Le imprese digitali e la valutazione dei beni immateriali

Le attuali regole di orientamento contabile non catturano in modo molto accurato i driver di valore delle aziende digitali. Almeno non così bene come fanno per i tipi di aziende tradizionali di beni fisici. Valutare i beni per un'azienda di beni fisici è probabilmente abbastanza semplice: prendi il cespite e svalutalo in linea retta per un numero x di anni.

Ma cosa fai quando il tuo investimento in asset è principalmente di natura immateriale, come software, brevetti e marchi? Attraverso il mio lavoro in finanza e strategia, ho visto aumentare la rilevanza di questi problemi, a causa del passaggio a un'economia digitale e della maggiore importanza che le aziende tecnologiche hanno nelle nostre vite e, in effetti, nel mercato azionario. Ad esempio, prendi Alphabet, la società madre di Google, che ha registrato una perdita operativa di $ 1,3 miliardi nel 2019 su progetti moonshot che classifica come "altre scommesse" sulla sua linea di guadagni. Come può un investitore riconoscibile in Alphabet valutare tali spese, rispetto a un'azienda simile che ha acquistato un nuovo magazzino?

Attingendo dalla mia esperienza nel team di PwC Transaction Services, spiegherò perché questo è un problema e le mie idee su come risolverlo. Spiegherò come alcuni dei recenti modi in cui le aziende digitali vengono valutate e confrontate hanno introdotto sfide inerenti ai rendiconti finanziari e alla contabilità. In seguito, offrirò raccomandazioni per la guida finanziaria e l'arena di rendicontazione in modo tale che il valore delle aziende digitali sia catturato accuratamente.

L'industria digitale: rendicontazione finanziaria e quadro di valutazione

Negli ultimi 10-20 anni, abbiamo assistito a una proliferazione di aziende tecnologiche e digitali nell'economia statunitense e abbiamo assistito a un passaggio da società che forniscono beni fisici a società che forniscono informazioni, beni digitali e servizi.

Le aziende a cui sto pensando includono Disney, Netflix, Facebook, Google, LinkedIn e molte altre. Al di fuori di questo regno digitale, le aziende, in generale, stanno ora investendo sempre di più in risorse immateriali come tecnologia, software, clienti e marchi, piuttosto che solo risorse fisiche e proprietà, impianti e attrezzature. In effetti, una parte significativa dei bilanci aziendali delle società è ora composta da attività immateriali, rispetto alle attività fisiche. Mentre 30 anni fa non era così. Ora c'è un divario di circa il 5% tra i due nell'America aziendale.

Tasso di investimento per tipo di attività come percentuale del PIL del settore privato

Questo passaggio al digitale ha introdotto nuovi modelli di business e strategie di monetizzazione. Ciò ha creato nuovi flussi di entrate, possibilità di condivisione delle informazioni, guadagni di efficienza e produttività e, di conseguenza, una maggiore redditività e penetrazione del mercato. I clienti hanno a loro volta beneficiato di una maggiore enfasi sul miglioramento del servizio clienti e della responsabilità verso la soddisfazione di beni e servizi.

La trasformazione digitale, tuttavia, ha aumentato le sfide e le complessità del processo decisionale finanziario, della rendicontazione finanziaria e delle prospettive di orientamento contabile su cui investitori e partecipanti al mercato basano le loro decisioni sul mercato dei capitali. Ciò solleva la seguente domanda: l'attuale quadro di riferimento cattura accuratamente il valore di queste società e le attività immateriali su cui fanno così tanto affidamento?

Come viene condotta la valutazione dei beni immateriali?

I metodi di valutazione tradizionali delle società si basano su metodi come l'analisi DCF e l'analisi comparabili per produrre un proxy informato per un'azienda o una valutazione specifica di un asset. Questi metodi, sebbene incredibilmente utili, si applicano principalmente alle società che hanno generato ricavi e flussi di cassa stabili, hanno registrato una crescita costante degli utili e molto spesso hanno investito una parte considerevole del proprio patrimonio in immobilizzazioni. Inoltre, queste aziende fanno molto affidamento sulla vendita di beni fisici. Ma che dire delle aziende digitali i cui beni sono di natura immateriale? Come vengono valutati e come catturi qualcosa che non puoi toccare?

Ebbene, uno dei modi in cui posso dirtelo in base alla mia esperienza nei servizi transazionali è l'utilizzo di metodologie di guadagni e flussi di cassa pensate specificamente per valutare la valutazione delle attività immateriali. Questi possono consistere in una serie di risorse, come tecnologia, nomi commerciali, relazioni con i clienti, cineteche e ricerca e sviluppo in corso.

Da dove vengono queste metodologie? Quando una società acquisisce un'altra società, ai fini della rendicontazione finanziaria e degli US GAAP è necessario eseguire un'allocazione del prezzo di acquisto (guida ASC 805) in cui è richiesta l'allocazione del prezzo di acquisto a tutte le singole attività acquisite. Nell'ambito dell'esercizio di allocazione del prezzo di acquisto, per valutare le attività immateriali vengono utilizzati metodi come l'esenzione dalle royalty e l'approccio degli utili in eccesso. Questo esercizio si rivela molto utile quando si considera la valutazione delle aziende digitali.

Direi che la valutazione delle attività immateriali basata su queste tecniche presenta un quadro accurato di dove si trova il valore reale e quali sono i driver di valore per queste aziende digitali. Inoltre, ritengo che le attuali regole di rendicontazione finanziaria debbano richiedere un'informativa periodica sul valore delle attività generate internamente, oltre che su quelle acquisite.

I rendiconti finanziari correnti non catturano il valore delle aziende digitali

L'attuale quadro di rendicontazione finanziaria, sebbene necessario e imposto dalle autorità finanziarie, non cattura necessariamente i rendimenti generati dalle attività immateriali. Le aziende digitali costruiscono parti significative del loro valore, della brand equity e del valore attraverso asset immateriali. La domanda da porsi allora è: in che modo il bilancio cattura il valore di queste attività immateriali? Beh, non lo stanno facendo esattamente correttamente.

Nel 2015, secondo la banca d'affari Ocean Tomo, le attività immateriali rappresentavano circa l'84% del valore delle imprese S&P 500. Come accennato in precedenza, questi asset sono importanti motori di crescita delle aziende e uno dei catalizzatori del mercato rialzista che abbiamo visto negli ultimi anni dagli scambi pubblici.

Valore di mercato delle attività immateriali, S&P 500

Ma secondo le attuali regole contabili, le società statunitensi non sono autorizzate a registrare questi elementi nei loro libri contabili come attività, il che è un enorme difetto (a meno che tali attività non siano state acquisite in un accordo di fusione e acquisizione). Piuttosto, questi elementi sono internamente spesati nel conto economico secondo gli US GAAP, mentre settori come l'industria, i giocattoli e la vendita al dettaglio, che sono di natura più fisica, possono capitalizzare i propri asset fisici (ad esempio, PP&E e utensili), che sono i loro driver di valore.

Ciò comporta che più un'azienda digitale o tecnologica investe nella crescita e nello sviluppo sotto forma di investimenti immateriali, più si rende contemporaneamente meno redditizia sotto forma di maggiori spese operative. Inoltre, dobbiamo anche considerare che le attività fisiche si deprezzano e perdono valore nel tempo con l'uso, mentre le attività immateriali aumentano con l'uso. Ad esempio, prendi un portale di eCommerce o un sito di social media. Più utenti ci sono, meglio è per l'azienda, in quanto ciò attirerà più clienti e inserzionisti sul sito. Pertanto, maggiore è l'effetto di rete per tutte le parti coinvolte.

Raccomandazioni per migliorare i rendiconti finanziari correnti

Alcune aziende digitali attuali rivelano dettagli su utenti, tariffe e download, oltre ad altre metriche di performance. C'è un'ampia diversità nella pratica, ma non esiste un quadro comune su cui gli investitori possano fare affidamento.

Il modo in cui la vedo io è che le informazioni finanziarie, insieme alle divulgazioni non finanziarie, dipingono il quadro reale affinché gli investitori determinino quali sono i driver di valore e dove si trova il valore delle aziende digitali. Queste informazioni devono essere raccolte in un unico punto nel bilancio o nella sezione Discussione e analisi della direzione per trasmettere l'intera storia.

L'adozione del quadro e delle migliori pratiche seguenti può aiutare a segnalare al mercato il valore reale delle aziende digitali e dei loro beni immateriali, piuttosto che limitarsi a farle segnalare i risultati finanziari perché sono tenuti dalle autorità di regolamentazione.

1. Dichiarazioni obbligatorie

Devono esserci ulteriori e obbligatorie informative sul modello di business e sui fattori di reddito dell'azienda. Questo può sembrare ovvio al lettore, ma in realtà non è sempre così per gli investitori e le parti esterne. Ad esempio, le risposte a domande come queste dovrebbero essere fondamentali:

1. Come vengono realizzati i ricavi?
2. Qual è il processo di filiera?
3. Chi sono le parti coinvolte nel modello di business?
4. Quali sono le altre specifiche necessarie per comprendere un investitore?

A tutti questi è necessario rispondere in modo chiaro e coerente. Un esempio di come un'azienda (social media o piattaforma di contenuti utente in questo caso) può segnalare, rispondere a queste domande e divulgare queste informazioni agli investitori è riportato di seguito in un esempio dimostrativo:

2. Elaborazione sugli usi del flusso di cassa

Credo che un'azienda dovrebbe essere obbligata a mostrare l'utilizzo del proprio denaro e come tale denaro viene allocato tra le sue attuali opportunità, priorità e iniziative. Ad esempio, sulla base di un progetto a cui ho lavorato in un precedente lavoro presso un'azienda digitale, quanto segue è stato messo insieme come parte di un pacchetto di rendicontazione finanziaria:

Si noti l'elaborazione chiara e granulare dell'utilizzo del flusso di cassa, che consente al lettore di vedere chiaramente che il motore di intelligenza artificiale e la piattaforma utente sono l'obiettivo principale delle spese e, pertanto, dovrebbero essere più esaminati per i loro effetti sulla crescita. Inoltre, consiglierei di mostrare una suddivisione delle spese tra lo sviluppo interno e ciò che viene capitalizzato in base ai beni che sono stati acquisiti (secondo ASC 805). Questo dovrebbe anche aiutare con il benchmarking.

3. Progetti e iniziative futuri

Rivelando dettagli come le spese in conto capitale previste, le tabelle di marcia per lo sviluppo del prodotto (mostrato di seguito) e la sequenza temporale da completare, brevetti assicurati, nuove partnership stipulate e nuovi clienti acquisiti, ecc., investitori e lettori hanno un'idea generale di dove si trova l'azienda voce e quali aree di interesse stanno andando avanti.

Esempio di tabella di marcia per la pianificazione delle risorse immateriali

Le regole contabili continueranno ad adattarsi

Non possiamo aspettarci che l'attuale sistema di guida finanziaria, rendicontazione e contabilità cambi dall'oggi al domani e chiedere loro di affrontare le questioni di cui sopra richiederà del tempo e dovrà essere attentamente esaminato dal punto di vista costi-benefici.

In breve, viviamo in un'era digitale e le aziende digitali investono molto in ricerca e sviluppo, tecnologia e clienti, tutti elementi di natura immateriale. Poiché sempre più aziende percorrono questa strada, ritengo che le attuali linee guida finanziarie e contabili dovranno adattarsi e aiutare gli investitori, i partecipanti al mercato e gli altri decisori a capire dove risiede il valore di queste aziende, invece di basarsi semplicemente su pratiche obsolete e regole, solo perché è sempre stato così.

Piuttosto, l'attuale quadro non dovrebbe penalizzare le aziende per aver adottato e investito in driver di valore digitale e piuttosto, dovrebbe aiutare a illuminare i lettori di rendiconti finanziari quando analizzano le aziende digitali aggiungendo ulteriore chiarezza e dettagli per dipingere un quadro significativo e propositivo.