วิธีการประเมินมูลค่าของ Fintech สำหรับผู้ขัดขวางการโอนเงิน

บทสรุปผู้บริหาร

ในบทความแรกของฉัน ฉันได้พูดถึงกระบวนการสร้างมูลค่าให้กับการเริ่มต้นธุรกิจในวงการ fintech และให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับสิ่งที่สร้าง "มูลค่า" ซึ่งจะเปลี่ยนเป็นการประเมินมูลค่า เรายังเห็นว่าการประเมินมูลค่าเป็นรูปแบบศิลปะในช่วงเริ่มต้นของวงจรชีวิตของบริษัทฟินเทค และในขณะที่มันดำเนินไปสู่รูปแบบธุรกิจที่มั่นคงและเริ่มสร้างเงินสด การประเมินนั้นจะกลายเป็นแบบฝึกหัดทางวิทยาศาสตร์มากขึ้นเรื่อยๆ โดยพิจารณาจากการมองเห็นกระแสเงินสดที่เกิดจากบริษัท .

เพื่อดำเนินการต่อในหัวข้อนี้ ฉันจะพิจารณาว่าหลักการเดียวกันนี้ถูกนำไปใช้กับสถานการณ์จริงในการประเมินมูลค่าบริษัทอย่างไร สิ่งนี้จะอ้างอิงถึงหลักการต่าง ๆ ที่แจกแจงไว้ก่อนหน้านี้ รวมถึงการดูพารามิเตอร์ต่างๆ ที่กำหนดการสร้างมูลค่า การเปรียบเทียบเหตุการณ์สำคัญด้านเงินทุนกับแบบจำลองทางทฤษฎี และสุดท้าย การเจาะลึกในมุมมองอนาคตของการให้คุณค่ากับบริษัท

เพื่อให้สิ่งนี้ดูเป็นรูปธรรมมากขึ้น ฉันจะให้คุณค่ากับ TransferWise (TW) บริษัทฟินเทคในอังกฤษที่เริ่มทำลายตลาดการโอนเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก ซึ่งตามความเห็นของพวกเขา มีความทึบและเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสูงจากลูกค้า บริษัทเริ่มต้นในเดือนมกราคม 2011 ได้สร้างกระแสธุรกิจที่แข็งแกร่ง มีลูกค้า 4 ล้านราย รับการโอนมูลค่ากว่า 4 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน และล่าสุดมีมูลค่า 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

Scorecard ของปัจจัยเชิงคุณภาพ

ในการเริ่มต้น มาดูว่า TW ให้คะแนนกับพารามิเตอร์ต่างๆ ที่ระบุไว้ในบทความแรกของฉันอย่างไร ว่าเป็นพารามิเตอร์หลักบางตัวที่กำหนดการประเมินมูลค่าการเริ่มต้นของ Fintech

1. ปัญหาได้รับการแก้ไข

TW กำลังแก้ปัญหาการโอนเงินที่ง่ายและสะดวกทั่วโลกอย่างชัดเจน ตามเนื้อผ้า ธนาคารและ MTO มักถูกผูกขาดในธุรกิจนี้ และได้เรียกเก็บค่าธรรมเนียมจำนวนมากจากลูกค้า ซึ่งสูงถึง 7-8% ในบางครั้ง โซลูชันของ TransferWise เป็นบริการที่เรียบง่ายและไร้รอยต่อ ซึ่งช่วยให้ลูกค้าสามารถโอนเงินได้อย่างง่ายดายด้วยต้นทุนที่ต่ำและโปร่งใสโดยใช้โทรศัพท์มือถือของตน

2. ตั้ม/แซม

บริการดังกล่าวมีให้บริการแล้วใน 49 ประเทศ (มากกว่า 75% ของ GDP โลก) ภายในระยะเวลาเพียง 7-8 ปี ให้บริการโดยสำนักงานเพียง 11 แห่ง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงพลังของธุรกิจแพลตฟอร์มเทคโนโลยียุคใหม่ ซึ่งสามารถสร้างการเข้าถึงทั่วโลกได้ในช่วงเวลาสั้นๆ

3. กรณีใช้งานใหม่

ความเรียบง่ายของข้อเสนอและนวัตกรรมอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับกรณีการใช้งานใหม่ เช่น บัญชีไร้พรมแดนและธุรกิจ TransferWise แสดงให้เห็นถึงความปรารถนาของธุรกิจที่จะเปลี่ยนกระบวนทัศน์ของอุตสาหกรรมการชำระเงินและสร้างการนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ในบริเวณที่มองเห็นช่องว่างระหว่างการเดินทางของลูกค้า

4. ลดต้นทุนการจัดจำหน่ายและการตั้งค่า

ตามรายงานประจำปีของ TransferWise บริษัทได้ลงทุนน้อยกว่า 5 ล้านเหรียญในสินทรัพย์ทางกายภาพ ซึ่งรวมถึงที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ นี่เป็นเรื่องเล็กน้อยเมื่อเทียบกับการเข้าถึงทั่วโลกและ TAM ที่ให้บริการทั่วโลกและแสดงให้เห็นถึงประเด็นนี้ ในอดีตธนาคารระดับโลกอื่นๆ ที่มีการเข้าถึงในลักษณะนี้ จะทำให้การลงทุนรายย่อยมีมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ (อาจเป็นพันล้านดอลลาร์)

5. ลดต้นทุนการดำเนินงาน

TransferWise มีรายได้เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า (+100%) จากประมาณ 85 ล้านดอลลาร์ในปี 2560 เป็นประมาณ 152 ล้านดอลลาร์ในปี 2561 ในช่วงเวลาเดียวกัน ค่าใช้จ่ายคงที่ของบริษัทเพิ่มขึ้นจากประมาณ 60 ล้านดอลลาร์เป็นประมาณ 88 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 45% สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าต้นทุนการดำเนินงานโดยรวมจะลดลงอย่างมากเมื่อขนาดของการดำเนินงานเติบโตขึ้นอีก แม้ตาม "ศูนย์ภารกิจ" ของ TransferWise ก็พยายามอย่างหนักที่จะลดค่าธรรมเนียมลงเหลือ 0.0% (หรือใกล้เคียงกับศูนย์มากที่สุด) และได้ไปถึง 0.3% ในบางเส้นทางแล้ว สิ่งนี้เป็นไปได้โดยการเพิ่มลูกค้า เพิ่มปริมาณ และด้วยเหตุนี้จึงลดต้นทุนการดำเนินงานต่อหน่วยอย่างต่อเนื่อง

6. แบบจำลองรายได้

TransferWise มีความชัดเจนตั้งแต่เริ่มก่อตั้งเกี่ยวกับรูปแบบรายได้ โดยมีรูปแบบการกำหนดราคาที่โปร่งใสมากของค่าธรรมเนียมล่วงหน้าซึ่งไม่ได้พรางตัวภายใต้อัตราแลกเปลี่ยน นอกจากนี้ยังชัดเจนมากเกี่ยวกับการไม่อุดหนุนเส้นทางสกุลเงินใด ๆ และด้วยเหตุนี้จึงเรียกเก็บค่าธรรมเนียมตามต้นทุนเฉพาะของแต่ละเส้นทางสกุลเงิน ดูเหมือนว่าจะใช้งานได้เนื่องจาก TransferWise ทำกำไรเป็นปีที่สองติดต่อกันในปี 2561

7. การขายต่อเนื่อง

TransferWise มีบทบาทอย่างมากในการสร้างการขายข้ามผลิตภัณฑ์ โดยเริ่มจากการโอนข้ามพรมแดนแบบเพียร์ทูเพียร์แบบง่ายๆ ไปจนถึงบัตรเดบิตหลายสกุลเงิน ไปจนถึงบัญชีไร้พรมแดนและบัญชีธุรกิจสำหรับลูกค้า SME รูปแบบธุรกิจที่ส่งเสริมการขายต่อเนื่องและการเพิ่มการแบ่งปันกระเป๋าเงินย่อมนำไปสู่ ​​LTV ที่สูงขึ้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ขณะนี้ TW กำลังสร้างพันธมิตรทางสถาบันกับธนาคารเช่น Monzo (สหราชอาณาจักร) และ BPCE (ฝรั่งเศส) ความคิดริเริ่มดังกล่าวจะช่วยให้ขยายฐานลูกค้าได้เร็วยิ่งขึ้น

การดูเงินทุนและการประเมินมูลค่าของ TransferWise ตามขั้นตอนของการเติบโต

ตารางด้านล่างซึ่งมาจาก Crunchbase สรุปจำนวนเงินทุนต่างๆ ที่ TransferWise ระดมทุนได้ตั้งแต่เริ่มก่อตั้งจนถึงปี 2018 ดังที่เห็นได้ชัด ตารางนี้มีความสัมพันธ์กันเป็นอย่างดีกับตารางวงจรชีวิตที่ฉันได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ โดยเน้นถึงขั้นตอนต่างๆ ของวิวัฒนาการของ TW สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่า TW ทำกำไรได้จริงทั้งในปี 2560 และ 2561 และด้วยเหตุนี้จึงเริ่มสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานแล้ว ข้อเท็จจริงนี้มีความสัมพันธ์กันเป็นอย่างดีกับข้อเท็จจริงที่ว่ารอบการระดมทุนครั้งล่าสุดซึ่งเกิดขึ้นในวันที่ 18 พฤศจิกายนเป็นรอบหนี้ ซึ่งสะท้อนถึงความจริงที่ว่าธุรกิจได้เริ่มสร้างกระแสเงินสดที่เป็นบวกและสามารถคาดการณ์ได้มากขึ้นจากธุรกิจ

การสร้างพารามิเตอร์การประเมินมูลค่า

1. TAM, SAM, SOM ประจำตัว

เราจะเริ่มต้นด้วยการระบุขนาดของตลาดที่มีอยู่ทั้งหมด (TAM) จากนี้ เราจะกำหนดตลาดที่สามารถระบุตำแหน่งได้ที่สามารถให้บริการได้ (SAM) โดยพิจารณาจากผลิตภัณฑ์/ภูมิศาสตร์ที่มีใน TW หลังจากนี้ เราจะทำการประเมินบางอย่างเกี่ยวกับส่วนแบ่งตลาดที่สามารถให้บริการได้ (SOM) โดยพิจารณาจากจำนวนตลาดที่ TW สามารถจับได้อย่างสมเหตุสมผล สิ่งเหล่านี้จะทำให้เรามีตัวแปรสองตัวแรกที่เราจะใช้ในการประเมินมูลค่า: ขนาดตลาดโดยรวมและส่วนแบ่งการตลาดที่น่าจะเป็นของ TW

อันดับแรก ให้พยายามทำความเข้าใจอุตสาหกรรมและขนาดตลาดที่มีอยู่ทั้งหมด ตลาดหลักของ TransferWise คือการโอนเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก

ตามรายงานของ Accenture ตามข้อมูลของ WTO การชำระเงินข้ามพรมแดนทั่วโลกสามารถเห็นได้ว่ามีการเติบโตจากประมาณ 21.78 ล้านล้านเหรียญ (ขายปลีก 1.95 ล้านล้านดอลลาร์ และ 19.83 ล้านล้านดอลลาร์ขององค์กร) ในปี 2559 เป็น 30.20 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2565 การชำระเงินปลีกเติบโตเร็วขึ้นมากที่ 10 % CAGR เมื่อเทียบกับองค์กร (5% CAGR)

ตามรายงานของ Mckinsey (2018) โครงสร้างของตลาดแบ่งออกเป็นสี่วิธีระหว่าง C2C (ค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 6%), C2B (ค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 3.5%), B2C (ค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 1.5%) และ B2B (ค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 0.1%) ). สี่ส่วนที่แตกต่างกันสามารถสรุปอย่างกว้าง ๆ ในลักษณะดังต่อไปนี้:

C2C – การชำระเงินแบบเพียร์ทูเพียร์ที่รวมเงินส่งคนงานที่ส่งกลับบ้านและครอบครัว เช่น ค่าเล่าเรียน ตามรายงานของธนาคารโลก การส่งเงินของพนักงานอยู่ที่ระดับ 679 พันล้านดอลลาร์ในปี 2561 ฉันได้ใช้ปัจจัยที่ +33% ในการคาดการณ์และคาดการณ์ขนาดตลาด C2C ทั้งหมด 33% นี้หมายถึงการโอน C2C ของ "การโอนเงินที่ไม่ใช่พนักงาน"

C2B – ซึ่งรวมถึงครอบครัวที่ชำระค่าเล่าเรียนเป็นหลัก (ทั้งทางวิชาการและวิชาชีพ) และสินค้า/บริการอื่นๆ ที่ซื้อโดยบุคคลจากสถาบันต่างๆ (ไม่รวมการชำระเงินด้วยบัตรเครดิต/เดบิต)

ทั้งสองส่วนนี้รวมกันเป็นการเติบโตของการชำระเงินปลีกทั้งหมดตามที่แสดงในข้อมูลของ Accenture/WTO ด้านบน

B2C – รวมถึงการชำระเงินขององค์กรให้กับ freelancer (ซึ่งจากรายงานจำนวนหนึ่งเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็วและธุรกรรมอื่น ๆ / eCommerce ส่งคืนการชำระเงินที่เกี่ยวข้อง ฉันถือว่าสิ่งเหล่านี้เป็น 15% ของการชำระเงินองค์กรทั้งหมด ค่าธรรมเนียมที่สูงกว่าที่นี่จะครบกำหนด ไปจนถึงการหักเงินจากผู้รับผลประโยชน์ที่เป็นไปได้ (ค่าธรรมเนียม "การหักค่าชดเชย" ที่มีกำไร ตามคำพูดของอุตสาหกรรมการธนาคาร) ที่ทำโดยธนาคาร/บริษัทชำระเงินจากผู้รับการชำระเงิน

B2B – เป็นการชำระเงินที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจเป็นประจำระหว่างบริษัทต่างๆ

ตอนนี้ใช้ข้อมูลทั้งหมดที่กล่าวมาข้างต้น ฉันได้คาดการณ์ปริมาณโดยรวมของส่วนต่างๆ ของการโอนเงินข้ามพรมแดนทั่วโลก (แสดงด้านล่าง) ขนาดตลาดโดยประมาณในปี 2561 อยู่ที่ 24 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีรายได้ประมาณ 180 พันล้านดอลลาร์

2. ช่วงค่าธรรมเนียมในตลาด

ตามที่แชร์ข้างต้น ตามรายงานของ Mckinsey ระดับค่าธรรมเนียมเฉลี่ยอยู่ที่ 6%, 3.5%, 1.5% และ 0.1% ตามลำดับสำหรับกลุ่มลูกค้าสี่กลุ่ม ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยของ TransferWise ในปีปัจจุบันอยู่ในช่วง 0.3% ถึง 0.6% ดังนั้น เราจะนำจำนวนเฉลี่ย 0.5% ของปริมาณเป็นรายได้ค่าธรรมเนียมสำหรับปี 2018

3. ส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มต่างๆ

TransferWise มีปริมาณรวมต่อปีประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์ในปี 2551 จากปริมาณเฉลี่ยต่อเดือนประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ จากข้อมูลนี้ ส่วนแบ่งการตลาดในหมวด C2C อยู่ที่ประมาณ 5% เนื่องจากเพิ่งเริ่มดำเนินการในธุรกิจ B2B เราจะถือว่าส่วนแบ่งการตลาด 0% สำหรับส่วนอื่นๆ ในปี 2561

4. EV/LTM EBITDA ที่เปรียบเทียบได้

เมื่อพิจารณาจากบริษัทที่เทียบเคียงได้ในอุตสาหกรรมการชำระเงินทั่วโลก ช่วงระหว่าง 12.9x (ADS) ถึง 32.8x (PayPal) จากรูปแบบธุรกิจของ TW ฉันอยากจะใช้ EBITDA คูณ 20 เท่า; อย่างไรก็ตาม เพื่อเป็นการอนุรักษ์ ฉันจะใช้ทวีคูณของ 15x

5. EBITDA Margin ที่เปรียบเทียบได้

เมื่อพิจารณาจาก EBITDA Margin ที่เปรียบเทียบได้สำหรับ TransferWise ตัวเลขมีมากมายดังที่แสดงด้านล่าง ช่วง (บวก) อยู่ระหว่าง 13.2% (ยูโร) และ 62.9% (วีซ่า) จากตัวเลขเหล่านี้ จำนวนที่อนุรักษ์นิยมสำหรับบริษัทประเภทนี้คือ 20%

อธิบายวิธีการประเมินมูลค่าแต่ละวิธี

ตอนนี้เราได้กำหนดพารามิเตอร์หลักสองสามอย่างแล้ว เราสามารถเริ่มสร้างสถานการณ์จำลองต่างๆ เพื่อประเมินมูลค่า TransferWise ได้

1. วิธีการตาม DCF

ตามที่ได้อธิบายไว้ก่อนหน้านี้ วิธีการแบบอิง DCF เป็นหนึ่งในวิธีที่นิยมใช้กันมากที่สุด และสามารถให้ผลลัพธ์ที่ดีมากได้หากเรามีข้อมูลรายละเอียดที่เหมาะสม อย่างไรก็ตาม ฉันไม่ได้ทำแบบฝึกหัดโดยละเอียดโดยใช้ DCF ที่นี่ เนื่องจากการไปดูรายละเอียดของ DCF ไม่ใช่วัตถุประสงค์ของบทความนี้

นอกจากนี้ บทความนี้เขียนขึ้นโดยใช้ข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะเท่านั้น ดังนั้น การประเมินมูลค่าตาม DCF จะต้องใช้การประมาณการและข้อสมมติหลายอย่างซึ่งมีแนวโน้มที่จะเกิดข้อผิดพลาด ในการมีส่วนร่วมของนักลงทุนที่แท้จริง พวกเขาจะสามารถเข้าถึงห้องข้อมูลของบริษัทควบคู่ไปกับการอภิปรายโดยละเอียดกับผู้บริหารระดับสูง ซึ่งทั้งหมดนี้จะให้ข้อมูลที่ถูกต้องสำหรับแบบจำลอง DCF

2. แนวทาง Bottoms-up ตามปริมาณธุรกิจ

TransferWise รายงานปริมาณรายเดือนประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2561 และได้รับตำแหน่งสำคัญในหมู่บริษัทโอนเงินในหลายตลาด รวมถึงสหรัฐอเมริกา สหราชอาณาจักร ออสเตรเลีย และยุโรปตะวันตก (ตำแหน่งทางการตลาดของ TW) ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่ารายได้ของ TW เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปี 2559 อย่างไรเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ

แม้ว่าเราจะลดอัตราการเติบโตนี้ลงเล็กน้อย แต่ก็ชัดเจนว่ากำลังได้รับส่วนแบ่งการตลาด และฉันคาดว่าปริมาณจะเติบโตในอัตราคงที่ที่ 2 พันล้านดอลลาร์ (ธุรกรรมตามสัญญา) ต่อเดือนทุกปีในช่วงห้าปีถัดไป

การเปรียบเทียบง่ายๆ ระหว่างบริการโอนเงินดิจิทัลต่างๆ แสดงให้เห็นว่าราคาเฉลี่ยที่เรียกเก็บโดยตัวแทนโอนเงินออนไลน์ต่างๆ อยู่ในช่วง 1-3% ในแง่ของสิ่งที่ TW สามารถเรียกเก็บเงินได้ ฉันจะใช้อัตราปัจจุบันที่ 0.25% และสมมติว่าจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เป็นอัตราคงที่ที่ 1%

เพื่อให้การฝึกง่ายขึ้น อัตรานี้จะถือว่ารายได้มาจากผลิตภัณฑ์ทั้งหมดที่มี (หรือจะเพิ่ม) ในทำนองเดียวกัน เนื่องจากผลกระทบของตลาดเริ่มเข้ามาและประสิทธิภาพของปริมาณเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ฉันได้สันนิษฐานว่า EBIT Margin จะเพิ่มขึ้นเป็นค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 20% ตารางด้านล่างแสดงการบัญชีเอาท์พุตพารามิเตอร์ทั้งหมดข้างต้น:

จากวิธีนี้ เราได้รับ มูลค่าองค์กร 5 พันล้านดอลลาร์ ในปี 2566 โดยอิงจาก EBITDA ที่เสถียร 20% และ EV/LTM EBITDA ทวีคูณ 15 เท่า ตามที่ประมาณการไว้ในส่วนก่อนหน้าของหัวข้อนี้ สิ่งสำคัญคือต้องทดสอบสิ่งนี้ในบริบทของขนาดตลาดโดยรวม ซึ่งมีเพียง 2.5% ของขนาดตลาดทั้งหมด (168 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งดูเหมือนจะไม่มากเกินไปหรือไม่มีเหตุผลเกินไป การตรวจสอบข้ามนี้สนับสนุนข้อเท็จจริงที่ว่าวิธีการประเมินมูลค่านี้ไม่ได้สร้างมูลค่าที่ผิดเพี้ยนหรือไม่สมจริง

ในวิจารณญาณส่วนตัวของฉัน จำนวน 5 พันล้านดอลลาร์นี้ดูเหมือนจะค่อนข้างอนุรักษ์นิยม และการประเมินมูลค่าที่แท้จริงควรสูงกว่านี้ อย่างไรก็ตาม จุดสำคัญคือวิธีการนี้ช่วยให้เราได้ข้อสรุปที่สะดวกสบายพอสมควรว่าการประเมินมูลค่าของ TW อาจมากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2566

3. แนวทางที่ละเอียดยิ่งขึ้น

ลองใช้แนวทางอื่นที่เราพิจารณาส่วนต่างๆ ของตลาดการชำระเงินข้ามพรมแดนก่อนเพื่อตัดสินเกี่ยวกับส่วนแบ่งการตลาดและรายได้ที่ชนะ ประการแรก นี่คือประมาณการของฉันเกี่ยวกับส่วนแบ่งตลาดในอนาคตของ TW ต่อกลุ่มธุรกิจ:

ส่วนแบ่งตลาดคาดการณ์จากส่วนแบ่งตลาดปัจจุบันประมาณ 6% ใน C2C และการรุกเข้าสู่กลุ่ม C2B และ B2C/B2B ผ่านบริการบัตรเดบิตและบัญชีไร้พรมแดนรูปแบบใหม่ ตารางถัดไปแสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งการตลาดเหล่านี้จะสอดคล้องกับรายได้ที่คาดการณ์ไว้ในอีกห้าปีข้างหน้าอย่างไร

เมื่อดูจากตัวเลขข้างต้น เราจะเห็นได้ว่า TW จะมีรายได้ประมาณ 3.4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2023 และ EBITDA 0.68 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะให้มูลค่าประมาณ 10.2 พันล้านดอลลาร์ (15x EBITDA) สิ่งนี้ดูค่อนข้างยุ่งยาก แต่เราต้องจำไว้ว่าเราได้ปรับลดระดับค่าธรรมเนียมเฉลี่ยเป็น 0.5% จาก 1% ในส่วนก่อนหน้าแล้ว อย่างไรก็ตาม เราค่อนข้างเสรีต่อปริมาณการเติบโตของธุรกิจในทุกกลุ่ม สิ่งนี้สัมพันธ์กับระดับค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าด้วย เนื่องจากค่าธรรมเนียมที่ต่ำลงจะช่วยให้สถานการณ์การแข่งขันสูงขึ้นสำหรับ TW และอนุญาตให้ได้รับส่วนแบ่งการตลาดที่สูงขึ้น ดูเหมือนว่าสถานการณ์การแข่งขันที่มากขึ้นด้วยส่วนแบ่งการตลาดที่สูงขึ้นจะเป็นประโยชน์สำหรับ TW มากกว่าเมื่อเทียบกับระดับค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นและส่วนแบ่งการตลาดที่ต่ำกว่า

4. แบบจำลองความน่าจะเป็นหลายสถานการณ์

ในวิธีการประเมินมูลค่านี้ เราจะใช้ขนาดตลาดโดยรวม (TAM ตามที่ประเมินไว้ด้านบน) พิจารณาสถานการณ์ที่แตกต่างกันสามสถานการณ์สำหรับส่วนแบ่งตลาดของ TW ในแต่ละส่วนและระดับค่าธรรมเนียมที่แพร่หลาย และเข้าถึงรายได้และ EBITDA และตัวเลขการประเมินค่าตามลำดับ สามสถานการณ์ที่แตกต่างกันที่กำหนดไว้มีดังนี้:

1. สถานการณ์ที่ 1: อนุรักษ์นิยม – ในกรณีนี้ TW ใช้แนวทางอนุรักษ์นิยมเพื่อให้แน่ใจว่าสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นได้ และกำลังดำเนินการตามกลยุทธ์เพื่อให้แน่ใจว่าจะทำกำไรแต่ไม่จำเป็นต้องเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด กรณีนี้จะถูกทำเครื่องหมายด้วยระดับค่าธรรมเนียมสูงสุด และด้วยเหตุนี้ ส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นจะต่ำที่สุดในบรรดาทั้งสาม
2. สถานการณ์ที่ 2: กรณีฐาน (ปานกลาง) – ในกรณีนี้ ธุรกิจจะถือว่ามีการแข่งขันในระดับปานกลาง ดังนั้น ค่าธรรมเนียมจะอยู่ที่ระดับ TW ปัจจุบันที่ 0.5% ซึ่งส่งผลให้ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นจึงสูงกว่าสถานการณ์ที่ 1 เล็กน้อย
3. สถานการณ์ที่ 3: ก้าวร้าว – ในกรณีนี้ TW คาดว่าจะเล่นอย่างดุเดือดในการเล่นเพื่อส่วนแบ่งการตลาดที่สูงขึ้นมากกว่าระดับค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้น ด้วยเหตุนี้ ค่าธรรมเนียมจึงลดลงเหลือ 0.25% แต่ส่วนแบ่งการตลาดจะเติบโตสูงสุด

การประมาณการ TAM ของทั้งสามสถานการณ์สรุปได้ดังนี้:

จุดเน้นและข้อเสนอด้านคุณค่าในปัจจุบันของ TW มีค่ามากกว่าสำหรับลูกค้ารายย่อย ดังนั้นฉันจึงใช้กลุ่มลูกค้ารายย่อยสองกลุ่มเท่านั้น (C2B และ C2C) ในการประเมินมูลค่าเพื่อให้เป็นแบบอนุรักษ์นิยมและรับการประเมินกรณีพื้นฐานสำหรับ TW ส่วนแบ่งการตลาดของสามสถานการณ์ต่อหน่วยธุรกิจสรุปได้ดังนี้:

สุดท้าย หากเราใช้สมมติฐานค่าธรรมเนียม เราสามารถใส่ตัวเลขเพื่อให้ได้ค่าประมาณการประเมินสำหรับสามสถานการณ์:

การประเมินมูลค่า:

เรามาถึงตัวเลข EBITDA ตั้งแต่ 0.4 พันล้านดอลลาร์ถึง 0.9 พันล้านดอลลาร์โดยใช้ EBITDA ทวีคูณ 15 เท่า (ตามที่ใช้ก่อนหน้านี้) เราได้รับการประเมินมูลค่าตั้งแต่ 6.4 พันล้านดอลลาร์ถึง 13.9 พันล้านดอลลาร์ การใส่การถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นในแต่ละสถานการณ์ทำให้เราประเมินมูลค่าที่ถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นได้ 11.1 พันล้านดอลลาร์

ขอย้ำอีกครั้งว่า การประเมินนี้ไม่ได้เพิ่มสิ่งต่อไปนี้:

1. ผลกระทบของส่วนแบ่งการตลาด B2C และ B2B รายได้ และผลกำไร
2. ผลกระทบของบัญชีไร้พรมแดนและรายได้ที่เกี่ยวข้อง
3. ผลกระทบของข้อเสนอใหม่ที่ TW มีแนวโน้มที่จะสร้างขึ้นในขณะที่ยังคงพัฒนาและขยายการนำเสนอผลิตภัณฑ์โดยร่วมมือกับธนาคาร ธุรกิจ และหน่วยงานอื่นๆ ทั่วโลก

การประเมินมูลค่าเชิงปริมาณ: ตัวแปรหนึ่งในหลาย ๆ ตัวเมื่อพิจารณาถึงวิธีการให้คุณค่ากับบริษัท

วิธีการต่างๆ ที่ใช้ข้างต้นทำให้เราประเมินมูลค่าได้ตั้งแต่ 5 พันล้านดอลลาร์ถึงเกือบ 14 พันล้านดอลลาร์

สำหรับบรรดาท่านที่หวังว่าจะเห็นคุณค่าเดียว ข้าพเจ้าหวังว่าท่านจะไม่รู้สึกผิดหวัง แต่อย่างที่ฉันได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ แม้ว่าการประเมินมูลค่าจะกลายเป็นวิทยาศาสตร์มากขึ้นในช่วงท้ายของการเริ่มต้นฟินเทค (ดังที่เราได้เห็นที่นี่) ในท้ายที่สุด การประเมินค่าขั้นสุดท้ายก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่งท่ามกลางตัวแปรอื่นๆ ซึ่งประกอบด้วยดุลยพินิจโดยรวมและผลตอบแทนที่คาดหวังของทีมการลงทุน อำนาจต่อรองระหว่างนักลงทุนและผู้ได้รับการลงทุน ระยะการเติบโตของธุรกิจ และศักยภาพของธุรกิจที่จะเติบโตในเชิงรุกต่อไปในอนาคต

แบบฝึกหัดข้างต้นชี้ให้ฉันเห็นว่า TransferWise ทำงานได้ดีมากในการขัดขวางตลาดการโอนเงินข้ามพรมแดน และมีแนวโน้มว่าจะมีการประเมินมูลค่าอย่างน้อยในช่วง 5-7 พันล้านดอลลาร์ในรอบอนาคต

ฉันหวังว่าคุณจะสนุกกับการอ่านสิ่งนี้มากเท่ากับที่ฉันสนุกกับการค้นคว้าและเขียนบทความนี้ โปรดติดต่อผ่านส่วนความคิดเห็นหากคุณมีข้อเสนอแนะใด ๆ

คำเตือนบางประการที่ควรทราบขณะอ่านบทความนี้:

1. จุดเน้นของบทความนี้มีมากกว่าเพื่อแสดงวิธีต่างๆ ในการดูการประเมินมูลค่าของบริษัท มากกว่าที่จะอธิบายวิธีเข้าถึงมูลค่าที่แม่นยำและเฉพาะเจาะจง

2. เป็นที่ชัดเจนว่าใครก็ตามที่ดำเนินการประเมินมูลค่าดังกล่าวจะสามารถเข้าถึงรายละเอียดเพิ่มเติมมากมายเกี่ยวกับอุตสาหกรรมและการทำงานจริงของบริษัท ตลอดจนแผนในอนาคตและแผนงานสำหรับการแนะนำผลิตภัณฑ์ใหม่ที่อาจเพิ่มในการประเมินมูลค่าที่กำลังคำนวณ

3. การฝึกหัดดังกล่าวจะใช้แบบจำลอง DCF แบบละเอียดเป็นพารามิเตอร์หลักประการหนึ่งในการประเมินมูลค่าของบริษัทเพื่อเปรียบเทียบกับผลลัพธ์อื่นๆ ทั้งหมด เนื่องจากวัตถุประสงค์ของบทความนี้ไม่ใช่เพื่อเจาะลึกรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธี DCF เอง และวิธี DCF ต้องการการคำนวณที่ละเอียดยิ่งขึ้นด้วยข้อมูลเฉพาะ ฉันได้ยกเว้นสิ่งนั้นเพื่อจุดประสงค์ของความเรียบง่าย อย่างไรก็ตาม เรากำลังใช้วิธีตัวแทนที่ใช้กระแสเงินสดอ้างอิงเพื่อประเมินมูลค่าบริษัท ซึ่งทิศทางควรให้ผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกัน