All in the Family - Guide des Family Offices

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"Family Offices". Avec le jeûne intermittent, le CBD et Megan Markle, il semble que personne ne puisse arrêter d'en parler - du moins dans le monde de la finance. Cela étant dit, le terme Family Office implique un certain niveau d'homogénéité autour d'un groupe d'organisations. Dans ce cas, c'est un abus de langage. Les Family Offices sont aussi vastes et variés - en termes de source, de taille, de structure et de stratégie - que les individus dont l'argent est géré.

Dans cet article, qui coïncide avec la montée en popularité du thème, j'aborderai les raisons de la création d'un family office. A travers celui-ci, j'expliquerai la variété des différents types d'entités et les nombreux aspects de la gestion des interactions avec les family offices.

Qu'est-ce qu'un Family Office ?

Tout d'abord, qu'est-ce qu'un « family office » ? Même la classification d'une entreprise en tant que family office serait différente selon la personne interrogée. Cela étant dit, ma vision des family offices est la suivante : toute entreprise qui investit de l'argent directement au nom du mandant ultime . Par rapport aux fonds spéculatifs, fonds de pension, fonds de dotation et autres institutions, les family offices ne mettent pas en commun les capitaux de tiers pour ensuite investir. Ils opèrent avec les actifs d'une seule – ou de plusieurs – familles.

Ainsi, même définir un family office est quelque peu difficile. Selon la description mentionnée ci-dessus, un fils qui gère le compte de retraite de 500 000 $ de sa mère en négociant des actions sur un compte en ligne aurait théoriquement un bureau familial. Fait intéressant, j'ai rencontré un family office qui n'était rien de plus que le principal et un conseiller (bien que dans ce cas, l'AUM de plus de 4 milliards de dollars était un peu plus important que mon exemple ci-dessus).

D'une manière générale, la plupart des praticiens utiliseraient le seuil de valeur nette de 100 millions de dollars comme seuil auquel quelqu'un pourrait potentiellement avoir un family office. Selon un rapport du Credit Suisse de 2018, environ 50 230 personnes dans le monde ont une valeur nette supérieure à 100 millions de dollars. Beaucoup de ces personnes gèrent leur patrimoine au sein de leur entreprise, beaucoup mettent leurs actifs en commun pour créer des multi-family offices, et beaucoup sont différentes branches de la même famille. Ainsi, les estimations du Credit Suisse en termes de nombre de family offices individuels varient largement entre 6 500 et 10 500.

Avec cela en toile de fond, il y a un dicton qui dit que "quand vous connaissez un family office, vous connaissez un family office". Les family offices sont variés en termes de :

1. Source : Les family offices peuvent être uniquement structurés autour d'un mandant (« unifamilial ») ou de plusieurs (« multifamilial »).
2. Taille : allant de quelques centaines de millions de dollars sous gestion à plusieurs milliards.
3. Structure : Des conseillers en placement à part entière qui rivaliseraient même avec les entreprises les plus institutionnelles à un seul conseiller individuel cité.
4. Stratégie : Alors que la préservation du patrimoine sur une base réelle est généralement l'objectif principal, l'appréciation ou la croissance du capital peut être tout aussi importante selon la nature des mandants.

J'ai créé cette matrice pour démontrer les deux paradigmes qui définissent le type de family offices qui ont tendance à exister : centrés sur l'histoire du capital familial et la sophistication financière des mandants. Inclus sont quelques exemples (généraux) de qui pourraient être classés dans les sections respectives.

Que se cache-t-il derrière l'essor récent des Family Offices ?

Pourquoi ces organisations d'investissement sont-elles devenues si répandues récemment ? Cela est dû en grande partie aux rendements croissants du capital par rapport au travail, qui ont créé de grandes fortunes de type multigénérationnel. Dans de nombreuses industries, les concentrations de rendements génèrent une richesse financière importante.

Cependant, le deuxième facteur est tout aussi important, sinon plus. Les particuliers et les familles fortunés ont découvert qu'ils pouvaient fonctionner à un coût nettement inférieur à celui des véhicules traditionnels qui leur étaient accessibles, tout en conservant de solides performances. Dans un passé récent, les particuliers fortunés étaient dirigés vers des fonds d'investissement institutionnels qui facturaient souvent des frais de gestion importants (dans certains cas, le modèle « 2 et 20 »). D'autre part, le rapport UBS Global Family Office 2019 récemment publié montre que les 360 family offices interrogés ont payé en moyenne 117 points de base (1,17 %) en coûts totaux, y compris tous les coûts opérationnels, administratifs et liés aux performances.

De plus, souvent, une personne ou une famille riche génère de la richesse en ayant une expertise dans un domaine spécifique. Cette expertise peut s'étendre à une expérience d'exploitation, à des relations précieuses ou à un leadership éclairé général. En maintenant spécifiquement un family office, le mandant peut continuer à exercer un certain contrôle sur ses investissements et également contribuer à créer de la valeur une fois les investissements réalisés.

Enfin, les family offices fonctionnent souvent selon un calendrier très différent de celui des fonds institutionnels traditionnels. Plutôt qu'un horizon de sept à dix ans lorsqu'ils cherchent à sortir, les family offices regardent à travers les générations (de nombreux family offices disent qu'ils ciblent la troisième génération ou la richesse de 100 ans). Par conséquent, les périodes de détention peuvent être beaucoup plus longues, surtout si un actif génère des flux de trésorerie qui sont remis au mandant et à sa famille.

Le processus d'interfaçage avec les Family Offices

Dans ce contexte, réfléchir à la meilleure façon de s'interfacer avec un family office devient un peu plus facile. Le premier plat à emporter devrait être évident. Tout comme il n'y a pas d'uniformité dans les family offices, il n'y aura pas de manière uniforme de traiter avec chaque family office. Chaque relation sera fondée et influencée par l'entreprise individuelle. Cela étant dit, certains avantages et considérations généraux doivent être mesurés.

L'un des principaux avantages de travailler avec un family office est la possibilité pour l'entreprise d'apporter plus que du capital financier à un investissement. Lorsque nous pensons aux partenaires d'investissement, nous pensons souvent aux « trois formes de capital » : le capital intellectuel, le capital relationnel et le capital financier. Dans de nombreux cas, le capital financier est le plus fongible de tous. Si le dirigeant d'un family office possède une vaste expérience de l'industrie et des relations pertinentes, cela peut être un énorme avantage pour une entreprise à la recherche de partenaires d'investissement.

De plus, les family offices peuvent souvent fonctionner avec beaucoup plus de rapidité et de flexibilité que les sociétés d'investissement traditionnelles. Contrairement aux fonds institutionnels, de nombreux family offices n'ont pas de mandat formel ni même de comité d'investissement. Les objectifs généraux se résument à la détermination des mandants, et ainsi, les investissements peuvent être réalisés beaucoup plus rapidement et des structures uniques peuvent être déployées.

Semblable à la structure à l'entrée, les family offices peuvent être très flexibles à la sortie de leurs investissements. Comme mentionné ci-dessus, ce sont souvent des détenteurs à plus long terme, ce qui peut être un atout précieux dans une structure de capital. De plus, les family offices sont souvent des acheteurs naturels à mesure que les entreprises évoluent et se développent, en particulier pour un family office dont le directeur possède une expertise approfondie du domaine.

Enfin, les family offices investissent souvent sur des métriques autres que purement financières. Qu'il s'agisse d'un projet favori dans lequel ils souhaitent investir (par exemple, une cave ou un terrain de golf) ou basé sur une relation, les family offices font souvent des investissements en regardant l'utilité globale pour le mandant, plutôt que le TRI pur. Cet aspect est évidemment une arme à double tranchant et peut conduire les family offices à rejeter d'emblée des opportunités très attractives. Cependant, lorsque vous approchez un family office, il est toujours préférable de cadrer l'opportunité en fonction de leurs passions. Essayez de visualiser l'investissement dans les types de compartiments de capital qui existeront dans leur esprit.

Les défis de traiter avec les Family Offices

Travailler avec un family office peut présenter des défis uniques. Tout d'abord, selon le niveau de sophistication du family office, il peut y avoir un manque d'organisation. D'après mon expérience, les family offices sont généralement moins nombreux en termes de personnel, et compte tenu des demandes potentiellement changeantes du mandant, il semble parfois qu'ils courent dans de nombreuses directions différentes à la fois.

De même, les directeurs de family office peuvent avoir une variété d'intérêts différents et peuvent se désintéresser de votre opportunité, en particulier s'il s'agit de ce que nous appelons un investissement « cocktail ». Un investissement « cocktail » est le type d'investissement qu'un directeur fait spécifiquement pour discuter avec des amis lors de réunions sociales. De nombreux investissements directs en capital-risque à un stade précoce effectués par des personnes ayant peu de connaissances dans le secteur concerné sont de cette nature. Bien qu'il ne soit pas nécessairement mauvais d'accepter un investissement de ce type, il est important que le mandant comprenne vraiment l'opportunité et le plan d'affaires. Sinon, avoir un investisseur difficile à gérer ne vaut peut-être pas le montant de l'investissement, en particulier aux premiers stades. Ce témoignage de Fabrice Grinda, fondateur du site d'enchères européen Aucland à la fin des années 1990, donne un aperçu fascinant de ses expériences de levée de fonds auprès d'un fonds de capital-risque lié au grand conglomérat familial LVMH.

Enfin, dans la théorie de la négociation, il existe un acronyme qui est souvent utilisé, BATNA : Best Alternative To a Negotiated Agreement. Le BATNA peut être utilisé comme métrique générale pour déterminer l'influence relative de deux parties dans une négociation. La plupart des family offices ont un BATNA très élevé, ce qui signifie que si la transaction ne se concrétise pas ou si l'investissement n'est pas réalisé, cela n'aura aucun impact significatif sur leur vie (voire pas du tout). En conséquence, les family offices sont connus pour faire traîner le processus d'investissement afin de créer autant d'options que possible. De plus, étant donné que vous traitez avec des personnes naturellement habituées à obtenir ce qu'elles veulent, il peut être très difficile d'obtenir des conditions favorables.

Quel avenir pour les Family Offices ?

Dans l'ensemble, l'espace de bureau familial reste un coin dynamique et ambigu des marchés de capitaux. La seule chose sur laquelle la plupart sont d'accord, c'est que le coin se développe rapidement. Alors que l'inégalité des revenus et l'augmentation rapide des rendements du capital – par rapport au travail – continuent de croître, ces types d'entreprises devraient continuer à augmenter en nombre.

De plus, les fournisseurs de services passent désormais plus de temps à réfléchir à la meilleure façon de servir ces clients uniques. Les banques d'investissement se font concurrence pour offrir les solutions les plus clés en main dans l'espoir de faire travailler ces familles avec elles. Historiquement, les relations de family office reposaient sur des relations familiales de longue date. Cependant, être de plus en plus en mesure de répondre à tous les désirs et besoins des directeurs et du personnel d'exploitation du family office est essentiel. Ces services peuvent tout regrouper, du conseil en fusions et acquisitions, du financement personnel ou transactionnel aux services de conciergerie sur mesure, tels que l'évaluation de l'art et les programmes éducatifs pour les générations montantes.

Au fur et à mesure que les prestataires de services seront plus à l'écoute des besoins de ces entreprises, il sera de plus en plus logique que ces entreprises de family office se forment. Plus les entreprises se forment, plus les fournisseurs de services leur offriront des services de plus en plus efficaces. Au total, un cercle vertueux conduira à une montée en puissance drastique des family offices.

A ce titre, il incombe à toute personne sollicitant des capitaux de réfléchir sérieusement à approcher les family offices. Bien que cette perspective devra être beaucoup plus nuancée que l'attitude « pulvériser et prier » généralement adoptée par de nombreux demandeurs de fonds, elle peut être très fructueuse à long terme.