Semua yang Perlu Anda Ketahui tentang Penggabungan CVS-Aetna

Ringkasan bisnis plan

pengantar

Permen, kosmetik… dan perawatan medis? Dalam kesepakatan senilai $69 miliar, perhentian favorit Anda, CVS Health Corp., berencana untuk membeli Aetna, Inc. Dengan laba bersih lebih dari 33 kali lipat, Aetna “tidak benar-benar menjual pada saat kelemahan.” Dan, karena tawaran itu sebagian besar dalam bentuk tunai, itu akan membebani neraca CVS. Namun, jika kesepakatan itu berhasil, itu akan menggabungkan rantai farmasi terbesar di negara itu dengan perusahaan asuransi kesehatan utama, yang mewakili salah satu kesepakatan perawatan kesehatan terbesar sepanjang masa dan kesepakatan terbesar di tahun 2017. Kemitraan ini akan memanfaatkan 1.100 CVS yang sudah ada. biaya MinuteClinics, yang akan segera memperluas perawatan tingkat rendahnya.

Berita kesepakatan itu tidak terduga; Chief Executive CVS Larry Merlo menyebut kesepakatan itu sebagai "evolusi alami" dari kedua perusahaan karena mereka telah menjadi "mitra dekat" selama beberapa tahun sejak CVS menjadi PBM bagi 22 juta anggota Aetna. Ini menyusul usulan merger horizontal antara pesaing industri—perusahaan asuransi Aetna dan Humana, Cigna dan Anthem—yang menimbulkan kekhawatiran antimonopoli dan diblokir oleh pengadilan federal. Namun, usaha CVS-Aetna akan menjadi merger vertikal antara perusahaan yang melakukan hal berbeda dalam industri yang sama, dan dengan demikian lebih mungkin untuk disetujui. Banyak yang melihat langkah tersebut sebagai bukti dari lanskap perawatan kesehatan yang berubah mengingat peningkatan konsolidasi industri dan ketidakpastian politik atas masa depan program perawatan kesehatan nasional.

Artikel ini merinci semua yang perlu Anda ketahui tentang kesepakatan; kami akan memberi tahu Anda tentang motivasi di balik merger, potensi efek pasar, dan masalah yang belum terselesaikan.

Strategi Defensif: Motivasi Dibalik Penggabungan Aetna-CVS

Memotong Biaya Operasional dan Memperluas Layanan di Lingkungan Industri yang Tidak Pasti

Di tengah ketidakpastian Undang-Undang Perawatan Terjangkau dan potensi pengurangan untuk program pemerintah seperti Medicare, perusahaan kesehatan kini meninjau ulang rencana bisnis dan mitra mereka. Aetna dan CVS tidak berbeda karena mereka ingin memangkas biaya operasional dan membangun keunggulan kompetitif di lanskap ini.

Potongan biaya

Menurut CEO CVS Larry Merlo, merger ini diharapkan menghasilkan penghematan biaya sebesar $750 juta. Hal ini, sebagian, karena lanskap narkoba melibatkan begitu banyak perantara. Lima pemain utama meliputi: produsen obat, grosir, apotek, asuransi, dan manajer manfaat farmasi (PBM). PBM berfungsi sebagai perantara antara produsen dan perusahaan asuransi, biasanya bekerja untuk pemberi kerja dan rencana kesehatan untuk memilih obat mana yang ditanggung dan menegosiasikan diskon. Sistem ini melibatkan jaringan pembayaran dan rabat yang kompleks, tetapi pada akhirnya kesepakatan itu akan menempatkan apotek, perusahaan asuransi, dan PBM di bawah satu atap. Sederhananya, manfaat yang jelas adalah bahwa itu akan menyimpan banyak uang berpindah tangan di bawah perusahaan induk yang sama. Proses dari manufaktur ke konsumen diilustrasikan di bawah ini.

Jika kesepakatan diselesaikan, CVS akan mengontrol setiap langkah kecuali untuk R&D obat yang sebenarnya dan pedagang grosir obat, yang mengirimkan obat ke apotek dan rumah sakit. Pakar Keuangan Toptal Sebastian Fainbraun mempertimbangkan: “CVS dengan MinuteClinic mereka memberikan alternatif murah untuk pengobatan cepat serta proses resep yang disederhanakan—ini semua tentang penghematan biaya sehingga Amazon tidak relaks untuk saat ini. Apalagi CVS juga bisa masuk ke bisnis pengiriman. Memiliki pemilik perusahaan asuransi adalah kuncinya.”

Perluasan Layanan melalui Klinik Komunitas sebagai Keunggulan Kompetitif

Kesepakatan itu akan membantu meningkatkan 9.700 toko fisik CVS untuk meningkatkan akses ke perawatan pencegahan dan meminimalkan kunjungan ruang gawat darurat yang mahal bagi anggota Aetna. Saat ini, CVS mengoperasikan 1.100 MinuteClinics yang menawarkan layanan dasar seperti suntikan flu dan pemeriksaan fisik. Layanan ini, dikombinasikan dengan data dari rekam medis Aetna, akan menawarkan kepada konsumen layanan pencegahan tertentu secara gratis dan membuat obat-obatan tertentu tersedia di apotek CVS. Dengan demikian, MinuteClinics akan menjadi lokasi utama di mana pelanggan Aetna, dan pelanggan saingan, dapat menerima perawatan tingkat rendah. Tujuannya adalah untuk membantu individu mewujudkan penghematan dengan pergi ke toko ritel untuk mengobati gejala ringan atau memantau kesehatan mereka, mengubah cara perawatan diberikan.

Dengan berfokus pada perawatan pencegahan dan meminimalkan layanan rumah sakit, yang mendorong setidaknya 70% dari biaya medis, total biaya perawatan dapat diminimalkan dan membedakannya di pasar. CVS juga berencana untuk akhirnya memberikan perawatan ke rumah pelanggan sebagai metode penghematan dolar premium yang dibayarkan oleh klien Aetna, pemberi kerja, dan individu yang tercakup dalam Medicare dan Medicaid.

Berkenaan dengan jejak, CVS saat ini mengoperasikan 10.000 toko obat di seluruh negeri, yang berada dalam jarak 5 mil dari 71% populasi negara. Sebagai perbandingan, hanya 34% rumah tangga AS yang berada dalam jarak 5 mil dari etalase Whole Foods milik Amazon.

Namun, skeptis bersikeras, strategi ini mungkin tidak terbukti berhasil dalam eksekusi. Rintangan mencakup investasi uang dan waktu yang signifikan untuk mengubah toko obat menjadi tempat medis yang kredibel. Kemampuannya "akan dilumpuhkan oleh beban utang yang besar, kurva pembelajaran yang besar, dan proses integrasi yang rumit." Yang lain waspada apakah perawatan akan terputus-putus dan berkualitas di bawah standar. Seperti yang dikatakan Greg Burke dari United Hospital Fund, "Mungkin akan meresahkan bagi orang-orang yang datang untuk membeli kaus kaki untuk meminta seseorang dengan kepala berdarah datang untuk dijahit." Dan, seperti yang ditunjukkan oleh para kritikus, ketika membandingkan total klinik CVS dengan klinik MinuteClinics, gambarannya tampak kurang cerah (lihat Bagan 1).

Menurut Pakar Keuangan Toptal Sebastian Fainbraun, “Kesepakatan itu akan lebih transformatif bagi Aetna karena akan memberi mereka harga yang lebih baik untuk obat-obatan, saluran langsung untuk perawatan cepat, dan titik kontak lain kepada konsumen. Untuk CVS, ini adalah penyelamat karena Walgreens, Walmart, dan Amazon akan makan siang mereka.” Pada tahun 2016, tiga perempat dari penjualan ritel CVS (dengan total pendapatan $81 miliar), termasuk toko, situs web apotek online, dan operasi apotek perawatan jangka panjang, berasal dari penjualan obat resep. Dan bisnis apotek-manfaat telah tumbuh pada tingkat yang lebih cepat daripada bisnis ritel, melonjak 20% pada tahun 2016 dibandingkan dengan 13% untuk operasi ritel.

Terlepas dari Ancaman dari Amazon, Perlombaan Sebenarnya Melawan UnitedHealth

Semua orang membahas Amazon sebagai pengubah permainan—dan dengan alasan yang bagus. Amazon telah membangun dominasi dan menghapus petahana dalam penerbitan, elektronik konsumen, layanan cloud, dan yang terbaru, makanan, dengan akuisisi Whole Foods-nya. Awal tahun ini, Amazon mengindikasikan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk memasuki industri farmasi, yang mengirim stok perantara farmasi ke selatan. Amazon telah memperoleh lisensi yang memungkinkannya untuk menjual obat-obatan, di antara barang-barang lainnya, di 12 negara bagian. Mungkin saja ini diamankan untuk memungkinkan penjualan perangkat medis. Namun, analis menduga itu mungkin memiliki ambisi yang lebih besar, menyebabkan CVS dan Aetna bergabung dan membangun pijakan mereka untuk melawan pesaing yang kejam.

Meskipun Amazon berpotensi memengaruhi bagian mana pun dari rantai pasokan farmasi, analis Leerink Partners, Ana Gupte, percaya bahwa hal itu paling mengancam rantai apotek ritel seperti Walgreens, CVS, dan Walmart. Ini karena Amazon diatur untuk memperoleh pelanggan pembayaran tunai dan pesanan melalui pos, kemudian pada akhirnya pindah ke manajer manfaat farmasi dan bisnis apotek ritel.

Namun, ada pihak yang skeptis terhadap kemampuan Amazon untuk mendominasi ruang angkasa. Lagi pula, bisnis obat-obatan sangat diatur dan tidak terlalu transparan. Faktanya, Amazon mengalami kesulitan mengatasi hambatan masuk di pasar lain yang sangat diatur, seperti distribusi alkohol. Pakar Keuangan Toptal William Plumer setuju, karena “Perawatan kesehatan adalah ruang yang rumit dan tidak sesederhana memanfaatkan platform 'titik dan klik' eCommerce untuk pembelian perawatan kesehatan." Plumer menambahkan, “terlepas dari apakah Amazon menang atau bahkan berpartisipasi dalam rantai pasokan Rx, entri potensial mereka berfungsi sebagai 'cairan ringan' yang sangat dibutuhkan untuk memicu transparansi dan perubahan yang diperlukan dalam dunia rantai pasokan dan harga obat Rx yang relatif rahasia.”

Namun, di tengah kebisingan yang sering melingkupi diskusi tentang Amazon, ancaman sebenarnya sebenarnya bisa berasal dari raksasa kesehatan UnitedHealth. UnitedHealth adalah asuransi kesehatan terbesar di negara itu dengan lebih dari 45 juta anggota AS. UnitedHealth telah lama mengejar strategi di mana ia berkembang menjadi pengeluaran obat dan perawatan pasien. Pada tahun 2007, UnitedHealth bergabung dengan CatamaranRx, pengelola manfaat farmasi (PBM) terbesar keempat saat itu, ke dalam PBM OptumRx. UnitedHealth akan mencapai pendapatan $200 miliar tahun ini. Ia memiliki lebih dari 400 pusat operasi dan klinik perawatan darurat, menjalankan praktik medis untuk 22.000 dokter di seluruh negeri, dan OptumRx mengisi lebih dari 100 juta resep per bulan.

Fitch Ratings menggemakan sentimen ini dalam sebuah laporan baru-baru ini: “Gabungan CVS dan Aetna…akan membuat perusahaan lebih mirip dengan pesaing terbesar Aetna di industri asuransi kesehatan, UnitedHealth.”

Efek Pasar Potensial dari Kesepakatan

Pengasuh Tradisional di bawah Tekanan

Bukan rahasia lagi bahwa bisnis rumah sakit mulai menjadi komoditas dan pendatang non-tradisional memperkenalkan opsi baru. Hal ini tercermin dalam jumlah kesepakatan pendanaan usaha terkait perawatan kesehatan, yang tumbuh 200% antara 2010 dan 2014. Proses baru yang didesain ulang sering berfokus pada memberikan perawatan kepada pasien, yang menarik jika dibandingkan dengan sistem rumah sakit usang yang membuat pasien lama menunggu. pegangan telepon dan tempat parkir yang ramai.

Oleh karena itu, dalam upaya untuk menurunkan premi, Aetna dan CVS bertujuan untuk merampingkan pembiayaan dan pengiriman dan perawatan—untuk mendapatkan rawat inap di hulu. CVS dan Aetna ingin pasien menerima perawatan dengan nyaman dan tepat waktu (perawatan berbasis nilai), berbeda dengan sistem fee-for-service saat ini, yang memberi insentif pada perawatan berdasarkan volume dan memicu melonjaknya biaya perawatan kesehatan. Tidak mengherankan, ini akan menjadi pukulan bagi rumah sakit seperti Tenet Healthcare, HCA Holdings, dan Community Health Systems.

Bahkan Charlie Martin, investor perawatan kesehatan terkenal, percaya bahwa rumah sakit akan hancur jika mereka tidak memikirkan kembali model mereka: “Setengah dari bisnis yang ada di sana akan hilang…Ini akan menjadi kehancuran yang belum pernah kita lihat sebelumnya. ”

Peningkatan Aktivitas Penggabungan

Tiga hari setelah pengumuman Aetna dan CVS, UnitedHealth membeli DaVita Medical Group), mengakuisisi 300 klinik dokter di seluruh negeri, seharga $4,9 miliar. Ini akan memperluas unit Optum UnitedHealth, yang sudah mencakup 30.000 dokter dalam jaringannya. Faktanya, UnitedHealth telah menghabiskan $ 14 miliar untuk transaksi pada tahun 2017 saja, memperoleh aset dan membangun keunggulannya. Namun, strateginya adalah melakukan akuisisi dengan ukuran yang wajar; kesepakatan terbesarnya adalah pembelian PBM Catamaran Corp senilai $13 miliar pada tahun 2015. Angka ini tidak signifikan, tetapi tidak ada artinya jika dibandingkan dengan merger CVS-Aetna. Menurut Profesor Craig Garthwaite dari Kellogg School of Management, menarik bahwa perusahaan asuransi mengintegrasikan pemberian perawatan ke dalam operasi mereka, berbeda dengan sistem kesehatan besar seperti Kaiser Permanente, yang telah mengarahkan anggota ke rumah sakit dan dokternya.

Diversifikasi yang mantap adalah strategi yang berhasil bagi UnitedHealth—mulai Agustus 2017, model terdiversifikasinya terbukti lebih tangguh daripada pesaingnya (lihat bagan di bawah).

Seperti disebutkan sebelumnya, UnitedHealth telah lama menjadi pemimpin dalam hal akuisisi strategis. Namun, kesepakatan CVS-Aetna dapat menyebabkan efek riak di industri. Jika berhasil, merger akan meninggalkan Express Scripts sebagai satu-satunya PBM besar yang tersisa yang tidak terikat pada perusahaan asuransi. Banyak yang berspekulasi bahwa lebih banyak kesepakatan lintas-industri diharapkan, sebagian karena lingkungan saat ini semakin mengkonsolidasikan fungsi—apakah itu menemui dokter, pembedahan, atau resep.

Tidak Jelas Bagaimana Ini Akan Mempengaruhi Pilihan dan Biaya Konsumen

Beberapa ahli percaya bahwa CVS dan Aetna akan memberikan kemudahan yang lebih besar kepada konsumen. Salah satu penganutnya adalah Gerald Kominski, direktur Pusat Penelitian Kebijakan Kesehatan UCLA. Dia menyatakan bahwa, "Ini mungkin mirip dengan maskapai yang membeli perusahaan mobil sewaan, sehingga dapat menawarkan penawaran paket kepada pelanggannya ... Ini adalah langkah berani yang lebih mungkin menguntungkan pelanggan." Tentu saja, kepemimpinan di CVS dan Aetna telah membuat pernyataan yang sama—bahwa merger dapat menyederhanakan masalah bagi pasien dan menurunkan biaya sendiri: “Saya pikir orang-orang benar-benar bingung… Mereka berkeliaran di sistem, banyak dokter , beberapa obat” kata CEO Aetna Mark Bertolini.

Namun, yang lain tidak setuju. Beberapa kritikus menyoroti fakta bahwa CEO Aetna yang akan keluar akan meraup $500 juta jika kesepakatan ditutup. Beberapa orang khawatir bahwa ekosistem perawatan kesehatan akan menyerupai kerajaan tertutup di mana konsumen terkunci ke dalam ekosistem apotek, dokter, dan klinik kesehatan yang terpisah tergantung pada penyedia asuransi mereka. Dan, karena individu sering mengubah rencana asuransi, B. Douglas Hoey, kepala eksekutif Asosiasi Apoteker Komunitas Nasional menegaskan bahwa "Anda mungkin terpental dari kerajaan ke kerajaan." Gerald Friedman, seorang ekonom kesehatan di University of Massachusetts Amherst, setuju: "Ini tidak baik untuk konsumen ... mereka akan beruntung karena tidak lebih buruk." Potensi merger untuk membatasi persaingan dan dengan demikian mengurangi pilihan konsumen mengarah pada spekulasi apakah Departemen Kehakiman (DOJ) akan memblokir kesepakatan tersebut. Meskipun merger vertikal secara historis dianggap kurang anti persaingan dibandingkan merger horizontal, pada November 2017 DOJ mencegah penggabungan vertikal AT&T dan Time Warner.

Tetap saja, Ahli Keuangan Toptal Jeffrey Mazer CFA, JD, percaya bahwa publik seharusnya “tidak terlalu khawatir tentang hal itu. Kita semua telah diajari bahwa pilihan selalu baik, tetapi dengan ekonomi perawatan kesehatan saat ini, itu belum tentu demikian…Saya dapat melihat beberapa aturan yang melekat pada penggabungan yang akan memungkinkan penyedia layanan kesehatan untuk memilih apotek, tetapi tidak apa pun yang akan menghalangi apa yang Aetna dan CVS coba lakukan.”

Kritik lebih lanjut berpendapat bahwa penghematan biaya yang diperoleh dari pembuat obat tidak akan diteruskan ke pelanggan, tinggal dengan perusahaan asuransi atau PBM, seperti yang terjadi dengan PBM Express Scripts dan lagu kebangsaan perusahaan asuransi. Seperti yang dikatakan oleh sebuah artikel LA Times, “Ini seperti dua hyena yang saling menggigit di atas sisa rusa kutub; tidak banyak yang tersisa untuk spesies lain setelah pertempuran kecil ini.”

Pikiran Perpisahan

Kesepakatan CVS-Aetna mungkin bukan yang pertama dari jenisnya, tetapi ini jelas merupakan bukti dari lanskap perawatan kesehatan yang berubah. Ini mungkin tidak revolusioner, tetapi brilian. Tentu saja, apakah visi pemotongan biaya operasional dan bantuan konsumen akan terwujud harus dilihat.

Seperti yang dikatakan oleh Pakar Keuangan Toptal William Plumer, “Waktu akan memberi tahu siapa yang menang di sini: konsumen atau raksasa perusahaan . Semoga keduanya. Langkah nomor satu adalah membuat 292.500 karyawan bergabung dengan rencana permainan.”