Tutto in famiglia - Una guida ai Family Office

Ascolta la versione audio di questo articolo

"Uffici della famiglia". Insieme al digiuno intermittente, al CBD e a Megan Markle, sembra che nessuno possa smettere di parlarne, almeno nel mondo finanziario. Detto questo, il termine Family Office implica un certo livello di omogeneità che circonda un gruppo di organizzazioni. In questo caso, è un termine improprio. I family office sono ampi e vari – per provenienza, dimensioni, struttura e strategia – quanto le persone il cui denaro viene gestito.

In questo articolo, in concomitanza con l'aumento di popolarità del tema, discuterò le ragioni per creare un family office. Attraverso questo, spiegherò la varietà tra i diversi tipi di entità e i numerosi aspetti della gestione delle interazioni con i family office.

Che cos'è un family office?

Innanzitutto, cos'è un "family office"? Anche la classificazione di un'azienda come family office sarebbe diversa a seconda di chi viene interpellato. Detto questo, il modo in cui penso ai family office è: qualsiasi azienda che investa denaro direttamente per conto del principale capogruppo . Rispetto a hedge fund, fondi pensione, dotazioni e altre istituzioni, i family office non stanno raccogliendo capitali di terze parti e quindi investendo. Operano con uno o più beni di famiglia.

Pertanto, anche definire un family office è alquanto impegnativo. Secondo la descrizione sopra menzionata, un figlio che gestisce il conto pensionistico di $ 500.000 di sua madre negoziando azioni in un conto online avrebbe teoricamente un family office. È interessante notare che mi sono imbattuto in un family office che non era altro che il principale e un consulente (sebbene in questo caso l'AUM di oltre $ 4 miliardi fosse leggermente superiore al mio esempio sopra).

In generale, la maggior parte dei praticanti utilizzerebbe la soglia del patrimonio netto di $ 100 milioni come punto in cui qualcuno potrebbe potenzialmente avere un family office. Secondo un rapporto del Credit Suisse del 2018, nel mondo ci sono circa 50.230 persone con un patrimonio netto superiore a 100 milioni di dollari. Molti di questi individui gestiscono il proprio patrimonio netto all'interno delle proprie aziende, molti mettono in comune le proprie risorse per creare multi-family office e molti sono rami diversi della stessa famiglia. Pertanto, le stime di Credit Suisse in termini di numero di singoli family office esistenti variano ampiamente da 6.500 a 10.500.

Con questo sullo sfondo, c'è un detto che "quando conosci un family office, conosci un family office". I family office sono vari in termini di:

1. Fonte : i family office possono essere strutturati esclusivamente attorno a un principale ("unifamiliare") o multiplo ("multifamiliare").
2. Dimensioni : da poche centinaia di milioni di dollari in gestione a diversi miliardi.
3. Struttura : da consulenti di investimento a tutti gli effetti che potrebbero rivaleggiare anche con le aziende più istituzionali a un solo consulente individuale citato.
4. Strategia : sebbene la conservazione della ricchezza su base reale sia generalmente l'obiettivo principale, l'apprezzamento o la crescita del capitale possono essere altrettanto importanti a seconda della natura dei principali.

Ho creato questa matrice per dimostrare i due paradigmi che definiscono il tipo di family office che tendono ad esistere: incentrato sulla storia del capitale della famiglia e la sofisticatezza finanziaria dei presidi. Sono inclusi alcuni esempi (generali) di chi potrebbe essere classificato nelle rispettive sezioni.

Cosa c'è dietro il recente aumento dei family office?

Perché queste organizzazioni di investimento sono diventate così prevalenti di recente? In gran parte, è dovuto ai crescenti rendimenti del capitale rispetto al lavoro, che hanno creato grandi fortune di tipo multigenerazionale. In numerosi settori, le concentrazioni di rendimenti stanno generando una ricchezza finanziaria significativa.

Tuttavia, il secondo fattore è altrettanto importante, se non di più. Individui e famiglie facoltose hanno scoperto di poter operare a un costo significativamente inferiore rispetto ai veicoli tradizionali a loro accessibili, pur mantenendo prestazioni elevate. Nel recente passato, individui facoltosi sarebbero stati incanalati in fondi di investimento istituzionali che avrebbero spesso addebitato commissioni di gestione significative (in alcuni casi il modello "2 e 20"). D'altra parte, il rapporto UBS Global Family Office 2019 pubblicato di recente mostra che i 360 family office intervistati hanno pagato una media di 117 bps (1,17%) di costi totali, inclusi tutti i costi operativi, amministrativi e legati alle prestazioni.

Inoltre, spesso un individuo o una famiglia facoltosi genera ricchezza avendo competenze di dominio in un settore specifico. Questa esperienza può estendersi all'esperienza operativa, alle relazioni preziose o alla leadership di pensiero generale. Mantenendo specificamente un family office, il preside può continuare a esercitare un certo livello di controllo sui propri investimenti e avere anche un ruolo nell'aiutare a creare valore una volta effettuati gli investimenti.

Infine, i family office operano spesso con tempistiche molto diverse rispetto ai tradizionali fondi istituzionali. Piuttosto che un orizzonte da sette a 10 anni quando cercano di uscire, i family office guardano attraverso le generazioni (molti family office affermano che puntano alla terza generazione o alla ricchezza di 100 anni). Di conseguenza, i periodi di detenzione possono essere molto più lunghi, soprattutto se un'attività sta generando un flusso di cassa che viene rimesso al principale e alla sua famiglia.

Il processo di interfacciamento con i Family Office

In questo contesto, pensare al modo migliore per interfacciarsi con un family office diventa un po' più semplice. Il primo asporto dovrebbe essere ovvio. Così come non c'è uniformità per i family office, non ci sarà un modo uniforme per gestire ogni family office. Ogni relazione sarà predicata e influenzata dalla singola impresa. Detto questo, ci sono alcuni vantaggi e considerazioni generali che dovrebbero essere misurati.

Uno dei principali vantaggi di lavorare con un family office è la capacità dell'azienda di apportare più del capitale finanziario a un investimento. Quando pensiamo ai partner di investimento, pensiamo spesso alle "tre forme di capitale": capitale intellettuale, capitale relazionale e capitale finanziario. In molti casi il capitale finanziario è il più fungibile di tutti. Se il preside di un family office ha una vasta esperienza nel settore e relazioni rilevanti, questo può essere un enorme vantaggio per un'azienda che cerca partner di investimento.

Inoltre, i family office possono spesso operare con molta più velocità e flessibilità rispetto alle tradizionali società di investimento. A differenza dei fondi istituzionali, molti family office non hanno un mandato formale e nemmeno un comitato di investimento. Gli obiettivi generali dipendono dalla determinazione dei mandanti e, in quanto tali, gli investimenti possono essere effettuati molto più rapidamente e possono essere implementate strutture uniche.

Simile alla struttura all'ingresso, i family office possono essere molto flessibili all'uscita dei loro investimenti. Come accennato in precedenza, sono spesso detentori a lungo termine, che possono essere un bene prezioso da avere in una struttura di capitale. Inoltre, i family office sono spesso acquirenti naturali man mano che le aziende si ampliano e crescono, in particolare per un family office il cui preside ha una profonda esperienza nel settore.

Infine, i family office spesso effettuano investimenti su metriche diverse da quelle puramente finanziarie. Che si tratti di un progetto privilegiato in cui vogliono investire (ad es. un'azienda vinicola o di un campo da golf) o sulla base di una relazione, i family office spesso effettuano investimenti guardando all'utilità complessiva per il principale, piuttosto che al puro IRR. Questo aspetto è ovviamente un'arma a doppio taglio e può portare i family office a rifiutare immediatamente opportunità molto allettanti. Tuttavia, quando ci si avvicina a un family office è sempre meglio inquadrare l'opportunità in base alle proprie passioni. Prova a visualizzare l'investimento all'interno dei tipi di secchi di capitale che esisteranno nelle loro menti.

Le sfide della gestione dei family office

Lavorare con un family office può portare alcune sfide uniche. In primo luogo, a seconda del livello di sofisticazione del family office, potrebbe esserci una mancanza di organizzazione. Nella mia esperienza, i family office sono generalmente più snelli in termini di personale e, date le esigenze potenzialmente mutevoli del preside, a volte sembra che stiano correndo in molte direzioni diverse contemporaneamente.

Allo stesso modo, i responsabili del family office possono avere una varietà di interessi diversi e potrebbero perdere interesse per la tua opportunità, in particolare se si tratta di ciò che chiamiamo investimento "cocktail party". Un investimento da "cocktail party" è il tipo di investimento che un preside fa specificamente per discutere con gli amici durante le riunioni sociali. Molti investimenti diretti di capitale di rischio in fase iniziale effettuati da individui con scarsa conoscenza del settore in questione sono effettuati in questa natura. Sebbene non sia necessariamente una cosa negativa accettare un investimento di questo tipo, è importante che il preside comprenda veramente l'opportunità e il business plan. In caso contrario, avere un investitore difficile da gestire potrebbe non valere l'importo dell'investimento, soprattutto nelle fasi iniziali. Questo resoconto di Fabrice Grinda, che ha fondato il sito di aste europeo Aucland alla fine degli anni '90, offre uno spaccato affascinante delle sue esperienze di raccolta di fondi da un fondo di rischio legato al grande conglomerato familiare di LVMH.

Infine, nella teoria della negoziazione, c'è un acronimo che viene spesso utilizzato, BATNA: Best Alternative To a Negotiated Agreement. BATNA può essere utilizzato come metrica generale per determinare la leva relativa di due parti in una negoziazione. La maggior parte dei family office ha una BATNA molto alta, il che significa che se l'accordo non va a buon fine o l'investimento non viene effettuato, non avrà un impatto significativo sulle loro vite (se non del tutto). Di conseguenza, i family office sono noti per trascinare il processo di investimento per creare quanta più optional possibile. Inoltre, dato che hai a che fare con persone che sono naturalmente abituate a fare ciò che vogliono, può essere molto difficile trovare condizioni favorevoli.

Cosa riserva il futuro per i family office?

Nel complesso, lo spazio del family office rimane un angolo dinamico e ambiguo dei mercati dei capitali. L'unica cosa su cui sono più d'accordo è che l'angolo sta crescendo rapidamente. Poiché la disuguaglianza di reddito e il rapido aumento dei rendimenti del capitale, rispetto al lavoro, continuano a crescere, questo tipo di imprese dovrebbe continuare ad accelerare nel numero.

Inoltre, i fornitori di servizi stanno ora trascorrendo più tempo a pensare al modo migliore per servire questi clienti unici. Le banche di investimento sono in competizione per offrire le soluzioni più chiavi in ​​mano nella speranza che queste famiglie lavorino con loro. Storicamente, i rapporti di family office erano basati su relazioni familiari di lunga data. Tuttavia, è sempre più essenziale essere in grado di soddisfare tutti i desideri e le esigenze dei dirigenti del family office e del personale operativo. Questi servizi possono raggruppare qualsiasi cosa, dalla consulenza per fusioni e acquisizioni, finanziamenti personali o di transazione a servizi di concierge su misura, come valutazioni d'arte e programmi educativi per le nuove generazioni.

Man mano che i fornitori di servizi diventano più in sintonia con le esigenze di queste aziende, avrà sempre più senso che si formino queste società di family office. Man mano che si formano più aziende, più fornitori di servizi offriranno loro servizi sempre più efficienti. Insomma, un circolo virtuoso porterà a un drastico aumento dei family office.

In quanto tale, spetta a chiunque richieda capitale di pensare seriamente all'approccio ai family office. Sebbene questa prospettiva dovrà essere molto più sfumata dell'atteggiamento "spray-and-prega" generalmente adottato da molti in cerca di fondi, a lungo termine può essere molto fruttuoso.