Alles, was Sie über die CVS-Aetna-Fusion wissen müssen

Zusammenfassung

Einführung

Süßigkeiten, Kosmetik … und medizinische Versorgung? In einem Geschäft im Wert von satten 69 Milliarden US-Dollar plant Ihr Lieblingsstopp, CVS Health Corp., Aetna, Inc. zu kaufen. Mit einem über 33-Fachen des nachlaufenden Nettogewinns verkauft Aetna „nicht gerade in einem Moment der Schwäche“. Und da das Angebot größtenteils in bar erfolgt, wird es die CVS-Bilanz belasten. Wenn die Transaktion jedoch zustande kommt, würde sie die größte Apothekenkette des Landes mit einem großen Krankenversicherer fusionieren, was eine der größten Gesundheitstransaktionen aller Zeiten und die größte Transaktion im Jahr 2017 darstellen würde. Die Partnerschaft wird von den bestehenden 1.100 Low- kostet MinuteClinics, das bald seine Low-Level-Behandlungen erweitern wird.

Die Nachricht von dem Deal war nicht unerwartet; Der Vorstandsvorsitzende von CVS, Larry Merlo, bezeichnete den Deal als eine „natürliche Weiterentwicklung“ der beiden Unternehmen, da sie seit mehreren Jahren „enge Partner“ seien, seit CVS ein PBM für die 22 Millionen Mitglieder von Aetna wurde. Es folgt auf geplante horizontale Fusionen zwischen Wettbewerbern der Branche – den Versicherern Aetna und Humana, Cigna und Anthem – die kartellrechtliche Bedenken aufwarfen und von einem Bundesgericht blockiert wurden. Das CVS-Aetna-Venture wäre jedoch eine vertikale Fusion zwischen Unternehmen, die innerhalb derselben Branche unterschiedliche Dinge tun, und wird daher eher genehmigt. Viele betrachten den Schritt angesichts der zunehmenden Branchenkonsolidierung und der politischen Unsicherheit über die Zukunft der nationalen Gesundheitsprogramme als Beweis für eine sich verändernde Gesundheitslandschaft.

Dieser Artikel fasst alles zusammen, was Sie über den Deal wissen müssen; Wir informieren Sie über die Beweggründe hinter der Fusion, mögliche Marktauswirkungen und offene Fragen.

Eine defensive Strategie: Motivationen hinter der Aetna-CVS-Fusion

Senkung der Betriebskosten und Erweiterung der Dienstleistungen in einem unsicheren Branchenumfeld

Inmitten der Unsicherheit über den Affordable Care Act und potenzielle Kürzungen für staatliche Programme wie Medicare prüfen Gesundheitsunternehmen nun ihre Geschäftspläne und Partner. Aetna und CVS sind da nicht anders, da sie versuchen, die Betriebskosten zu senken und sich in dieser Landschaft einen Wettbewerbsvorteil zu verschaffen.

Kosteneinsparung

Laut Larry Merlo, CEO von CVS, soll die Fusion zu Kosteneinsparungen in Höhe von 750 Millionen US-Dollar führen. Dies liegt zum Teil daran, dass die Drogenlandschaft so viele Zwischenhändler umfasst. Zu den fünf Hauptakteuren gehören: Arzneimittelhersteller, Großhändler, Apotheken, Versicherer und Pharmazie-Benefit-Manager (PBMs). PBMs dienen als Mittelsmänner zwischen Herstellern und Versicherern und arbeiten in der Regel für Arbeitgeber und Krankenkassen, um auszuwählen, welche Medikamente abgedeckt sind, und um Rabatte auszuhandeln. Das System umfasst ein komplexes Netzwerk von Zahlungen und Rabatten, aber letztendlich würde der Deal eine Apotheke, einen Versicherer und PBM unter einem Dach platzieren. Einfach ausgedrückt besteht der offensichtliche Vorteil darin, dass ein Großteil des Geldes unter derselben Muttergesellschaft wechseln würde. Der Prozess von der Herstellung bis zum Verbraucher ist unten dargestellt.

Wenn das Geschäft abgeschlossen ist, würde CVS jeden Schritt kontrollieren, mit Ausnahme der eigentlichen Arzneimittelforschung und -entwicklung und des Arzneimittelgroßhändlers, der Arzneimittel an Apotheken und Krankenhäuser liefert. Toptal-Finanzexperte Sebastian Fainbraun mischt sich ein: „CVS bietet mit seiner MinuteClinic eine günstige Alternative zur schnellen Medizin sowie einen optimierten Rezeptprozess – es geht nur um Kosteneinsparungen, also ist Amazon vorerst nicht locker. Darüber hinaus kann CVS auch in das Liefergeschäft einsteigen. Einen Eigentümer einer Versicherungsgesellschaft zu haben, ist der Schlüssel.“

Erweiterte Dienstleistungen über Gemeinschaftskliniken als Wettbewerbsvorteil

Die Vereinbarung würde dazu beitragen, die 9.700 Filialen von CVS zu nutzen, um den Zugang zu präventiver Versorgung zu verbessern und teure Besuche in der Notaufnahme für die Mitglieder von Aetna zu minimieren. Derzeit betreibt CVS 1.100 MinuteClinics, die grundlegende Dienstleistungen wie Grippeschutzimpfungen und körperliche Maßnahmen anbieten. Diese Dienste, in Kombination mit Daten aus den Krankenakten von Aetna, würden Verbrauchern bestimmte kostenlose Vorsorgedienste anbieten und bestimmte Medikamente in CVS-Apotheken verfügbar machen. Somit würden die MinuteClinics zu wichtigen Standorten, an denen Aetna-Kunden und Kunden von Konkurrenten eine Behandlung auf niedrigem Niveau erhalten können. Ziel ist es, Einzelpersonen dabei zu helfen, Einsparungen zu erzielen, indem sie in ein Einzelhandelsgeschäft gehen, um kleinere Symptome zu behandeln oder ihre Gesundheit zu überwachen und so die Art und Weise der Pflege zu verändern.

Durch die Konzentration auf die Vorsorge und die Minimierung der Krankenhausleistungen, die mindestens 70 % der medizinischen Kosten ausmachen, können die Gesamtkosten der Pflege minimiert und auf dem Markt differenziert werden. CVS plant auch, schließlich die Versorgung der Kunden zu Hause durchzuführen, um Prämiengelder zu sparen, die von Aetna-Kunden, Arbeitgebern und Personen gezahlt werden, die von Medicare und Medicaid abgedeckt sind.

In Bezug auf die Präsenz betreibt CVS derzeit landesweit 10.000 Drogerien, die sich im Umkreis von 5 Meilen von 71 % der Bevölkerung des Landes befinden. Zum Vergleich: Nur 34 % der US-Haushalte befinden sich im Umkreis von 5 Meilen um eine Amazon-eigene Whole Foods-Filiale.

Skeptiker bestehen jedoch darauf, dass sich diese Strategie in der Ausführung als nicht erfolgreich erweisen könnte. Zu den Hürden gehören erhebliche Geld- und Zeitinvestitionen, um Drogerien in eine glaubwürdige medizinische Umgebung zu verwandeln. Seine Fähigkeiten „werden durch eine hohe Schuldenlast, eine enorme Lernkurve und einen kniffligen Integrationsprozess gelähmt“. Andere sind besorgt, ob die Pflege unzusammenhängend und von unterdurchschnittlicher Qualität sein wird. Wie Greg Burke vom United Hospital Fund es ausdrückt: „Es wäre wahrscheinlich beunruhigend für Leute, die kommen, um Socken zu kaufen, wenn jemand mit blutendem Kopf zum Nähen kommt.“ Und wie Kritiker betonen, scheint das Bild weniger rosig zu sein, wenn man alle CVS-Kliniken mit denen mit MinuteClinics vergleicht (siehe Diagramm 1).

Laut Sebastian Fainbraun, Finanzexperte von Toptal, „wird der Deal für Aetna transformativer sein, da er ihnen bessere Preise für Medikamente, einen direkten Kanal für eine schnelle Versorgung und einen weiteren Berührungspunkt mit dem Verbraucher bietet. Für CVS ist es eine Lebensader, weil Walgreens, Walmart und Amazon ihr Mittagessen essen werden.“ Im Jahr 2016 stammten drei Viertel des Einzelhandelsumsatzes von CVS (mit einem Gesamtumsatz von 81 Milliarden US-Dollar), einschließlich Geschäften, Online-Apotheken-Websites und Langzeitpflege-Apotheken, aus dem Verkauf von verschreibungspflichtigen Medikamenten. Und das Geschäft mit Apothekenleistungen ist schneller gewachsen als das Einzelhandelsgeschäft und stieg 2016 um 20 % im Vergleich zu 13 % im Einzelhandel.

Trotz der Bedrohungen durch Amazon ist das wahre Rennen gegen UnitedHealth

Alle sprechen von Amazon als Game Changer – und das aus gutem Grund. Amazon hat mit der Übernahme von Whole Foods eine Dominanz aufgebaut und etablierte Unternehmen in den Bereichen Verlagswesen, Unterhaltungselektronik, Cloud-Dienste und zuletzt Lebensmittel ausgelöscht. Anfang dieses Jahres gab Amazon an, dass es erwägt, in die Pharmaindustrie einzusteigen, was Aktien von pharmazeutischen Zwischenhändlern in den Süden schickte. Amazon hat Lizenzen erhalten, die es ihm ermöglichen, unter anderem Medikamente in 12 Bundesstaaten zu verkaufen. Es ist möglich, dass diese sichergestellt wurden, um den Verkauf von medizinischen Geräten zu ermöglichen. Analysten vermuten jedoch, dass es größere Ambitionen haben könnte, was CVS und Aetna veranlasst, sich zusammenzuschließen und Fuß zu fassen, um einem rücksichtslosen Konkurrenten entgegenzutreten.

Obwohl Amazon möglicherweise jeden Teil der pharmazeutischen Lieferkette beeinträchtigen könnte, glaubt Ana Gupte, Analystin von Leerink Partners, dass es für Einzelhandelsapothekenketten wie Walgreens, CVS und Walmart am gefährlichsten ist. Dies liegt daran, dass Amazon Barzahlungs- und Versandhandelskunden gewinnen und schließlich in das Geschäft mit Apothekenleistungsmanagern und Einzelhandelsapotheken einsteigen wird.

Dennoch gibt es Skeptiker der Fähigkeit von Amazon, den Raum zu dominieren. Schließlich ist das Drogengeschäft stark reguliert und wenig transparent. Tatsächlich hatte Amazon Schwierigkeiten, Eintrittsbarrieren in andere stark regulierte Märkte wie den Alkoholvertrieb zu überwinden. Der Finanzexperte von Toptal, William Plumer, stimmt zu: „Das Gesundheitswesen ist ein komplizierter Bereich und nicht so einfach wie die Nutzung der Point-and-Click-Plattform von eCommerce für Einkäufe im Gesundheitswesen.“ Plumer fügt hinzu: „Unabhängig davon, ob Amazon die Rx-Lieferkette gewinnt oder sogar an ihr teilnimmt, ihr potenzieller Einstieg dient als dringend benötigtes ‚leichteres Fluid‘, um die erforderliche Transparenz und Veränderung in der relativ geheimen Welt der Rx-Lieferkette und der Preisgestaltung für Medikamente anzuregen.“

Inmitten des Lärms, der oft die Diskussion über Amazon umgibt, könnte die wahre Bedrohung jedoch tatsächlich vom Gesundheitsriesen UnitedHealth ausgehen. UnitedHealth ist der landesweit größte Krankenversicherer mit mehr als 45 Millionen US-Mitgliedern. UnitedHealth verfolgt seit langem eine Strategie, bei der es in die Arzneimittelabgabe und Patientenbehandlung expandiert. 2007 fusionierte UnitedHealth mit CatamaranRx, dem damals viertgrößten Pharmazie-Benefit-Manager (PBM), zu OptumRx PBM. UnitedHealth soll in diesem Jahr einen Umsatz von 200 Milliarden US-Dollar erzielen. Das Unternehmen besitzt über 400 Operationszentren und Notfallkliniken, betreibt landesweit Arztpraxen für 22.000 Ärzte und OptumRx stellt über 100 Millionen Rezepte pro Monat aus.

Fitch Ratings wiederholte diese Einschätzung in einem kürzlich erschienenen Bericht: „Eine Kombination von CVS und Aetna … würde das Unternehmen dem größten Konkurrenten von Aetna in der Krankenversicherungsbranche, UnitedHealth, ähnlicher machen.“

Mögliche Marktauswirkungen der Transaktion

Traditionelle Pflegekräfte unter Druck

Es ist kein Geheimnis, dass das Krankenhausgeschäft beginnt, sich zu einer Massenware zu entwickeln, und nicht-traditionelle Neueinsteiger neue Optionen einführen. Dies spiegelt sich in der Zahl der gesundheitsbezogenen Risikokapitalfinanzierungen wider, die zwischen 2010 und 2014 um 200 % gestiegen sind. Neue, neu gestaltete Prozesse konzentrieren sich oft darauf, den Patienten zu versorgen, was im Vergleich zu veralteten Krankenhaussystemen, die Patienten lange unter Druck setzen, attraktiv ist Handys und überfüllte Parkplätze.

Um die Prämien zu senken, zielen Aetna und CVS daher darauf ab, die Finanzierung, die Lieferung und die Pflege zu rationalisieren, um dem Krankenhausaufenthalt vorgelagert zu werden. CVS und Aetna möchten, dass die Patienten bequem und zeitnah versorgt werden (wertbasierte Versorgung), im Gegensatz zum derzeitigen Gebührensystem, das die Behandlung nach Volumen anreizt und die Gesundheitskosten in die Höhe schnellen lässt. Es überrascht nicht, dass dies ein Schlag für Krankenhäuser wie Tenet Healthcare, HCA Holdings und Community Health Systems sein wird.

Sogar Charlie Martin, der berüchtigte Investor im Gesundheitswesen, glaubt, dass Krankenhäuser dem Untergang geweiht sind, wenn sie ihr Modell nicht überdenken: „Die Hälfte des Geschäfts, das darin steckt, wird verschwinden … Das wird ein Niedergang sein, wie wir ihn noch nie zuvor gesehen haben. ”

Erhöhte Fusionsaktivität

Drei Tage nach der Ankündigung von Aetna und CVS erwarb UnitedHealth die DaVita Medical Group und ihre landesweiten Kliniken mit 300 Ärzten für 4,9 Milliarden US-Dollar. Damit wird die Optum-Einheit von UnitedHealth erweitert, die bereits 30.000 Ärzte in ihrem Netzwerk umfasst. Tatsächlich hat UnitedHealth allein im Jahr 2017 14 Milliarden US-Dollar für Geschäfte ausgegeben, Vermögenswerte erworben und seinen Vorteil aufgebaut. Seine Strategie bestand jedoch darin, Akquisitionen in angemessener Größe zu tätigen; Das größte Geschäft war der Kauf von PBM Catamaran Corp für 13 Milliarden US-Dollar im Jahr 2015. Diese Zahl ist nicht unbedeutend, verblasst jedoch im Vergleich zur CVS-Aetna-Fusion. Laut Professor Craig Garthwaite von der Kellogg School of Management ist es interessant, dass es die Versicherer sind, die die Gesundheitsversorgung in ihren Betrieb integrieren, im Gegensatz zu großen Gesundheitssystemen wie Kaiser Permanente, die Mitglieder an ihre Krankenhäuser und Ärzte verweisen.

Stetige Diversifizierung ist eine erfolgreiche Strategie von UnitedHealth – im August 2017 erwies sich sein diversifiziertes Modell als widerstandsfähiger als seine Konkurrenten (siehe Grafik unten).

Wie bereits erwähnt, ist UnitedHealth seit langem führend in Bezug auf strategische Akquisitionen. Der CVS-Aetna-Deal könnte jedoch einen Dominoeffekt in der Branche auslösen. Wenn die Fusion erfolgreich ist, wird Express Scripts das einzige verbleibende große PBM sein, das nicht an einen Versicherer gebunden ist. Viele spekulieren, dass weitere branchenübergreifende Deals erwartet werden, zum Teil, weil das aktuelle Umfeld zunehmend Funktionen konsolidiert – ob es sich um Arztbesuche, Operationen oder Rezepte handelt.

Unklar, wie sich dies auf die Wahlmöglichkeiten und Kosten der Verbraucher auswirken wird

Einige Experten glauben, dass CVS und Aetna den Verbrauchern mehr Komfort bieten werden. Einer dieser Gläubigen ist Gerald Kominski, Direktor des UCLA Center for Health Policy Research. Er behauptet: „Es könnte ähnlich sein wie eine Fluggesellschaft, die ein Mietwagenunternehmen kauft, damit sie ihren Kunden Pauschalangebote anbieten kann … Dies ist ein mutiger Schritt, von dem die Kunden eher profitieren werden.“ Natürlich haben die Führungskräfte von CVS und Aetna die gleichen Behauptungen aufgestellt – dass die Fusion die Angelegenheiten für die Patienten vereinfachen und die Auslagen senken kann: „Ich glaube, die Leute sind wirklich verwirrt … Sie wandern durch das System, mehrere Ärzte , mehrere Medikamente“, sagte Mark Bertolini, CEO von Aetna.

Andere sind jedoch anderer Meinung. Einige Kritiker heben die Tatsache hervor, dass der scheidende CEO von Aetna 500 Millionen US-Dollar einstreichen würde, wenn der Deal abgeschlossen wird. Einige befürchten, dass das Ökosystem des Gesundheitswesens isolierten Königreichen ähneln wird, in denen die Verbraucher je nach Versicherungsanbieter in getrennte Ökosysteme von Apotheken, Ärzten und Gesundheitskliniken eingesperrt sind. Und da Einzelpersonen häufig ihre Versicherungspläne ändern, besteht B. Douglas Hoey, der Geschäftsführer der National Community Pharmacists Association, darauf, dass „Sie von Königreich zu Königreich geschleudert werden können“. Gerald Friedman, Gesundheitsökonom an der University of Massachusetts Amherst, stimmt zu: „Das ist nicht gut für die Verbraucher … sie können sich glücklich schätzen, dass es ihnen nicht schlechter geht.“ Das Potenzial des Zusammenschlusses, den Wettbewerb einzuschränken und damit die Wahlmöglichkeiten der Verbraucher zu verringern, führt zu Spekulationen darüber, ob das Justizministerium (DOJ) den Deal blockieren wird. Während in der Vergangenheit vertikale Fusionen als weniger wettbewerbswidrig angesehen wurden als horizontale Fusionen, verhinderte das DOJ im November 2017 die vertikale Fusion von AT&T und Time Warner.

Dennoch ist der Finanzexperte von Toptal, Jeffrey Mazer, CFA, JD, der Ansicht, dass die Öffentlichkeit „nicht allzu besorgt darüber sein sollte. Uns allen wurde beigebracht, dass die Wahl immer gut ist, aber mit der aktuellen Ökonomie des Gesundheitswesens ist das nicht unbedingt der Fall … Ich könnte eine Regel sehen, die mit der Fusion verbunden ist, die es Gesundheitsdienstleistern ermöglichen würde, Apotheken zu wählen, aber nichts, was sie blockieren würde was Aetna und CVS zu tun versuchen.“

Kritiker behaupten weiter, dass die von den Arzneimittelherstellern erzielten Kosteneinsparungen nicht an die Kunden weitergegeben werden, sondern bei den Versicherern oder PBMs verbleiben, so wie es bei PBM Express Scripts und dem Versicherer Anthem der Fall war. Wie ein Artikel der LA Times es ausdrückt: „Das ähnelte zwei Hyänen, die nach Gnuresten schnappten; Nach diesen Scharmützeln bleibt für keine andere Spezies mehr übrig.“

Abschiedsgedanken

Der CVS-Aetna-Deal ist vielleicht nicht der erste seiner Art, aber er ist sicherlich ein Beweis für eine sich verändernde Gesundheitslandschaft. Es ist vielleicht nicht revolutionär, aber es ist brillant. Ob die Visionen zur Betriebskostensenkung und Verbraucherförderung realisiert werden, bleibt natürlich abzuwarten.

Wie der Toptal-Finanzexperte William Plumer es ausdrückt: „Die Zeit wird zeigen, wer hier gewinnt: Verbraucher- oder Unternehmensgigant . Hoffentlich beides. Schritt Nummer eins ist es, alle 292.500 Mitarbeiter mit einem Spielplan an Bord zu holen.“