Un ghid al investitorilor pentru uleiul de palmier

Rezumat

Introducere

Pentru începători sau neinițiați, importanța și omniprezența uleiului de palmier ca marfă globală nu pot fi niciodată supraevaluate. Este o supercultură care cuprinde peste jumătate din toate produsele ambalate consumate la nivel global, este cel mai consumat ulei comestibil din lume și este una dintre cele mai versatile bază de materii prime/substraturi cunoscute de industrie. Aplicațiile sale cuprind industrii de la alimente la cosmetice, produse chimice la energie și produse farmaceutice la hrana animalelor; iar profilul său de profit este atât de profitabil încât a văzut literalmente creșterea și căderea multor regimuri de piață emergente. Uleiul de palmier, de zeci de ani, a fost chestia liniștită a legendelor.

Dar, în ciuda succesului său ca cultură, procesul de plantare, cultivare și recoltare a uleiului de palmier prezintă provocări de durabilitate materială care amenință prolificitatea sa viitoare. Aceste provocări includ defrișarea, emisiile de gaze cu efect de seră (GES), munca copiilor și exploatarea comunității și conflictele: provocări care influențează echilibrul cerere-ofertă al industriei și, prin urmare, dinamica prețurilor și a investițiilor.

Acest articol vă prezintă ție, pasionatul nostru de finanțe neinițiat, lumea puțin înțeleasă a palmierului, explorând procesul de cultivare, recoltare și aplicare a acestuia; profilul său financiar și investițional; și în cele din urmă tendințele care îi guvernează viitorul.

Universul Palm

Uleiul de palmier (elaeis guineensis) este un ulei vegetal comestibil tropical derivat atât din pulpa (mezocarpul) fructului de palmier, care dă ulei de palmier brut (CPO), cât și din miezul de fructe de palmier (endosperm), dând ulei de miez de palmier (PKO). ; uleiuri care diferă în calitate, densitate, compoziție și aplicare finală.

Uleiul de palmier, la care ne vom referi aici ca CPO, reprezintă 35% din piața mondială a uleiurilor vegetale. Palmierul de ulei crește în condiții agro-ecologice stricte, întâlnite doar în regiunile tropicale care se încadrează la 10 grade nord sau sud de ecuator. Aceste regiuni trebuie să se caracterizeze prin niveluri abundente de precipitații pe tot parcursul anului, având în vedere profilul peren al culturii, cu precipitații minime de aproximativ 325 litri pe zi per arbore plantat.

Începând cu 2016, existau 17 milioane de hectare de plantații mature de ulei de palmier de-a lungul ecuatorului, producând un total de 65 de milioane de tone de CPO pentru consum global. Din punct de vedere al contextului, următorul cel mai mare ulei vegetal la nivel mondial în volum este boabele de soia, care avea 120 de milioane de hectare plantate producând 48 de milioane de tone de ulei de soia în 2016.

Distribuția regională

Din 1980, producția de ulei de palmier a fost dominată de două țări: Indonezia (53% din producție) și Malaezia (31% din producție), care reprezintă împreună 84% din volumele globale de CPO. Cu toate acestea, recent, Nigeria, Thailanda și Columbia au apărut ca jucători competitivi la nivel global, reprezentând în mod colectiv încă 7% - 8% din totalul producției globale de CPO și în creștere.

În mod proporțional, cei mai mari consumatori de ulei de palmier din lume sunt India și China, care importă 21% și, respectiv, 16% din CPO la nivel mondial, urmate de Uniunea Europeană - în special, Italia, Țările de Jos, Spania, Germania și Marea Britanie - ale căror industriile de cofetărie și de biomasă reprezintă împreună încă 7% - 8% din consumul global.

Lanțul valoric Palm

Lanțul valoric al uleiului de palmier este gândit și structurat în mod similar cu cel al industriei țițeiului (petrol). Este compus dintr-un segment din amonte (plantare, cultivare și recoltare), un segment de mijloc (rafinare și procesare) și un segment din aval (comerț cu amănuntul de produse finite, mărci și derivate industriale).

În amonte: plantare, cultivare și recoltare

Uleiul de palmier este plantat în două etape. Prima, etapa de pepinieră, implică germinarea artificială a semințelor de palmier (puțin mai mari decât strugurii) în recipiente de plastic și cultivarea lor în case de plasă controlate. La trei luni, aceste plante germinate sunt transferate în câmp deschis pentru încă 6 - 8 luni (din total un an), până la transplantarea finală în câmp deschis. Aici, palmierii tineri sunt plantați la aproximativ nouă metri unul de celălalt, rezultând 128 până la 140 de arbori la hectar.

Palmierul de ulei începe în general să dea roade la 30 de luni (doi ani și jumătate) de la plantare pe câmp, recoltarea comercială începând cu șase luni mai târziu. Cu toate acestea, randamentul unui palmier de ulei este relativ scăzut în această etapă și rămâne așa până în anul șapte. Abia în anul șapte arborele atinge vârful de producție, unde producția sa rămâne până în al 18-lea an, după care începe declinul. Durata de viață comercială tipică a unui palmier de ulei este de aproximativ 25 de ani.

Palmierii de ulei complet maturi produc 18 până la 30 de tone metrice de ciorchini de fructe proaspete (FFB) pe hectar. Randamentul depinde de o varietate de factori, inclusiv vârsta, calitatea semințelor, condițiile solului și climatice, calitatea managementului plantației și recoltarea și prelucrarea în timp util a FFB. Maturitatea FFB recoltată este esențială pentru maximizarea calității și cantității de ulei de palmier extras.

În acest moment, este important de menționat că primii opt ani sunt cu adevărat cei mai critici pentru succesul unei plantații și în care o echipă de management cu experiență este esențială. Detalii, cum ar fi o distanță suboptimă între copaci în timpul plantării, un sistem de irigare ineficient, îngrășământ slab, ineficiența apei și controlul insuficient al bolilor pot duce la o investiție suboptimizată în amonte pentru durata de viață rămasă de 22 de ani a plantației - o greșeală costisitoare și adesea devastatoare făcută de proprietarii de plantații fără experiență.

Midstream: zdrobire, rafinare și procesare

Măcinarea ciorchinilor de fructe proaspete (FFB) trebuie să aibă loc în 24 de ore de la recoltare pentru a minimiza acumularea de acizi grași care scad valoarea comercială a palmierului prelucrat. FFB sunt mai întâi transferați la morile de ulei de palmier pentru sterilizare (abur de înaltă presiune), după care fructele de palmier sunt dezactivate cu enzime și separate de ciorchinii de palmier. După aburire, fructele de palmier sunt zdrobite într-o mașină de presat pentru a obține uleiul de palmier.

După cum am menționat anterior, palmierul cu ulei de palmier este disponibil în două tipuri: CPO din pulpa fructului și PKO din semințe sau sâmburi. Pentru fiecare zece tone de CPO derivat, se produce o tonă de PKO. Pentru CPO, deșeurile și apa sunt apoi curățate și separate de CPO cu ajutorul unei centrifuge. CPO curățat este apoi trimis pentru rafinare, în timp ce nuca de miez de palmier este trimisă pentru zdrobire. Ciorchinii de fructe goale și deșeurile lichide rezultate în urma procesului sunt reciclate ca îngrășământ în plantații.

Atât CPO, cât și PKO trec apoi printr-o a doua etapă de rafinare în care impuritățile, culorile (prin albire) și mirosurile (prin dezodorizare) sunt îndepărtate și uleiul este procesat în diferite grade prin fracționare. Rezultatele acestor procese sunt fracțiuni de stearina de palmier (solidă la temperatura camerei) și oleină de palmier (lichid la temperatura camerei), ale căror proprietăți diferite le fac potrivite pentru o varietate de produse alimentare și nealimentare.

În aval: Încheierea aplicației

Segmentul din aval al uleiului de palmier reprezintă pur și simplu vânzarea cu amănuntul a derivatelor/produselor finale produse prin procesul de rafinare. Acestea includ oleina de palmier (CPO), stearina de palmier (CPO și PKO), prăjitura de miez de palmier (PKO) și alte baze de substrat. Dintre diferiții derivați, oleina CPO și stearina sunt segmentele principale dintre derivații de palmier, datorită versatilității și gamei de aplicare, de la ulei comestibil, agenți tensioactivi și cosmetice până la biocombustibil, hrana animalelor și lubrifianți.

Gama completă de categorii finale și produse care utilizează derivate CPO și PKO ca materii prime sunt următoarele:

• Alimente: Uleiul de palmier este ingredientul major în uleiurile de gătit, grăsimile industriale pentru prăjire, margarina, ghee vegetal, cofetărie, înghețată, cremă fără lactate, sos pentru salată, analog de brânză, suplimente și condimente.
• Cosmetice și îngrijire personală: Palmul este unul dintre ingredientele majore în majoritatea produselor cosmetice. Este folosit pe scară largă în balsamuri și rujuri datorită luciului și aspectului de păstrare a culorii; în săpunuri, lumânări și detergenți datorită texturii sale; și ca ingredient de bază în creme și produse farmaceutice pe bază de piele (în special produse anti-îmbătrânire) datorită proprietăților sale de tocoferol și tocotrienol, ambele cunoscute ca fiind agenți de absorbție și vindecare.
• Oleochimice: Oleochimicele sunt uleiurile și grăsimile derivate din plante și animale naturale, descompuse ulterior în acizi grași, esteri, glicerol și altele. Uleiul de palmier este o materie primă în oleorășini, utilizată în producția de agenți tensioactivi, agrochimice, lubrifianți, grăsimi, produse de curățare industrială și cerneală de imprimare.
• Energie și biomasă: Uleiul de palmier este folosit ca materie primă ieftină pentru numeroasele fabrici de biodiesel din Asia de Sud-Est și Europa, o aplicare finală care a fost unul dintre factorii majori ai succesului și creșterii recente a palmierului.
• Zootehnie: Miezul de palmier, datorită nivelului său mediu ridicat de proteine ​​de 22%, este o sursă fantastică, dar ieftină de valoare nutritivă în hrana animalelor și în produsele suplimentare.

Piața globală a uleiului de palmier

La sfârșitul anului 2015, au fost produse 62 de milioane de tone metrice de ulei de palmier, cu o valoare a producției de 65,7 miliarde de dolari. În ultimele două decenii, producția de ulei de palmier a crescut de zece ori (la un CAGR anual de 7,5%), cu estimări că producția va ajunge la 93 de miliarde de dolari în valoare sau > 70 de miliarde de tone în volum până în 2021.

Factorii istorici ai creșterii uleiului de palmier

Succesul istoric al palmierului de ulei poate fi atribuit, în principal, calităților sale intrinseci. În primul rând, este cea mai productivă dintre toate culturile de ulei vegetal la nivel global, producând de 7 ori și 11 ori mai mult ulei la hectar decât rapița și, respectiv, soia, care există ca următoarele două uleiuri cele mai productive.

În al doilea rând, uleiul de palmier este una dintre cele mai versatile și mai larg aplicate baze de substrat la nivel global. Mai exact, sectorul alimentar consumă aproximativ 70 la sută din întreaga producție de palmier, dar, așa cum sa prezentat în secțiunile anterioare, este, de asemenea, folosit ca bază de intrare pentru orice, de la margarine, săpunuri, rujuri și lacuri la produse de cofetărie, uleiuri de gătit, agenți tensioactivi și produse industriale. lubrifianți.

În al treilea rând, uleiul de palmier este cel mai competitiv preț dintre uleiurile comestibile/vegetale la nivel mondial, tranzacționându-se istoric la 0,85 ori prețul uleiului de soia și de 0,9 ori prețul uleiului de cocos (PKO). Recent, accesibilitatea la prețuri a uleiului de palmier a determinat cererea sa continuă pe piețele emergente cu consum ridicat, cum ar fi India și China și, de asemenea, în Africa - o piață finală care devine rapid un consumator material al mărfii pe fondul creșterii sale demografice explozive.

Viitorii șoferi Palm

Privind în viitor, majoritatea factorilor moșteniți ai palmei — productivitate, versatilitate și valoare — vor continua să rămână. În plus, creșterea demografică, îmbunătățirea condițiilor economice/nivelului de viață și schimbările asociate în obiceiurile alimentare vor contribui, de asemenea, semnificativ la creșterea palmierului determinată de consum. Mai exact, India și China consumă astăzi 21% și, respectiv, 16% din CPO-ul mondial, reprezentând aproximativ 16 kg și 21 kg de ulei vegetal pe cap de locuitor. În comparație cu cele 67 de kg pe cap de locuitor consumate de Occident, există încă o mulțime de piste pentru un consum suplimentar în creștere în segmentele de alimente de pe piața emergentă, care vor reprezenta cea mai mare parte a creșterii și a cererii de palmier. Rețineți că aceste statistici sunt consumul din fosta Asia de Sud-Est, care, potrivit magazinului de cercetare Frost & Sullivan, este programat să crească cu o CAGR de 11% în următorii trei până la cinci ani, determinat în principal de consumul intern indonezian.

În plus, noile piețe de cerere, cum ar fi biomotorina, care utilizează ulei de palmier ca materie primă, au și vor continua să apară ca un motor puternic de creștere. Biodieselul consumă acum aproximativ 20 de milioane de tone de ulei vegetal la nivel global, ceea ce echivalează cu aproximativ 13% din utilizarea uleiului vegetal.

Este demn de remarcat faptul că multe țări, atât din Asia de Sud-Est, cât și din Vest, au introdus mandate pentru biomotorină prin care o cantitate minimă (20% în Indonezia și China) de motorină pe bază de ulei de palmier trebuie amestecată cu motorina tradițională ca preocupare energetică. Aceste politici au stabilit practic niveluri pentru cererea de biomotorină pe bază de ulei de palmier pentru anii următori și, în consecință, au crescut corelația culturii cu prețurile la energie (țiței), ceea ce are ca efect propulsarea prețurilor CPO într-o nouă gamă de tranzacționare.

Ultimul motor major al creșterii de perspectivă a uleiului de palmier este „factorii de durabilitate”. Mai exact, a existat o ostilitate și o politică în creștere împotriva uleiurilor pe bază de OMG în Europa și o interdicție totală a alimentelor cu grăsimi trans în SUA, ambele au dus la o migrare de la uleiul de soia și de floarea soarelui către uleiul de palmier ca materie primă. bază în alimente.

Investițiile și piețele financiare

Deși mă voi concentra mai ales pe piețele de acțiuni publice pentru restul acestui articol, există, de fapt, multe modalități prin care un potențial investitor să joace ulei de palmier, cu unele mai profitabile decât altele. Principalele strategii de investiții includ investiția în active reale și investiția în instrumente financiare tranzacționate public. Mai precis, acestea pot fi defalcate după cum urmează:

1. Investiții în plantații din amonte, fie teren verde, fie dezafectat (active reale)
2. Investiții în active medii, cum ar fi concasoare și rafinării (active reale)
3. Investiția în active din aval, cum ar fi mărci de ulei vegetal și active de producție, mărci de îngrijire personală și active de producție sau mărci de produse industriale și active de producție (active reale și necorporale)
4. Investiția pe piețele de acțiuni publice sau pe piețele datoriilor publice
5. Investiți în contracte futures cu ulei de palmier

Fiecare dintre aceste clase are meritele și dezavantajele, profilurile de profit și riscurile lor, plantațiile din amonte fiind cele mai profitabile.

Piețele publice

Din perspectiva pieței financiare, companiile de producție și comercializare a uleiului de palmier sunt listate în principal pe patru burse globale: (1) Bursa de Valori din Malaezia (Bursa Malaysia/MYX); (2) Bursa Indoneziană (IDX); (3) Bursa de Valori din Singapore; și (4) Bursa de Valori din Londra (AIM).

Începând cu T3 2017, valoarea listată sau capitalizarea bursieră agregată a sectorului uleiului de palmier era de 85 de miliarde de dolari, cu o valoare de capital de aproximativ 200 de miliarde de dolari, potrivit Hardman & Co, o companie de cercetare a pieței de capital.

Printre bursele publice, activele din Malaezia dețin evaluări premium cu intervalul EV/ha 10.000 USD - 44.000 USD, dar cu evaluări care se grupează de obicei într-un interval mai restrâns de 14.000 USD - 23.000 USD, în timp ce evaluările indoneziene prezintă o grupare mai mică, variind între 8.000 USD - 17.000 USD/ha. . Având în vedere că plantatorii listați în Singapore sunt în mare parte deținători de plantații și operațiuni indoneziene, evaluările lor o reflectă pe cele ale companiilor listate indonezieni. Evaluările africane, de obicei listate la Londra, sunt cele mai scăzute din clasă, variind de la 7.000 USD la 16.000 USD, dar concentrându-se mai ales în intervalul 7.000 USD - 10.000 USD EV/ha.

În acest moment, este important de remarcat faptul că, deoarece Malaezia și Indonezia reprezintă un oligopol global de producție cu 85% cota de producție din volumul uleiului de palmier, o mare parte din analiza următoare se va concentra în mod special pe dinamica lor și în raport cu celălalt.

Companii listate și operate din Malaezia

După cum sa menționat anterior, companiile listate și operate din Malaezia dețin o primă față de alte companii globale de ulei de palmier, din mai multe motive. În primul rând, ei prezintă o incidență mai mare a integrării și diversificării orizontale și verticale în comparație cu omologii lor indonezieni și africani. Cele mai mari companii de ulei de palmier din Malaezia au adesea mori interne, capacitate de procesare și rafinare și mărci FMCG de marcă (integrare verticală). Cele mai mature dintre aceste companii dețin, de asemenea, vaste dețineri de proprietăți comerciale și rezidențiale și dețin operațiuni agro-industriale, precum și alte unități de afaceri oarecum tangențiale, de la asistență medicală la distribuție auto. Mai mult pentru profesioniști, aceste companii au adesea capabilități de cercetare și dezvoltare de ultimă oră, care au condus la randamente mai mari ale FFB și la operațiuni chimice mai eficiente în comparație cu omologii lor din Indonezia și Africa.

Al doilea motor al evaluărilor listate în Malaezia este incidența mai mare a plantațiilor de vârstă în vârstă în țară în comparație cu Indonezia și Africa. Rezultatul este un raport de randament FFB mai mare în raport cu plantațiile indoneziene în prezent, dar o inversare proiectată a acestei relații în următorii zece până la cincisprezece ani la ratele actuale de plantare în Indonezia față de Malaezia.

Motorul final al primelor de evaluare listate în Malaezia este incidența mai scăzută a implicării guvernului în sector în comparație cu Indonezia, în special în ceea ce privește schemele micilor fermieri instabile din punct de vedere social. Mai exact, schemele fermierilor mici reprezintă doar o cotă de 14% din proprietatea asupra plantațiilor (comparativ cu 42% în Indonezia), guvernul deținând direct încă 24% și sectorul privat controlând ~62% (față de 50% în Indonezia).

Companii listate și operate în Indonezia

Companiile listate indoneziane și singaporeze, ambele formate din plantații cu sediul în Indonezia, au tendința de a tranzacționa cu reduceri cu companiile listate din Malaezia. Primul motiv pentru aceasta este că plantațiile indoneziene, în general, tind să fie mult mai puțin integrate și diversificate pe verticală decât omologii lor din Malaezia și, prin urmare, sunt mai susceptibile la fluctuații concentrate ale prețurilor mărfurilor și probleme specifice sectorului care ar putea crea dezechilibre pe termen scurt între cerere și ofertă.

Spre exemplu, în ultimii ani, Indonezia a fost afectată de o serie de probleme comunitare în curs de desfășurare care au condus la realocarea de către guvern a unor mari porțiuni (până la 30%) din terenurile private de palmieri micilor fermieri. Acest lucru, împreună cu faptul că Indonezia consumă 25 - 30% din tot uleiul de palmier pe care îl produce pe plan intern, comparativ cu 12% - 15% din Malaezia, a condus la scăderea prețurilor CPO interne și un impact asupra rezultatelor companiilor listate în Indonezia. Percepția unui astfel de risc de concentrare și expunere este doar un motiv pentru care piețele tind să trateze companiile listate în Indonezia ca pariuri mai riscante decât omologii lor din Malaezia.

Al doilea motiv pentru care companiile indoneziene au tendința de a tranzacționa cu reduceri față de omologii lor din Malaezia este că guvernul Indoneziei se află în plin mandat de a accelera dezvoltarea capacității locale de rafinare și în aval, reflectată în implementarea recentă a unui regim de taxe la export CPO. Mai exact, Indonezia a redus taxele la export ale produselor prelucrate cu ulei de palmier, dar a crescut dramatic taxele pe CPO – o strategie care reflectă în general abordarea mai practică a guvernului indonezian – în încercarea de a controla dinamica cererii și ofertei de palmier. petrol pe termen scurt și mediu.

Potrivit Hardman & Co, o casă globală de cercetare agricolă, al treilea motiv pentru care companiile indoneziene tind să tranzacționeze cu discount față de omologii lor din Malaezia se datorează eficienței operaționale. Costul pe tonă de CPO variază de la operator la operator și de la regiune la regiune, Indonezia reflectând un cost pe tonă mai mare decât Malaezia din cauza infrastructurii sale de transport slabe și degradate. În mod obișnuit, costul de producție este de 380 USD - 550 USD per MT, cu > 380 USD per MT fiind posibil doar pentru moșii mature găsite în concentrații mai mari în Malaezia.

Vânturi în fața sectorului uleiului de palmier

După cum sa menționat mult mai devreme în acest articol, odată cu succesul fulger al uleiului de palmier au apărut și provocări sociale, de mediu și de durabilitate la scară largă: provocări precum defrișările (care au ca rezultat dispariția unui număr de specii și bio-ecosisteme pe cale de dispariție), Emisiile de gaze cu efect de seră (se estimează că uleiul de palmier reprezintă 4% din emisiile de GES la nivel global), exploatarea prin muncă a copiilor și conflictele sociale cu comunitățile locale.

Fiecare dintre aceste categorii influențează creșterea și, prin urmare, perspectivele de investiții ale sectorului uleiului de palmier în ansamblu.

Spre exemplu, schimbările climatice creează modele meteorologice mai neregulate și variații ale temperaturii, rezultând mai multe cazuri de secetă prelungită, precum și inundații severe, care pot degrada și inunda fermele și exploatarea animalelor. El Nino reprezintă cel mai recent caz în cauză, reducând randamentul uleiului de palmier la nivel global cu 30% în 2015/2016.

Ca o a doua ilustrare, au fost intentate numeroase procese împotriva proprietarilor de plantații de ulei de palmier, cuprinzând probleme de la defrișare la contribuții la încălzirea globală și abuzuri ale condițiilor de muncă, guvernul Indoneziei urmărind recent companiile tranzacționate public asociate cu poluarea aerului produsă de incendiile cu ulei de palmier. .

În 2004, a fost înființat un grup industrial numit Roundtable on Sustainable Palm Oil (RSPO) pentru a colabora cu industria uleiului de palmier pentru a răspunde preocupărilor sale de mediu. UE, în special, ca al treilea importator de ulei de palmier la nivel global, a fost disciplinată în mod special în ceea ce privește aplicarea condițiilor de conformitate RSPO prin exportarea plantatorilor cu care face comerț.

Calea Înainte

În ciuda vântului împotriva sustenabilității actuale, uleiul de palmier este bine poziționat pentru a-și continua ascensiunea ca un super-marfă globală și în viitor. Se estimează că piața mondială a palmierului va depăși 70 de miliarde de tone de producție (valoare financiară de 93 de miliarde de dolari) până în 2021, determinată de cererea crescută de palmier durabil în aplicații alimentare comestibile și necomestibile, creșterea biodieselului și ostilitatea crescută față de OMG-uri și uleiuri trans-grasimi din Occident.

După cum era de așteptat, nu departe de aceste fundamente se află tehnologia, care este gata să joace un rol din ce în ce mai mare în ceea ce privește agregarea datelor, propagarea randamentului și sustenabilitatea, cu startup-uri precum Poladrone și Litchi conducând drumul. Cu aceste vânturi pozitive combinate, dedicarea continuă a plantatorilor pentru aderarea la parametrii de durabilitate ai RSPO și Africa intensificând pentru a compensa penuria de pământ care devine din ce în ce mai acută în Asia de Sud-Est, uleiul de palmier va fi, fără îndoială, o forță dominantă pentru deceniile următoare.