All in the Family - Un ghid pentru Family Offices

Ascultă versiunea audio a acestui articol

„Family Offices”. Alături de postul intermitent, CBD și Megan Markle, se pare că nimeni nu se poate opri din vorbit despre ele – cel puțin în lumea financiară. Acestea fiind spuse, termenul Family Office implică un anumit nivel de omogenitate în jurul unui grup de organizații. În acest caz, este o denumire greșită. Family Office-urile sunt la fel de largi și variate – ca sursă, dimensiune, structură și strategie – ca și persoanele ai căror bani sunt gestionați.

În acest articol, în coincidență cu creșterea popularității temei, voi discuta motivele înființării unui family office. Prin aceasta, voi explica varietatea dintre diferitele tipuri de entități și numeroasele aspecte ale gestionării interacțiunilor cu birourile de familie.

Ce este un Family Office?

În primul rând, ce este un „birou de familie”? Chiar și clasificarea unei firme ca family office ar fi diferită în funcție de cine este solicitat. Acestea fiind spuse, modul în care mă gândesc la birourile de familie este: orice firmă care investește bani direct în numele principalului principal . În comparație cu fondurile speculative, fondurile de pensii, dotările și alte instituții, birourile de familie nu reunesc capitalul terților și apoi investesc. Aceștia funcționează cu activele unei singure sau mai multe familii.

Astfel, chiar și definirea unui family office este oarecum provocatoare. Conform descrierii menționate mai sus, un fiu care administrează contul de pensie de 500.000 USD al mamei sale prin tranzacționarea acțiunilor într-un cont online ar avea, teoretic, un family office. Interesant este că am întâlnit un family office care nu era altceva decât principalul și un consilier (deși în acest caz, AUM de peste 4 miliarde de dolari a fost ceva mai mare decât exemplul meu de mai sus).

În linii mari, majoritatea practicanților ar folosi pragul averii nete de 100 de milioane de dolari ca punct în care cineva ar putea avea un birou de familie. Potrivit unui raport Credit Suisse din 2018, la nivel global există ~ 50.230 de persoane care au o avere netă mai mare de 100 de milioane de dolari. Mulți dintre acești indivizi își gestionează valoarea netă în cadrul firmelor lor, mulți își reunesc activele pentru a crea birouri cu mai multe familii și multe sunt ramuri diferite ale aceleiași familii. Ca atare, estimările Credit Suisse în ceea ce privește numărul de birouri individuale de familie variază foarte mult de la 6.500 la 10.500.

Cu asta ca fundal, există o vorbă care spune că „când cunoști un family office, cunoști un family office”. Birourile de familie sunt variate în ceea ce privește:

1. Sursă : Family office-urile pot fi structurate exclusiv în jurul unui singur principal („unifamilial”) sau multiplu („multi-familie”).
2. Dimensiune : de la câteva sute de milioane de dolari gestionate până la mai multe miliarde.
3. Structură : de la consilieri de investiții cu drepturi depline, care ar rivaliza chiar și cu cele mai instituționale dintre firme, până la un singur consultant individual citat.
4. Strategie : În timp ce păstrarea averii pe o bază reală este în general scopul principal, aprecierea sau creșterea capitalului poate fi la fel de importantă, în funcție de natura principalilor.

Am creat această matrice pentru a demonstra cele două paradigme care definesc tipul de birouri de familie care tind să existe: centrate în jurul istoriei capitalului familiei și a sofisticarii financiare a directorilor. Sunt incluse câteva exemple (generale) despre cine ar putea fi clasificat în secțiunile respective.

Ce se află în spatele creșterii recente a birourilor de familie?

De ce aceste organizații de investiții au devenit atât de răspândite recent? În mare parte, se datorează randamentelor tot mai mari ale capitalului în comparație cu munca, care au creat averi mari de tip multigenerațional. În numeroase industrii, concentrările de profituri generează o bogăție financiară semnificativă.

Cu toate acestea, al doilea factor este la fel de important, dacă nu mai mult. Persoanele și familiile bogate au descoperit că pot funcționa la un cost semnificativ mai mic decât vehiculele tradiționale accesibile lor, menținând în același timp performanțe puternice. În trecutul recent, persoanele bogate erau direcționate către fonduri de investiții instituționale care percep adesea comisioane de administrare semnificative (în unele cazuri modelul „2 și 20”). Pe de altă parte, raportul UBS Global Family Office 2019, lansat recent, arată că cele 360 ​​de birouri de familie chestionate au plătit în medie 117 bps (1,17%) în costuri totale, inclusiv toate costurile operaționale, administrative și legate de performanță.

De asemenea, de multe ori o persoană sau o familie bogată generează bogăție deținând expertiză în domeniu într-o anumită industrie. Această expertiză se poate extinde la experiența operațională, relațiile valoroase sau conducerea de gândire generală. Menținând în mod specific un family office, directorul poate continua să exercite un anumit nivel de control asupra investițiilor lor și, de asemenea, să aibă un rol în a ajuta la crearea valorii odată ce investițiile sunt făcute.

În cele din urmă, birourile de familie funcționează adesea pe o cronologie mult diferită de fondurile instituționale tradiționale. Mai degrabă decât un orizont de șapte până la 10 ani atunci când caută să iasă, birourile de familie privesc peste generații (multe birouri de familie spun că vizează a treia generație sau bogăția de 100 de ani). Ca urmare, perioadele de deținere pot fi mult mai lungi, mai ales dacă un activ generează un flux de numerar care este remis principalului și familiei acestora.

Procesul de interfață cu Family Offices

Cu acest fundal, gândirea la cea mai bună modalitate de a interfața cu un birou de familie devine puțin mai ușoară. Primul takeaway ar trebui să fie evident. Așa cum nu există uniformitate pentru birourile de familie, nu va exista o modalitate uniformă de a trata fiecare birou de familie. Fiecare relație va fi predicată și influențată de firma individuală. Acestea fiind spuse, există câteva beneficii și considerații generale care ar trebui măsurate.

Un beneficiu major al lucrului cu un family office este capacitatea firmei de a aduce mai mult decât capital financiar pentru o investiție. Când ne gândim la partenerii de investiții, ne gândim adesea la cele „trei forme de capital”: capitalul intelectual, capitalul relațional și capitalul financiar. În multe cazuri, capitalul financiar este cel mai fungibil dintre toate. Dacă directorul unui family office are o experiență vastă în industrie și relații relevante, acest lucru poate fi foarte pozitiv pentru o firmă care caută parteneri de investiții.

În plus, birourile de familie pot funcționa adesea cu mult mai multă viteză și flexibilitate decât firmele tradiționale de investiții. Spre deosebire de fondurile instituționale, multe birouri de familie nu au un mandat formal sau chiar un comitet de investiții. Obiectivele generale se rezumă la determinarea directorilor și, ca atare, se pot face investiții mult mai rapid și se pot desfășura structuri unice.

Similar cu structura de la intrare, family office-urile pot fi foarte flexibile la ieșirea din investiții. După cum sa menționat mai sus, aceștia sunt adesea deținători pe termen lung, ceea ce poate fi un activ valoros de avut într-o structură de capital. Mai mult, birourile de familie sunt adesea cumpărători naturali, pe măsură ce companiile se extind și se dezvoltă, în special până la un birou de familie al cărui director are o experiență profundă în domeniu.

În cele din urmă, birourile de familie fac adesea investiții în alte valori decât cele care sunt pur financiare. Fie că este un proiect pentru animale de companie în care doresc să investească (de exemplu, o vinărie sau un teren de golf) sau bazat pe o relație, birourile de familie fac adesea investiții privind utilitatea generală pentru principal, mai degrabă decât RIR pur. Acest aspect este, evident, o sabie cu două tăișuri și poate determina birourile de familie să respingă imediat oportunități foarte atractive. Cu toate acestea, atunci când abordați un family office, cel mai bine este întotdeauna să încadrați oportunitatea în funcție de pasiunile lor. Încercați să vizualizați investiția în tipurile de găleți de capital care vor exista în mintea lor.

Provocările de a trata cu Family Offices

Lucrul cu un family office poate aduce unele provocări unice. În primul rând, în funcție de nivelul de sofisticare al family office, poate exista o lipsă de organizare. Din experiența mea, birourile de familie sunt, în general, mai slabe în ceea ce privește personalul și, având în vedere cerințele potențiale în schimbare ale directorului, uneori par că funcționează în mai multe direcții diferite simultan.

În mod similar, directorii biroului de familie pot avea o varietate de interese diferite și își pot pierde interesul pentru oportunitatea dvs., în special dacă este ceea ce numim o investiție „cocktail party”. O investiție „cocktail-party” este tipul de investiție pe care directorul o face special pentru a discuta cu prietenii la întâlniri sociale. Multe investiții directe de capital de risc în stadiu incipient făcute de persoane cu puține cunoștințe în industria relevantă sunt realizate în această natură. Deși nu este neapărat un lucru rău să accepti o astfel de investiție, este important ca directorul să înțeleagă cu adevărat oportunitatea și planul de afaceri. Dacă nu, a avea un investitor greu de gestionat poate să nu merite suma investită, mai ales în stadiile incipiente. Acest cont de la Fabrice Grinda, care a fondat site-ul european de licitații Aucland la sfârșitul anilor 1990, oferă o perspectivă fascinantă asupra experiențelor sale de strângere de bani dintr-un fond de risc legat de marele conglomerat al familiei LVMH.

În cele din urmă, în teoria negocierii, există un acronim care este adesea folosit, BATNA: Best Alternative To a Negotiated Agreement. BATNA poate fi utilizat ca măsură generală pentru a determina efectul de pârghie relativ a două părți într-o negociere. Majoritatea birourilor de familie au un BATNA foarte mare, ceea ce înseamnă că, dacă afacerea nu se realizează sau investiția nu este făcută, nu le va afecta viața într-un mod semnificativ (dacă este deloc). Drept urmare, family office-urile sunt cunoscute pentru că prelungesc procesul de investiții pentru a crea cât mai multă opționalitate. De asemenea, având în vedere că ai de-a face cu indivizi obișnuiți în mod natural să-și ia drumul, poate fi foarte dificil să aranjezi condiții favorabile.

Ce rezervă viitorul pentru Family Offices?

În total, spațiul de birouri de familie rămâne un colț dinamic și ambiguu al piețelor de capital. Singurul lucru asupra căruia sunt cei mai mulți de acord este că colțul crește rapid. Pe măsură ce inegalitatea veniturilor și creșterea rapidă a rentabilității capitalului – în comparație cu munca – continuă să crească, aceste tipuri de firme ar trebui să continue să se accelereze ca număr.

În plus, furnizorii de servicii petrec acum mai mult timp gândindu-se la cea mai bună modalitate de a servi acestor clienți unici. Băncile de investiții concurează pentru a oferi cele mai multe soluții la cheie în speranța că aceste familii vor lucra cu ele. Din punct de vedere istoric, relațiile family office se bazau pe relații familiale de lungă durată. Cu toate acestea, este esențial să fie din ce în ce mai capabil să ofere toate dorințele și nevoile directorilor și personalului de operare ale biroului de familie. Aceste servicii pot combina totul, de la consiliere în fuziuni și achiziții, finanțare personală sau tranzacții până la servicii de concierge personalizate – cum ar fi evaluarea artei și programe educaționale pentru generațiile în devenire.

Pe măsură ce furnizorii de servicii devin mai adaptați la nevoile acestor firme, va avea din ce în ce mai mult sens ca aceste firme de family office să se formeze. Pe măsură ce se formează mai multe firme, tot mai mulți furnizori de servicii le vor oferi servicii din ce în ce mai eficiente. Una peste alta, un ciclu virtuos va duce la o creștere drastică a birourilor de familie.

Ca atare, este de datoria oricui care solicită capital să se gândească serios la abordarea family offices. În timp ce această perspectivă va trebui să fie mult mai nuanțată decât atitudinea „spray-and-pray” adoptată în general de mulți care caută fonduri, poate fi foarte fructuoasă pe termen lung.