Empresas Digitais e a Avaliação de Ativos Intangíveis

As regras atuais de orientação contábil não capturam com muita precisão os direcionadores de valor das empresas digitais. Pelo menos não tão bem quanto para os tipos tradicionais de empresas de bens físicos. Avaliar ativos para uma empresa de bens físicos é bastante simples - pegue o ativo fixo e deprecie-o em uma linha reta por x anos.

Mas o que você faz quando seu investimento em ativos é principalmente de natureza intangível, como software, patentes e nomes de marcas? Através do meu trabalho em finanças e estratégia, tenho visto essas questões ganharem relevância, devido ao movimento em direção a uma economia digital e ao aumento do destaque que as empresas de tecnologia têm em nossas vidas e, de fato, no mercado de ações. Por exemplo, veja a Alphabet - controladora do Google - que registrou uma perda operacional de US$ 1,3 bilhão em 2019 em projetos lunares que classifica como "outras apostas" em sua linha de ganhos. Como um investidor discernível na Alphabet pode avaliar tais despesas, em comparação com uma empresa semelhante que comprou um novo armazém?

Com base na minha experiência na equipe da PwC Transaction Services, explicarei por que isso é um problema e minhas ideias sobre como corrigi-lo. Vou explicar como algumas das maneiras recentes pelas quais as empresas digitais estão sendo avaliadas e comparadas introduziram desafios inerentes às demonstrações financeiras e à contabilidade. Em seguida, oferecerei recomendações para a área de orientação financeira e relatórios, para que o valor das empresas digitais seja capturado com precisão.

A Indústria Digital: Relatório Financeiro e Estrutura de Avaliação

Nos últimos 10 a 20 anos, vimos uma proliferação de empresas de tecnologia e digitais na economia dos EUA e testemunhamos uma mudança de empresas que fornecem bens físicos para empresas que fornecem informações, bens digitais e serviços.

As empresas que estou pensando incluem Disney, Netflix, Facebook, Google, LinkedIn e muito mais. Fora desse reino digital, as empresas, em geral, estão investindo cada vez mais em ativos intangíveis, como tecnologia, software, clientes e marcas, em vez de apenas ativos físicos e propriedades, instalações e equipamentos. De fato, uma parcela significativa dos balanços corporativos das empresas passou a ser composta por ativos intangíveis, versus ativos físicos. Considerando que há 30 anos este não era o caso. Há agora uma diferença de aproximadamente 5% entre os dois na América corporativa.

Taxa de investimento por tipo de ativo como porcentagem do PIB do setor privado

Essa mudança para o digital introduziu novos modelos de negócios e estratégias de monetização. Isso criou novos fluxos de receita, possibilidades de compartilhamento de informações, ganhos de eficiência e produtividade e, posteriormente, maior lucratividade e penetração no mercado. Os clientes, por sua vez, se beneficiaram com uma ênfase maior na melhoria do atendimento ao cliente e na responsabilidade pela satisfação com bens e serviços.

A transformação digital, no entanto, aumentou os desafios e as complexidades da tomada de decisões financeiras, relatórios financeiros e perspectivas de orientação contábil nas quais investidores e participantes do mercado baseiam suas decisões de mercado de capitais. Isso levanta a seguinte questão: a estrutura atual captura com precisão o valor dessas empresas e os ativos intangíveis dos quais elas dependem tanto?

Como é Realizada a Avaliação de Ativos Intangíveis?

Os métodos tradicionais de avaliação de empresas baseiam-se em métodos como a análise DCF e a análise comparável para produzir um proxy informado para um negócio ou avaliação de um ativo específico. Esses métodos, embora incrivelmente úteis, aplicam-se principalmente a empresas que vêm gerando receitas e fluxos de caixa estáveis, experimentando um crescimento consistente nos lucros e muitas vezes têm uma parcela considerável de seus ativos investidos em ativos fixos. Além disso, essas empresas dependem fortemente da venda de bens físicos. Mas e as empresas digitais cujos bens são de natureza intangível? Como eles estão sendo valorizados e como você captura algo que você não pode tocar?

Bem, uma das maneiras que posso dizer com base em minha experiência em Serviços de Transação é através da utilização de metodologias de ganhos e fluxo de caixa especificamente para avaliar a avaliação de ativos intangíveis. Eles podem consistir em uma variedade de ativos, como tecnologia, nomes comerciais, relacionamentos com clientes, bibliotecas de filmes e pesquisa e desenvolvimento em processo.

De onde vêm essas metodologias? Quando uma empresa adquire outra empresa, ela é obrigada, para fins de relatórios financeiros e US GAAP, a realizar uma alocação do preço de compra (orientação ASC 805) onde a alocação do preço de compra para todos os ativos individuais sendo adquiridos é necessária. Como parte do exercício de alocação do preço de compra, métodos como isenção de royalties e abordagem de lucros excedentes são utilizados para avaliar os ativos intangíveis. Esse exercício acaba sendo muito útil quando se considera a avaliação de empresas digitais.

Eu diria que a avaliação de ativos intangíveis com base nessas técnicas apresenta uma imagem precisa de onde está o valor real e quais são os impulsionadores de valor para essas empresas digitais. Além disso, acredito que divulgações regulares sobre o valor dos ativos gerados internamente, bem como dos ativos adquiridos, devem ser exigidas pelas regras atuais de relatórios financeiros.

Demonstrações financeiras atuais não capturam o valor das empresas digitais

A atual estrutura de relatórios de demonstrações financeiras, embora necessária e exigida pelas autoridades financeiras, não captura necessariamente os retornos gerados por ativos intangíveis. As empresas digitais constroem partes significativas de seu valor, valor de marca e valor por meio de ativos intangíveis. A pergunta a ser feita então é: como as demonstrações financeiras estão capturando o valor desses ativos intangíveis? Bem, eles não estão exatamente fazendo isso corretamente.

Em 2015, de acordo com o banco comercial Ocean Tomo, os ativos intangíveis representavam aproximadamente 84% do valor das empresas do S&P 500. Como mencionei anteriormente, esses ativos são importantes motores de crescimento das empresas e um dos catalisadores do mercado altista que vimos nos últimos anos nas bolsas públicas.

Valor de mercado de ativos intangíveis, S&P 500

Mas, de acordo com as regras contábeis atuais, as empresas americanas não podem registrar esses itens em seus livros como ativos, o que é uma grande falha (a menos que esses ativos tenham sido adquiridos em um acordo de fusões e aquisições). Em vez disso, esses itens são contabilizados internamente na demonstração de resultados de acordo com o US GAAP, enquanto indústrias como indústrias, brinquedos e varejo – que são de natureza mais física – podem capitalizar seus ativos físicos (por exemplo, PP&E e ferramentas), que são seus impulsionadores de valor.

O que isso implica é que quanto mais uma empresa digital ou de tecnologia investe em crescimento e desenvolvimento na forma de investimentos intangíveis, mais ela também se torna simultaneamente menos lucrativa na forma de maiores despesas operacionais. Além disso, também precisamos considerar que os ativos físicos se depreciam e perdem valor ao longo do tempo com o uso, enquanto os ativos intangíveis aumentam com o uso. Por exemplo, pegue um portal de comércio eletrônico ou um site de mídia social. Quanto mais usuários houver, melhor para a empresa, pois isso atrairá mais clientes e anunciantes para o site. Assim, maior o efeito de rede para todas as partes envolvidas.

Recomendações para Melhorar as Demonstrações Financeiras Atuais

Algumas empresas digitais atuais divulgam detalhes sobre usuários, taxas e downloads, além de outras métricas de desempenho. Existe uma grande diversidade na prática, mas nenhuma estrutura comum é definitiva para os investidores confiarem.

A maneira como vejo é que o financeiro, juntamente com as divulgações não financeiras, pintam o quadro real para os investidores determinarem quais são os impulsionadores de valor e onde está o valor das empresas digitais. Essas divulgações devem estar juntas em um só lugar nas demonstrações financeiras ou na seção de Discussão e Análise da Administração para transmitir toda a história.

A adoção da estrutura e das melhores práticas a seguir pode ajudar a sinalizar ao mercado o valor real das empresas digitais e seus intangíveis, em vez de apenas relatar resultados financeiros porque são exigidos pelas autoridades reguladoras.

1. Divulgações Obrigatórias

É preciso haver divulgações adicionais e obrigatórias sobre o modelo de negócios e os geradores de receita da empresa. Isso pode parecer óbvio para o leitor, mas, na realidade, nem sempre é o caso para investidores e terceiros. Por exemplo, as respostas a perguntas como estas devem ser primordiais:

1. Como são feitas as receitas?
2. Qual é o processo da cadeia de suprimentos?
3. Quem são as partes envolvidas no modelo de negócios?
4. Quais são as outras especificidades que são necessárias para um investidor entender?

Tudo isso precisa ser respondido de forma clara e coerente. Uma amostra de como uma empresa (mídia social ou plataforma de conteúdo do usuário neste caso) pode reportar, responder a essas perguntas e divulgar essas informações para investidores está abaixo em um exemplo demonstrativo:

2. Elaboração de Usos do Fluxo de Caixa

Acredito que uma empresa deve ser obrigada a mostrar os usos de seu caixa e como esse caixa é alocado entre suas oportunidades, prioridades e iniciativas atuais. Por exemplo, com base em um projeto em que trabalhei em um emprego anterior em uma empresa digital, o seguinte foi criado como parte de um pacote de relatórios financeiros:

Observe a elaboração clara e granular do uso do fluxo de caixa, que permite ao leitor ver claramente que o mecanismo de IA e a plataforma do usuário são o foco principal dos gastos e, portanto, devem estar sob maior escrutínio por seu efeito no crescimento. Além disso, eu recomendaria mostrar uma divisão das despesas entre o desenvolvimento interno e o que está sendo capitalizado com base nos ativos que foram adquiridos (por ASC 805). Isso também deve ajudar no benchmarking.

3. Projetos e Iniciativas Futuros

Ao divulgar detalhes como gastos de capital projetados, roteiros para desenvolvimento de produtos (mostrado abaixo) e cronograma para conclusão, patentes garantidas, novas parcerias firmadas e clientes recém-adquiridos, etc., investidores e leitores têm uma ideia geral de onde a empresa está rumo e quais suas áreas de foco estão indo para frente.

Exemplo de roteiro para planejamento de ativos intangíveis

As regras contábeis continuarão a se adaptar

Não podemos esperar que a atual orientação financeira, relatórios e sistema contábil mudem da noite para o dia, e pedir a eles que resolvam os problemas acima levará algum tempo e terá que ser fortemente examinado de uma perspectiva de custo-benefício.

Em suma, vivemos na era digital e as empresas digitais investem fortemente em P&D, tecnologia e clientes, todos de natureza intangível. À medida que mais e mais empresas percorrem esse caminho, sinto que a atual orientação financeira e contábil precisará se adaptar e ajudar os investidores, participantes do mercado e outros tomadores de decisão a perceberem onde está o valor dessas empresas, em vez de confiar apenas em práticas ultrapassadas e regras, só porque sempre foi assim.

Em vez disso, a estrutura atual não deve penalizar as empresas por adotar e investir em geradores de valor digital e, em vez disso, deve ajudar a esclarecer os leitores de demonstrações financeiras quando analisam empresas digitais, adicionando mais clareza e detalhes para pintar uma imagem significativa e proposital.