百年大流行 - 计算经济成本

如果你只看标准普尔 500 指数的图表，你会认为我们正在进入萧条或接近世界末日。 但是，像 COVID-19 这样的大流行病的真正影响是什么？ 股市是衡量情绪的一个简单指标，但它如何衡量实际经济影响？

使用来自先前流行病的数据，我将量化当前 COVID-19 危机的估计影响。 我还将通过将必要的预防措施和基础设施的投资与政府和中央银行干预所产生的预期经济影响和“修复成本”进行比较，来提供预防未来大流行爆发的成本效益分析。

虽然我从未经历过如此规模的流行病（还没有完全赶上 1918 年的西班牙流感），但我亲眼目睹了铁幕倒塌后整个中欧和东欧的基本经济影响。 在普华永道担任顾问职务时，我不得不重视许多大多数人认为无法量化的事情。 在 2009 年金融危机后帮助稳定和发展重资产业务让我陷入了类似的困境，尤其是在没有参考点或交易活跃的市场可用的情况下。

过去一个世纪的大流行病成本

大流行风险是低概率（估计每年 1-3%）、不经常发生以及（取决于预防和遏制措施）高到严重的经济影响（高达 3 万亿美元）的组合。 尽管在人类历史上以不同的形式和形式观察到流行病，但一个共同的因素是对它们的持续低估以及公众的自满情绪。 然而，正在展开的 COVID-19 危机令人痛苦地清楚地表明，在当今全球化和相互关联的世界中，风险比以往任何时候都更加普遍。 与过去 100 年来其他更局部的流行病相比，后者可能是 COVID-19 最显着的因素。

结果，世界上几乎每个国家都受到了影响，其中包括美国、西欧和日本等大型发达经济体。 与近 20 年前的 SARS 爆发相比，这一次，由于重大的生命损失和全面的经济影响，这些发达经济体直接感受到了影响。

那为什么重要呢？

让我们以一种有点愤世嫉俗的观点来看待这个世界，并假设人类生命的成本主要是精算师职业关心的问题，几乎没有出现在日常政治讨论中。 然而，在数日内贬低数十亿美元的股市估值，并有可能使 30% 的劳动力（和选民）失业，这引起了很多关注。

因此，从经济角度来看，让我们看看是什么让大流行如此昂贵，并尝试以过去 100 年的重大疫情为例来说明这一论点。

一场大流行病要花多少钱？

让我们从以动物疾病爆发为代表的成本细分开始，根据我们目前所知道的，这与当前 COVID-19 爆发的因果关系密切相关。

世界动物卫生组织发表了一项分析 2007 年南美洲、亚洲、欧洲和非洲禽流感爆发的研究，该研究量化了直接成本和损失以及间接影响，包括涟漪、溢出和更广泛的社会影响。

如图所示，总成本影响的 70% 是间接的，但完全可归因于潜在的传染。 这就是最大的困境。 发生的分散性和时间滞后（通常为 1-2 年）使得识别和衡量全部影响相当困难。 第一次世界大战（西班牙流感，1918-20）或完全缺乏数据（亚洲流感，1957-58）等特殊情况是解释过去政治自满的额外因素。

以下概述了过去一个世纪发生的主要流行病以及相关的估计总经济和社会损失。

*随后在印度爆发（2015 年），死亡率接近 6%
资料来源：世界银行估计，Toptal 计算。

对低收入国家的巨大影响

过去曾有过各种尝试，使用历史数据来量化流行病造成的经济损失。 例如，世界银行估计像西班牙流感这样的严重流行病可能会使 GDP 减少 5%，这主要是由预防措施的破坏性影响（关闭经济和公共生活）造成的（60%）。 其他研究甚至谈到全球 GNI（国民总收入）损失高达 12%，其中最严重的影响归因于低收入国家损失了各自 GNI 的 50%。

然而，我们对学术文献的回顾发现，三位美国大学教授（包括哈佛大学肯尼迪学院的拉里·萨默斯）发表的一篇论文中概述的情景是最合理的。 虽然先前的研究只关注收入损失，但由于缺勤和中断导致劳动力减少和生产力损失，范/贾米森/萨默斯研究采用的模型采取了更全面的观点。 它通过一个旨在捕获超额死亡率成本的组成部分扩大了组成部分的收入损失，通常称为统计寿命。 该值来自调查问卷，该问卷记录了个人为相应增加死亡风险而需要的超额收入。

另一个来源是定量劳动力市场研究。 统计生命值计算通常与估算疫苗可预防疾病的成本或环境风险因素的负担（即，通过补贴电动汽车来减少二氧化碳排放以减少呼吸系统疾病是否有回报？）一起准备。 鉴于这种计算经济损失的相当全面的方法，我们认为 Fan/Jamison/Summers 的研究优于以前量化大流行的经济成本的尝试。

使用“预期损失”框架来解释不确定事件的风险，并扩展有关该事件的严重性或价值的信息，作者得出了以下影响矩阵，概述了流感大流行风险的死亡率和经济损失，例如案例COVID-19 的：

国家收入组分类来自世界银行集团公布的年度调整后的人均国民总收入阈值。 截至 2019 年 6 月的最新可用数据显示以下阈值：

虽然根据上述影响矩阵，死亡率和预期经济损失仍然很大，但有希望的是，在过去 30 年中，大多数国家都在稳步上升到繁荣的阶梯上。 因此，最脆弱的人群已成为蛋糕中的一小块。

在当前关于 COVID-19 预期后果的讨论中，这一事实尤其是一线希望。

迄今为止估计的 COVID-19 经济损失

在撰写本报告时，COVID-19 的经济影响刚刚显现。 鉴于疫情在全球化和高度互联的世界中的空前速度、全球范围和影响，量化其全部经济影响至少需要一两年甚至更长的时间。

鉴于各国应对和遏制疫情的能力存在显着缺陷，以及内置的经济陷阱，如仅限中国的供应链，将需要产生额外的“复活”成本，但从今天的角度来看是不可能量化的. 另一个有待历史回答但在确定 COVID-19 损失时至关重要的大问题将是大流行的持续时间和严重程度，尤其是在欧洲和美国，这两个地区的危机高峰仍需数周。

鉴于上述警告，让我们对迄今为止（2020 年 4 月 7 日）受影响最严重的国家进行快速的“粗略”计算，看看我们可能会走向何方。

*经济损失率占国民总收入 (GNI) 的百分比代表预计的年度经济损失总额，包括收入损失和超额死亡率。
资料来源：世界银行，大流行风险：预期损失有多大？和 Toptal 计算。

总体而言，这些受 COVID-19 影响的主要经济体预计每年将遭受 2425 亿美元的经济损失，这是迄今为止有记录的流行病造成的最大经济损失的四倍多。 以前最昂贵的流行病是埃博拉病毒，估计总成本为 530 亿美元。

这与股票市场目前的表现相比如何？ 截至 2019 年 12 月 31 日，标准普尔 500 指数为 3,231 点，价值 26.7 万亿美元。 从那以后，它已经下跌了 594 点，即其价值的 18.4%。 将其换算成美元，仅美国股市就蒸发了 4.9 万亿美元。

我们如何解释计算出的年度经济损失与股市反应之间的脱节？ 好吧，诚实的答案是，我们不能，但让我们试一试。

股市往往反应过度。 在当今高度指数化和自动化的交易世界中尤其如此。 撇开这种夸大的因素不谈，我们需要记住，2425 亿美元的计算损失估计是每年的损失。 鉴于今天预计 COVID-19 大流行的总持续时间至少为一到两年，假设在所有周期中产生类似的影响，这些数量可能会急剧增加。 第三个也是最有可能被低估的影响源于全球化供应链和市场造成的负面经济影响并未计入用于这些计算的基础模型中。

扩展全球化供应链的可能影响，另一个有趣的观察是各种全球市场指数的独特表现。 上证综指今年仅下跌略低于 9%，而标准普尔 500 指数和欧洲斯托克 50 指数分别下跌约 17% 和 25%。 由于不同程度的经济连通性以及因此供应链中断的严重程度，这可能是影响差异化的指标。

那么，这是适当的市场反应吗？ 我们还不知道。 在很大程度上，这取决于危机持续多久、医疗系统能够应对多长时间（“拉平曲线”），以及相互关联的全球经济复苏的速度有多快。 然而，标准普尔在当前危机中的反应与过去的反应相比，引发了人们对当前股市影响的适当性的怀疑。 此外，它反映了明显缺乏信息和恐惧。

那么，我们该何去何从？

前进的道路

尽管 COVID-19 的全面影响刚刚显现，但显然必须采取更多措施来显着提高全球对未来流感和其他大流行病不可避免爆发的准备和风险意识。 风险正在上升，这不仅是由于全球化和相互联系的程度，而且由于城市化步伐加快，污染速度加快，从而缩短了当局制定和协调对策的准备时间。

全球防备监测委员会在其 2019 年 9 月的报告中建议采取以下关键措施：

• 政府首脑必须承诺和投资。
• 国家和区域组织必须以身作则。
• 所有国家都必须建立强大的系统。
• 国家、捐助者和多边机构必须为最坏的情况做好准备。
• 金融机构必须将准备工作与金融风险规划联系起来。
• 发展援助供资者必须制定激励措施并增加备灾资金。
• 联合国必须加强协调机制。

鉴于事关重大，大流行的预防和遏制必须成为经济政策制定者以及个别公司和组织的管理层部署的竞争优势工具箱的一部分。

底线

流行病造成的经济损失与气候变化（全球 GDP 的 0.2-2.0% 面临风险）或大规模自然灾害（全球 GDP 的 0.3-0.5% 面临风险）等其他引人注目的经济威胁相当。 这三者都被国际货币基金组织认定为重大经济灾难，全球 GDP 的 0.5% 或更多面临风险。

然而，虽然自然灾害，特别是气候变化被宣布为前沿问题，吸引了政治关注和大量资金，但大流行风险并非如此。

美国国家医学院估计，每年承诺增加 45 亿美元，主要用于加强国家公共卫生系统、资助研发以及资助全球协调和应急工作，将大大降低未来疫情的严重程度。

与过去的流行病造成的高达 500 亿美元的经济损失以及当前 COVID-19 威胁造成的估计损失相比，45 亿美元是一个很长的路要走。

世界银行和世卫组织估计，每人每年只需花费 1-2 美元用于大流行防范，就可以进行充分的防范。 投资于备灾也能产生显着的经济利益。 例如，每年投资 1.9-34 亿美元来加强动物和人类卫生系统将产生超过 300 亿美元的全球公共利益。 回报率不差。