家族中的一切——家族办公室指南

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“家族办公室。” 除了间歇性禁食、CBD 和梅根·马克尔，似乎没有人能停止谈论它们——至少在金融界是这样。 话虽如此，家族办公室一词意味着围绕一组组织的某种程度的同质性。 在这种情况下，这是用词不当。 家族办公室在来源、规模、结构和策略方面与被管理资金的个人一样广泛而多样。

在这篇文章中，恰逢这个主题的热潮，我将讨论设立家族办公室的原因。 通过这个，我将解释不同类型实体之间的多样性以及管理与家族办公室互动的众多方面。

什么是家族办公室？

首先，什么是“家族办公室”？ 甚至一家公司作为家族办公室的分类也会因被问及的对象而异。 话虽如此，我对家族办公室的看法是：任何直接代表最终委托人投资的公司。 与对冲基金、养老基金、捐赠基金和其他机构相比，家族办公室不会汇集第三方资本然后进行投资。 他们使用一个或多个家庭资产经营。

因此，即使是定义家族办公室也颇具挑战性。 根据之前提到的描述，一个通过在线账户交易股票来管理他母亲500,000美元退休账户的儿子理论上会拥有一个家族办公室。 有趣的是，我遇到过一个家族办公室，它只不过是负责人和一名顾问（尽管在这种情况下，超过 40 亿美元的 AUM 比我上面的例子要大一些）。

从广义上讲，大多数从业者会使用 1 亿美元的净资产门槛作为某人可能拥有家族办公室的点。 根据瑞士信贷 2018 年的报告，全球约有 50,230 人的净资产超过 1 亿美元。 这些人中的许多人在他们的公司内管理他们的净资产，许多人将他们的资产集中起来创建多家族办公室，而且许多人是同一家族的不同分支。 因此，瑞士信贷对存在多少个独立家族办公室的估计在 6,500 到 10,500 个之间。

在此背景下，有一种说法是“当你知道一个家族办公室时，你就会知道一个家族办公室”。 家族办公室在以下方面各不相同：

1. 资料来源：家族办公室可能完全围绕一个委托人（“单一家族”）或多个（“多家族”）构建。
2. 规模：从管理的几亿美元到数十亿美元不等。
3. 结构：从可以与最具机构性的公司相媲美的成熟投资顾问到只有一位被引用的个人顾问。
4. 策略：虽然实际财富保值通常是主要目标，但资本增值或增长可能同样重要，具体取决于委托人的性质。

我创建了这个矩阵来展示定义倾向于存在的家族办公室类型的两种范式：以家族资本的历史和委托人的财务复杂性为中心。 包括一些（一般）示例，说明哪些人可以归类到各个部分。

家族办公室近期崛起的背后是什么？

为什么这些投资机构最近变得如此流行？ 在很大程度上，这是由于与劳动力相比，资本回报率不断增加，这创造了多代人的巨额财富。 在众多行业中，集中的回报正在产生巨大的金融财富。

然而，第二个因素同样重要，甚至更重要。 富有的个人和家庭发现，他们可以以比他们可以使用的传统车辆低得多的成本运营，同时保持强劲的性能。 在最近的过去，富有的个人会被引入机构投资基金，这些基金通常会收取高额的管理费（在某些情况下是“2 和 20”模式）。 另一方面，最近发布的《2019 年瑞银全球家族办公室报告》显示，接受调查的 360 家家族办公室平均支付了 117 个基点（1.17%）的总成本，包括所有运营、行政和绩效相关成本。

此外，富有的个人或家庭通常通过在特定行业拥有领域专业知识来创造财富。 这种专业知识可以扩展到运营经验、有价值的关系或一般的思想领导力。 通过专门维护家族办公室，委托人可以继续对其投资进行一定程度的控制，并在进行投资后帮助创造价值。

最后，家族办公室的运作时间通常与传统机构基金大不相同。 在寻求退出时，家族办公室的目标不是 7 到 10 年，而是跨代（许多家族办公室表示他们的目标是第三代或 100 年财富）。 因此，持有期可能会更长，尤其是当资产正在产生现金流并汇回委托人及其家人时。

与家族办公室对接的过程

在这种背景下，考虑与家族办公室互动的最佳方式变得容易一些。 第一个要点应该是显而易见的。 就像家族办公室没有统一性一样，处理每个家族办公室也没有统一的方式。 每一种关系都将受到各个公司的预测和影响。 话虽如此，还是有一些普遍的好处和考虑因素需要衡量。

与家族办公室合作的一个主要好处是公司能够为投资带来更多的金融资本。 在考虑投资伙伴时，我们经常会想到“三种资本”：智力资本、关系资本和金融资本。 在许多情况下，金融资本是最可替代的。 如果家族办公室的负责人拥有丰富的行业经验和相关关系，这对寻求投资合作伙伴的公司来说可能是一个巨大的积极因素。

此外，家族办公室通常可以比传统投资公司更快、更灵活地运作。 与机构基金不同，许多家族办公室没有正式授权，甚至没有投资委员会。 总体目标归结为委托人的确定，因此可以更快地进行投资并可以部署独特的结构。

与入口结构类似，家族办公室在投资退出时可以非常灵活。 如上所述，他们通常是长期持有人，这可能是资本结构中的宝贵资产。 此外，随着公司规模的扩大和发展，家族办公室通常是自然买家，尤其是对于负责人具有深厚领域专业知识的家族办公室。

最后，家族办公室通常会在指标上进行投资，而不是纯粹的财务指标。 无论是他们想要投资的宠物项目（例如，酿酒厂或高尔夫球场）还是基于关系，家族办公室的投资通常着眼于对委托人的整体效用，而不是纯粹的内部收益率。 这方面显然是一把双刃剑，会导致家族办公室立即拒绝非常有吸引力的机会。 然而，在接近家族办公室时，最好根据他们的热情来构建机会。 尝试在他们脑海中存在的资本桶类型中可视化投资。

处理家族办公室的挑战

与家族办公室合作会带来一些独特的挑战。 首先，根据家族办公室的复杂程度，可能缺乏组织。 根据我的经验，家族办公室通常在人员方面较为精简，并且考虑到负责人可能不断变化的需求，有时它们似乎同时向许多不同的方向运行。

同样，家族办公室负责人可能有各种不同的利益，可能会对您的机会失去兴趣，特别是如果这是我们所说的“鸡尾酒会”投资。 “鸡尾酒会”投资是委托人专门为在社交聚会上与朋友讨论而进行的投资类型。 许多由对相关行业知之甚少的个人进行的直接早期风险投资都是在这种性质下进行的。 虽然接受此类投资不一定是坏事，但重要的是委托人真正了解机会和商业计划。 如果不是这样，拥有一个难以管理的投资者可能不值得投入大量资金，尤其是在早期阶段。 Fabrice Grinda 于 1990 年代后期创立了欧洲拍卖网站 Aucland，此帐户提供了他从与大型 LVMH 家族企业集团相关的风险基金筹集资金的经历的迷人见解。

最后，在谈判理论中，有一个经常使用的首字母缩写词，BATNA: Best Alternative To a Negotiated Agreement。 BATNA 可用作确定谈判中两方相对杠杆的通用指标。 大多数家族办公室的 BATNA 都非常高，这意味着如果交易没有完成，或者没有进行投资，它不会以任何有意义的方式影响他们的生活（如果有的话）。 因此，家族办公室以拖延投资过程以创造尽可能多的选择权而闻名。 此外，鉴于您正在与自然习惯于为所欲为的人打交道，因此很难安排有利的条件。

家族办公室的未来会怎样？

总而言之，家族办公室空间仍然是资本市场中一个充满活力且模棱两可的角落。 最同意的一件事是角落正在迅速增长。 随着收入不平等和资本回报的快速增长——与劳动力相比——继续增长，这类公司的数量应该会继续增加。

此外，服务提供商现在花费更多时间思考为这些独特客户提供服务的最佳方式。 投资银行正在竞相提供最全面的解决方案，希望这些家庭能够与他们合作。 从历史上看，家族办公室关系是基于长期的家族关系。 然而，越来越能够满足家族办公室负责人和运营人员的所有需求是必不可少的。 这些服务可以捆绑从并购咨询、个人或交易融资到定制礼宾服务的方方面面——例如艺术品估价和新生代教育计划。

随着服务提供商越来越适应这些公司的需求，这些家族办公室公司的成立将越来越有意义。 随着越来越多的公司成立，更多的服务提供商将为他们提供越来越高效的服务。 总而言之，一个良性循环将导致家族办公室急剧上升。

因此，任何正在募集资金的人都有责任认真考虑接近家族办公室。 虽然这种前景必须比许多寻求资金的人普遍采用的“喷雾和祈祷”态度更加细致入微，但从长远来看，它可能会非常富有成效。