Состояние музыкальной индустрии в 2020 году

Мировая индустрия звукозаписи снова вернулась на территорию роста. По данным Международной федерации фонографической индустрии (IFPI), в 2015 году доходы от записанной музыки снова начали расти после почти двух десятилетий снижения, вызванного пиратством. Выручка мировой отрасли достигла минимума в 14 миллиардов долларов в 2014 году, но выросла до 20 миллиардов долларов в 2019 году, вернувшись к уровню 2004 года.

Потоковое вещание стимулирует рост музыки

Удобство и персонализация потоковой передачи музыки в сочетании с доступностью, обеспечиваемой смартфонами и смарт-устройствами, способствовали росту популярности записанной музыки. IFPI отмечает, что с 2015 года глобальные доходы от стриминга выросли на 42% CAGR (среднегодовой темп роста) по сравнению с 9% CAGR всей звукозаписывающей индустрии. Следующая диаграмма от IFPI показывает эволюцию структуры доходов отрасли и то, как рост потоковой передачи более чем компенсирует снижение физических и загружаемых форматов за последнее десятилетие.

Доходы мировой музыкальной индустрии звукозаписи: 2001–2019 гг. (млрд долларов США)

Между тем, глобальная индустрия музыкальных издательств доказала свою устойчивость на протяжении экономических циклов последнего десятилетия. По данным Международной конфедерации обществ авторов и композиторов (CISAC), сборы за публикации (гонорары за исполнение) выросли с 6,5 млрд евро в 2013 году до 8,5 млрд евро в 2018 году. Уилл Пейдж, бывший главный экономист Spotify, считает, что глобальная издательская деятельность бизнес — коллекции CISAC плюс оценки доходов издателей, не входящих в CISAC, от Music & Copyright — оценивается в 11,7 млрд долларов в 2020 году.

Несмотря на кажущуюся вездесущность, потоковое вещание все еще находится на начальной стадии массового внедрения. Следующие статистические данные показывают, что рынку еще есть куда расти:

1. По данным IFPI, к концу 2019 года в мире насчитывался 341 миллион платных стриминговых аккаунтов.
   
   • Эта цифра составляет менее 11% от 3,2 млрд пользователей смартфонов по всему миру.
2. По данным Digital Media Association, на конец 2019 года на рынке США было 99 миллионов подписчиков на платные потоковые сервисы (или 30% населения США).
   
   • Для сравнения, в Швеции (где находится Spotify) глобальное проникновение платного потокового вещания музыки составляет 52%.
3. В мае 2020 года Goldman Sachs подсчитал, что выручка всей музыкальной индустрии (концертная, записанная и издательская) увеличится с 62 миллиардов долларов в 2017 году до 131 миллиарда долларов в 2030 году, что составляет 6% CAGR. Оценка на 2030 год была больше первоначального прогноза в 104 миллиарда долларов, сделанного в октябре 2016 года.

Права интеллектуальной собственности на музыку в центре внимания

Выплаты гонораров за музыку вытекают из основных прав интеллектуальной собственности (ИС) на песни. Наиболее распространенными видами ИС являются авторские права, товарные знаки, патенты и коммерческая тайна. Музыка, включая тексты песен, композиции и звукозаписи, защищена законом об авторском праве.

Что такое авторское право на музыку?

Когда музыка представлена ​​в материальной форме (например, записана или написана на нотах), создается авторское право. Дальнейшая защита предоставляется в соответствии с законом после регистрации произведения в Бюро регистрации авторских прав США. Авторское право предоставляет его владельцу (владельцам) исключительные права на определенный период времени. Как правило, права действуют в течение 70 лет после смерти автора.

Песня содержит два авторских права:

1. Авторское право на звукозапись — это «фиксация ряда звуков», связанных с конкретной записью. Авторские права на звукозапись принадлежат артисту, который часто передает права собственности своему представителю звукозаписывающей компании.
2. Авторское право на музыкальную композицию - это композиция песни (музыка и слова), написанная автором (-ами) песен. Авторские права на музыкальную композицию принадлежат автору песен, который часто передает право собственности и представительство музыкальному издателю.

В настоящее время на горизонте маячат несколько положительных катализаторов для владельцев музыкальных прав ИС, в том числе:

1. Новые возможности лицензирования
2. Нормативные изменения
3. Рост развивающихся рынков

Новые возможности лицензирования

Новые возможности лицензирования для владельцев музыкальной ИС только начинают появляться. Короткие видеоролики (например, TikTok и Triller), электронный фитнес (например, Peloton) и другие платформы (например, Facebook) только начинают лицензировать музыкальную ИС у правообладателей, создавая новые источники будущей монетизации. Например, в июле 2020 года Национальная ассоциация музыкальных издателей (NMPA) заключила лицензионное соглашение с TikTok, платформой с примерно 100 миллионами активных пользователей в месяц в США и 700 миллионами активных пользователей по всему миру в месяц. Перед подписанием лицензионного соглашения NMPA заявило, что примерно 50% рынка музыкальных публикаций не имеют лицензии на TikTok. Другие крупные платформы, такие как Facebook и Peloton, недавно подписали первые лицензионные соглашения с правообладателями музыки. Эти лицензионные сделки создают новые интересные будущие источники дохода для владельцев музыкальной ИС.

Регуляторные изменения

Большинство прав на публикацию музыки регулируются, и недавние нормативные объявления были выгодны интересам владельцев музыкальных прав на интеллектуальную собственность. Например, лицензионные платежи за механическое воспроизведение музыкальных композиций в США регулируются Советом по авторским гонорарам (CRB), коллегией из трех судей, которые определяют ставки и условия авторских гонораров в течение определенного периода времени. В январе 2018 года CRB постановил, что сервисы потоковой передачи по запросу (например, Spotify и Apple Music) должны увеличить процент дохода, выплачиваемого авторам песен и издателям, на 44% до 15,1% дохода за пять лет с 2018 по 2022 год. Хотя несколько потоковых сервисов в настоящее время обжалуют это решение, оно может оказать очень положительное влияние на лицензионные отчисления за механическую композицию для правообладателей в США.

Развивающийся рынок роста

Развивающиеся рынки, такие как Китай и Индия, только начинают платить за IP-музыку. Согласно Глобальному музыкальному отчету IFPI за 2019 год, Китай был седьмым по величине рынком звукозаписи, а Индия не входила даже в десятку лучших, несмотря на то, что в ней проживает два самых больших населения в мире. Анализ Goldman Sachs «Music in the Air» отмечает, что уровень проникновения платного потокового вещания в Китае и Индии в настоящее время составляет 4% и 3% соответственно. Кроме того, следующая диаграмма от Goldman показывает, как мало в настоящее время тратится на музыку на душу населения в странах с формирующимся рынком по сравнению с развитыми рынками.

Расходы на музыку на душу населения в разных регионах: 2015 г. (долл. США)

Несмотря на разрыв в расходах, IFPI сообщила о значительном росте доходов от музыки в Китае и Индии в 2019 году на 16% и 19% соответственно, что связано с прогрессом в защите авторских прав и внедрении потоковой передачи. Если эта тенденция сохранится, Китай и Индия будут все больше расти как источник дохода для отрасли.

Кто ключевые игроки музыкальной индустрии?

В индустрии звукозаписи и издательского дела много игроков. Звукозаписывающие лейблы и музыкальные издатели являются традиционными инвесторами в этом пространстве. Они подписывают исполнителей и авторов песен и помогают им создавать и монетизировать новую музыку. Примеры включают Universal Music, Sony Music, Warner Music Group и BMG и многие другие. Между тем, фонды роялти на музыку сосредотачиваются на приобретении существующих прав на музыку с историей стабильных денежных потоков. За последние несколько лет значительно увеличилось формирование фондов музыкальных гонораров. Известные лицензионные фонды включают Hipgnosis Songs Fund, Round Hill Music, Kobalt Capital, Tempo Music Investments и Shamrock Capital. В некоторых случаях лицензионные фонды также заключали контракты с артистами и авторами песен для выпуска новой музыки, стирая грань между ними и традиционными лейблами и издателями.

Музыкальная индустрия сконцентрирована, и в ней доминируют три основных игрока. По данным Music & Copyright, три крупнейших звукозаписывающих компании — Universal Music Group (доля рынка 32%), Sony Music Entertainment (20%) и Warner Music Group (16%) — владеют 68% рынка звукозаписи. Точно так же три крупнейших музыкальных издателя — Sony (25%), Universal Music Publishing (21%) и Warner Chappell Music (12%) — занимают 58% рынка музыкальных издательств.

Universal, Sony и Warner вместе именуются «Majors» или «Большой тройкой». Концентрация отрасли актуальна для музыки , потому что сделки крупных компаний со стриминговыми сервисами выигрывают от их доли на рынке: по мере роста доходов стриминговых сервисов должны расти и доходы крупных компаний. Кроме того, маржа потоковой передачи и цифровой загрузки составляет примерно 50-60% по сравнению с физической маржой 40-50%, что ниже из-за затрат на производство и распространение. Поскольку потоковые сервисы продолжают занимать все большую долю продаж, операционная маржа крупных компаний выиграет.

Как COVID-19 повлиял на музыкальную индустрию?

«Уникальный характер и диверсификация наших источников дохода означают, что музыкальные издатели хорошо защищены по сравнению с большинством предприятий».

Джош Грусс, генеральный директор Round Hill Music (источник)

Доходы музыкальной индустрии относительно хорошо сохранились по сравнению с другими отраслями во время пандемии COVID-19. Рост цифрового потокового вещания позволил потребителям получать доступ к музыке и наслаждаться ею независимо от ограничений социального дистанцирования. В то же время пострадали другие формы потребления музыки, особенно вживую.

Потоковая передача остается устойчивой

В результате COVID-19 были небольшие сбои в потоковой передаче. В начале пандемии количество часов прослушивания потокового аудио сократилось, поскольку потребители стали меньше ездить и сосредоточились на других платформах (например, потоковом видео) и формах развлечений (например, телевидении и видеоиграх). Однако, по данным Billboard, к концу апреля это снижение возобновилось.

Действительно, небольшое снижение вовлеченности, измеряемое часами прослушивания, не повлияло на готовность потребителей платить за потоковое аудио. Ежемесячные активные пользователи (MAU) Spotify во втором квартале 2020 года и подписчики на платные потоковые трансляции увеличились на 29% и 27% в годовом исчислении соответственно, что было на вершине прогноза. В результате премиальная выручка Spotify во втором квартале 2020 года увеличилась на 17% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Ежемесячные активные пользователи Spotify (MAU): 2017-2020 (Q2)

Живая музыка пострадала

Другие источники доходов от музыки, особенно живая музыка, пострадали во время пандемии. Ограничения социального дистанцирования серьезно повлияли на рынок живой музыки. Например, Live Nation, ведущая развлекательная компания, во втором квартале 2020 года испытала снижение выручки на 98% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за закрытия концертов по всему миру. Руководство Live Nation ожидает, что масштабы концертов вернутся к лету 2021 года. Его мнение подтверждает Goldman Sachs, который прогнозирует, что доходы от живой музыки снизятся на 75% в 2020 году, а затем восстановятся в 2021 или 2022 году.

Снижение веса рекламы на радио и общего дохода от лицензирования

Общий объем продаж компании Sirius XM, спутникового и цифрового радиовещания, снизился на 5% в годовом исчислении во втором квартале 2020 года из-за снижения доходов от рекламы на 34%. Руководство Sirius XM ожидает, что за весь год общий объем продаж компании снизится на 3%.

Снижение расходов на рекламу также повлияло на наземное радио, хотя этот откат может быть обратным. iHeartMedia, владелец более 800 AM/FM-радиостанций, ощутила даже большее влияние, чем Sirius XM: продажи во втором квартале 2020 года снизились на 47% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. iHeartMedia отметила, что ежегодное снижение выручки улучшалось каждый месяц с апреля (снижение на 50% в годовом исчислении) по июль (снижение на 27% в годовом исчислении).

В результате гонорары, выплачиваемые радиостанциями организациям по правам на исполнение (PRO), скорее всего, резко упадут в ближайшие пару кварталов. Президент ASCAP (одной из крупнейших PRO) Пол Уильямс отметил в апреле 2020 года, что по мере закрытия большего числа предприятий-лицензиатов пандемия «окажет существенное и негативное финансовое влияние почти на все категории лицензирования».

На «крупных компаний» влияют, положительно и отрицательно, все факторы

Три «крупных» звукозаписывающих компании и издателя увидели, что отраслевые тенденции начинают проявляться в последних отчетах о прибылях и убытках. Universal Music Group была единственным лейблом, выручка которого увеличилась в годовом исчислении до 30 июня 2020 г. (+6%), в то время как Sony (-12%) и Warner Music Group (-5%) сообщили о снижении. В результатах все трое приписали положительные тенденции роста потоковой передаче, но блокировки, связанные с пандемией, негативно повлияли на нецифровые доходы, особенно в области товаров, физических материалов (например, компакт-дисков) и услуг артистов.

Недавнее приобретение музыкальной ИС и активность на рынках капитала

Уолл-стрит обратила внимание на историю постоянного роста музыкальной индустрии. В последние годы миллиарды долларов были привлечены в частном и публичном порядке для инвестирования в права интеллектуальной собственности на музыку и в компании, которым они принадлежат:

• Warner Music Group недавно стала публичной, собрав чуть менее 2 миллиардов долларов при оценке в 13 миллиардов долларов.
• Фонд Hipgnosis Songs привлек более 850 миллионов фунтов стерлингов в ходе IPO в июле 2018 года и четырех последующих размещений акций.
• Universal Music объявила, что планирует провести IPO в ближайшие три года.

Между тем, несколько частных инвестиционных компаний собрали средства, направленные на защиту прав интеллектуальной собственности на музыку:

• Декабрь 2019 г .: Providence Equity Partners объявила о вложении капитала и долговых обязательств в размере 650 млн долларов США для Tempo Music Investments, своей платформы для приобретения музыкальной интеллектуальной собственности.
• Июль 2020 г .: Shamrock Capital закрыла свой второй фонд Content IP, который занимается различными видами интеллектуальной собственности, включая музыкальную интеллектуальную собственность.
• Август 2020 г .: Concord Music закрыла долговое финансирование на 1 миллиард долларов.

В целом, на рынках акционерного и заемного капитала наблюдается значительная активность в отношении музыкальных активов ИС.

В связи с тем, что капитал вливается в пространство, деятельность по приобретению музыкальной интеллектуальной собственности была горячей. За последние годы было совершено несколько крупных сделок:

• Январь 2018: Round Hill Music приобрела издательство Carlin Music Publishing, где находятся песни Элвиса Пресли, Джеймса Брауна и Билли Холидей, примерно за 240 миллионов долларов.
• Июнь 2019 г .: Ithaca Holdings и Carlyle Group, принадлежащие Scooter Braun, приобрели независимый лейбл и издателя Big Machine Label Group примерно за 300 миллионов долларов.
• Март 2020 г .: консорциум во главе с китайской Tencent Holdings купил 10% акций Universal Music Group (UMG) по оценке в 30 млрд евро.

С момента выхода на биржу в июле 2018 года фонд Hipgnosis Songs также потратил более 1 миллиарда долларов на приобретение более 60 каталогов. Короче говоря, рынок слияний и поглощений очень активен, а генеральный директор BMG Хартвиг ​​Мазух даже назвал текущую ситуацию «безумным кормлением».

Сочетание накопления капитала и увеличения активности по приобретению привело к тому, что оценка музыкальной ИС за последние несколько лет имеет тенденцию к росту. В следующей статье я более подробно остановлюсь на классе активов роялти и, в частности, на том, почему роялти на музыку считаются привлекательным классом активов в текущих рыночных условиях. В статье будут рассмотрены основные рычаги, которые активные инвесторы используют при попытке повысить стоимость музыкальной ИС, потенциальные ловушки, на которые следует обратить внимание, и инструменты, используемые для инвестирования в ИС.

Более устойчивая: музыкальная индустрия в 2020 году

За последние пять лет музыкальная индустрия пережила драматический поворот. Технологические достижения, обусловленные потоковой передачей, открыли период роста. В то время как COVID-19 создал несколько проблем, отрасль относительно хорошо держится, поскольку на горизонте появилось несколько новых возможностей лицензирования. В результате капитал течет в инвестиции в музыкальную ИС, при этом активность по приобретению остается высокой.