Un siglo de pandemias - Contando los costos económicos

Si mirara nada más que un gráfico del S&P 500, pensaría que estamos entrando en una depresión o acercándonos al apocalipsis. Pero, ¿cuáles son los impactos reales de una pandemia como la del COVID-19? El mercado de valores es un indicador fácil de seguir para el sentimiento, pero ¿qué tan bien puede medir el impacto económico real?

Usando datos de pandemias anteriores, cuantificaré el impacto estimado de la crisis actual de COVID-19. También proporcionaré un análisis de costo-beneficio de prevenir futuros brotes pandémicos al comparar las inversiones en las precauciones e infraestructura necesarias con las consecuencias económicas esperadas y los "costos de reparación" incurridos por las intervenciones de los gobiernos y los bancos centrales.

Si bien nunca he vivido una epidemia de este tamaño (todavía no ha nacido a tiempo para la gripe española de 1918), fui testigo de primera mano de los impactos económicos fundamentales en toda Europa central y oriental tras la caída del Telón de Acero. Trabajando en un rol de asesor para Price Waterhouse, tuve que valorar muchas cosas que la mayoría pensaba que no eran cuantificables. Ayudar a estabilizar y desarrollar negocios con muchos activos después de la crisis financiera de 2009 me puso en un dilema similar, especialmente cuando no hay un punto de referencia o un mercado de negociación activa disponible.

Costos de la pandemia a lo largo del siglo pasado

El riesgo de pandemia es una combinación de baja probabilidad (est. 1-3 % anual), ocurrencia poco frecuente y, dependiendo de las medidas de prevención y contención, impacto económico de alto a severo (hasta $3 billones). Si bien las pandemias se han observado en diferentes formas y formas a lo largo de la historia de la humanidad, un elemento común es su subestimación constante combinada con la complacencia pública. Sin embargo, la crisis de COVID-19 que se desarrolló dejó dolorosamente en claro que en el mundo globalizado e interconectado de hoy, el riesgo es mucho más frecuente que nunca. Este último es probablemente el factor más distintivo de COVID-19 en comparación con otras pandemias más localizadas a lo largo de los últimos 100 años.

Como resultado, casi todos los países del mundo se han visto afectados, entre ellos grandes economías desarrolladas como Estados Unidos, Europa Occidental y Japón. En comparación con el brote de SARS hace casi 20 años, esta vez, el impacto se siente directamente en estas economías avanzadas debido a la pérdida significativa de vidas humanas y los impactos económicos en toda regla.

Entonces, ¿por qué importa?

Tomemos una visión un tanto cínica del mundo y asumamos que los costos de la vida humana son principalmente una preocupación de la profesión actuarial y apenas aparecen en las discusiones políticas diarias. Sin embargo, deshacerse de miles de millones de dólares de las valoraciones del mercado de valores en cuestión de días con el potencial de dejar sin trabajo al 30% de la fuerza laboral (y electorado) recibe mucha atención.

Entonces, poniendo ese argumento económico en perspectiva, veamos qué hace que una pandemia sea tan costosa e intentemos ilustrar el argumento citando brotes importantes en los últimos 100 años.

¿Cuánto cuesta una pandemia?

Comencemos con un desglose de costos utilizando un brote de enfermedad animal como proxy, que, según lo que sabemos hasta ahora, refleja de cerca la relación de causa y efecto en el brote actual de COVID-19.

La Organización Mundial para la Salud Animal publicó un estudio que analizó los brotes de gripe aviar en América del Sur, Asia, Europa y África en 2007, que cuantificó los costos y pérdidas directos, así como los impactos indirectos, incluidos los efectos secundarios, indirectos e impactos sociales más amplios.

Como se ilustra, el 70 % del impacto de los costos generales es indirecto, pero totalmente atribuible al contagio subyacente. Aquí radica el mayor dilema. La difusión y el lapso de tiempo (típicamente 1-2 años) de ocurrencia hacen bastante difícil identificar y medir el impacto total. Circunstancias especiales como la Primera Guerra Mundial (gripe española, 1918-20) o la absoluta falta de datos (gripe asiática, 1957-58) son factores adicionales que explican la complacencia política pasada.

A continuación se proporciona un resumen de las principales pandemias pasadas que ocurrieron a lo largo del siglo pasado y las pérdidas económicas y sociales totales estimadas asociadas.

* Brote posterior en India (2015) con una tasa de mortalidad de casi el 6%
Fuente: estimaciones del Banco Mundial, cálculos de Toptal .

Impactos descomunales en los países de bajos ingresos

Ha habido varios intentos en el pasado de cuantificar las pérdidas económicas causadas por pandemias utilizando datos históricos. El Banco Mundial, por ejemplo, estima que es probable que las pandemias graves como la gripe española reduzcan el PIB en un 5 %, debido principalmente (60 %) a los efectos disruptivos de las medidas preventivas (cierre de la vida económica y pública). Otros estudios hablan incluso de pérdidas del INB (Ingreso Nacional Bruto) de hasta el 12 % en todo el mundo, siendo los impactos más graves atribuibles a los países de bajos ingresos que pierden el 50 % de su respectivo INB.

Sin embargo, nuestra revisión de la literatura académica encuentra un escenario descrito en un artículo publicado por tres profesores universitarios de EE. UU., incluido Larry Summers en la Escuela Kennedy de Harvard, más razonable. Si bien los estudios anteriores se centraron únicamente en las pérdidas de ingresos, causadas por reducciones en la fuerza laboral y pérdidas de productividad debido a la ausencia y la interrupción, el modelo empleado por el estudio de Fan/Jamison/Summers adoptó una visión más integral. Amplió las pérdidas de ingresos del componente en un componente diseñado para capturar el costo del exceso de mortalidad, comúnmente conocido como vida estadística. Este valor se deriva de cuestionarios que capturan el exceso de ingresos que un individuo demandaría por un aumento correspondiente en el riesgo de mortalidad.

Otra fuente son los estudios cuantitativos del mercado laboral. Los cálculos estadísticos del valor de la vida comúnmente se preparan junto con la estimación de los costos de las enfermedades prevenibles por vacunación o la carga de los factores de riesgo ambientales (es decir, ¿vale la pena reducir las emisiones de dióxido de carbono para reducir las enfermedades respiratorias al subsidiar los autos eléctricos?). Dado este enfoque bastante completo para calcular las pérdidas económicas, creemos que el estudio de Fan/Jamison/Summers es superior a los intentos anteriores de cuantificar los costos económicos de una pandemia.

Usando un marco de "pérdida esperada" que explica el riesgo de un evento incierto, ampliado con información sobre la gravedad o el valor de ese evento, los autores llegaron a la siguiente matriz de impacto que describe la mortalidad y las pérdidas económicas del riesgo de pandemia de influenza, como en el caso de COVID-19:

La clasificación del grupo de ingresos de los países se deriva de los umbrales per cápita del INB ajustados anualmente publicados por el Grupo del Banco Mundial. Los últimos datos disponibles a junio de 2019 muestran los siguientes umbrales:

Si bien tanto las tasas de mortalidad como las pérdidas económicas esperadas siguen siendo significativas de acuerdo con la matriz de impacto anterior, es prometedor que, en los últimos 30 años, la mayoría de los países estén ascendiendo constantemente en la escala de la prosperidad. En consecuencia, las poblaciones más vulnerables se han convertido en una porción más pequeña del pastel.

Este hecho, en particular, es un lado positivo en la discusión actual sobre las consecuencias esperadas de COVID-19.

Pérdidas económicas estimadas de COVID-19 hasta ahora

Mientras se escribe este informe, las consecuencias económicas de COVID-19 apenas están surgiendo. Dada la velocidad sin precedentes, el alcance global y el impacto de la pandemia en un mundo globalizado y altamente interconectado, cuantificar su impacto económico total llevará al menos uno o dos años, si no más.

Dadas las notables deficiencias en la capacidad de los países para manejar y contener el brote, pero también las trampas económicas integradas para ratones, como las cadenas de suministro exclusivas de China, será necesario incurrir en costos adicionales de "resurrección", pero son imposibles de cuantificar desde la perspectiva actual. . Otra gran pregunta que debe responder la historia, pero crucial a la hora de determinar las pérdidas por la COVID-19, será la duración y la gravedad de la pandemia, especialmente en Europa y Estados Unidos, dos regiones donde el pico de la crisis aún está a unas semanas de distancia.

Dadas las advertencias anteriores, hagamos un cálculo rápido de "parte posterior del sobre" para los países más afectados hasta la fecha (7 de abril de 2020) para ver hacia dónde nos dirigimos.

* La tasa de pérdida económica como valor porcentual del ingreso nacional bruto (INB) representa las pérdidas económicas anuales totales esperadas, que consisten en pérdidas de ingresos y exceso de mortalidad.
Fuente: Banco Mundial, Riesgo de pandemia: ¿cuáles son las pérdidas esperadas?, y cálculos de Toptal .

En total, se espera que estas importantes economías afectadas por la COVID-19 incurran en pérdidas económicas anuales estimadas en 242 500 millones de USD, lo que representa más de cuatro veces las mayores consecuencias económicas de una epidemia registrada hasta la fecha. Anteriormente, la epidemia más costosa fue el ébola, con un costo total estimado de $ 53 mil millones.

¿Cómo se compara esto con lo que los mercados de valores se están cocinando actualmente? El S&P 500 se situó en 3.231 al 31 de diciembre de 2019 y valía 26,7 billones de dólares estadounidenses. Desde entonces, ha perdido 594 puntos o el 18,4% de su valor. Traduciendo esto a dólares estadounidenses, se han eliminado 4,9 billones de dólares estadounidenses solo de los mercados bursátiles estadounidenses.

¿Cómo podemos explicar la desconexión entre las pérdidas económicas anuales calculadas y la reacción del mercado de valores? Bueno, la respuesta honesta es que no podemos, pero intentémoslo de todos modos.

Los mercados de valores tienden a reaccionar de forma exagerada. Esto es especialmente cierto en el mundo comercial altamente indexado y automatizado de hoy. Dejando de lado este elemento de exageración, debemos tener en cuenta que la estimación de pérdida calculada de US $ 242.5 mil millones es una cantidad anual. Dada la expectativa actual de una duración total de la pandemia de COVID-19 de al menos uno o dos años, estas cantidades podrían aumentar drásticamente, suponiendo impactos similares en todos los ciclos. El tercer impacto, y probablemente el más infravalorado, se deriva del hecho de que los impactos económicos negativos debido a las cadenas de suministro y los mercados globalizados no se tienen en cuenta en el modelo subyacente utilizado para estos cálculos.

Ampliando el impacto probable de las cadenas de suministro globalizadas, otra observación interesante es el desempeño distintivo de varios índices de mercado global. Mientras que el índice compuesto de Shanghái perdió solo un poco menos del 9 % este año, el S&P 500 y el Euro Stoxx 50 han bajado aproximadamente un 17 % y un 25 %, respectivamente. Este es un indicador probable de la diferenciación del impacto debido a los diferentes niveles de conectividad económica y, por lo tanto, a la gravedad de las interrupciones de la cadena de suministro.

Entonces, ¿es esta una respuesta adecuada del mercado? Aún no lo sabemos. En gran medida, depende de cuánto dure la crisis, qué tan bien podrá hacer frente el sistema médico ("aplanando la curva") y qué tan rápido se recuperará la economía global interconectada. Sin embargo, la siguiente comparación de la reacción del S&P en la crisis actual con las pasadas genera dudas sobre la idoneidad de las consecuencias actuales del mercado de valores. Además, refleja tanto una clara falta de información como miedo.

Entonces, ¿dónde vamos desde aquí?

El camino a seguir

Incluso con el impacto total de COVID-19 recién emergiendo, está claro que se debe hacer más para aumentar significativamente la preparación global y la conciencia de riesgo para el inevitable brote de influenza futura y otras pandemias. Los riesgos están aumentando, no solo debido al nivel de globalización e interconexión, sino también al ritmo acelerado de urbanización que aumenta la velocidad de la contaminación y, por lo tanto, reduce los plazos para que las autoridades promulguen y coordinen las contramedidas.

La Junta de Monitoreo de Preparación Global recomienda las siguientes medidas clave en su informe de septiembre de 2019:

• Los jefes de gobierno deben comprometerse e invertir.
• Los países y las organizaciones regionales deben predicar con el ejemplo.
• Todos los países deben construir sistemas fuertes.
• Los países, los donantes y las instituciones multilaterales deben estar preparados para lo peor.
• Las instituciones financieras deben vincular la preparación con la planificación del riesgo financiero.
• Los financiadores de la asistencia para el desarrollo deben crear incentivos y aumentar la financiación para la preparación.
• Las Naciones Unidas deben fortalecer los mecanismos de coordinación.

Dado lo mucho que está en juego, la prevención y la contención de pandemias deben convertirse en parte de la caja de herramientas de ventaja competitiva desplegada por los responsables de la política económica, así como por la gestión de empresas y organizaciones individuales.

La línea de fondo

Las pérdidas económicas causadas por pandemias están a la par con otras amenazas económicas de alto perfil como el cambio climático (0,2-2,0 % del PIB mundial en riesgo) o desastres naturales a gran escala (0,3-0,5 % del PIB mundial en riesgo). Los tres están calificados como grandes desastres económicos por el FMI con el 0,5% o más del PIB mundial en riesgo.

Sin embargo, mientras que los desastres naturales y, en particular, el cambio climático se declaran temas de primera línea que atraen tanto la atención política como una financiación significativa, el riesgo de pandemia no lo es.

La Academia Nacional de Medicina de EE. UU. estima que comprometer un incremento de 4500 millones de dólares estadounidenses al año para utilizarlos principalmente en el fortalecimiento de los sistemas nacionales de salud pública, la financiación de I+D y la financiación de la coordinación mundial y los esfuerzos de contingencia reduciría significativamente la gravedad de futuros brotes.

En comparación con las pérdidas económicas de hasta 50 000 millones de USD incurridas como resultado de pandemias pasadas y las pérdidas estimadas por la amenaza actual de la COVID-19, 4500 millones de USD dan para mucho.

El Banco Mundial y la OMS estiman que tan solo US $ 1-2 per cápita por año gastados en preparación para una pandemia permitiría una preparación adecuada. Invertir en preparación también produce importantes beneficios financieros. A modo de ejemplo, una inversión anual de entre 1 900 y 3 400 millones de dólares estadounidenses para fortalecer los sistemas de salud animal y humana generaría un beneficio público mundial estimado en más de 30 000 millones de dólares estadounidenses. No es una mala tasa de rendimiento.