Tot ce trebuie să știți despre fuziunea CVS-Aetna

Rezumat

Introducere

Bomboane, cosmetice... și îngrijire medicală? Într-o tranzacție evaluată la 69 de miliarde de dolari, compania ta preferată, CVS Health Corp., intenționează să cumpere Aetna, Inc. Cu un venit net de peste 33 de ori mai mic, Aetna „nu vinde tocmai într-un moment de slăbiciune”. Și, din moment ce oferta este în mare parte în numerar, va tensiona bilanţul CVS. Totuși, dacă înțelegerea va fi finalizată, ar fuziona cel mai mare lanț de farmacii din țară cu un asigurător major de asistență medicală, reprezentând una dintre cele mai mari oferte de asistență medicală din toate timpurile și cea mai mare afacere din 2017. Parteneriatul va valorifica pe cei 1.100 de persoane existente CVS. costă MinuteClinics, care își va extinde în curând tratamentele de nivel scăzut.

Vestea tranzacției nu a fost neașteptată; Directorul executiv al CVS, Larry Merlo, a numit afacerea o „evoluție naturală” a celor două companii, deoarece acestea sunt „parteneri apropiați” de câțiva ani, de când CVS a devenit PBM pentru cei 22 de milioane de membri ai Aetna. Urmează în urma fuziunilor orizontale propuse între concurenții din industrie - asigurătorii Aetna și Humana, Cigna și Anthem - care au ridicat probleme antitrust și au fost blocate de o instanță federală. Cu toate acestea, afacerea CVS-Aetna ar fi o fuziune verticală între companii care fac lucruri diferite în cadrul aceleiași industrii și, prin urmare, este mai probabil să fie aprobată. Mulți consideră că această mișcare este o dovadă a unui peisaj de asistență medicală în transformare, având în vedere consolidarea sporită a industriei și incertitudinea politică cu privire la viitorul programelor naționale de asistență medicală.

Acest articol detaliază tot ce trebuie să știți despre afacere; vă vom informa despre motivațiile din spatele fuziunii, efectele potențiale pe piață și problemele restante.

O strategie defensivă: Motivații din spatele fuziunii Aetna-CVS

Reducerea costurilor operaționale și extinderea serviciilor într-un mediu industrial incert

Pe fondul incertitudinii legate de Legea privind îngrijirea la prețuri accesibile și a potențialelor reduceri pentru programe guvernamentale precum Medicare, companiile de sănătate își reexaminează acum planurile de afaceri și partenerii. Aetna și CVS nu sunt diferite, deoarece caută să reducă costurile operaționale și să stabilească un avantaj competitiv în acest peisaj.

Reducere

Potrivit CEO-ului CVS, Larry Merlo, fuziunea este de așteptat să producă economii de 750 de milioane de dolari. Acest lucru se datorează, în parte, pentru că peisajul drogurilor implică atât de mulți intermediari. Cei cinci jucători majori includ: producătorii de medicamente, angrosistii, farmaciile, asigurătorii și managerii de beneficii pentru farmacii (PBM). PBM-urile servesc ca intermediari între producători și asigurători, lucrând de obicei pentru angajatori și planurile de sănătate pentru a selecta medicamentele acoperite și pentru a negocia reduceri. Sistemul implică o rețea complexă de plăți și reduceri, dar în cele din urmă afacerea ar plasa o farmacie, un asigurător și PBM sub un singur acoperiș. Mai simplu spus, beneficiul evident este că s-ar menține o mare parte din bani în schimbare sub aceeași companie-mamă. Procesul de la producție la consumator este ilustrat mai jos.

Dacă afacerea este finalizată, CVS ar controla fiecare pas, cu excepția cercetării și dezvoltării efective a medicamentelor și a angrosului de medicamente, care livrează medicamente către farmacii și spitale. Expertul Toptal Finance Sebastian Fainbraun evaluează: „CVS cu MinuteClinic oferă o alternativă ieftină la medicamentele rapide, precum și un proces simplificat de prescripție – totul este despre economii de costuri, așa că Amazon nu este relaxant deocamdată. Cu atât mai mult, CVS poate intra și în domeniul livrărilor. Este esențial să ai proprietarul unei companii de asigurări.”

Servicii extinse prin clinici comunitare ca avantaj competitiv

Acordul ar ajuta la valorificarea celor 9.700 de vitrine din cărămidă și mortar ale CVS pentru a îmbunătăți accesul la îngrijirea preventivă și pentru a minimiza vizitele costisitoare la cabinetele de urgență pentru membrii Aetna. În prezent, CVS operează 1.100 MinuteClinics care oferă servicii de bază, cum ar fi vaccinuri împotriva gripei și examene medicale. Aceste servicii, în combinație cu datele din fișele medicale ale Aetna, ar oferi consumatorilor anumite servicii preventive gratuit și ar pune la dispoziție anumite medicamente în farmaciile CVS. Astfel, MinuteClinics ar deveni locații cheie în care clienții Aetna și clienții rivalilor pot primi îngrijire de nivel scăzut. Scopul este de a ajuta indivizii să realizeze economii mergând la un magazin cu amănuntul pentru a trata simptomele minore sau pentru a le monitoriza starea de sănătate, transformând modul în care este furnizată îngrijirea.

Prin concentrarea pe îngrijirea preventivă și reducerea la minimum a serviciilor spitalicești, care generează cel puțin 70% din costul medical, costul total al îngrijirii poate fi minimizat și diferențiat pe piață. CVS intenționează, de asemenea, să livreze în cele din urmă îngrijire la casele clienților ca o metodă de economisire a dolarilor premium plătiți de clienții Aetna, angajatori și persoanele acoperite de Medicare și Medicaid.

În ceea ce privește amprenta, CVS operează în prezent 10.000 de farmacii la nivel național, care se află la 5 mile de 71% din populația țării. De dragul comparației, doar 34% dintre gospodăriile din SUA se află la o rază de 5 mile de o vitrină Whole Foods deținută de Amazon.

Cu toate acestea, insistă scepticii, această strategie s-ar putea să nu se dovedească cu succes în execuție. Obstacolele includ investiții monetare și de timp semnificative pentru a transforma farmaciile într-un cadru medical credibil. Abilitățile sale „vor fi afectate de o sarcină grea de datorii, o curbă uriașă de învățare și un proces de integrare dificil”. Alții sunt precauți dacă îngrijirea va fi disjunsă și de calitate slabă. După cum spune Greg Burke de la United Hospital Fund, „Ar fi probabil neliniștitor pentru oamenii care vin să cumpere șosete să aibă pe cineva cu un cap care sângerează să vină pentru cusături”. Și, așa cum subliniază criticii, când se compară totalul clinicilor CVS cu cele cu MinuteClinics, imaginea pare mai puțin roz (vezi Diagrama 1).

Potrivit expertului Toptal Finance Sebastian Fainbraun, „Acordul va fi mai transformator pentru Aetna, deoarece le va oferi prețuri mai bune pentru medicamente, un canal direct pentru îngrijire rapidă și un alt punct de contact pentru consumator. Pentru CVS, este un colac de salvare, deoarece Walgreens, Walmart și Amazon își vor mânca prânzul.” În 2016, trei sferturi din vânzările cu amănuntul ale CVS (în valoare totală de 81 de miliarde de dolari în venituri), inclusiv magazine, site-uri web de farmacii online și operațiuni de farmacii de îngrijire pe termen lung, au provenit din vânzarea de medicamente eliberate pe bază de rețetă. Iar afacerea cu prestații de farmacie a crescut într-un ritm mai rapid decât afacerea cu amănuntul, crescând cu 20% în 2016, comparativ cu 13% pentru operațiunile de vânzare cu amănuntul.

În ciuda amenințărilor de la Amazon, adevărata cursă este împotriva UnitedHealth

Toată lumea discută despre Amazon ca pe un schimbător de jocuri – și cu un motiv întemeiat. Odată cu achiziția Whole Foods, Amazon și-a stabilit dominația și a șters operatorii în publicații, electronice de larg consum, servicii cloud și, cel mai recent, alimente. La începutul acestui an, Amazon a indicat că are în vedere intrarea în industria farmaceutică, care a trimis stocuri de intermediari farmaceutici în sud. Amazon a obținut licențe care îi permit să vândă medicamente, printre altele, în 12 state. Este posibil ca acestea să fi fost asigurate pentru a permite vânzarea de dispozitive medicale. Cu toate acestea, analiștii bănuiesc că ar putea avea ambiții mai mari, determinând CVS și Aetna să își unească forțele și să-și stabilească un punct de sprijin pentru a contracara un concurent nemilos.

Deși Amazon ar putea afecta orice parte a lanțului de aprovizionare farmaceutic, analistul Leerink Partners Ana Gupte consideră că este cel mai amenințător pentru lanțurile de farmacii de vânzare cu amănuntul precum Walgreens, CVS și Walmart. Acest lucru se datorează faptului că Amazon este setat să achiziționeze clienți cu plată în numerar și clienți prin comandă prin corespondență, apoi, în cele din urmă, să treacă în managerul de beneficii pentru farmacie și afacerea cu farmacii cu amănuntul.

Cu toate acestea, există sceptici cu privire la capacitatea Amazon de a domina spațiul. La urma urmei, afacerea cu medicamente este foarte reglementată și nu este deosebit de transparentă. De fapt, Amazon a avut dificultăți în a depăși barierele de intrare pe alte piețe foarte reglementate, cum ar fi distribuția de alcool. Expertul Toptal Finance, William Plumer, este de acord, deoarece „Asistența medicală este un spațiu complicat și nu la fel de simplu ca utilizarea platformei „point and click” a comerțului electronic pentru achiziții de servicii medicale.” Plumer adaugă, „indiferent dacă Amazon câștigă sau chiar participă la lanțul de aprovizionare Rx, intrarea lor potențială servește drept „fluid mai ușor” atât de necesar pentru a declanșa transparența și schimbarea necesară în lumea relativ secretă a lanțului de aprovizionare Rx și a prețurilor medicamentelor.”

Cu toate acestea, în mijlocul zgomotului care înconjoară adesea discuțiile despre Amazon, adevărata amenințare ar putea fi de fapt din partea gigantului din domeniul sănătății UnitedHealth. UnitedHealth este cel mai mare asigurător de sănătate al națiunii, cu peste 45 de milioane de membri din SUA. UnitedHealth urmărește de multă vreme o strategie în care se extinde în eliberarea de medicamente și tratamentul pacienților. În 2007, UnitedHealth a fuzionat cu CatamaranRx, al patrulea cel mai mare manager de beneficii de farmacie (PBM), în OptumRx PBM. UnitedHealth urmează să atingă venituri de 200 de miliarde de dolari în acest an. Deține peste 400 de centre de chirurgie și clinici de îngrijire urgentă, conduce cabinete medicale pentru 22.000 de medici la nivel național, iar OptumRx umple peste 100 de milioane de rețete pe lună.

Fitch Ratings a făcut ecou acest sentiment într-un raport recent: „Un CVS combinat și Aetna... ar face compania mai asemănătoare cu cel mai mare competitor al Aetna din industria asigurărilor de sănătate, UnitedHealth”.

Efectele potențiale ale tranzacției pe piață

Îngrijitorii tradiționali sub presiune

Nu este un secret pentru nimeni că afacerea spitalelor începe să devină marfă, iar participanții netradiționali introduc noi opțiuni. Acest lucru se reflectă în numărul de tranzacții de finanțare a riscurilor legate de asistența medicală, care a crescut cu 200% între 2010 și 2014. Procesele noi, reproiectate, se concentrează adesea pe acordarea de îngrijire pacientului, ceea ce este atrăgător în comparație cu sistemele spitalicești învechite, care supun pacienților la o perioadă lungă de timp. prize de telefon și parcări aglomerate.

Prin urmare, în încercarea de a scădea primele, Aetna și CVS urmăresc să eficientizeze finanțarea, livrarea și îngrijirea - pentru a ajunge în amonte de spitalizare. CVS și Aetna doresc ca pacienții să primească îngrijire în mod convenabil și în timp util (îngrijire bazată pe valoare), spre deosebire de sistemul actual de taxă pentru servicii, care stimulează tratamentul în funcție de volum și alimentează costurile de îngrijire medicală în creștere. Deloc surprinzător, aceasta va fi o lovitură pentru spitale precum Tenet Healthcare, HCA Holdings și Community Health Systems.

Chiar și Charlie Martin, investitor notoriu în domeniul sănătății, crede că spitalele sunt condamnate dacă nu își regândesc modelul: „Jumătate din afacerea care este acolo va dispărea... Aceasta va fi o doborâre așa cum nu am mai văzut-o până acum. ”

Activitate de fuziune crescută

La trei zile după anunțul Aetna și CVS, UnitedHealth a achiziționat DaVita Medical Group), achiziționând clinicile sale de 300 de medici la nivel național, pentru 4,9 miliarde de dolari. Acest lucru va extinde unitatea Optum a UnitedHealth, care include deja 30.000 de medici în rețeaua sa. De fapt, UnitedHealth a cheltuit 14 miliarde de dolari pe tranzacții doar în 2017, achiziționând active și stabilindu-și avantajul. Cu toate acestea, strategia sa a fost să facă achiziții de dimensiuni rezonabile; Cea mai mare afacere a sa a fost achiziționarea PBM Catamaran Corp pentru 13 miliarde de dolari în 2015. Această cifră nu este nesemnificativă, dar este slabă în comparație cu fuziunea CVS-Aetna. Potrivit profesorului Craig Garthwaite de la Kellogg School of Management, este interesant că asigurătorii integrează furnizarea de îngrijiri în operațiunile lor, spre deosebire de sistemele mari de sănătate precum Kaiser Permanente, care a direcționat membrii către spitalele și medicii săi.

Diversificarea constantă este o strategie care a avut succes pentru UnitedHealth – din august 2017, modelul său diversificat sa dovedit mai rezistent decât concurenții săi (a se vedea graficul de mai jos).

După cum sa menționat anterior, UnitedHealth a fost de multă vreme lider în ceea ce privește achizițiile strategice. Cu toate acestea, acordul CVS-Aetna ar putea provoca un efect de unda în industrie. Dacă reușește, fuziunea va lăsa Express Scripts ca singurul PBM mare rămas fără legătură cu un asigurător. Mulți speculează că sunt de așteptat mai multe tranzacții intersectoriale, în parte pentru că mediul actual consolidează din ce în ce mai mult funcțiile, fie că este vorba de consultații la doctori, intervenții chirurgicale sau rețete.

Nu este clar cum va afecta alegerea consumatorului și costurile

Unii experți consideră că CVS și Aetna vor oferi mai multă comoditate consumatorilor. Un astfel de credincios este Gerald Kominski, directorul Centrului UCLA pentru Cercetarea Politicii de Sănătate. El susține că „Ar putea fi similar cu o companie aeriană care cumpără o companie de închiriere de mașini, astfel încât să poată oferi pachete de oferte clienților săi... Aceasta este o mișcare îndrăzneață care are mai multe șanse să beneficieze clienții.” Desigur, conducerea CVS și Aetna au făcut aceleași afirmații - că fuziunea poate simplifica lucrurile pentru pacienți și poate reduce costurile din buzunar: „Cred că oamenii sunt într-adevăr confuzi... Ei rătăcesc prin sistem, mai mulți medici. , medicamente multiple” a spus CEO-ul Aetna, Mark Bertolini.

Cu toate acestea, alții nu sunt de acord. Unii critici evidențiază faptul că CEO-ul Aetna în deplasare ar strânge 500 de milioane de dolari dacă afacerea se va încheia. Unii sunt îngrijorați de faptul că ecosistemul de asistență medicală va semăna cu regate izolate în care consumatorii sunt blocați în ecosisteme separate de farmacii, medici și clinici de asistență medicală, în funcție de furnizorul lor de asigurări. Și, din moment ce indivizii schimbă adesea planurile de asigurare, B. Douglas Hoey, directorul executiv al Asociației Naționale a Farmaciştilor Comunitari, insistă că „s-ar putea să fii transferat dintr-un regat în regat”. Gerald Friedman, economist în domeniul sănătății la Universitatea din Massachusetts Amherst, este de acord: „Acest lucru nu este bun pentru consumatori... vor avea norocul să nu fie mai rău.” Potențialul ca fuziunea să limiteze concurența și, astfel, să scadă opțiunea consumatorilor duce la speculații cu privire la dacă Departamentul de Justiție (DOJ) va bloca înțelegerea. În timp ce, din punct de vedere istoric, fuziunile verticale au fost considerate mai puțin anticoncurențiale decât fuziunile orizontale, în noiembrie 2017, DOJ a împiedicat fuziunea verticală a AT&T și Time Warner.

Totuși, expertul Toptal Finance Jeffrey Mazer CFA, JD, consideră că publicul „nu ar trebui să fie prea îngrijorat de asta. Cu toții am fost învățați că alegerea este întotdeauna bună, dar cu economia actuală a asistenței medicale, acesta nu este neapărat cazul... Aș putea vedea o regulă atașată fuziunii care ar permite furnizorilor de servicii medicale să aleagă farmaciile, dar nu orice ar bloca ceea ce Aetna și CVS încearcă să facă.”

Criticii mai susțin că economiile de costuri obținute de la producătorii de medicamente nu vor fi transferate clienților, rămânând la asigurători sau PBM, la fel cum a făcut cu PBM Express Scripts și asigurătorul Anthem. După cum spune un articol din LA Times, „Aceasta semăna cu două hiene care se pocneau una de alta peste resturi de gnu; nu a mai rămas mare lucru pentru nicio altă specie după aceste lupte.”

Gânduri de despărțire

Acordul CVS-Aetna poate să nu fie primul de acest gen, dar este cu siguranță o dovadă a unui peisaj de sănătate în schimbare. Poate că nu este revoluționar, dar este genial. Desigur, trebuie văzut dacă viziunile de reducere a costurilor operaționale și de sprijinire a consumatorilor vor fi realizate.

După cum spune expertul Toptal Finance William Plumer, „Timpul va spune cine câștigă aici: consumatorul sau corporația . Să sperăm că ambele. Pasul numărul unu este să-i aduci pe toți cei 292.500 de angajați cu un plan de joc.”