Satu Abad Pandemi - Menghitung Biaya Ekonomi

Jika Anda tidak melihat apa pun selain grafik S&P 500, Anda akan mengira kita sedang memasuki depresi atau mendekati kiamat. Tapi apa dampak nyata dari pandemi seperti COVID-19? Pasar saham adalah pengukur yang mudah diikuti untuk sentimen, tetapi seberapa baik ia dapat mengukur dampak ekonomi yang sebenarnya?

Dengan menggunakan data dari pandemi sebelumnya, saya akan menghitung perkiraan dampak krisis COVID-19 saat ini. Saya juga akan memberikan analisis biaya-manfaat untuk mencegah wabah pandemi di masa depan dengan membandingkan investasi dalam tindakan pencegahan dan infrastruktur yang diperlukan dengan dampak ekonomi yang diharapkan dan “biaya perbaikan” yang dikeluarkan oleh pemerintah dan intervensi bank sentral.

Sementara saya tidak pernah hidup melalui epidemi sebesar ini (belum lahir tepat pada waktunya untuk flu Spanyol tahun 1918), saya menyaksikan secara langsung dampak ekonomi fundamental di seluruh Eropa tengah dan timur setelah jatuhnya Tirai Besi. Bekerja sebagai penasihat untuk Price Waterhouse, saya harus menghargai banyak hal yang menurut sebagian besar tidak dapat diukur. Membantu menstabilkan dan mengembangkan bisnis aset-berat setelah krisis keuangan 2009 menempatkan saya ke dalam dilema yang sama, terutama ketika tidak ada titik referensi atau pasar aktif diperdagangkan tersedia.

Biaya Pandemi Sepanjang Abad Terakhir

Risiko pandemi adalah kombinasi dari probabilitas rendah (perkiraan 1-3% per tahun), kejadian yang jarang terjadi, dan—bergantung pada tindakan pencegahan dan penahanan—dampak ekonomi yang tinggi hingga parah (hingga $3 triliun). Sementara pandemi telah diamati dalam berbagai bentuk dan bentuk sepanjang sejarah umat manusia, satu elemen umum adalah meremehkan konstan mereka dikombinasikan dengan kepuasan publik. Namun, krisis COVID-19 yang sedang berlangsung membuatnya sangat jelas bahwa di dunia yang terglobalisasi dan saling terhubung saat ini, risikonya jauh lebih umum daripada sebelumnya. Yang terakhir mungkin merupakan faktor yang paling membedakan COVID-19 dibandingkan dengan pandemi lain yang lebih terlokalisasi selama 100 tahun terakhir.

Akibatnya, hampir setiap negara di dunia terkena dampaknya, di antaranya ekonomi besar yang maju seperti AS, Eropa Barat, dan Jepang. Dibandingkan dengan wabah SARS hampir 20 tahun yang lalu, kali ini dampaknya terasa langsung di negara-negara maju ini karena hilangnya nyawa manusia secara signifikan dan dampak ekonomi yang besar.

Jadi mengapa itu penting?

Mari kita mengambil pandangan yang agak sinis tentang dunia dan berasumsi bahwa biaya hidup manusia sebagian besar menjadi perhatian profesi aktuaris dan nyaris tidak ditampilkan dalam diskusi politik sehari-hari. Namun, kehilangan miliaran dolar dari penilaian pasar saham dalam beberapa hari dengan potensi untuk membuat 30% dari tenaga kerja (dan pemilih) keluar dari pekerjaan mendapat banyak perhatian.

Jadi, dengan menempatkan argumen ekonomi itu ke dalam perspektif, mari kita lihat apa yang membuat pandemi begitu mahal dan coba ilustrasikan argumen yang mengutip wabah besar selama 100 tahun terakhir.

Berapa Biaya Pandemi?

Mari kita mulai dengan perincian biaya menggunakan wabah penyakit hewan sebagai proxy, yang berdasarkan apa yang kita ketahui sejauh ini, sangat mencerminkan hubungan sebab akibat dalam wabah COVID-19 saat ini.

Organisasi Kesehatan Hewan Dunia menerbitkan sebuah studi yang menganalisis wabah flu burung di Amerika Selatan, Asia, Eropa, dan Afrika pada tahun 2007, yang menghitung biaya dan kerugian langsung serta dampak tidak langsung termasuk riak, limpahan, dan dampak sosial yang lebih luas.

Seperti yang diilustrasikan, 70% dari keseluruhan dampak biaya tidak langsung tetapi sepenuhnya disebabkan oleh penularan yang mendasarinya. Di sinilah letak dilema terbesar. Penyebaran dan jeda waktu (biasanya 1-2 tahun) terjadinya membuat agak sulit untuk mengidentifikasi dan mengukur dampak penuh. Keadaan khusus seperti Perang Dunia I (flu Spanyol, 1918-20) atau kurangnya data (flu Asia, 1957-58) adalah faktor tambahan yang menjelaskan kepuasan politik masa lalu.

Berikut ini adalah ringkasan dari pandemi besar di masa lalu yang terjadi sepanjang abad yang lalu dan perkiraan total kerugian ekonomi dan sosial yang terkait.

* Wabah berikutnya di India (2015) dengan tingkat kematian hampir 6%
Sumber: perkiraan Bank Dunia, perhitungan Toptal .

Dampak Besar pada Negara Berpenghasilan Rendah

Ada berbagai upaya di masa lalu untuk mengukur kerugian ekonomi yang disebabkan oleh pandemi menggunakan data historis. Bank Dunia, misalnya, memperkirakan pandemi parah seperti flu Spanyol kemungkinan besar akan mengurangi PDB sebesar 5%, terutama disebabkan (60%) oleh efek mengganggu dari tindakan pencegahan (mematikan kehidupan ekonomi dan publik). Studi lain bahkan berbicara tentang kerugian GNI (Pendapatan Nasional Bruto) hingga 12% di seluruh dunia, dengan dampak paling parah disebabkan oleh negara-negara berpenghasilan rendah kehilangan 50% dari GNI masing-masing.

Namun, tinjauan literatur akademis kami menemukan skenario yang diuraikan dalam makalah yang diterbitkan oleh tiga profesor universitas AS, termasuk Larry Summers di Harvard's Kennedy School, paling masuk akal. Sementara studi sebelumnya hanya berfokus pada kehilangan pendapatan, yang disebabkan oleh pengurangan angkatan kerja dan kehilangan produktivitas karena ketidakhadiran dan gangguan, model yang digunakan oleh studi Fan/Jamison/Summers mengambil pandangan yang lebih komprehensif. Ini memperluas kerugian pendapatan komponen dengan komponen yang dirancang untuk menangkap biaya kematian berlebih, yang biasa disebut sebagai umur statistik. Nilai ini diperoleh dari kuesioner yang menangkap kelebihan pendapatan yang akan diminta individu untuk peningkatan risiko kematian yang sesuai.

Sumber lain adalah studi pasar tenaga kerja kuantitatif. Perhitungan nilai hidup statistik biasanya disiapkan bersama dengan perkiraan biaya penyakit yang dapat dicegah dengan vaksin atau beban faktor risiko lingkungan (yaitu, apakah mengurangi emisi karbon dioksida untuk mengurangi penyakit pernapasan dengan mensubsidi mobil listrik membuahkan hasil?). Mengingat pendekatan yang agak komprehensif ini untuk menghitung kerugian ekonomi, kami yakin studi Fan/Jamison/Summers lebih unggul daripada upaya sebelumnya untuk menghitung biaya ekonomi dari sebuah pandemi.

Menggunakan kerangka "kerugian yang diharapkan" yang memperhitungkan risiko peristiwa yang tidak pasti, diperluas dengan informasi tentang tingkat keparahan atau nilai peristiwa itu, penulis sampai pada matriks dampak berikut yang menguraikan kematian dan kerugian ekonomi dari risiko pandemi influenza, seperti dalam kasus dari COVID-19:

Klasifikasi kelompok pendapatan negara berasal dari ambang GNI per kapita yang disesuaikan setiap tahun yang diterbitkan oleh Grup Bank Dunia. Data terbaru yang tersedia per Juni 2019 menunjukkan ambang batas berikut:

Sementara tingkat kematian dan kerugian ekonomi yang diperkirakan masih signifikan menurut matriks dampak di atas, menjanjikan bahwa, selama 30 tahun terakhir, sebagian besar negara terus naik ke tangga kemakmuran. Akibatnya, populasi yang paling rentan telah menjadi bagian yang lebih kecil dari kue.

Fakta ini, khususnya, adalah lapisan perak dalam diskusi saat ini tentang dampak yang diharapkan dari COVID-19.

Perkiraan Kerugian Ekonomi akibat COVID-19 Sejauh Ini

Saat laporan ini ditulis, kejatuhan ekonomi akibat COVID-19 baru saja muncul. Mengingat kecepatan, jangkauan global, dan dampak pandemi yang belum pernah terjadi sebelumnya di dunia yang terglobalisasi dan sangat terhubung, mengukur dampak ekonomi penuhnya akan memakan waktu setidaknya satu atau dua tahun, jika tidak lebih lama.

Mengingat kekurangan penting dalam kemampuan negara untuk menangani dan menahan wabah tetapi juga perangkap tikus ekonomi bawaan, seperti rantai pasokan khusus China, biaya "kebangkitan" tambahan perlu dikeluarkan tetapi tidak mungkin untuk diukur dari perspektif hari ini. . Pertanyaan besar lain yang harus dijawab oleh sejarah tetapi krusial dalam menentukan kerugian akibat COVID-19 adalah durasi dan keparahan pandemi, terutama di Eropa dan Amerika Serikat, dua wilayah yang puncak krisisnya masih beberapa minggu lagi.

Mengingat peringatan di atas, mari kita lakukan perhitungan cepat "di belakang amplop" untuk negara yang paling terpengaruh hingga saat ini (7 April 2020) untuk melihat ke mana arah tujuan kita.

* Rasio Kerugian Ekonomi sebagai nilai persentase Pendapatan Nasional Bruto (PNB) mewakili total kerugian ekonomi tahunan yang diharapkan, yang terdiri dari kerugian pendapatan dan kematian berlebih.
Sumber: Bank Dunia, Risiko pandemi: seberapa besar kerugian yang diharapkan?, dan perhitungan Toptal .

Secara total, negara-negara ekonomi utama yang terkena dampak COVID-19 ini diperkirakan akan mengalami kerugian ekonomi tahunan sebesar US$242,5 miliar, yang lebih dari empat kali lipat kejatuhan ekonomi terbesar dari epidemi yang tercatat hingga saat ini. Epidemi yang paling mahal sebelumnya adalah Ebola dengan perkiraan biaya total $53 miliar.

Bagaimana ini dibandingkan dengan apa yang sedang dilakukan pasar ekuitas saat ini? S&P 500 berdiri di 3.231 per 31 Desember 2019 dan bernilai US$26,7 triliun. Sejak itu, ia telah kehilangan 594 poin atau 18,4% dari nilainya. Menerjemahkan ini ke dalam dolar AS, US $ 4,9 triliun telah dihapuskan dari pasar saham AS saja.

Bagaimana kita bisa menjelaskan keterputusan antara kerugian ekonomi tahunan yang dihitung dan reaksi pasar saham? Yah, jawaban jujurnya adalah, kita tidak bisa, tetapi mari kita mencobanya.

Pasar ekuitas cenderung bereaksi berlebihan. Hal ini terutama berlaku di dunia perdagangan yang sangat terindeks dan otomatis saat ini. Mengesampingkan unsur berlebihan ini, perlu diingat bahwa perkiraan kerugian yang dihitung sebesar US$242,5 miliar adalah jumlah tahunan. Mengingat ekspektasi hari ini tentang durasi total pandemi COVID-19 setidaknya satu hingga dua tahun, jumlah ini dapat meningkat secara dramatis, dengan asumsi dampak serupa di semua siklus. Dampak ketiga dan kemungkinan besar yang paling diremehkan berasal dari fakta bahwa dampak ekonomi negatif akibat rantai pasokan dan pasar global tidak diperhitungkan dalam model dasar yang digunakan untuk perhitungan ini.

Memperluas kemungkinan dampak rantai pasokan global, pengamatan menarik lainnya adalah kinerja yang berbeda dari berbagai indeks pasar global. Sementara Shanghai Composite Index turun hanya sedikit di bawah 9% tahun ini, S&P 500 dan Euro Stoxx 50 masing-masing turun sekitar 17% dan 25%. Ini merupakan indikator yang mungkin untuk diferensiasi dampak karena tingkat konektivitas ekonomi yang berbeda dan oleh karena itu tingkat keparahan gangguan rantai pasokan.

Jadi, apakah ini respon pasar yang tepat? Kami belum tahu. Untuk sebagian besar, itu tergantung pada berapa lama krisis berlangsung, seberapa baik sistem medis akan mampu mengatasinya (“meratakan kurva”), dan seberapa cepat ekonomi global yang saling terhubung akan pulih kembali. Namun, perbandingan reaksi S&P berikut dalam krisis saat ini dibandingkan dengan yang lalu menimbulkan keraguan tentang kelayakan kejatuhan pasar saham saat ini. Selain itu, ini mencerminkan kurangnya informasi dan ketakutan.

Jadi kemana kita pergi dari sini?

Jalan lurus

Bahkan dengan dampak penuh COVID-19 yang baru saja muncul, jelas bahwa lebih banyak yang harus dilakukan untuk secara signifikan meningkatkan kesiapsiagaan global dan kesadaran risiko untuk wabah influenza dan pandemi lainnya yang tak terhindarkan di masa depan. Risiko meningkat tidak hanya karena tingkat globalisasi dan keterkaitan tetapi juga laju urbanisasi yang dipercepat meningkatkan kecepatan kontaminasi dan dengan demikian mengurangi waktu tunggu bagi pihak berwenang untuk memberlakukan dan mengoordinasikan tindakan pencegahan.

Dewan Pemantau Kesiapsiagaan Global merekomendasikan langkah-langkah utama berikut dalam laporannya pada bulan September 2019:

• Kepala pemerintahan harus berkomitmen dan berinvestasi.
• Negara dan organisasi regional harus memimpin dengan memberi contoh.
• Semua negara harus membangun sistem yang kuat.
• Negara, donor, dan lembaga multilateral harus bersiap menghadapi kemungkinan terburuk.
• Lembaga pembiayaan harus menghubungkan kesiapan dengan perencanaan risiko keuangan.
• Penyandang dana bantuan pembangunan harus menciptakan insentif dan meningkatkan pendanaan untuk kesiapsiagaan.
• PBB harus memperkuat mekanisme koordinasi.

Mengingat taruhannya tinggi, pencegahan dan penahanan pandemi harus menjadi bagian dari kotak peralatan keunggulan kompetitif yang digunakan oleh pembuat kebijakan ekonomi serta manajemen perusahaan dan organisasi individu.

Garis bawah

Kerugian ekonomi yang disebabkan oleh pandemi setara dengan ancaman ekonomi tingkat tinggi lainnya seperti perubahan iklim (0,2-2,0% dari PDB global berisiko) atau bencana alam skala besar (0,3-0,5% dari PDB global berisiko). Ketiganya dikualifikasikan sebagai bencana ekonomi besar oleh IMF dengan risiko 0,5% atau lebih dari PDB global.

Namun, sementara bencana alam dan, khususnya, perubahan iklim dinyatakan sebagai masalah garis depan yang menarik perhatian politik dan pendanaan yang signifikan, risiko pandemi tidak.

Akademi Kedokteran Nasional AS memperkirakan bahwa memberikan tambahan US$4,5 miliar per tahun untuk digunakan terutama untuk memperkuat sistem kesehatan masyarakat nasional, mendanai R&D, dan mendanai upaya koordinasi dan kontingensi global akan secara signifikan mengurangi keparahan wabah di masa depan.

Dibandingkan dengan kerugian ekonomi hingga US$50 miliar yang ditimbulkan akibat pandemi di masa lalu dan perkiraan kerugian akibat ancaman COVID-19 saat ini, US$4,5 miliar jauh lebih besar.

Bank Dunia dan WHO memperkirakan bahwa sedikitnya US $ 1-2 per kapita per tahun yang dihabiskan untuk kesiapsiagaan pandemi akan memungkinkan kesiapsiagaan yang memadai. Berinvestasi dalam kesiapsiagaan juga menghasilkan keuntungan finansial yang signifikan. Sebagai contoh, investasi tahunan antara US$1,9-3,4 miliar untuk memperkuat sistem kesehatan hewan dan manusia akan menghasilkan perkiraan manfaat publik global lebih dari US$30 miliar. Bukan tingkat pengembalian yang buruk.