Todo en la familia - Una guía para Family Offices

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“Oficinas familiares”. Junto con el ayuno intermitente, el CBD y Megan Markle, parece que nadie puede dejar de hablar de ellos, al menos en el mundo financiero. Dicho esto, el término Family Office implica cierto nivel de homogeneidad en torno a un grupo de organizaciones. En este caso, es un nombre inapropiado. Los Family Offices son tan amplios y variados (en fuente, tamaño, estructura y estrategia) como las personas cuyo dinero se administra.

En este artículo, coincidiendo con el auge de la popularidad del tema, discutiré las razones para establecer una family office. A través de esto, explicaré la variedad entre los diferentes tipos de entidades y los numerosos aspectos de la gestión de interacciones con oficinas familiares.

¿Qué es una oficina familiar?

En primer lugar, ¿qué es una “oficina familiar”? Incluso la clasificación de una empresa como family office sería diferente dependiendo de a quién se le pregunte. Dicho esto, mi forma de pensar acerca de las oficinas familiares es: cualquier empresa que esté invirtiendo dinero directamente en nombre del director final . En comparación con los fondos de cobertura, los fondos de pensiones, las dotaciones y otras instituciones, las oficinas familiares no reúnen capital de terceros y luego invierten. Están operando con los bienes de una sola o varias familias.

Por lo tanto, incluso definir una family office es algo desafiante. De acuerdo con la descripción mencionada anteriormente, un hijo que administra la cuenta de jubilación de $500,000 de su madre mediante el comercio de acciones en una cuenta en línea, teóricamente tendría una oficina familiar. Curiosamente, me encontré con una family office que no era más que el director y un asesor (aunque en este caso los AUM de más de $4 mil millones eran un poco más grandes que en mi ejemplo anterior).

En términos generales, la mayoría de los profesionales usaría el umbral de valor neto de $100 millones como el punto en el que alguien podría tener una family office. Según un informe de Credit Suisse de 2018, en todo el mundo hay ~50 230 personas que tienen un patrimonio neto superior a los 100 millones de dólares. Muchas de estas personas administran su patrimonio neto dentro de sus empresas, muchas unen sus activos para crear oficinas multifamiliares y muchas son diferentes ramas de la misma familia. Como tal, las estimaciones de Credit Suisse en términos de cuántas oficinas familiares individuales existen oscilan ampliamente entre 6.500 y 10.500.

Con eso como telón de fondo, hay un dicho que dice “cuando conoces una family office, conoces una family office”. Las oficinas familiares son variadas en términos de:

1. Fuente : Las Family Offices pueden estructurarse únicamente en torno a un principal ("unifamiliar") o múltiples ("multifamiliares").
2. Tamaño : desde unos pocos cientos de millones de dólares bajo gestión hasta varios miles de millones.
3. Estructura : desde asesores de inversión de pleno derecho que rivalizarían incluso con las empresas más institucionales hasta un solo asesor individual citado.
4. Estrategia : Si bien la preservación de la riqueza sobre una base real es generalmente el objetivo principal, la apreciación o el crecimiento del capital pueden ser igualmente importantes dependiendo de la naturaleza de los principales.

Creé esta matriz para demostrar los dos paradigmas que definen el tipo de oficinas familiares que tienden a existir: centradas en la historia del capital de la familia y la sofisticación financiera de los principales. Se incluyen algunos ejemplos (generales) de quién podría clasificarse en las secciones respectivas.

¿Qué hay detrás del reciente aumento de las Family Offices?

¿Por qué estas organizaciones de inversión se han vuelto tan frecuentes recientemente? En gran parte, se debe a los rendimientos crecientes del capital en comparación con el trabajo, que han creado grandes fortunas de tipo multigeneracional. En numerosas industrias, las concentraciones de rendimientos están generando una riqueza financiera significativa.

Sin embargo, el segundo factor es igual de importante, si no más. Las personas y familias adineradas han descubierto que pueden operar a un costo significativamente más bajo que los vehículos tradicionales accesibles para ellos, mientras mantienen un desempeño sólido. En el pasado reciente, las personas ricas se canalizaban hacia fondos de inversión institucionales que a menudo cobraban tarifas de administración significativas (en algunos casos, el modelo "2 y 20"). Por otro lado, el UBS Global Family Office Report 2019 publicado recientemente muestra que las 360 oficinas familiares encuestadas pagaron un promedio de 117 pb (1,17 %) en costos totales, incluidos todos los costos operativos, administrativos y relacionados con el desempeño.

Además, muchas veces una persona o familia adinerada genera riqueza al tener experiencia en el dominio de una industria específica. Esta experiencia puede extenderse a la experiencia operativa, relaciones valiosas o liderazgo intelectual general. Al mantener específicamente una family office, el principal puede continuar ejerciendo cierto nivel de control sobre sus inversiones y también desempeñar un papel para ayudar a crear valor una vez que se realizan las inversiones.

Finalmente, las oficinas familiares a menudo operan en una línea de tiempo muy diferente a la de los fondos institucionales tradicionales. En lugar de un horizonte de siete a 10 años cuando buscan salir, las oficinas familiares miran a través de las generaciones (muchas oficinas familiares dicen que apuntan a la riqueza de tercera generación o 100 años). Como resultado, los períodos de tenencia pueden ser mucho más largos, especialmente si un activo genera un flujo de efectivo que se remite al principal y su familia.

El proceso de interacción con Family Offices

Con ese telón de fondo, pensar en la mejor manera de interactuar con una oficina familiar se vuelve un poco más fácil. La primera conclusión debería ser obvia. Así como no hay uniformidad en las oficinas familiares, no habrá una forma uniforme de tratar con cada oficina familiar. Cada relación será predicada e influenciada por la firma individual. Dicho esto, hay algunos beneficios y consideraciones generales que deben medirse.

Uno de los principales beneficios de trabajar con una family office es la capacidad de la empresa de aportar más que capital financiero a una inversión. Cuando pensamos en socios de inversión, a menudo pensamos en las "tres formas de capital": capital intelectual, capital de relación y capital financiero. En muchos casos el capital financiero es el más fungible de todos. Si el director de una oficina familiar tiene una amplia experiencia en la industria y relaciones que son relevantes, eso puede ser muy positivo para una empresa que busca socios inversores.

Además, las oficinas familiares a menudo pueden operar con mucha más velocidad y flexibilidad que las empresas de inversión tradicionales. A diferencia de los fondos institucionales, muchas oficinas familiares no tienen un mandato formal ni siquiera un comité de inversión. Los objetivos generales se reducen a la determinación de los principales, y como tal, las inversiones se pueden hacer mucho más rápidamente y se pueden implementar estructuras únicas.

Similar a la estructura de entrada, las oficinas familiares pueden ser muy flexibles a la salida de sus inversiones. Como se mencionó anteriormente, a menudo son tenedores a más largo plazo, lo que puede ser un activo valioso para tener en una estructura de capital. Además, las oficinas familiares suelen ser compradores naturales a medida que las empresas escalan y crecen, especialmente para una oficina familiar cuyo director tiene una gran experiencia en el campo.

Finalmente, las oficinas familiares a menudo invierten en métricas distintas a las puramente financieras. Ya sea que se trate de un proyecto favorito en el que quieran invertir (p. ej., una bodega o un campo de golf) o en función de una relación, las oficinas familiares a menudo realizan inversiones considerando la utilidad general para el principal, en lugar de la TIR pura. Este aspecto es obviamente un arma de doble filo y puede llevar a las oficinas familiares a rechazar de inmediato oportunidades muy atractivas. Sin embargo, cuando se acerca a una family office, siempre es mejor enmarcar la oportunidad en términos de sus pasiones. Trate de visualizar la inversión dentro de los tipos de cubos de capital que existirán en sus mentes.

Los desafíos de tratar con Family Offices

Trabajar con una oficina familiar puede traer algunos desafíos únicos. En primer lugar, dependiendo del nivel de sofisticación de la family office, puede existir una falta de organización. En mi experiencia, las oficinas familiares son generalmente más esbeltas en términos de personal y, dadas las demandas potencialmente cambiantes del director, a veces parece que están funcionando en muchas direcciones diferentes a la vez.

De manera similar, los directores de oficinas familiares pueden tener una variedad de intereses diferentes y pueden perder interés en su oportunidad, específicamente si es lo que llamamos una inversión de “fiesta cóctel”. Una inversión de “fiesta cóctel” es el tipo de inversión que hace un director específicamente para discutir con amigos en reuniones sociales. Muchas inversiones directas de capital de riesgo en etapas iniciales realizadas por personas con poco conocimiento en la industria relevante se realizan de esta naturaleza. Si bien no es necesariamente algo malo aceptar una inversión de este tipo, es importante que el director realmente comprenda la oportunidad y el plan de negocios. De lo contrario, tener un inversionista difícil de administrar puede no valer la cantidad de inversión, especialmente en las etapas iniciales. Este relato de Fabrice Grinda, quien fundó el sitio de subastas europeo Aucland a fines de la década de 1990, brinda una visión fascinante de sus experiencias al recaudar dinero de un fondo de riesgo vinculado al gran conglomerado familiar LVMH.

Finalmente, en la teoría de la negociación, existe un acrónimo que se usa a menudo, BATNA: Mejor alternativa a un acuerdo negociado. BATNA se puede utilizar como una métrica general para determinar el apalancamiento relativo de dos partes en una negociación. La mayoría de las oficinas familiares tienen un BATNA muy alto, lo que significa que si el acuerdo no se lleva a cabo o no se realiza la inversión, no afectará sus vidas de manera significativa (si es que lo hace). Como resultado, las oficinas familiares son conocidas por prolongar el proceso de inversión para crear la mayor cantidad posible de opciones. Además, dado que se trata de personas que están naturalmente acostumbradas a salirse con la suya, puede ser muy difícil concertar condiciones favorables.

¿Qué depara el futuro para las Family Offices?

En total, el espacio de la family office sigue siendo un rincón dinámico y ambiguo de los mercados de capital. Lo único en lo que la mayoría está de acuerdo es que la esquina está creciendo rápidamente. A medida que la desigualdad de ingresos y el rápido aumento de los rendimientos del capital, en comparación con la mano de obra, continúan creciendo, este tipo de empresas debería seguir aumentando en número.

Además, los proveedores de servicios ahora dedican más tiempo a pensar en la mejor manera de atender a estos clientes únicos. Los bancos de inversión compiten para ofrecer las soluciones llave en mano con la esperanza de que estas familias trabajen con ellos. Históricamente, las relaciones de family office se basaban en relaciones familiares duraderas. Sin embargo, es esencial poder satisfacer cada vez más todos los deseos y necesidades de los directores de family office y el personal operativo. Estos servicios pueden agrupar todo, desde asesoramiento sobre fusiones y adquisiciones, financiación personal o de transacciones hasta servicios de conserjería a medida, como valoración de obras de arte y programas educativos para las generaciones futuras.

A medida que los proveedores de servicios estén más en sintonía con las necesidades de estas empresas, tendrá cada vez más sentido que se formen estas empresas familiares. A medida que se formen más empresas, más proveedores de servicios les ofrecerán servicios cada vez más eficientes. Con todo, un círculo virtuoso conducirá a un aumento drástico en las oficinas familiares.

Como tal, corresponde a cualquiera que esté solicitando capital pensar seriamente en acercarse a oficinas familiares. Si bien esta perspectiva tendrá que ser mucho más matizada que la actitud de "rociar y rezar" generalmente adoptada por muchos que buscan fondos, puede ser muy fructífera a largo plazo.