Pandemi Yüzyılı - Ekonomik Maliyetleri Saymak

S&P 500 grafiğinden başka bir şeye bakmazsanız, bir depresyona girdiğimizi veya kıyamete yaklaştığımızı düşünürdünüz. Ancak COVID-19 gibi bir pandeminin gerçek etkileri nelerdir? Hisse senedi piyasası, duyarlılık için takip edilmesi kolay bir göstergedir, ancak gerçek ekonomik etkiyi ne kadar iyi ölçebilir?

Önceki pandemilerden elde edilen verileri kullanarak mevcut COVID-19 krizinin tahmini etkisini ölçeceğim. Ayrıca, gerekli önlemlere ve altyapıya yapılan yatırımları, hükümetler ve merkez bankası müdahalelerinin maruz kaldığı beklenen ekonomik serpinti ve “tamir maliyetleri” ile karşılaştırarak gelecekteki pandemi salgınlarını önlemeye yönelik bir maliyet-fayda analizi sunacağım.

Bu büyüklükte bir salgınla hiç yaşamamış olsam da (henüz 1918 İspanyol gribi için tam zamanında doğmamıştı), Demir Perde'nin yıkılmasının ardından Orta ve Doğu Avrupa'daki temel ekonomik etkilere ilk elden tanık oldum. Price Waterhouse'da danışman rolünde çalışırken, çoğu şeyin ölçülemez olduğu düşünülen birçok şeye değer vermek zorunda kaldım. 2009 mali krizinin ardından varlık ağırlıklı işlerin istikrara kavuşturulmasına ve geliştirilmesine yardımcı olmak, özellikle herhangi bir referans noktası veya aktif olarak işlem gören bir piyasa olmadığında beni benzer bir ikileme soktu.

Geçen Yüzyıl Boyunca Pandemi Maliyetleri

Pandemi riski, düşük olasılık (tahmini % 1-3 pa), seyrek meydana gelme ve - önleme ve sınırlama önlemlerine bağlı olarak - yüksek ila şiddetli ekonomik etkinin (3 trilyon dolara kadar) bir kombinasyonudur. Pandemiler, insanlık tarihi boyunca farklı biçim ve şekillerde gözlemlenmiş olsa da, ortak bir unsur, sürekli olarak küçümsenmeleri ile birlikte halkın gönül rahatlığıdır. Bununla birlikte, ortaya çıkan COVID-19 krizi, günümüzün küreselleşmiş ve birbirine bağlı dünyasında riskin her zamankinden çok daha yaygın olduğunu acı bir şekilde ortaya koydu. İkincisi, muhtemelen son 100 yıldaki diğer, daha yerel pandemilere kıyasla COVID-19'un en ayırt edici faktörüdür.

Sonuç olarak, ABD, Batı Avrupa ve Japonya gibi büyük, gelişmiş ekonomiler de dahil olmak üzere dünyadaki hemen hemen her ülke etkilendi. Neredeyse 20 yıl önceki SARS salgınıyla karşılaştırıldığında, bu kez, önemli ölçüde can kaybı ve tam gelişmiş ekonomik etkiler nedeniyle etki bu gelişmiş ekonomilerde doğrudan hissediliyor.

Peki neden önemli?

Dünyaya biraz alaycı bir bakış atalım ve insan hayatının maliyetlerinin çoğunlukla aktüerlik mesleğinin bir endişesi olduğunu ve günlük siyasi tartışmalarda neredeyse hiç yer almadığını varsayalım. Bununla birlikte, işgücünün (ve seçmenlerin) %30'unu bir işten çıkarma potansiyeli ile birkaç gün içinde milyarlarca dolarlık borsa değerlemesi yapmak büyük ilgi görüyor.

O halde, bu ekonomik argümanı bir perspektife oturtarak, bir pandemiyi neyin bu kadar maliyetli hale getirdiğini görelim ve son 100 yıldaki büyük salgınlardan bahsederek argümanı örneklemeye çalışalım.

Bir Pandemi Maliyeti Ne Kadardır?

Şimdiye kadar bildiklerimize dayanarak, mevcut COVID-19 salgınındaki neden-sonuç ilişkisini yakından yansıtan bir hayvan hastalığı salgınını vekil olarak kullanarak bir maliyet dökümü ile başlayalım.

Dünya Hayvan Sağlığı Örgütü, 2007'de Güney Amerika, Asya, Avrupa ve Afrika'daki Kuş gribi salgınlarını analiz eden ve doğrudan maliyet ve kayıpların yanı sıra dalgalanma, yayılma ve daha geniş toplumsal etkiler dahil dolaylı etkileri ölçen bir çalışma yayınladı.

Gösterildiği gibi, toplam maliyet etkisinin %70'i dolaylıdır ancak tamamen altta yatan bulaşmaya atfedilebilir. İşte en büyük ikilem burada yatmaktadır. Oluşumun yaygınlığı ve zaman gecikmesi (tipik olarak 1-2 yıl) tam etkinin belirlenmesini ve ölçülmesini oldukça zorlaştırmaktadır. Birinci Dünya Savaşı (İspanyol gribi, 1918-20) veya tamamen veri eksikliği (Asya gribi, 1957-58) gibi özel durumlar, geçmişteki siyasi rehaveti açıklayan ek faktörlerdir.

Aşağıda, geçtiğimiz yüzyıl boyunca meydana gelen büyük geçmiş pandemilerin ve ilgili tahmini toplam ekonomik ve sosyal kayıpların bir özeti verilmektedir.

* Hindistan'da (2015) neredeyse %6 ölüm oranıyla müteakip salgın
Kaynak: Dünya Bankası tahminleri, Toptal hesaplamaları .

Düşük Gelirli Ülkeler Üzerindeki Büyük Etkiler

Pandemilerin neden olduğu ekonomik kayıpları tarihsel verileri kullanarak ölçmek için geçmişte çeşitli girişimlerde bulunulmuştur. Örneğin Dünya Bankası, İspanyol gribi gibi şiddetli pandemilerin, öncelikle (%60) önleyici tedbirlerin (ekonomik ve kamusal yaşamın durdurulması) yıkıcı etkilerinden kaynaklanan GSYİH'yı %5 oranında azaltacağını tahmin ediyor. Hatta diğer araştırmalar, dünya çapında %12'ye varan GNI (Gayri Safi Milli Gelir) kayıplarından bahsetmekte olup, en ciddi etkiler düşük gelirli ülkelere atfedilebilecek olan GNI'lerinin %50'sini kaybetmeleridir.

Bununla birlikte, akademik literatür incelememiz, Harvard'ın Kennedy Okulu'ndaki Larry Summers da dahil olmak üzere üç ABD üniversite profesörü tarafından yayınlanan bir makalede özetlenen bir senaryoyu en makul buluyor. Önceki çalışmalar sadece işgücündeki azalmaların neden olduğu gelir kayıplarına ve devamsızlık ve aksama nedeniyle üretkenlik kayıplarına odaklanırken, Fan/Jamison/Summers çalışmasında kullanılan model daha kapsamlı bir görünüm aldı. Genellikle istatistiksel ömür olarak adlandırılan aşırı ölüm maliyetini yakalamak için tasarlanmış bir bileşenle bileşen gelir kayıplarını genişletti. Bu değer, bir bireyin ölüm riskinde karşılık gelen bir artış için talep edebileceği fazla geliri yakalayan anketlerden elde edilir.

Diğer bir kaynak ise nicel işgücü piyasası çalışmalarıdır. İstatistiksel yaşam değeri hesaplamaları genellikle aşı ile önlenebilir hastalıkların maliyetinin veya çevresel risk faktörlerinin yükünün tahmin edilmesiyle bağlantılı olarak hazırlanır (yani, elektrikli arabaları sübvanse ederek solunum hastalıklarını azaltmak için karbondioksit emisyonlarını azaltmak işe yarar mı?). Ekonomik kayıpları hesaplamak için bu oldukça kapsamlı yaklaşım göz önüne alındığında, Fan/Jamison/Summers çalışmasının bir pandeminin ekonomik maliyetlerini ölçmek için önceki girişimlerden daha üstün olduğuna inanıyoruz.

Belirsiz bir olayın riskini hesaba katan ve o olayın şiddeti veya değeri hakkında bilgilerle genişletilen bir "beklenen kayıp" çerçevesi kullanan yazarlar, vakada olduğu gibi influenza pandemisi riskinin mortalite ve ekonomik kayıplarını özetleyen aşağıdaki etki matrisine ulaştılar. COVID-19:

Ülke gelir grubu sınıflandırması, Dünya Bankası Grubu tarafından yayınlanan, yıllık olarak ayarlanmış kişi başına GSMH eşiklerinden türetilmiştir. Haziran 2019 itibariyle mevcut en son veriler aşağıdaki eşikleri göstermektedir:

Yukarıdaki etki matrisine göre hem ölüm oranları hem de beklenen ekonomik kayıplar hala önemli olsa da, son 30 yılda çoğu ülkenin refah merdivenini istikrarlı bir şekilde yukarı doğru tırmanıyor olması umut vericidir. Sonuç olarak, en savunmasız nüfus pastanın daha küçük bir parçası haline geldi.

Bu gerçek, özellikle, COVID-19'dan beklenen serpinti hakkındaki mevcut tartışmada bir gümüş astardır.

Şimdiye Kadar COVID-19'dan Tahmini Ekonomik Kayıplar

Bu rapor yazılırken, COVID-19'un ekonomik etkileri yeni ortaya çıkıyor. Pandeminin küreselleşmiş ve birbirine son derece bağlı bir dünyada benzeri görülmemiş hızı, küresel erişimi ve etkisi göz önüne alındığında, tam ekonomik etkisini ölçmek, daha uzun değilse de en az bir veya iki yıl alacaktır.

Ülkelerin salgınla baş etme ve kontrol altına alma becerilerindeki dikkate değer eksikliklerin yanı sıra yalnızca Çin'e özgü tedarik zincirleri gibi yerleşik ekonomik fare kapanları göz önüne alındığında, ek “diriliş” maliyetlerine katlanılması gerekecek, ancak bugünün perspektifinden ölçülmesi imkansız. . Tarih tarafından yanıtlanacak ancak COVID-19 kayıplarını belirlerken çok önemli olan bir başka büyük soru, özellikle krizin zirvesinin hala birkaç hafta olduğu iki bölge olan Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nde pandeminin süresi ve şiddeti olacaktır.

Yukarıdaki uyarıları göz önünde bulundurarak, nereye gittiğimizi görmek için bugüne kadar en çok etkilenen ülkeler için (7 Nisan 2020) hızlı bir "zarfın arkası" hesaplaması yapalım.

* Gayri Safi Milli Gelirin (GNI) yüzde değeri olarak Ekonomik Kayıp Oranı, gelir kayıpları ve aşırı ölümden oluşan toplam beklenen yıllık ekonomik kayıpları temsil eder.
Kaynak: Dünya Bankası, Pandemi riski: Beklenen kayıplar ne kadar büyük? ve Toptal hesaplamaları .

Toplamda, COVID-19'dan etkilenen bu büyük ekonomilerin, bugüne kadar kaydedilen bir salgından kaynaklanan en büyük ekonomik yansımanın dört katından fazla olan, tahmini yıllık 242,5 milyar ABD Doları ekonomik zarara uğraması bekleniyor. Daha önce en maliyetli salgın, tahmini toplam maliyeti 53 milyar dolar olan Ebola idi.

Bu, hisse senedi piyasalarının şu anda pişirdiği şeyle nasıl karşılaştırılır? S&P 500, 31 Aralık 2019 itibariyle 3.231'de kaldı ve 26,7 trilyon ABD doları değerindeydi. O zamandan beri 594 puan veya değerinin %18,4'ünü kaybetti. Bunu ABD dolarına çevirerek, yalnızca ABD borsalarından 4,9 trilyon ABD doları silindi.

Hesaplanan yıllık ekonomik kayıplar ile borsanın tepkisi arasındaki kopukluğu nasıl açıklayabiliriz? Dürüst cevap, yapamayız, ama yine de deneyelim.

Hisse senedi piyasaları aşırı tepki verme eğilimindedir. Bu, özellikle günümüzün yüksek oranda endekslenmiş ve otomatikleştirilmiş ticaret dünyasında geçerlidir. Bu abartı unsurunu bir kenara bırakırsak, hesaplanan 242,5 milyar ABD Doları tutarındaki zarar tahmininin yıllık bir miktar olduğunu unutmamalıyız. Bugünün COVID-19 pandemisi için en az bir ila iki yıllık toplam süre beklentisi göz önüne alındığında, tüm döngüler boyunca benzer etkileri varsayarsak bu miktarlar önemli ölçüde artabilir. Üçüncü ve muhtemelen en az değer biçilen etki, küreselleşen tedarik zincirlerinden ve piyasalardan kaynaklanan olumsuz ekonomik etkilerin bu hesaplamalar için kullanılan temel modele dahil edilmemesi gerçeğinden kaynaklanmaktadır.

Küreselleşen tedarik zincirlerinin olası etkisini genişleten bir başka ilginç gözlem, çeşitli küresel pazar endekslerinin farklı performansıdır. Şanghay Bileşik Endeksi bu yıl sadece %9'un biraz altında düşerken, S&P 500 ve Euro Stoxx 50 sırasıyla yaklaşık %17 ve %25 düştü. Bu, farklı ekonomik bağlantı seviyeleri ve dolayısıyla tedarik zinciri kesintilerinin ciddiyeti nedeniyle etki farklılaşması için olası bir göstergedir.

Peki, bu uygun bir piyasa tepkisi mi? Henüz bilmiyoruz. Büyük ölçüde, krizin ne kadar süreceğine, tıbbi sistemin ne kadar iyi başa çıkabileceğine ("eğriyi düzleştirme") ve birbirine bağlı küresel ekonominin ne kadar hızlı yeniden toparlanacağına bağlıdır. Bununla birlikte, S&P'nin mevcut krizdeki tepkisinin geçmiştekilerle karşılaştırılması aşağıdaki karşılaştırma, mevcut borsa serpintisinin uygunluğu konusunda şüphe uyandırmaktadır. Ayrıca, hem belirgin bir bilgi eksikliğini hem de korkuyu yansıtır.

Peki buradan nereye gidiyoruz?

İleriye Giden Yol

COVID-19'un tam etkisi yeni ortaya çıkmış olsa bile, gelecekteki grip ve diğer pandemilerin kaçınılmaz salgını için küresel hazırlığı ve risk farkındalığını önemli ölçüde artırmak için daha fazlasının yapılması gerektiği açıktır. Riskler, özellikle küreselleşme ve birbirine bağlılık düzeyi nedeniyle değil, aynı zamanda kirlilik hızını artıran ve böylece yetkililerin karşı önlemleri yürürlüğe koyma ve koordine etme sürelerini kısaltan hızlandırılmış şehirleşme hızı nedeniyle de artıyor.

Küresel Hazırlık İzleme Kurulu, Eylül 2019 raporunda aşağıdaki kilit önlemleri tavsiye ediyor:

• Hükümet başkanları taahhütte bulunmalı ve yatırım yapmalıdır.
• Ülkeler ve bölgesel kuruluşlar örnek olarak liderlik etmelidir.
• Bütün ülkeler güçlü sistemler inşa etmelidir.
• Ülkeler, bağışçılar ve çok taraflı kurumlar en kötüsüne hazırlıklı olmalıdır.
• Finansman kurumları hazırlıklı olma ile finansal risk planlaması arasında bağlantı kurmalıdır.
• Kalkınma yardımı fon sağlayıcıları, hazırlık için teşvikler yaratmalı ve fonları artırmalıdır.
• Birleşmiş Milletler koordinasyon mekanizmalarını güçlendirmeli.

Oynanan yüksek riskler göz önüne alındığında, pandemi önleme ve sınırlama, bireysel şirketlerin ve kuruluşların yönetiminin yanı sıra ekonomik politika yapıcılar tarafından kullanılan rekabet avantajı araç kutusunun bir parçası haline gelmelidir.

Alt çizgi

Pandemilerin neden olduğu ekonomik kayıplar, iklim değişikliği (küresel GSYİH'nın %0.2-2.0'ı risk altında) veya büyük ölçekli doğal afetler (küresel GSYİH'nın %0.3-0.5'i risk altında) gibi diğer yüksek profilli ekonomik tehditlerle eşittir. Her üçü de, küresel GSYİH'nın %0,5'i veya daha fazlası risk altında olan IMF tarafından büyük ekonomik felaketler olarak nitelendiriliyor.

Bununla birlikte, doğal afetler ve özellikle iklim değişikliği, hem siyasi dikkati çeken hem de önemli fonlar çeken ön cephe sorunları olarak ilan edilse de, pandemi riski öyle değildir.

ABD Ulusal Tıp Akademisi, öncelikle ulusal halk sağlığı sistemlerini güçlendirmek, Ar-Ge'yi finanse etmek ve küresel koordinasyon ve acil durum çabalarını finanse etmek için kullanılmak üzere yıllık 4,5 milyar ABD doları tutarında ek bir taahhütte bulunmanın gelecekteki salgınların şiddetini önemli ölçüde azaltacağını tahmin ediyor.

Geçmiş pandemilerin bir sonucu olarak ortaya çıkan 50 milyar ABD Dolarına kadar olan ekonomik kayıplar ve mevcut COVID-19 tehdidinden kaynaklanan tahmini kayıplarla karşılaştırıldığında, 4,5 milyar ABD Doları çok yol kat ediyor.

Dünya Bankası ve WHO, pandemi hazırlığına yılda kişi başına 1-2 ABD doları harcanmasının yeterli hazırlık yapılmasına izin vereceğini tahmin ediyor. Hazırlıklı olmaya yatırım yapmak da önemli finansal faydalar sağlar. Örnek olarak, hayvan ve insan sağlığı sistemlerini güçlendirmek için yıllık 1,9-3,4 milyar ABD Doları arasında bir yatırım, 30 milyar ABD Dolarından fazla tahmini bir küresel kamu yararı sağlayacaktır. Fena bir getiri oranı değil.