Un secol de pandemii - Numărarea costurilor economice

Dacă te-ai uita la nimic altceva decât un grafic al S&P 500, ai crede că intrăm într-o depresie sau ne apropiem de apocalipsă. Dar care sunt efectele reale ale unei pandemii precum COVID-19? Piața de valori este un indicator ușor de urmărit pentru sentiment, dar cât de bine poate măsura impactul economic real?

Folosind date din pandemii anterioare, voi cuantifica impactul estimat al actualei crize COVID-19. De asemenea, voi oferi o analiză cost-beneficiu a prevenirii viitoarelor focare de pandemie, comparând investițiile în măsurile de precauție și infrastructura necesare cu consecințele economice așteptate și „costurile de reparație” suportate de guverne și de intervențiile băncilor centrale.

Deși nu am trăit niciodată o epidemie de această amploare (nu s-a născut încă la timp pentru gripa spaniolă din 1918), am asistat direct la impacturile economice fundamentale în Europa Centrală și de Est după căderea Cortinei de Fier. Lucrând într-un rol de consiliere pentru Price Waterhouse, a trebuit să prețuiesc multe lucruri pe care majoritatea le-au considerat necuantificabile. Ajutând la stabilizarea și dezvoltarea afacerilor cu active mari în urma crizei financiare din 2009, m-a pus într-o dilemă similară, mai ales când nu există un punct de referință sau o piață tranzacționată activ.

Costurile pandemiei de-a lungul secolului trecut

Riscul de pandemie este o combinație de probabilitate scăzută (est. 1-3% pe an), apariție nefrecventă și, în funcție de măsurile de prevenire și izolare, impact economic ridicat până la sever (până la 3 trilioane USD). În timp ce pandemiile au fost observate în diferite forme și forme de-a lungul istoriei omenirii, un element comun este subestimarea lor constantă combinată cu mulțumirea publicului. Cu toate acestea, criza COVID-19 în curs de desfășurare a arătat dureros de clar că în lumea globalizată și interconectată de astăzi, riscul este mult mai răspândit decât oricând. Acesta din urmă este probabil cel mai distinctiv factor al COVID-19 în comparație cu alte pandemii mai localizate din ultimii 100 de ani.

Drept urmare, aproape fiecare țară din lume a fost afectată, printre care economii mari și dezvoltate, precum SUA, Europa de Vest și Japonia. În comparație cu focarul de SARS de acum aproape 20 de ani, de această dată, impactul este resimțit direct în aceste economii avansate din cauza pierderilor semnificative de vieți omenești și a impactului economic în plin.

Deci de ce contează?

Să luăm o viziune oarecum cinică asupra lumii și să presupunem că costurile vieții umane sunt în mare parte o preocupare a profesiei de actuar și abia sunt prezentate în discuțiile politice de zi cu zi. Cu toate acestea, pierderea de miliarde de dolari din evaluările bursiere în câteva zile, cu potențialul de a scoate 30% din forța de muncă (și din electorat) de la un loc de muncă, atrage multă atenție.

Deci, punând acel argument economic în perspectivă, să vedem ce face o pandemie atât de costisitoare și să încercăm să ilustrăm argumentul care citează focare majore din ultimii 100 de ani.

Cât costă o pandemie?

Să începem cu o defalcare a costurilor folosind un focar de boală animală ca proxy, care, pe baza a ceea ce știm până acum, reflectă îndeaproape relația cauză-efect în focarul actual de COVID-19.

Organizația Mondială pentru Sănătatea Animalelor a publicat un studiu care a analizat focarele de gripă aviară din America de Sud, Asia, Europa și Africa în 2007, care a cuantificat costurile directe și pierderile, precum și efectele indirecte, inclusiv efectele negative, răspândirea și impactul societal mai amplu.

După cum este ilustrat, 70% din impactul total al costurilor este indirect, dar pe deplin atribuit contagiunii de bază. Aici se află cea mai mare dilemă. Difuzitatea și decalajul de timp (de obicei 1-2 ani) de apariție fac destul de dificilă identificarea și măsurarea impactului total. Circumstanțele speciale precum Primul Război Mondial (gripa spaniolă, 1918-20) sau lipsa totală de date (gripa asiatică, 1957-1958) sunt factori suplimentari care explică automulțumirea politică din trecut.

Următoarele oferă un rezumat al pandemiilor majore din trecut care au avut loc de-a lungul secolului trecut și al pierderilor economice și sociale totale estimate asociate.

* Focar ulterior în India (2015) cu o rată a mortalității de aproape 6%.
Sursa: estimări ale Băncii Mondiale, calcule Toptal .

Impacturi exagerate asupra țărilor cu venituri mici

Au existat diverse încercări în trecut de a cuantifica pierderile economice cauzate de pandemii folosind date istorice. Banca Mondială, de exemplu, estimează că pandemiile severe precum gripa spaniolă ar putea reduce PIB-ul cu 5%, cauzate în principal (60%) de efectele perturbatoare ale măsurilor preventive (închiderea vieții economice și publice). Alte studii vorbesc chiar despre pierderi de VNB (Venit Național Brut) de până la 12% la nivel mondial, cele mai grave impacturi atribuibile țărilor cu venituri mici pierzând 50% din VNB-ul lor respectiv.

Cu toate acestea, revizuirea noastră a literaturii academice găsește un scenariu conturat într-o lucrare publicată de trei profesori universitari din SUA, inclusiv Larry Summers de la Harvard’s Kennedy School, cel mai rezonabil. În timp ce studiile anterioare s-au concentrat doar pe pierderile de venit, cauzate de reducerile forței de muncă și de pierderile de productivitate din cauza absenței și perturbărilor, modelul folosit de studiul Fan/Jamison/Summers a avut o viziune mai cuprinzătoare. Acesta a extins componenta pierderi de venit printr-o componentă concepută pentru a capta costul mortalității în exces, denumită în mod obișnuit viață statistică. Această valoare este derivată din chestionare care surprind venitul în exces pe care un individ l-ar cere pentru o creștere corespunzătoare a riscului de mortalitate.

O altă sursă sunt studiile cantitative ale pieței muncii. Calculele statistice ale valorii vieții sunt în mod obișnuit pregătite împreună cu estimarea costurilor bolilor care pot fi prevenite prin vaccin sau a sarcinii factorilor de risc de mediu (adică, are rezultate pentru reducerea emisiilor de dioxid de carbon pentru a reduce bolile respiratorii prin subvenționarea mașinilor electrice?). Având în vedere această abordare destul de cuprinzătoare de a calcula pierderile economice, credem că studiul Fan/Jamison/Summers este superior încercărilor anterioare de a cuantifica costurile economice ale unei pandemii.

Folosind un cadru de „pierdere așteptată” care ține cont de riscul unui eveniment nesigur, extins cu informații despre severitatea sau valoarea acelui eveniment, autorii au ajuns la următoarea matrice de impact care subliniază mortalitatea și pierderile economice ale riscului de pandemie de gripă, ca în cazul de COVID-19:

Clasificarea grupului de venituri de țară este derivată din pragurile VNB pe cap de locuitor ajustate anual publicate de Grupul Băncii Mondiale. Cele mai recente date disponibile din iunie 2019 arată următoarele praguri:

În timp ce atât ratele de mortalitate, cât și pierderile economice așteptate sunt încă semnificative conform matricei de impact de mai sus, este promițător că, în ultimii 30 de ani, majoritatea țărilor au urcat constant pe scara prosperității. În consecință, cele mai vulnerabile populații au devenit o bucată mai mică din plăcintă.

Acest fapt, în special, este un motiv de argint în discuția actuală despre consecințele așteptate de la COVID-19.

Pierderile economice estimate din COVID-19 până acum

Pe măsură ce este scris acest raport, consecințele economice ale COVID-19 tocmai ies la iveală. Având în vedere viteza fără precedent a pandemiei, acoperirea globală și impactul într-o lume globalizată și extrem de interconectată, cuantificarea impactului său economic complet va dura cel puțin un an sau doi, dacă nu mai mult.

Având în vedere deficiențele notabile ale capacității țărilor de a gestiona și limita focarul, dar și capcanele economice încorporate pentru șoareci, cum ar fi lanțurile de aprovizionare exclusiv din China, vor trebui suportate costuri suplimentare de „reînviere”, dar sunt imposibil de cuantificat din perspectiva actuală. . O altă mare întrebare la care istoria va răspunde, dar crucială atunci când se determină pierderile cauzate de COVID-19, va fi durata și severitatea pandemiei, în special în Europa și Statele Unite, două regiuni în care vârful crizei este încă la câteva săptămâni.

Având în vedere avertismentele de mai sus, să facem un calcul rapid „din spatele plicului” pentru țările cele mai afectate până în prezent (7 aprilie 2020) pentru a vedea încotro ne putem îndrepta.

* Raportul Pierderilor Economice ca valoare procentuală a Venitului Național Brut (VNB) reprezintă pierderile economice anuale totale așteptate, constând în pierderi de venit și exces de mortalitate.
Sursa: Banca Mondială, Riscul de pandemie: cât de mari sunt pierderile așteptate? și calcule Toptal .

În total, se așteaptă că aceste economii majore afectate de COVID-19 vor suporta pierderi economice anuale estimate la 242,5 miliarde USD, ceea ce reprezintă de peste patru ori cea mai mare consecință economică a unei epidemii înregistrate până în prezent. Cea mai costisitoare epidemie anterior a fost Ebola, cu un cost total estimat la 53 de miliarde de dolari.

Cum se compară acest lucru cu ceea ce pregătesc în prezent piețele de acțiuni? S&P 500 era la 3.231 la 31 decembrie 2019 și valora 26,7 trilioane USD. De atunci, a pierdut 594 de puncte sau 18,4% din valoarea sa. Traducând acest lucru în dolari americani, 4,9 trilioane de dolari au fost șters doar de pe piețele de valori din SUA.

Cum putem explica deconectarea dintre pierderile economice anuale calculate și reacția pieței de valori? Ei bine, răspunsul sincer este că nu putem, dar haideți să încercăm totuși.

Piețele de acțiuni tind să reacționeze exagerat. Acest lucru este valabil mai ales în lumea de tranzacționare extrem de indexată și automatizată de astăzi. Lăsând deoparte acest element de exagerare, trebuie să ținem cont de faptul că estimarea pierderii calculate de 242,5 miliarde USD este o sumă anuală. Având în vedere așteptările de astăzi de o durată totală pentru pandemia de COVID-19 de cel puțin unul până la doi ani, aceste sume ar putea crește dramatic, presupunând impacturi similare pe parcursul tuturor ciclurilor. Al treilea și cel mai probabil cel mai subevaluat impact provine din faptul că impacturile economice negative datorate lanțurilor de aprovizionare și piețelor globalizate nu sunt luate în considerare în modelul de bază utilizat pentru aceste calcule.

Extinderea asupra impactului probabil al lanțurilor de aprovizionare globalizate, o altă observație interesantă este performanța distinctă a diferiților indici de piață globală. În timp ce indicele Shanghai Composite a pierdut doar puțin sub 9% în acest an, S&P 500 și Euro Stoxx 50 au scăzut cu aproximativ 17%, respectiv 25%. Acesta este un indicator probabil pentru diferențierea impactului datorită diferitelor niveluri de conectivitate economică și, prin urmare, severității întreruperilor lanțului de aprovizionare.

Deci, este acesta un răspuns adecvat al pieței? Încă nu știm. În mare măsură, depinde de cât de mult durează criza, de cât de bine va putea face față sistemul medical („aplatizarea curbei”) și de cât de repede se va relua economia globală interconectată. Cu toate acestea, următoarea comparație a reacției S&P în criza actuală în comparație cu cele din trecut ridică îndoieli cu privire la oportunitatea efectelor actuale ale pieței de valori. Mai mult, reflectă atât o lipsă distinctă de informare, cât și o teamă.

Deci unde mergem de aici?

Calea de urmat

Chiar și cu impactul deplin al COVID-19 care tocmai a apărut, este clar că trebuie făcut mai mult pentru a crește în mod semnificativ pregătirea globală și conștientizarea riscurilor pentru izbucnirea inevitabilă a viitoarei gripe și a altor pandemii. Riscurile cresc nu în ultimul rând din cauza nivelului de globalizare și interconectivitate, dar și din cauza ritmului accelerat al urbanizării, crescând viteza contaminărilor și reducând astfel timpii de pregătire pentru autorități pentru a adopta și coordona contramăsuri.

Consiliul global de monitorizare a pregătirii recomandă următoarele măsuri cheie în raportul său din septembrie 2019:

• Şefii de guvern trebuie să se angajeze şi să investească.
• Țările și organizațiile regionale trebuie să conducă prin exemplul.
• Toate țările trebuie să construiască sisteme puternice.
• Țările, donatorii și instituțiile multilaterale trebuie să fie pregătite pentru ce e mai rău.
• Instituțiile de finanțare trebuie să facă legătura între pregătirea și planificarea riscurilor financiare.
• Finanțatorii de asistență pentru dezvoltare trebuie să creeze stimulente și să crească finanțarea pentru pregătire.
• Națiunile Unite trebuie să consolideze mecanismele de coordonare.

Având în vedere mizele mari în joc, prevenirea și limitarea pandemiei trebuie să devină parte din setul de instrumente pentru avantajul competitiv implementat de factorii de decizie economică, precum și de managementul companiilor și organizațiilor individuale.

Concluzia

Pierderile economice cauzate de pandemii sunt la egalitate cu alte amenințări economice importante, cum ar fi schimbările climatice (0,2-2,0% din PIB-ul global expus riscului) sau dezastrele naturale la scară largă (0,3-0,5% din PIB-ul global expus riscului). Toate trei sunt calificate drept dezastre economice majore de FMI, cu 0,5% sau mai mult din PIB-ul global în pericol.

Cu toate acestea, deși dezastrele naturale și, în special, schimbările climatice sunt declarate probleme de primă linie care atrag atât atenția politică, cât și finanțare semnificativă, riscul de pandemie nu este.

Academia Națională de Medicină din SUA estimează că angajarea a 4,5 miliarde USD anual pentru a fi utilizate în primul rând pentru consolidarea sistemelor naționale de sănătate publică, finanțarea cercetării și dezvoltării și finanțarea eforturilor globale de coordonare și de urgență ar reduce semnificativ severitatea viitoarelor focare.

În comparație cu pierderile economice de până la 50 de miliarde USD suferite ca urmare a pandemiilor anterioare și pierderile estimate din cauza actualei amenințări COVID-19, 4,5 miliarde USD reprezintă un drum lung.

Banca Mondială și OMS estimează că doar 1-2 USD pe cap de locuitor pe an cheltuiți pentru pregătirea pentru pandemie ar permite o pregătire adecvată. Investiția în pregătire aduce, de asemenea, beneficii financiare semnificative. De exemplu, o investiție anuală între 1,9 și 3,4 miliarde USD pentru a consolida sistemele de sănătate animală și umană ar aduce un beneficiu public global estimat la peste 30 de miliarde USD. Nu este o rată de rentabilitate rea.