Tudo na Família - Um Guia para Family Offices

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“Escritórios Familiares”. Junto com o jejum intermitente, CBD e Megan Markle, parece que ninguém consegue parar de falar sobre eles – pelo menos no mundo das finanças. Dito isto, o termo Family Office implica algum nível de homogeneidade em torno de um grupo de organizações. Neste caso, é um equívoco. Os Family Offices são tão amplos e variados – em origem, tamanho, estrutura e estratégia – quanto os indivíduos cujo dinheiro está sendo administrado.

Neste artigo, coincidindo com o aumento da popularidade do tema, discutirei as razões para a criação de um family office. Com isso, explicarei a variedade entre os diferentes tipos de entidades e os inúmeros aspectos da gestão de interações com family offices.

O que é um Family Office?

Em primeiro lugar, o que é um “family office”? Até mesmo a classificação de uma empresa como family office seria diferente dependendo de quem for perguntado. Dito isso, penso em family offices: qualquer empresa que esteja investindo dinheiro diretamente em nome do principal principal . Em comparação com fundos de hedge, fundos de pensão, dotações e outras instituições, os family offices não estão reunindo capital de terceiros e depois investindo. Eles estão operando com ativos de uma única – ou múltipla família.

Assim, até mesmo definir um family office é um pouco desafiador. De acordo com a descrição mencionada anteriormente, um filho que administra a conta de aposentadoria de US$ 500.000 de sua mãe negociando ações em uma conta online teoricamente teria um family office. Curiosamente, encontrei um family office que nada mais era do que o principal e um conselheiro (embora, neste caso, o AUM de mais de US$ 4 bilhões fosse um pouco maior do que o meu exemplo acima).

De um modo geral, a maioria dos profissionais usaria o limite de patrimônio líquido de US$ 100 milhões como o ponto em que alguém poderia ter um family office. De acordo com um relatório do Credit Suisse de 2018, globalmente existem cerca de 50.230 indivíduos com patrimônio líquido superior a US$ 100 milhões. Muitos desses indivíduos gerenciam seu patrimônio líquido dentro de suas empresas, muitos agrupam seus ativos para criar multi-family offices e muitos são ramos diferentes da mesma família. Como tal, as estimativas do Credit Suisse em termos de quantos family offices individuais existem variam amplamente de 6.500 a 10.500.

Com isso como pano de fundo, existe um ditado que diz que “quando você conhece um family office, você conhece um family office”. Os escritórios familiares são variados em termos de:

1. Fonte : Os family offices podem ser estruturados exclusivamente em torno de um principal (“unifamiliar”) ou múltiplo (“multifamiliar”).
2. Tamanho : Variando de algumas centenas de milhões de dólares sob gestão até vários bilhões.
3. Estrutura : De consultores de investimento completos que rivalizariam até mesmo com as empresas mais institucionais a apenas um consultor individual citado.
4. Estratégia : Embora a preservação da riqueza em uma base real seja geralmente o objetivo principal, a valorização ou o crescimento do capital podem ser igualmente importantes dependendo da natureza dos principais.

Criei esta matriz para demonstrar os dois paradigmas que definem o tipo de family offices que tendem a existir: centrados na história do capital da família e na sofisticação financeira dos diretores. Estão incluídos alguns exemplos (gerais) de quem pode ser classificado nas respectivas seções.

O que está por trás do recente aumento dos Family Offices?

Por que essas organizações de investimento se tornaram tão predominantes recentemente? Em grande parte, é devido aos retornos crescentes do capital em comparação com o trabalho, que criaram grandes fortunas do tipo multigeracional. Em vários setores, as concentrações de retornos estão gerando uma riqueza financeira significativa.

No entanto, o segundo fator é tão importante, se não mais. Indivíduos e famílias ricos descobriram que podem operar a um custo significativamente menor do que os veículos tradicionais acessíveis a eles, mantendo um forte desempenho. No passado recente, indivíduos ricos seriam canalizados para fundos de investimento institucionais que muitas vezes cobravam taxas de administração significativas (em alguns casos, o modelo “2 e 20”). Por outro lado, o UBS Global Family Office Report 2019, divulgado recentemente, mostra que os 360 family offices pesquisados ​​pagaram uma média de 117 bps (1,17%) em custos totais, incluindo todos os custos operacionais, administrativos e relacionados ao desempenho.

Além disso, muitas vezes um indivíduo ou família rica gera riqueza por ter experiência de domínio em um setor específico. Essa especialização pode se estender à experiência operacional, relacionamentos valiosos ou liderança de pensamento geral. Ao manter especificamente um family office, o diretor pode continuar a exercer algum nível de controle sobre seus investimentos e também ter um papel de ajudar a criar valor quando os investimentos forem feitos.

Por fim, os family offices costumam operar em um cronograma muito diferente dos fundos institucionais tradicionais. Em vez de um horizonte de sete a 10 anos para sair, os family offices estão olhando para as gerações (muitos family offices dizem que estão visando a terceira geração, ou riqueza de 100 anos). Como resultado, os períodos de retenção podem ser muito mais longos, especialmente se um ativo estiver gerando fluxo de caixa que está sendo remetido ao principal e sua família.

O Processo de Interface com os Family Offices

Com esse pano de fundo, pensar na melhor maneira de interagir com um family office fica um pouco mais fácil. O primeiro takeaway deve ser óbvio. Assim como não há uniformidade nos family offices, não haverá uma maneira uniforme de lidar com cada family office. Cada relacionamento será predicado e influenciado pela empresa individual. Dito isto, existem alguns benefícios e considerações gerais que devem ser medidos.

Um grande benefício de trabalhar com um family office é a capacidade da empresa de trazer mais do que capital financeiro para um investimento. Ao pensar em parceiros de investimento, muitas vezes pensamos nas “três formas de capital”: capital intelectual, capital de relacionamento e capital financeiro. Em muitos casos, o capital financeiro é o mais fungível de todos. Se o diretor de um family office tiver ampla experiência no setor e relacionamentos relevantes, isso pode ser um enorme positivo para uma empresa que busca parceiros de investimento.

Além disso, os family offices podem operar com muito mais velocidade e flexibilidade do que as empresas de investimento tradicionais. Diferentemente dos fundos institucionais, muitos family offices não possuem mandato formal ou mesmo comitê de investimento. Os objetivos gerais se resumem à determinação dos diretores e, como tal, os investimentos podem ser feitos com muito mais rapidez e estruturas únicas podem ser implantadas.

Semelhante à estrutura na entrada, os family offices podem ser muito flexíveis na saída de seus investimentos. Como mencionado acima, eles geralmente são detentores de longo prazo, o que pode ser um ativo valioso para se ter em uma estrutura de capital. Além disso, os family offices costumam ser compradores naturais à medida que as empresas crescem e crescem, especialmente para um family office cujo diretor tem profundo conhecimento de domínio.

Por fim, os family offices costumam fazer investimentos em métricas que não são puramente financeiras. Seja um projeto de estimação no qual eles desejam investir (por exemplo, uma vinícola ou campo de golfe) ou com base em um relacionamento, os family offices geralmente fazem investimentos visando a utilidade geral para o principal, em vez da TIR pura. Este aspecto é obviamente uma faca de dois gumes e pode levar os family offices a rejeitar imediatamente oportunidades muito atraentes. No entanto, ao abordar um family office, é sempre melhor enquadrar a oportunidade em termos de suas paixões. Tente visualizar o investimento dentro dos tipos de baldes de capital que existirão em suas mentes.

Os Desafios de Lidar com Family Offices

Trabalhar com um family office pode trazer alguns desafios únicos. Em primeiro lugar, dependendo do nível de sofisticação do family office, pode haver falta de organização. Na minha experiência, os family offices são geralmente mais enxutos em termos de pessoal e, dadas as demandas potencialmente mutáveis ​​do diretor, às vezes parece que eles estão indo em muitas direções diferentes ao mesmo tempo.

Da mesma forma, os diretores de family office podem ter uma variedade de interesses diferentes e podem perder o interesse em sua oportunidade, especificamente se for o que chamamos de investimento de “coquetel”. Um investimento de “festa de coquetel” é o tipo de investimento que um diretor faz especificamente para discutir com amigos em reuniões sociais. Muitos investimentos diretos de capital de risco em estágio inicial feitos por indivíduos com pouco conhecimento no setor relevante são feitos dessa natureza. Embora não seja necessariamente uma coisa ruim aceitar um investimento desse tipo, é importante que o diretor realmente entenda a oportunidade e o plano de negócios. Caso contrário, ter um investidor difícil de gerenciar pode não valer o valor do investimento, especialmente nos estágios iniciais. Este relato de Fabrice Grinda, que fundou o site de leilões europeu Aucland no final da década de 1990, fornece uma visão fascinante de suas experiências de arrecadar dinheiro de um fundo de risco ligado ao grande conglomerado familiar LVMH.

Finalmente, na teoria da negociação, há uma sigla que é frequentemente usada, BATNA: Best Alternative To a Negotiated Agreement. O BATNA pode ser usado como uma métrica geral para determinar a alavancagem relativa de duas partes em uma negociação. A maioria dos family offices tem um BATNA muito alto, o que significa que, se o negócio não for bem-sucedido ou o investimento não for feito, ele não afetará suas vidas de maneira significativa (se for o caso). Como resultado, os family offices são conhecidos por arrastar o processo de investimento para criar o máximo de opcionalidade possível. Além disso, dado que você está lidando com pessoas que estão naturalmente acostumadas a conseguir o que querem, pode ser muito difícil arranjar condições favoráveis.

O que o futuro reserva para os Family Offices?

Ao todo, o espaço do family office continua sendo um canto dinâmico e ambíguo do mercado de capitais. A única coisa que a maioria concorda é que o canto está crescendo rapidamente. À medida que a desigualdade de renda e o rápido aumento dos retornos do capital – em comparação com o trabalho – continuam a crescer, esses tipos de empresas devem continuar a acelerar em número.

Além disso, os provedores de serviços estão gastando mais tempo pensando na melhor maneira de atender a esses clientes exclusivos. Os bancos de investimento estão competindo para oferecer as soluções mais prontas para uso na esperança de que essas famílias trabalhem com eles. Historicamente, os relacionamentos do family office eram baseados em relacionamentos familiares de longa data. No entanto, ser cada vez mais capaz de atender a todos os desejos e necessidades dos diretores do family office e da equipe operacional é essencial. Esses serviços podem agrupar tudo, desde consultoria em fusões e aquisições, financiamento pessoal ou de transações até serviços de concierge sob medida – como avaliação de arte e programas educacionais para gerações em ascensão.

À medida que os provedores de serviços se tornarem mais sintonizados com as necessidades dessas empresas, fará cada vez mais sentido que essas empresas de family office se formem. À medida que mais empresas se formam, mais provedores de serviços oferecerão serviços cada vez mais eficientes a elas. Em suma, um ciclo virtuoso levará a um aumento drástico nos family offices.

Como tal, cabe a qualquer pessoa que esteja solicitando capital pensar seriamente em abordar escritórios familiares. Embora essa perspectiva tenha que ser muito mais sutil do que a atitude de “pulverizar e rezar” geralmente adotada por muitos que buscam fundos, ela pode ser muito frutífera a longo prazo.