสียเงินของคุณในฐานะนักลงทุนส่วนน้อยในสิ่งที่คุณไม่สามารถควบคุมได้ คุณเป็นบริษัท! คุณต้องการสินทรัพย์? ซื้อเลย” วิลสันกล่าวในการประชุม CB Insights Future of Fintech Conference

โดยพื้นฐานแล้ว Wilson กล่าวว่า CVCs (บริษัทร่วมทุน) ส่วนใหญ่มีไว้สำหรับการแสดง: "การลงทุนส่วนน้อยในบางสิ่งบางอย่าง? มันทำอะไรได้บ้าง? ทำให้คุณดูฉลาดต่อหน้าเจ้านายของคุณเหรอ?”

ทว่าการร่วมทุนขององค์กรกำลังขยายตัว หน่วยธุรกิจ CVC ที่ใช้งานอยู่เพิ่มขึ้นเป็น 773 ในปี 2561 เพิ่มขึ้น 35% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า VCs ขององค์กรมีส่วนร่วมใน 23% ของข้อตกลงการลงทุนทั้งหมดในการเริ่มต้นภายนอกในปี 2018

ในขณะที่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Google, Intel และ Salesforce คาดว่าจะอยู่ในอันดับต้น ๆ ของรายการที่มีการใช้งานมากที่สุดและลงทุนด้วยเงินดอลลาร์สูงสุด อุตสาหกรรมอื่น ๆ ก็เข้าร่วมปาร์ตี้ ผู้เข้าร่วมที่ไม่ใช่เทคโนโลยีล่าสุด ได้แก่ Pearson (การศึกษา), Shell (พลังงาน), Airbus (การบินและอวกาศ), Novartis (เภสัชภัณฑ์) และ Mitsubishi (Mobility)

วิลสันใช่มั้ย? หรือเขาเป็นผู้แพ้ที่เจ็บปวด ไม่พอใจกับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นสำหรับข้อเสนอที่ดี?

สำหรับอุตสาหกรรมต่างๆ ที่มองเห็นการเติบโตที่ซบเซาหรือผลกระทบด้านลบจากพลังภายนอกที่ควบคุมไม่ได้ หลายอุตสาหกรรมหันไปใช้การร่วมทุนขององค์กรเพื่อเป็นทางเลือกในการสร้างสรรค์นวัตกรรม ฉันได้พูดคุยกับผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินของ Toptal จำนวนหนึ่งที่มีประสบการณ์ CVC เพื่อรับข้อมูลเชิงลึกว่า CVC เป็นเพียงควันและมิเรอร์หรือเป็นช่องทางการเติบโตที่ถูกต้องตามกฎหมาย

ทำไม Corporate VC ถึงมีเหตุผล?

VC ขององค์กรเป็นหน่วยงานอิสระของบริษัทที่อนุญาตให้พวกเขาเดิมพันเพียงเล็กน้อย (เป็นเจ้าของ % เทียบกับโครงการทั้งหมด) ในแนวคิดที่ยิ่งใหญ่ และให้การเข้าถึงความสามารถด้านนวัตกรรมและการเป็นผู้ประกอบการ VCs ขององค์กรมีความคล้ายคลึงกับ VCs แบบดั้งเดิมโดยที่พวกเขาทั้งสองมีแนวโน้มที่จะลงทุนในโครงการประเภท Moonshot ที่มีการเติบโตสูง อย่างไรก็ตาม CVC ได้รับการพิจารณาว่ามุ่งเน้นในระยะยาวมากกว่า VC แบบเดิม

ยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่า CVCs ให้ความสำคัญกับชัยชนะเชิงกลยุทธ์และนวัตกรรมมากกว่าผลตอบแทนทางการเงินหรือไม่ และเราจะพูดถึงปัญหาด้านล่างใน How to Get Corporate VC Right

แต่ทำไมบริษัทต่างๆ ถึงลงทุนในอาวุธ VC เหล่านี้มากกว่าที่จะเพียงแค่ R&D หรือทุ่มสุดตัวด้วยการซื้อกิจการเต็มรูปแบบ

CVC สามารถเปิดเผยเส้นทางการเติบโตด้วยความมุ่งมั่นน้อยที่สุด

เนื่องจากบริษัทต่างๆ สามารถลงทุน CVC ของตนออกจากงบดุล (โดยปกติ) ได้ จึงช่วยให้การวิจัยและพัฒนา (R&D) มีขอบเขตเพิ่มขึ้นมากกว่าที่ P&L จะอนุญาต ในขณะเดียวกัน บริษัทต่างๆ ก็สามารถเข้าถึงผู้มีความสามารถที่สร้างสรรค์และทะเยอทะยาน ซึ่งปกติจะไม่พบในโลกธุรกิจ นอกจากนี้ บริษัทต่างๆ สามารถเดิมพันเพียงเล็กน้อยในโครงการ moonshot ต่างๆ แทนที่จะเป็นเจ้าของโครงการทั้งหมด เนื่องจากบริษัทจำเป็นต้องทำหากพวกเขารับผิดชอบโครงการทั้งหมดโดยใช้เงินในการวิจัยและพัฒนาของตนเอง

แม้ว่ากราฟด้านล่างอาจเป็นการอธิบายให้เข้าใจง่ายเกินไป และ "ระดับความมุ่งมั่น" ที่แน่นอนระหว่างการวิจัยและพัฒนาและ CVC นั้นสามารถถกเถียงกันได้ แต่ก็ให้แนวคิดเชิงเปรียบเทียบว่าช่องนวัตกรรมแต่ละช่องมีผลตอบแทนที่คุ้มค่ามากเพียงใด

การเข้าซื้อกิจการเทียบกับ R&D กับ Corporate VC

แผนภูมิด้านล่างเป็นการอธิบายการได้มาซึ่งความง่ายเกินจริง เทียบกับ R&D เทียบกับ CVC มีความแตกต่างที่สามารถทำให้กลยุทธ์การได้มาซึ่งค่อนข้างสร้างสรรค์และไม่สูงในระดับความมุ่งมั่น อย่างไรก็ตาม เราได้สร้างแผนภูมินี้เพื่อช่วยจัดหมวดหมู่วิธีที่กลยุทธ์เหล่านี้ใช้ได้ผลโดยทั่วไป

นอกจากนี้เรายังเตือนแผนภูมิเพื่อแสดง "การโต้ตอบครั้งแรก" ซึ่งหมายความว่าสิ่งนี้ไม่ได้บันทึกว่าจะเกิดอะไรขึ้นหาก CVC เปลี่ยนการลงทุนบางส่วนเป็นการได้มาซึ่งเต็มรูปแบบ ในกรณีนั้น เป็นเรื่องส่วนตัวและแปลกประหลาดเล็กน้อยที่กลยุทธ์จะตกอยู่กับสเปกตรัมของเรา

การ เข้าซื้อกิจการ คือความมุ่งมั่นในโครงการที่บริษัทสามารถทำได้มากที่สุด เมื่อคุณได้บริษัทมา โดยทั่วไปแล้วจะไม่มี "ฝ่ายสนับสนุน" หากคุณไม่ชอบสิ่งที่คุณได้รับ อย่างไรก็ตาม เมื่อบริษัทนั้นถูกซื้อกิจการ เว้นแต่ว่าจะเป็นการซื้อกิจการซึ่งคุณแค่จ้างคนเก่งจริงๆ ระดับของนวัตกรรม ในอนาคต สำหรับบริษัท หลัก นั้นค่อนข้างต่ำ โดยปกติ การเข้าซื้อกิจการจะทำเพื่อขยายวงกว้างหรือเจาะลึกเข้าไปในตลาดที่ให้บริการในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม มันเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว

ด้วย การวิจัยและพัฒนา คุณมีความยืดหยุ่นในความมุ่งมั่น คุณมีทีมผู้เชี่ยวชาญด้าน R&D ที่มุ่งเน้นโครงการใดก็ตามที่บริษัทเห็นว่าสำคัญ คุณสามารถดึงผู้คนออกจากโครงการบางโครงการและนำไปใช้กับโครงการอื่นได้ แต่แล้วเมื่อคุณต้องการสำรวจบางสิ่งที่ผู้เชี่ยวชาญด้าน R&D ปัจจุบันของคุณไม่ใช่ผู้เชี่ยวชาญล่ะ ผู้เชี่ยวชาญของ Toptal Venture Capital Alex Graham ตั้งข้อสังเกตว่าเหตุใดนวัตกรรมขนาดใหญ่ที่แกะกล่องจึงไม่น่าจะเกิดขึ้นกับทีม R&D ของบริษัทที่มีอยู่: "คุณไม่ต้องการสร้างนวัตกรรมใหม่ให้กับตัวเองจากงาน" ภายในขอบเขตของนวัตกรรม การวิจัยและพัฒนาภายในสามารถประสบความสำเร็จได้จากการที่พวกเขารู้จักวัฒนธรรมองค์กรและรู้จักลูกค้าของตน Apple และ Netflix เป็นตัวอย่างที่ดีของการวิจัยและพัฒนาภายในที่ประสบความสำเร็จและเป็นนวัตกรรม

Corporate Venture Capital ถือเป็นระดับต่ำสุดของความมุ่งมั่นพร้อมนวัตกรรมระดับสูงสุด ระดับความมุ่งมั่นต่ำโดยที่คุณไม่จำเป็นต้องซื้อทั้งบริษัทหรือพนักงานทั้งทีม R&D ในโครงการเดียว อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่ศูนย์เนื่องจากคุณจำเป็นต้องลงทุนในการตั้งค่า CVC จริง เป็นที่น่าสังเกตว่าการลงทุนโดยกลุ่ม CVC อาจนำไปสู่การได้มาโดยสมบูรณ์ในที่สุด การลงทุนร่วมทุนของบริษัทในขั้นต้นช่วยให้สามารถเข้าถึงการเงินได้ในระดับหนึ่ง เข้าใจถึงข้อดีและข้อเสียของธุรกิจมากขึ้น (เทียบกับการเริ่มเย็นโดยไม่ต้องมีความสัมพันธ์มาก่อน) และการเข้าถึงบริษัทที่อายุน้อยกว่าที่มีแนวโน้มจะสร้างสรรค์นวัตกรรมเพื่อแก้ปัญหาที่ใหม่กว่า

ระดับของนวัตกรรมใน CVC อยู่ในระดับที่สูงกว่าของสเปกตรัม เนื่องจากช่วยให้สามารถเข้าถึงแนวคิดใหม่ๆ มากมายที่เกิดจากบริษัทรุ่นใหม่ที่ว่องไวในการแก้ปัญหาที่ไม่เคยได้รับการแก้ไขมาก่อน

ผู้เชี่ยวชาญของ Toptal Venture Capital Khaled Amer เห็นสิ่งนี้ในขณะที่ทำงานเป็นนักวิเคราะห์ที่ Vodafone Ventures: “CVC นำเสนอมุมมองที่สดใหม่ในด้านของนวัตกรรม ในฐานะบริษัทโทรคมนาคม เราคิดว่า 'เราจะเติบโตเป็น IoT ได้อย่างไร', 'เราจะเพิ่มปริมาณการใช้ข้อมูลโดยการจัดหาเนื้อหาสื่อดิจิทัลผ่านทางเว็บไซต์และแอปต่างๆ ได้อย่างไร' เราจำเป็นต้องสร้างนวัตกรรมจากธุรกิจหลัก”

Amer อธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับเหตุผลของ Vodafone ในการสำรวจ CVC ว่าเป็นช่องทางการเติบโตเชิงนวัตกรรม: “Vodafone เป็นบริษัทโทรคมนาคมรายใหญ่ เรากำลังดำเนินการจำนวนมากที่มีความสามารถในการทำกำไรสูง แต่การเติบโตเติบโตเต็มที่อย่างมีนัยสำคัญในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เหตุผลที่เราไปที่ CVC คือการสร้างนวัตกรรมจากธุรกิจหลักของเราและพยายามเติบโตในสายงานที่ดีขึ้น”

VCs ขององค์กรล้วนเกี่ยวกับการปรับปรุงตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของบริษัทแม่ ผู้ปกครองตระหนักดีว่าพวกเขาไม่สามารถจับคู่ความสามารถในการบุกเบิกนวัตกรรมของสตาร์ทอัพรุ่นใหม่ที่คล่องตัว ดังนั้นพวกเขาจึงใช้ VC ของตนเองเพื่อก้าวไปข้างหน้าในการแข่งขันและรับ "ความว่องไว" นั้น Steven Southwick ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน Toptal และ CEO ของ Pointful Education อธิบายว่าเขาเห็นสิ่งนี้เกิดขึ้นในพื้นที่การศึกษาได้อย่างไร: "Pearson Ventures ช่วยให้ Pearson มีความสามารถในการมองเห็นแนวคิดใหม่ๆ ผ่านประตูเข้ามาก่อน และความสามารถในการได้มาหรือลงทุน ในสิ่งที่ดูมีแนวโน้มมากที่สุด”

Pearson ซึ่งเป็นกลุ่มบริษัทการศึกษาของอังกฤษ เพิ่งมอบเงิน 50 ล้านดอลลาร์ให้กับ Pearson Ventures ด้วยแถลงการณ์ว่า “เนื่องจากการศึกษาจะมีความแตกต่างอย่างมากในปี 2030 Pearson เช่นเดียวกับผู้เรียนทั่วโลก จะต้องเรียนรู้ ปรับตัว และสร้างสรรค์ตัวเองต่อไป: ค้นหาโมเดลธุรกิจใหม่ ผสมผสานเทคโนโลยีที่เกิดขึ้นใหม่เข้ากับผลิตภัณฑ์และบริการ และค้นหาวิธีใหม่ๆ ในการทำงานร่วมกันกับสถาบันการศึกษา รัฐบาล และธุรกิจ”

CVC: ในงบดุลเทียบกับนอกงบดุล - แตกต่างกันนิดหน่อย

เป็นที่น่าสังเกตว่าเราสามารถแบ่ง CVC ออกเป็นสองประเภทเพิ่มเติม: ในงบดุลและนอกงบดุล CVC นอกงบดุลจะอยู่ทางขวาสุดในกราฟด้านบน ในขณะที่งบดุลจะอยู่ทางซ้ายเล็กน้อย (แต่ยังคงทางด้านขวาของการวิจัยและพัฒนา) Natasha Ketabchi ผู้เชี่ยวชาญจาก Toptal Venture Capital กล่าวว่า “รายการที่อยู่ในงบดุลของบริษัทต้องมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับคำสั่งธุรกิจหลักของบริษัท หาก CVC ถูกระงับออกจากงบดุล จะทำให้บริษัทมีอิสระมากขึ้นในพอร์ตการลงทุน”

วิธีรับสิทธิ์ VC ขององค์กร

VCs ขององค์กรจำนวนมากเข้าใจผิดและพิสูจน์ให้เห็นว่า Wilson ถูกต้อง แต่มีสามด้านที่ผู้เชี่ยวชาญของเราเห็นพ้องต้องกันอย่างเป็นเอกฉันท์ว่าเป็นกุญแจสำคัญในการร่วมทุนขององค์กรที่ประสบความสำเร็จ

1. ภารกิจที่กำหนดไว้อย่างดี
   หนึ่งในผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินของ Toptal ที่ฉันคุยด้วยซึ่งเคยเป็นส่วนหนึ่งของ CVC สังเกตว่าการตัดสินใจลงทุนอย่างมั่นใจเป็นเรื่องยาก เนื่องจากหน้าที่ของพวกเขาไม่ชัดเจน พวกเขาไม่เคยแน่ใจว่าจุดประสงค์ของพวกเขาคือการคิดค้นหรือปรับปรุงผลตอบแทนทางการเงินอย่างแท้จริง
   
   Aaron Chockla ผู้เชี่ยวชาญจาก Toptal Venture Capital กล่าวว่า "CVC มีวัฒนธรรมองค์กรที่ปลูกฝังมาและสามารถมุ่งเน้นในระยะยาวได้มากกว่า โดยใช้เวลา 10 หรือ 20 ปี จากประสบการณ์ของฉัน ฉันพบว่า CVC สามารถขับเคลื่อนภารกิจได้มากกว่า VC แบบเดิม ซึ่งตั้งเป้าที่จะมุ่งเน้นในระยะยาว แต่บ่อยครั้งที่มองการลงทุนในขอบฟ้าที่สั้นกว่า”
   
   เมื่อพิจารณาถึงความสำคัญของภารกิจเทียบกับผลประโยชน์ทางการเงินในระยะสั้น สิ่งสำคัญคือผู้ปกครองขององค์กรต้องระบุว่าภารกิจคืออะไรกันแน่ ภารกิจอาจเกี่ยวข้องกับการเงิน (เช่น ปรับปรุงอัตราการเติบโตในระยะยาว) แต่จำเป็นต้องเชื่อมโยงกับจุดประสงค์ที่สูงกว่า
   
   
2. ความมุ่งมั่นขององค์กรอย่างเต็มที่
   ความมุ่งมั่นอย่างเต็มที่ขององค์กรมีความสำคัญและมักจะเป็นหนึ่งในคุณสมบัติที่ขาดที่สุดของ CVC ด้วย VC ขององค์กร มีผู้มีส่วนได้ส่วนเสียจำนวนมากที่ต้องจัดการ หากไม่มีการรับซื้อจากระดับบนสุด จะไม่มีความสัมพันธ์ที่ไว้วางใจกับบริษัทพอร์ตโฟลิโอ และนั่นก็แปลได้อย่างรวดเร็ว
   
   อดีตนักวิเคราะห์ CVC คนหนึ่งที่ฉันคุยด้วยเล่าว่าบริษัทแม่ไม่ได้เตรียมพร้อมสำหรับความล้มเหลวของบริษัทพอร์ตโฟลิโอ เมื่อบริษัทพอร์ตโฟลิโอเลิกกิจการ ผู้บริหารระดับสูงถือว่าสิ่งนี้เป็น "การประชาสัมพันธ์ที่ไม่ดี" สำหรับผู้ที่คุ้นเคยกับ VC ควรคาดหวังความล้มเหลวอย่างแน่นอน
   
   
3. การปรับแผนค่าตอบแทน
   ผู้เชี่ยวชาญหลายคนที่ฉันคุยด้วยสังเกตว่าการขาดการจัดแนวแผนค่าตอบแทนในกองทุน VC ขององค์กร CVC มักจะไม่ยอมให้ทีมของตนมีส่วนร่วมในแบบที่ VC แบบเดิมทำกับโมเดล "2 และ 20" หมายถึงค่าธรรมเนียมการจัดการและค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงาน ตามลำดับ กล่าวคือ มีค่าธรรมเนียม 2% สำหรับ มูลค่าทรัพย์สินภายใต้การบริหารและค่าธรรมเนียมจูงใจ 20% สำหรับผลการปฏิบัติงานที่สูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานที่กำหนด นี่คือรูปแบบดั้งเดิมของ "กินสิ่งที่คุณฆ่า"
   
   อย่างไรก็ตาม ใน Corporate VC ไม่ใช่เรื่องแปลกที่จะหาทีมที่ได้รับการชดเชยเหมือนกับเพื่อนร่วมงาน R&D ของพวกเขา นั่นคือพวกเขาได้รับเงินเดือน บางครั้ง CVC จะเสนอโบนัส แต่ความสัมพันธ์โดยตรงกับประสิทธิภาพไม่ได้อยู่ที่นั่นเหมือนกับ VC แบบเดิม การผูกค่าตอบแทนของทีม CVC เข้ากับผลการปฏิบัติงานในการตัดสินใจลงทุนของพวกเขา จะสร้างการจัดตำแหน่งและแรงจูงใจที่เหมาะสมให้กับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งหมด

นวัตกรรมเทียบกับการตีหน้าอก

เมื่อทำอย่างถูกต้อง Corporate VC อาจเป็นวิธีที่ทำให้ดีอกดีใจสำหรับบริษัทที่จะอยู่เหนือคู่แข่ง เมื่อทำไม่ถูกต้อง วิลสันอาจพูดถูก: CVC อาจมีแนวโน้มที่ "ปีศาจ" หรือบางทีผู้ก่อตั้งที่กระตือรือร้นตั้งใจที่จะครอบงำโลกทีละคลื่น