家族中的一切——家族辦公室指南

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“家族辦公室。” 除了間歇性禁食、CBD 和梅根·馬克爾，似乎沒有人能停止談論它們——至少在金融界是這樣。 話雖如此，家族辦公室一詞意味著圍繞一組組織的某種程度的同質性。 在這種情況下，這是用詞不當。 家族辦公室在來源、規模、結構和策略方面與被管理資金的個人一樣廣泛而多樣。

在這篇文章中，恰逢這個主題的熱潮，我將討論設立家族辦公室的原因。 通過這個，我將解釋不同類型實體之間的多樣性以及管理與家族辦公室互動的眾多方面。

什麼是家族辦公室？

首先，什麼是“家族辦公室”？ 甚至一家公司作為家族辦公室的分類也會因被問及的對象而異。 話雖如此，我對家族辦公室的看法是：任何直接代表最終委託人投資的公司。 與對沖基金、養老基金、捐贈基金和其他機構相比，家族辦公室不會匯集第三方資本然後進行投資。 他們使用一個或多個家庭資產經營。

因此，即使是定義家族辦公室也頗具挑戰性。 根據之前提到的描述，一個通過在線賬戶交易股票來管理他母親500,000美元退休賬戶的兒子理論上會擁有一個家族辦公室。 有趣的是，我遇到過一個家族辦公室，它只不過是負責人和一名顧問（儘管在這種情況下，超過 40 億美元的 AUM 比我上面的例子要大一些）。

從廣義上講，大多數從業者會使用 1 億美元的淨資產門檻作為某人可能擁有家族辦公室的點。 根據瑞士信貸 2018 年的報告，全球約有 50,230 人的淨資產超過 1 億美元。 這些人中的許多人在他們的公司內管理他們的淨資產，許多人將他們的資產集中起來創建多家族辦公室，而且許多人是同一家族的不同分支。 因此，瑞士信貸對存在多少個獨立家族辦公室的估計在 6,500 到 10,500 個之間。

在此背景下，有一種說法是“當你知道一個家族辦公室時，你就會知道一個家族辦公室”。 家族辦公室在以下方面各不相同：

1. 資料來源：家族辦公室可能完全圍繞一個委託人（“單一家族”）或多個（“多家族”）構建。
2. 規模：從管理的幾億美元到數十億美元不等。
3. 結構：從可以與最具機構性的公司相媲美的成熟投資顧問到只有一位被引用的個人顧問。
4. 策略：雖然實際財富保值通常是主要目標，但資本增值或增長可能同樣重要，具體取決於委託人的性質。

我創建了這個矩陣來展示定義傾向於存在的家族辦公室類型的兩種範式：以家族資本的歷史和委託人的財務複雜性為中心。 包括一些（一般）示例，說明哪些人可以歸類到各個部分。

家族辦公室近期崛起的背後是什麼？

為什麼這些投資機構最近變得如此流行？ 在很大程度上，這是由於與勞動力相比，資本回報率不斷增加，這創造了多代人的巨額財富。 在眾多行業中，集中的回報正在產生巨大的金融財富。

然而，第二個因素同樣重要，甚至更重要。 富有的個人和家庭發現，他們可以以比他們可以使用的傳統車輛低得多的成本運營，同時保持強勁的性能。 在最近的過去，富有的個人會被引入機構投資基金，這些基金通常會收取高額的管理費（在某些情況下是“2 和 20”模式）。 另一方面，最近發布的《2019 年瑞銀全球家族辦公室報告》顯示，接受調查的 360 家家族辦公室平均支付了 117 個基點（1.17%）的總成本，包括所有運營、行政和績效相關成本。

此外，富有的個人或家庭通常通過在特定行業擁有領域專業知識來創造財富。 這種專業知識可以擴展到運營經驗、有價值的關係或一般的思想領導力。 通過專門維護家族辦公室，委託人可以繼續對其投資進行一定程度的控制，並在進行投資後幫助創造價值。

最後，家族辦公室的運作時間通常與傳統機構基金大不相同。 在尋求退出時，家族辦公室的目標不是 7 到 10 年，而是跨代（許多家族辦公室表示他們的目標是第三代或 100 年財富）。 因此，持有期可能會更長，尤其是當資產正在產生現金流並彙回委託人及其家人時。

與家族辦公室對接的過程

在這種背景下，考慮與家族辦公室互動的最佳方式變得容易一些。 第一個要點應該是顯而易見的。 就像家族辦公室沒有統一性一樣，處理每個家族辦公室也沒有統一的方式。 每一種關係都將受到各個公司的預測和影響。 話雖如此，還是有一些普遍的好處和考慮因素需要衡量。

與家族辦公室合作的一個主要好處是公司能夠為投資帶來更多的金融資本。 在考慮投資夥伴時，我們經常會想到“三種資本”：智力資本、關係資本和金融資本。 在許多情況下，金融資本是最可替代的。 如果家族辦公室的負責人擁有豐富的行業經驗和相關關係，這對尋求投資合作夥伴的公司來說可能是一個巨大的積極因素。

此外，家族辦公室通常可以比傳統投資公司更快、更靈活地運作。 與機構基金不同，許多家族辦公室沒有正式授權，甚至沒有投資委員會。 總體目標歸結為委託人的確定，因此可以更快地進行投資並可以部署獨特的結構。

與入口結構類似，家族辦公室在投資退出時可以非常靈活。 如上所述，他們通常是長期持有人，這可能是資本結構中的寶貴資產。 此外，隨著公司規模的擴大和發展，家族辦公室通常是自然買家，尤其是對於負責人具有深厚領域專業知識的家族辦公室。

最後，家族辦公室通常會在指標上進行投資，而不是純粹的財務指標。 無論是他們想要投資的寵物項目（例如，釀酒廠或高爾夫球場）還是基於關係，家族辦公室的投資通常著眼於對委託人的整體效用，而不是純粹的內部收益率。 這方面顯然是一把雙刃劍，會導致家族辦公室立即拒絕非常有吸引力的機會。 然而，在接近家族辦公室時，最好根據他們的熱情來構建機會。 嘗試在他們腦海中存在的資本桶類型中可視化投資。

處理家族辦公室的挑戰

與家族辦公室合作會帶來一些獨特的挑戰。 首先，根據家族辦公室的複雜程度，可能缺乏組織。 根據我的經驗，家族辦公室通常在人員方面較為精簡，並且考慮到負責人可能不斷變化的需求，有時它們似乎同時向許多不同的方向運行。

同樣，家族辦公室負責人可能有各種不同的利益，可能會對您的機會失去興趣，特別是如果這是我們所說的“雞尾酒會”投資。 “雞尾酒會”投資是委託人專門為在社交聚會上與朋友討論而進行的投資類型。 許多由對相關行業知之甚少的個人進行的直接早期風險投資都是在這種性質下進行的。 雖然接受此類投資不一定是壞事，但重要的是委託人真正了解機會和商業計劃。 如果不是這樣，擁有一個難以管理的投資者可能不值得投入大量資金，尤其是在早期階段。 Fabrice Grinda 於 1990 年代後期創立了歐洲拍賣網站 Aucland，此帳戶提供了他從與大型 LVMH 家族企業集團相關的風險基金籌集資金的經歷的迷人見解。

最後，在談判理論中，有一個經常使用的首字母縮寫詞，BATNA: Best Alternative To a Negotiated Agreement。 BATNA 可用作確定談判中兩方相對槓桿的通用指標。 大多數家族辦公室的 BATNA 都非常高，這意味著如果交易沒有完成，或者沒有進行投資，它不會以任何有意義的方式影響他們的生活（如果有的話）。 因此，家族辦公室以拖延投資過程以創造盡可能多的選擇權而聞名。 此外，鑑於您正在與自然習慣於為所欲為的人打交道，因此很難安排有利的條件。

家族辦公室的未來會怎樣？

總而言之，家族辦公室空間仍然是資本市場中一個充滿活力且模棱兩可的角落。 最同意的一件事是角落正在迅速增長。 隨著收入不平等和資本回報的快速增長——與勞動力相比——繼續增長，這類公司的數量應該會繼續增加。

此外，服務提供商現在花費更多時間思考為這些獨特客戶提供服務的最佳方式。 投資銀行正在競相提供最全面的解決方案，希望這些家庭能夠與他們合作。 從歷史上看，家族辦公室關係是基於長期的家族關係。 然而，越來越能夠滿足家族辦公室負責人和運營人員的所有需求是必不可少的。 這些服務可以捆綁從併購諮詢、個人或交易融資到定制禮賓服務的方方面面——例如藝術品估價和新生代教育計劃。

隨著服務提供商越來越適應這些公司的需求，這些家族辦公室公司的成立將越來越有意義。 隨著越來越多的公司成立，更多的服務提供商將為他們提供越來越高效的服務。 總而言之，一個良性循環將導致家族辦公室急劇上升。

因此，任何正在募集資金的人都有責任認真考慮接近家族辦公室。 雖然這種前景必須比許多尋求資金的人普遍採用的“噴霧和祈禱”態度更加細緻入微，但從長遠來看，它可能會非常富有成效。