CVS-Aetna Birleşmesi Hakkında Bilmeniz Gereken Her Şey

Yönetici Özeti

Tanıtım

Şeker, kozmetik… ve tıbbi bakım? 69 milyar dolarlık devasa bir anlaşmada, favori durağınız CVS Health Corp., Aetna, Inc.'i satın almayı planlıyor. Net gelirin 33 katı geride kalan Aetna, "tam olarak bir zayıflık anında satış yapmıyor." Ve teklif çoğunlukla nakit olduğu için CVS bilançosunu zorlayacaktır. Ancak anlaşma gerçekleşirse, ülkenin en büyük eczane zincirini, tüm zamanların en büyük sağlık anlaşmalarından birini ve 2017'nin en büyük anlaşmasını temsil eden büyük bir sağlık sigortası şirketiyle birleştirecek. Ortaklık, CVS'nin mevcut 1.100 düşük fiyattan yararlanacak. Düşük seviyeli tedavilerini yakında genişletecek olan MinuteClinics'e mal oldu.

Anlaşma haberi beklenmedik değildi; CVS CEO'su Larry Merlo, CVS'nin Aetna'nın 22 milyon üyesi için bir PBM haline gelmesinden bu yana birkaç yıldır “yakın ortaklar” oldukları için anlaşmayı iki şirketin “doğal evrimi” olarak nitelendirdi. Sektördeki rakipler (sigorta şirketleri Aetna ve Humana, Cigna ve Anthem) arasında önerilen ve antitröst endişelerini artıran ve bir federal mahkeme tarafından engellenen yatay birleşmelerin hemen ardından geldi. Bununla birlikte, CVS-Aetna girişimi aynı sektörde farklı işler yapan şirketler arasında dikey bir birleşme olacaktır ve bu nedenle onaylanma olasılığı daha yüksektir. Pek çok kişi, artan endüstri konsolidasyonu ve ulusal sağlık programlarının geleceğine ilişkin siyasi belirsizlik göz önüne alındığında, bu hareketi sağlık hizmeti ortamının dönüşümünün kanıtı olarak görüyor.

Bu makale, anlaşma hakkında bilmeniz gereken her şeyi özetlemektedir; birleşmenin arkasındaki motivasyonlar, olası piyasa etkileri ve öne çıkan sorunlar hakkında sizi bilgilendireceğiz.

Bir Savunma Stratejisi: Aetna-CVS Birleşmesinin Arkasındaki Motivasyonlar

Belirsiz Bir Endüstri Ortamında Operasyonel Maliyetlerin Azaltılması ve Hizmetlerin Genişletilmesi

Uygun Bakım Yasası üzerindeki belirsizliğin ve Medicare gibi hükümet programlarının olası indirimlerinin ortasında, sağlık şirketleri şimdi iş planlarını ve ortaklarını yeniden gözden geçiriyor. Aetna ve CVS, operasyonel maliyetleri düşürmeye ve bu ortamda rekabet avantajı sağlamaya çalıştıkları için farklı değiller.

Maliyet düşürme

CVS CEO'su Larry Merlo'ya göre, birleşmenin 750 milyon dolarlık maliyet tasarrufu sağlaması bekleniyor. Bu kısmen, uyuşturucu ortamının çok sayıda aracıyı içermesinden kaynaklanmaktadır. Beş büyük oyuncu şunları içerir: ilaç üreticileri, toptancılar, eczaneler, sigortacılar ve eczane fayda yöneticileri (PBM'ler). PBM'ler, üreticiler ve sigortacılar arasında aracı görevi görür, genellikle işverenler ve sağlık planları için hangi ilaçların kapsanacağını seçmek ve indirimleri müzakere etmek için çalışır. Sistem, karmaşık bir ödeme ve indirim ağını içerir, ancak sonuçta anlaşma bir eczane, sigortacı ve PBM'yi tek bir çatı altında toplayacaktır. Basitçe söylemek gerekirse, bariz faydası, paranın çoğunun aynı ana şirket altında el değiştirmesini sağlayacak olmasıdır. Üretimden tüketiciye kadar olan süreç aşağıda gösterilmiştir.

Anlaşma kesinleşirse, CVS, asıl ilaç Ar-Ge'si ve ilaçları eczanelere ve hastanelere sevk eden ilaç toptancısı dışındaki her adımı kontrol edecek. Toptal Finans Uzmanı Sebastian Fainbraun konuya ağırlık veriyor: “MinuteClinic ile CVS, hızlı ilaca ucuz bir alternatif ve basitleştirilmiş bir reçete süreci sağlıyor; her şey maliyet tasarrufuyla ilgili, bu yüzden Amazon şimdilik gevşetici değil. Dahası, CVS teslimat işine de girebilir. Bir sigorta şirketi sahibine sahip olmak çok önemlidir.”

Rekabet Avantajı Olarak Toplum Klinikleri Yoluyla Genişletilmiş Hizmetler

Anlaşma, önleyici bakıma erişimi iyileştirmek ve Aetna üyeleri için pahalı acil servis ziyaretlerini en aza indirmek için CVS'nin 9.700 tuğla ve harç mağazasından yararlanmaya yardımcı olacak. Şu anda CVS, grip aşıları ve fizik muayene gibi temel hizmetler sunan 1100 MinuteClinics işletmektedir. Bu hizmetler, Aetna'nın tıbbi kayıtlarından elde edilen verilerle birlikte, tüketicilere belirli önleyici hizmetleri ücretsiz olarak sunacak ve belirli ilaçları CVS eczanelerinde kullanıma sunacaktır. Böylece MinuteClinics, Aetna müşterilerinin ve rakiplerinin müşterilerinin düşük seviyeli bakım alabilecekleri kilit konumlar haline gelecek. Amaç, bireylerin küçük semptomları tedavi etmek veya sağlıklarını izlemek için bir perakende mağazasına giderek, bakımın sunulma şeklini değiştirerek tasarruf etmelerine yardımcı olmaktır.

Tıbbi maliyetin en az %70'ini oluşturan önleyici bakıma odaklanarak ve hastane hizmetlerini en aza indirerek, toplam bakım maliyeti en aza indirilebilir ve bunları piyasada farklılaştırabilir. CVS ayrıca, Aetna müşterileri, işverenler ve Medicare ve Medicaid kapsamındaki kişiler tarafından ödenen prim dolarından tasarruf etmenin bir yöntemi olarak, sonunda müşterilerin evlerine bakım hizmeti sunmayı da planlıyor.

Ayak izi ile ilgili olarak, CVS şu anda ülke çapında, ülke nüfusunun %71'inin 5 mil yakınında bulunan 10.000 eczane işletiyor. Karşılaştırma amacıyla, ABD'deki hanelerin yalnızca %34'ü Amazon'un sahip olduğu Whole Foods mağazasının 5 mil yakınında.

Yine de şüpheciler, bu stratejinin uygulamada başarılı olmayabileceği konusunda ısrar ediyor. Engeller, eczaneleri güvenilir bir tıbbi ortama dönüştürmek için önemli miktarda para ve zaman yatırımı içerir. Yetenekleri “ağır bir borç yükü, devasa bir öğrenme eğrisi ve zorlu bir entegrasyon süreci tarafından engellenecek.” Diğerleri, bakımın ayrık ve standartın altında olup olmayacağı konusunda ihtiyatlı. United Hospital Fund'dan Greg Burke'ün dediği gibi, "Çorap almak için gelen ve kafası kanayan birinin dikiş attırması muhtemelen rahatsız edici olacaktır." Ve eleştirmenlerin de belirttiği gibi, toplam CVS kliniklerini MinuteClinics'li kliniklerle karşılaştırırken, tablo daha az pembe görünüyor (bkz. Tablo 1).

Toptal Finans Uzmanı Sebastian Fainbraun'a göre, "Anlaşma Aetna için daha dönüştürücü olacak çünkü onlara ilaçlar için daha iyi fiyatlandırma, hızlı bakım için doğrudan bir kanal ve tüketiciyle başka bir temas noktası sağlayacak. CVS için bu bir can simidi çünkü Walgreens, Walmart ve Amazon öğle yemeğini yiyecek.” 2016 yılında, mağazalar, çevrimiçi eczane web siteleri ve uzun süreli bakım eczane operasyonları dahil olmak üzere CVS'nin perakende satışlarının dörtte üçü (toplam 81 milyar dolar gelir), reçeteli ilaçların satışından geldi. Eczane-faydaları işi perakende işinden daha hızlı büyüyor ve 2016'da perakende operasyonları için %13'e kıyasla %20 sıçradı.

Amazon'dan Gelen Tehditlere Rağmen Gerçek Yarış UnitedHealth'e Karşı

Herkes Amazon'u oyunun kurallarını değiştiren bir unsur olarak tartışıyor ve bunun iyi bir nedeni var. Amazon, Whole Foods'u satın almasıyla yayıncılık, tüketici elektroniği, bulut hizmetleri ve en son olarak gıdada hakimiyet kurdu ve yerleşikleri ortadan kaldırdı. Bu yılın başlarında Amazon, güneye ilaç aracı stokları gönderen ilaç endüstrisine girmeyi düşündüğünü belirtmişti. Amazon, diğer ürünlerin yanı sıra 12 eyalette uyuşturucu satmasına izin veren lisanslar aldı. Bunların tıbbi cihazların satışına izin vermek için emniyete alınmış olması muhtemeldir. Ancak analistler, CVS ve Aetna'nın güçlerini birleştirmesine ve acımasız bir rakibe karşı koymak için bir dayanak oluşturmasına neden olarak daha büyük emelleri olabileceğinden şüpheleniyor.

Amazon, farmasötik tedarik zincirinin herhangi bir bölümünü potansiyel olarak etkileyebilse de, Leerink Partners analisti Ana Gupte, bunun Walgreens, CVS ve Walmart gibi perakende eczane zincirlerini en çok tehdit ettiğine inanıyor. Bunun nedeni, Amazon'un nakit ödemeli ve postayla sipariş veren müşteriler edinmeye ve ardından sonunda eczane faydaları yöneticisine ve perakende eczane işine geçmeye ayarlanmış olmasıdır.

Yine de, Amazon'un uzaya hakim olma yeteneği konusunda şüpheciler var. Ne de olsa, ilaç işi yüksek düzeyde denetime tabidir ve özellikle şeffaf değildir. Aslında Amazon, alkol dağıtımı gibi yüksek düzeyde düzenlenmiş diğer pazarlara giriş engellerini aşmada zorluk yaşadı. Toptal Finans Uzmanı William Plumer, “Sağlık hizmetleri karmaşık bir alandır ve e-Ticaret'in sağlık hizmetleri satın almaları için 'göster ve tıkla' platformunu kullanmak kadar basit değil” diyerek aynı fikirde. Plumer, "Amazon'un Rx tedarik zincirinde kazanmasına ve hatta katılmasına bakılmaksızın, potansiyel girişleri, Rx tedarik zincirinin ve ilaç fiyatlandırmasının nispeten gizli dünyasında ihtiyaç duyulan şeffaflığı ve değişimi tetiklemek için çok ihtiyaç duyulan "daha hafif sıvı" olarak hizmet ediyor."

Bununla birlikte, genellikle Amazon tartışmalarını çevreleyen gürültünün ortasında, gerçek tehdit aslında sağlık devi UnitedHealth'ten olabilir. UnitedHealth, 45 milyondan fazla ABD üyesiyle ülkenin en büyük sağlık sigortacısıdır. UnitedHealth uzun süredir ilaç dağıtımına ve hasta tedavisine doğru genişlediği bir strateji izliyor. 2007'de UnitedHealth, o zamanlar dördüncü en büyük eczane fayda yöneticisi (PBM) olan CatamaranRx ile OptumRx PBM'sinde birleşti. UnitedHealth'in bu yıl geliri 200 milyar dolara ulaşacak. 400'den fazla cerrahi merkezi ve acil bakım kliniğine sahiptir, ülke çapında 22.000 doktor için tıbbi uygulamalar yürütür ve OptumRx ayda 100 milyondan fazla reçete doldurur.

Fitch Ratings, yakın tarihli bir raporda bu duyguyu tekrarladı: “Birleştirilmiş bir CVS ve Aetna… şirketi Aetna'nın sağlık sigortası endüstrisindeki en büyük rakibi UnitedHealth'e daha çok benzetir.”

Anlaşmanın Potansiyel Piyasa Etkileri

Baskı Altında Geleneksel Bakıcılar

Hastane işinin metalaşmaya başladığı ve geleneksel olmayan şirketlerin yeni seçenekler sunduğu bir sır değil. Bu, 2010 ile 2014 arasında %200 büyüyen sağlıkla ilgili girişim finansmanı anlaşmalarının sayısına yansır. Yeni, yeniden tasarlanmış süreçler genellikle hastaya bakım sağlamaya odaklanır, bu da hastaları uzun süreli bakıma maruz bırakan eski hastane sistemleriyle karşılaştırıldığında daha çekicidir. telefon tutucular ve kalabalık park yerleri.

Bu nedenle, primleri düşürmek amacıyla Aetna ve CVS, hastaneye yatış akışını sağlamak için finansmanı, teslimatı ve bakımı düzenlemeyi hedefliyor. CVS ve Aetna, tedaviyi hacme göre teşvik eden ve sağlık bakım maliyetlerini hızla artıran mevcut hizmet başına ücret sisteminin aksine, hastaların uygun ve zamanında (değer temelli bakım) bakım almasını istiyor. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, bu Tenet Healthcare, HCA Holdings ve Community Health Systems gibi hastanelere bir darbe olacak.

Kötü şöhretli sağlık yatırımcısı Charlie Martin bile, modellerini yeniden düşünmezlerse hastanelerin sonunun geldiğine inanıyor: “Orada olan işlerin yarısı ortadan kalkacak… Bu, daha önce hiç görmediğimiz bir yıkım olacak. ”

Artan Birleşme Etkinliği

Aetna ve CVS duyurusundan üç gün sonra UnitedHealth, DaVita Medical Group'u satın alarak ülke çapında 300 doktorlu kliniklerini 4.9 milyar dolara satın aldı. Bu, ağında halihazırda 30.000 doktor bulunan UnitedHealth'in Optum birimini genişletecek. Aslında, UnitedHealth sadece 2017'de anlaşmalara 14 milyar dolar harcadı, varlıkları satın aldı ve avantajını sağladı. Bununla birlikte, stratejisi makul büyüklükte satın almalar yapmak olmuştur; en büyük anlaşması, 2015 yılında 13 milyar dolara PBM Catamaran Corp'u satın almasıydı. Bu rakam önemsiz değil, ancak CVS-Aetna birleşmesiyle karşılaştırıldığında sönük kalıyor. Kellogg School of Management'tan Profesör Craig Garthwaite'e göre, üyelerini hastanelerine ve doktorlarına yönlendiren Kaiser Permanente gibi büyük sağlık sistemlerinin aksine, sigortacıların bakım sunumunu operasyonlarına entegre etmeleri ilginç.

Sürekli çeşitlendirme, UnitedHealth için başarılı olmuş bir stratejidir—Ağustos 2017 itibariyle, çeşitlendirilmiş modeli rakiplerinden daha dayanıklı olduğunu kanıtlıyordu (aşağıdaki tabloya bakın).

Daha önce belirtildiği gibi, UnitedHealth stratejik satın almalar açısından uzun süredir liderdir. Ancak CVS-Aetna anlaşması sektörde bir dalgalanma etkisi yaratabilir. Başarılı olursa, birleşme bir sigortacıya bağlı olmayan tek büyük PBM olarak Express Scripts'i bırakacaktır. Birçoğu, kısmen mevcut ortamın giderek artan şekilde işlevleri konsolide etmesi nedeniyle, daha fazla sektörler arası anlaşmanın beklendiğini düşünüyor - doktorlar, ameliyatlar veya reçeteler gibi.

Tüketici Seçimini ve Maliyetleri Nasıl Etkileyeceği Belirsiz

Bazı uzmanlar CVS ve Aetna'nın tüketicilere daha fazla kolaylık sağlayacağına inanıyor. Böyle bir inanan, UCLA Sağlık Politikası Araştırma Merkezi direktörü Gerald Kominski'dir. “Müşterilerine paket fırsatlar sunabilmesi için bir araba kiralama şirketi satın alan bir havayoluna benzer olabilir… Bu, müşterilere fayda sağlama olasılığı daha yüksek olan cesur bir harekettir” dedi. Elbette, CVS ve Aetna'daki liderler aynı iddialarda bulunuyorlar - birleşmenin hastalar için sorunları basitleştirebileceği ve cepten çıkan maliyetleri azaltabileceği: "Bence insanların kafası gerçekten karışık...Sistemde dolaşıyorlar, birden fazla doktor , birden fazla ilaç” dedi Aetna CEO'su Mark Bertolini.

Ancak diğerleri aynı fikirde değil. Bazı eleştirmenler, anlaşma kapanırsa Aetna'nın giden CEO'sunun 500 milyon dolar kazanacağı gerçeğinin altını çiziyor. Bazıları, sağlık ekosisteminin, tüketicilerin sigorta sağlayıcılarına bağlı olarak eczaneler, doktorlar ve sağlık kliniklerinden oluşan ayrı ekosistemlere kilitlendiği sessiz krallıklara benzeyeceğinden endişe duyuyor. Ve bireyler sigorta planlarını sıklıkla değiştirdiğinden, Ulusal Serbest Eczacılar Birliği'nin genel müdürü B. Douglas Hoey, “krallıktan krallığa sıçrayabilirsiniz” konusunda ısrar ediyor. Massachusetts Amherst Üniversitesi'nden sağlık ekonomisti Gerald Friedman da aynı fikirde: "Bu tüketiciler için iyi değil... Birleşmenin rekabeti sınırlama ve dolayısıyla tüketici seçimini azaltma potansiyeli, Adalet Bakanlığı'nın (DOJ) anlaşmayı engelleyip engellemeyeceği konusunda spekülasyonlara yol açıyor. Tarihsel olarak dikey birleşmeler yatay birleşmelerden daha az rekabete aykırı olarak görülse de, DOJ Kasım 2017'de AT&T ve Time Warner'ın dikey birleşmesini engelledi.

Yine de Toptal Finans Uzmanı Jeffrey Mazer CFA, JD, halkın “bu konuda fazla endişelenmemesi gerektiğine” inanıyor. Hepimize seçimin her zaman iyi olduğu öğretildi, ancak mevcut sağlık bakımı ekonomisiyle, durum böyle değil…Birleşmeye bağlı, sağlık hizmeti sağlayıcılarının eczaneleri seçmesine izin verecek bazı kurallar görebiliyordum, ancak bunu engelleyecek hiçbir şey değil Aetna ve CVS'nin yapmaya çalıştığı şey."

Eleştirmenler ayrıca, ilaç üreticilerinden elde edilen maliyet tasarruflarının, tıpkı PBM Express Scripts ve sigortacı Anthem'de olduğu gibi, sigortacılar veya PBM'lerde kalan müşterilere aktarılmayacağını iddia ediyor. Bir LA Times makalesinin dediği gibi, “Bu, antilop artıkları üzerinde birbirine yapışan iki sırtlana benziyordu; Bu çarpışmalardan sonra başka hiçbir türe fazla bir şey kalmıyor.”

Ayrılık Düşünceleri

CVS-Aetna anlaşması türünün ilk örneği olmayabilir, ancak kesinlikle değişen sağlık hizmeti ortamının kanıtıdır. Devrim niteliğinde olmayabilir, ama harika. Tabii ki, operasyonel maliyet düşürme ve tüketiciye yardımcı vizyonların gerçekleşip gerçekleşmeyeceği görülecektir.

Toptal Finans Uzmanı William Plumer'ın dediği gibi, “Burada kimin kazanacağını zaman gösterecek: tüketici mi yoksa kurumsal dev . Umarım ikisi de. Birinci adım, 292.500 çalışanın tamamını oyun planına dahil etmektir.”