Todo lo que necesita saber sobre la fusión CVS-Aetna

Resumen ejecutivo

Introducción

Golosinas, cosmética… ¿y atención médica? En un acuerdo valorado en la friolera de $ 69 mil millones, su parada favorita, CVS Health Corp., planea comprar Aetna, Inc. Con más de 33 veces el ingreso neto final, Aetna "no está vendiendo exactamente en un momento de debilidad". Y, dado que la oferta es principalmente en efectivo, pondrá a prueba el balance de CVS. Sin embargo, si el acuerdo se lleva a cabo, fusionaría la cadena de farmacias más grande del país con una importante aseguradora de atención médica, lo que representaría uno de los acuerdos de atención médica más grandes de todos los tiempos y el mayor acuerdo en 2017. Coste MinuteClinics, que pronto ampliará sus tratamientos de bajo nivel.

La noticia del trato no fue inesperada; El presidente ejecutivo de CVS, Larry Merlo, calificó el acuerdo como una "evolución natural" de las dos compañías, ya que han sido "socios cercanos" durante varios años desde que CVS se convirtió en un PBM para los 22 millones de miembros de Aetna. Sigue los pasos de las fusiones horizontales propuestas entre competidores de la industria, las aseguradoras Aetna y Humana, Cigna y Anthem, que plantearon preocupaciones antimonopolio y fueron bloqueadas por un tribunal federal. Sin embargo, la empresa CVS-Aetna sería una fusión vertical entre empresas que hacen cosas diferentes dentro de la misma industria y, por lo tanto, es más probable que se apruebe. Muchos ven el movimiento como evidencia de un panorama de atención médica en transformación dada la mayor consolidación de la industria y la incertidumbre política sobre el futuro de los programas nacionales de atención médica.

Este artículo desglosa todo lo que necesita saber sobre el trato; le informaremos sobre las motivaciones detrás de la fusión, los posibles efectos en el mercado y los problemas pendientes.

Una estrategia defensiva: motivaciones detrás de la fusión Aetna-CVS

Reducir los costos operativos y ampliar los servicios en un entorno industrial incierto

En medio de la incertidumbre sobre la Ley del Cuidado de Salud a Bajo Precio y las posibles reducciones para programas gubernamentales como Medicare, las compañías de salud ahora están reevaluando sus planes comerciales y socios. Aetna y CVS no son diferentes, ya que buscan reducir los costos operativos y establecer una ventaja competitiva en este panorama.

Reducción de costos

Según el director ejecutivo de CVS, Larry Merlo, se espera que la fusión genere un ahorro de costos de $750 millones. Esto se debe, en parte, a que el panorama de las drogas involucra a muchos intermediarios. Los cinco jugadores principales incluyen: fabricantes de medicamentos, mayoristas, farmacias, aseguradoras y administradores de beneficios farmacéuticos (PBM). Los PBM sirven como intermediarios entre los fabricantes y las aseguradoras, y por lo general trabajan para los empleadores y los planes de salud para seleccionar qué medicamentos están cubiertos y negociar los descuentos. El sistema implica una red compleja de pagos y reembolsos, pero en última instancia, el acuerdo colocaría una farmacia, una aseguradora y PBM bajo un mismo techo. En pocas palabras, el beneficio obvio es que mantendría gran parte del dinero cambiando de manos bajo la misma empresa matriz. El proceso desde la fabricación hasta el consumidor se ilustra a continuación.

Si se cierra el trato, CVS controlaría cada paso, excepto la investigación y el desarrollo de medicamentos reales y el mayorista de medicamentos, que envía medicamentos a farmacias y hospitales. El experto en finanzas de Toptal, Sebastian Fainbraun, opina: “CVS con su MinuteClinic ofrece una alternativa económica a la medicina rápida, así como un proceso de prescripción simplificado: se trata de ahorrar costos, por lo que Amazon no es relajante por ahora. Más aún, CVS también puede entrar en el negocio de las entregas. Tener un dueño de una compañía de seguros es clave”.

Servicios ampliados a través de clínicas comunitarias como ventaja competitiva

El acuerdo ayudaría a aprovechar las 9,700 tiendas físicas de CVS para mejorar el acceso a la atención preventiva y minimizar las costosas visitas a la sala de emergencias para los miembros de Aetna. Actualmente, CVS opera 1100 MinuteClinics que ofrecen servicios básicos como vacunas contra la gripe y exámenes físicos. Estos servicios, en combinación con los datos de los registros médicos de Aetna, ofrecerían a los consumidores ciertos servicios preventivos de forma gratuita y pondrían a disposición ciertos medicamentos en las farmacias de CVS. Por lo tanto, las MinuteClinics se convertirían en ubicaciones clave donde los clientes de Aetna y los clientes de los rivales pueden recibir atención de bajo nivel. El objetivo es ayudar a las personas a realizar ahorros yendo a una tienda minorista para tratar síntomas menores o monitorear su salud, transformando la forma en que se brinda la atención.

Al centrarse en la atención preventiva y minimizar los servicios hospitalarios, que generan al menos el 70 % del costo médico, se puede minimizar el costo total de la atención y diferenciarlos en el mercado. CVS también planea eventualmente brindar atención a los hogares de los clientes como un método para ahorrar el dinero de las primas que pagan los clientes de Aetna, los empleadores y las personas cubiertas por Medicare y Medicaid.

Con respecto a la huella, CVS actualmente opera 10,000 farmacias en todo el país, que se encuentran dentro de las 5 millas del 71% de la población del país. En aras de la comparación, solo el 34% de los hogares de EE. UU. se encuentran dentro de las 5 millas de una tienda Whole Foods propiedad de Amazon.

Aún así, insisten los escépticos, esta estrategia podría no tener éxito en la ejecución. Los obstáculos incluyen una importante inversión monetaria y de tiempo para transformar las farmacias en un entorno médico creíble. Sus habilidades “se verán obstaculizadas por una gran carga de deuda, una enorme curva de aprendizaje y un complicado proceso de integración”. Otros desconfían de si la atención será inconexa y de calidad inferior. Como dice Greg Burke, del United Hospital Fund, "Probablemente sería inquietante para las personas que vienen a comprar calcetines que alguien con la cabeza sangrando venga a recibir puntos". Y, como señalan los críticos, al comparar el total de clínicas de CVS con aquellas con MinuteClinics, el panorama parece menos halagüeño (ver Gráfico 1).

Según el experto en finanzas de Toptal, Sebastian Fainbraun, “el acuerdo será más transformador para Aetna, ya que les brindará mejores precios para los medicamentos, un canal directo para atención rápida y otro punto de contacto con el consumidor. Para CVS, es un salvavidas porque Walgreens, Walmart y Amazon comerán su almuerzo”. En 2016, tres cuartas partes de las ventas minoristas de CVS (por un total de $81 mil millones en ingresos), incluidas tiendas, sitios web de farmacias en línea y operaciones de farmacias de atención a largo plazo, provinieron de la venta de medicamentos recetados. Y el negocio de beneficios farmacéuticos ha estado creciendo a un ritmo más rápido que el negocio minorista, saltando un 20 % en 2016 en comparación con el 13 % de las operaciones minoristas.

A pesar de las amenazas de Amazon, la verdadera carrera es contra UnitedHealth

Todo el mundo habla de Amazon como un cambio de juego, y por una buena razón. Amazon ha establecido el dominio y ha eliminado a los titulares en publicaciones, electrónica de consumo, servicios en la nube y, más recientemente, alimentos, con su adquisición de Whole Foods. A principios de este año, Amazon indicó que estaba considerando ingresar a la industria farmacéutica, lo que envió acciones de intermediarios farmacéuticos al sur. Amazon ha obtenido licencias que le permiten vender medicamentos, entre otros artículos, en 12 estados. Es posible que se aseguraran para permitir la venta de dispositivos médicos. Sin embargo, los analistas sospechan que puede tener ambiciones más grandes, lo que hace que CVS y Aetna unan fuerzas y establezcan su punto de apoyo para contrarrestar a un competidor despiadado.

Aunque Amazon podría afectar potencialmente a cualquier parte de la cadena de suministro farmacéutica, la analista de Leerink Partners, Ana Gupte, cree que es más amenazante para las cadenas de farmacias minoristas como Walgreens, CVS y Walmart. Esto se debe a que Amazon está configurado para adquirir clientes de pago en efectivo y pedidos por correo, y luego eventualmente pasar al negocio de administración de beneficios de farmacia y farmacia minorista.

Aún así, hay escépticos sobre la capacidad de Amazon para dominar el espacio. Después de todo, el negocio de las drogas está muy regulado y no es particularmente transparente. De hecho, Amazon ha tenido dificultades para superar las barreras de entrada en otros mercados altamente regulados, como la distribución de alcohol. El experto en finanzas de Toptal, William Plumer, está de acuerdo, ya que "el cuidado de la salud es un espacio complicado y no es tan simple como utilizar la plataforma de 'apuntar y hacer clic' de comercio electrónico para compras de atención médica". Plumer agrega: "Independientemente de si Amazon gana o incluso participa en la cadena de suministro de Rx, su entrada potencial sirve como un 'líquido más ligero' muy necesario para generar la transparencia y el cambio necesarios en el mundo relativamente secreto de la cadena de suministro de Rx y el precio de los medicamentos".

Sin embargo, en medio del ruido que a menudo rodea la discusión sobre Amazon, la verdadera amenaza podría provenir del gigante de la salud UnitedHealth. UnitedHealth es la aseguradora de salud más grande del país con más de 45 millones de miembros en los EE. UU. UnitedHealth lleva mucho tiempo siguiendo una estrategia en la que se expande a la dispensación de medicamentos y el tratamiento de pacientes. En 2007, UnitedHealth se fusionó con CatamaranRx, el entonces cuarto administrador de beneficios farmacéuticos (PBM) más grande, en su OptumRx PBM. UnitedHealth está listo para alcanzar $ 200 mil millones en ingresos este año. Posee más de 400 centros de cirugía y clínicas de atención de urgencia, administra prácticas médicas para 22,000 médicos en todo el país y OptumRx surte más de 100 millones de recetas por mes.

Fitch Ratings se hizo eco de este sentimiento en un informe reciente: "Una combinación de CVS y Aetna... haría que la compañía se pareciera más al mayor competidor de Aetna en la industria de seguros de salud, UnitedHealth".

Efectos potenciales del acuerdo en el mercado

Cuidadores tradicionales bajo presión

No es ningún secreto que el negocio de los hospitales está comenzando a convertirse en un producto básico y que los participantes no tradicionales están introduciendo nuevas opciones. Esto se refleja en la cantidad de acuerdos de financiación de riesgo relacionados con la atención médica, que creció un 200 % entre 2010 y 2014. Los procesos nuevos y rediseñados a menudo se enfocan en brindar atención al paciente, lo cual es atractivo en comparación con los sistemas hospitalarios obsoletos que someten a los pacientes a largas retenciones telefónicas y estacionamientos llenos de gente.

Por lo tanto, en un intento por reducir las primas, Aetna y CVS tienen como objetivo optimizar el financiamiento, la prestación y la atención, para adelantarse a la hospitalización. CVS y Aetna quieren que los pacientes reciban atención conveniente y oportuna (atención basada en el valor), en contraste con el actual sistema de pago por servicio, que incentiva el tratamiento por volumen y aumenta los costos de atención médica. Como era de esperar, esto será un duro golpe para hospitales como Tenet Healthcare, HCA Holdings y Community Health Systems.

Incluso Charlie Martin, notorio inversionista en atención médica, cree que los hospitales están condenados si no reconsideran su modelo: “La mitad de los negocios que están ahí van a desaparecer… Esto va a ser una paliza como nunca antes habíamos visto. ”

Aumento de la actividad de fusiones

Tres días después del anuncio de Aetna y CVS, UnitedHealth compró DaVita Medical Group), adquiriendo sus clínicas de 300 médicos en todo el país, por $4.9 mil millones. Esto ampliará la unidad Optum de UnitedHealth, que ya incluye 30.000 médicos en su red. De hecho, UnitedHealth ha gastado $14 mil millones en acuerdos solo en 2017, adquiriendo activos y estableciendo su ventaja. Sin embargo, su estrategia ha sido realizar adquisiciones de tamaño razonable; su mayor acuerdo fue la compra de PBM Catamaran Corp por $ 13 mil millones en 2015. Esta cifra no es insignificante, pero palidece en comparación con la fusión CVS-Aetna. Según el profesor Craig Garthwaite de Kellogg School of Management, es interesante que sean las aseguradoras las que integren la prestación de atención en sus operaciones, en contraste con los grandes sistemas de salud como Kaiser Permanente, que ha estado dirigiendo a los miembros a sus hospitales y médicos.

La diversificación constante es una estrategia que ha tenido éxito para UnitedHealth: en agosto de 2017, su modelo diversificado estaba demostrando ser más resistente que sus competidores (consulte el gráfico a continuación).

Como se señaló anteriormente, UnitedHealth ha sido durante mucho tiempo el líder en términos de adquisiciones estratégicas. Sin embargo, el acuerdo CVS-Aetna podría causar un efecto dominó en la industria. Si tiene éxito, la fusión dejará a Express Scripts como el único gran PBM restante que no está vinculado a una aseguradora. Muchos especulan que se esperan más acuerdos entre industrias, en parte porque el entorno actual está consolidando cada vez más funciones, ya sea para ver médicos, cirugía o recetas.

No está claro cómo afectará la elección y los costos del consumidor

Algunos expertos creen que CVS y Aetna brindarán mayor comodidad a los consumidores. Uno de esos creyentes es Gerald Kominski, director del Centro de Investigación de Políticas de Salud de la UCLA. Sostiene que, "Podría ser similar a una aerolínea que compra una empresa de alquiler de automóviles, para que pueda ofrecer ofertas de paquetes a sus clientes... Este es un movimiento audaz que es más probable que beneficie a los clientes". Por supuesto, los líderes de CVS y Aetna han estado haciendo las mismas afirmaciones: que la fusión puede simplificar las cosas para los pacientes y reducir los gastos de bolsillo: "Creo que realmente la gente está confundida... Están deambulando por el sistema, varios médicos , múltiples medicamentos”, dijo el director ejecutivo de Aetna, Mark Bertolini.

Sin embargo, otros no están de acuerdo. Algunos críticos destacan el hecho de que el director general saliente de Aetna obtendría 500 millones de dólares si se cierra el trato. A algunos les preocupa que el ecosistema de atención médica se asemeje a reinos aislados donde los consumidores están encerrados en ecosistemas separados de farmacias, médicos y clínicas de atención médica según su proveedor de seguros. Y, dado que las personas a menudo cambian de planes de seguro, B. Douglas Hoey, director ejecutivo de la Asociación Nacional de Farmacéuticos Comunitarios, insiste en que “usted puede ser rebotado de un reino a otro”. Gerald Friedman, economista de atención médica de la Universidad de Massachusetts Amherst, está de acuerdo: "Esto no es bueno para los consumidores... tendrán suerte de no estar peor". El potencial de la fusión para limitar la competencia y, por lo tanto, disminuir las opciones de los consumidores genera especulaciones sobre si el Departamento de Justicia (DOJ) bloqueará el acuerdo. Si bien históricamente las fusiones verticales se han considerado menos anticompetitivas que las horizontales, en noviembre de 2017 el Departamento de Justicia impidió la fusión vertical de AT&T y Time Warner.

Aún así, el experto en finanzas de Toptal, Jeffrey Mazer CFA, JD, cree que el público “no debería preocuparse demasiado por eso. A todos nos han enseñado que la elección siempre es buena, pero con la economía actual de la atención médica, ese no es necesariamente el caso... Podría ver alguna regla adjunta a la fusión que permitiría a los proveedores de atención médica elegir farmacias, pero nada que bloquee lo que Aetna y CVS están tratando de hacer”.

Los críticos sostienen además que los ahorros de costos obtenidos de los fabricantes de medicamentos no se transferirán a los clientes, sino que se quedarán con las aseguradoras o PBM, tal como sucedió con PBM Express Scripts y la aseguradora Anthem. Como dice un artículo de LA Times, “Esto se parecía a dos hienas que se mordían la una a la otra sobre sobras de ñus; no queda mucho para ninguna otra especie después de estas escaramuzas”.

pensamientos de despedida

Es posible que el acuerdo CVS-Aetna no sea el primero de su tipo, pero sin duda es evidencia de un panorama cambiante en el cuidado de la salud. Puede que no sea revolucionario, pero es brillante. Por supuesto, está por ver si se realizarán las visiones de reducción de costos operativos y ayuda al consumidor.

Como dice el experto en finanzas de Toptal, William Plumer: “El tiempo dirá quién gana aquí: el consumidor o el gigante corporativo . Ojalá ambos. El paso número uno es lograr que los 292 500 empleados se unan al plan de juego”.