Les entreprises numériques et la valorisation des actifs incorporels

Les règles d'orientation comptable actuelles ne saisissent pas très précisément les moteurs de valeur des entreprises numériques. Du moins pas aussi bien que pour les entreprises traditionnelles de biens physiques. L'évaluation des actifs d'une entreprise de biens physiques est sans doute assez simple - prenez l'actif immobilisé et amortissez-le de manière linéaire pendant x nombre d'années.

Mais que faites-vous lorsque votre investissement dans des actifs est principalement de nature immatérielle, comme des logiciels, des brevets et des noms de marque ? Grâce à mon travail en finance et en stratégie, j'ai vu ces questions gagner en pertinence, en raison de l'évolution vers une économie numérique et de l'importance accrue que les entreprises technologiques ont dans nos vies et, en fait, dans le marché boursier. Par exemple, prenez Alphabet - la société mère de Google - qui a enregistré une perte d'exploitation de 1,3 milliard de dollars en 2019 sur des projets lunaires qu'elle classe comme "autres paris" sur sa ligne de bénéfices. Comment un investisseur discernable dans Alphabet peut-il évaluer de telles dépenses, par rapport à une entreprise similaire qui a acheté un nouvel entrepôt ?

En m'appuyant sur mon expérience au sein de l'équipe PwC Transaction Services, j'expliquerai pourquoi il s'agit d'un problème et mes idées pour y remédier. J'expliquerai comment certaines des méthodes récentes d'évaluation et de comparaison des entreprises numériques ont introduit des défis inhérents aux états financiers et à la comptabilité. Ensuite, je proposerai des recommandations pour l'orientation financière et le domaine des rapports afin que la valeur des entreprises numériques soit capturée avec précision.

L'industrie numérique : cadre de présentation des rapports financiers et d'évaluation

Au cours des 10 à 20 dernières années, nous avons assisté à une prolifération d'entreprises technologiques et numériques dans l'économie américaine et à un passage des entreprises fournissant des biens physiques à des entreprises fournissant des informations, des biens numériques et des services.

Les entreprises auxquelles je pense incluent Disney, Netflix, Facebook, Google, LinkedIn et bien d'autres. En dehors de ce domaine numérique, les entreprises, en général, investissent de plus en plus dans des actifs incorporels tels que la technologie, les logiciels, les clients et les marques, plutôt que dans les actifs physiques et les immobilisations corporelles. En fait, une partie importante des bilans des entreprises est désormais composée d'actifs incorporels, par opposition à des actifs physiques. Alors qu'il y a 30 ans ce n'était pas le cas. Il y a maintenant un écart d'environ 5 % entre les deux dans les entreprises américaines.

Taux d'investissement par type d'actif en pourcentage du PIB du secteur privé

Ce passage au numérique a introduit de nouveaux modèles commerciaux et stratégies de monétisation. Cela a créé de nouvelles sources de revenus, des possibilités de partage d'informations, des gains d'efficacité et de productivité, et par la suite amélioré la rentabilité et la pénétration du marché. Les clients ont à leur tour bénéficié d'un accent accru sur l'amélioration du service à la clientèle et la responsabilité envers la satisfaction à l'égard des biens et des services.

La transformation numérique a cependant ajouté aux défis et aux complexités de la prise de décision financière, de l'information financière et des perspectives d'orientation comptable sur lesquelles les investisseurs et les acteurs du marché fondent leurs décisions en matière de marchés des capitaux. Cela soulève la question suivante : le cadre actuel reflète-t-il avec précision la valeur de ces entreprises et des actifs incorporels dont elles dépendent si fortement ?

Comment se déroule l'évaluation des actifs incorporels ?

Les méthodes d'évaluation traditionnelles des entreprises s'appuient sur des méthodes telles que l'analyse DCF et l'analyse des comparables pour produire une approximation éclairée d'une entreprise ou d'une évaluation d'actif spécifique. Ces méthodes, bien qu'incroyablement utiles, s'appliquent principalement aux entreprises qui génèrent des revenus et des flux de trésorerie stables, connaissent une croissance constante de leurs bénéfices et ont très souvent une part importante de leurs actifs investis dans des immobilisations. De plus, ces entreprises dépendent fortement de la vente de biens physiques. Mais qu'en est-il des entreprises numériques dont les biens sont immatériels par nature ? Comment sont-ils évalués et comment capturez-vous quelque chose que vous ne pouvez pas toucher ?

Eh bien, l'une des façons dont je peux vous dire, sur la base de mon expérience dans les services de transaction, consiste à utiliser des méthodologies de bénéfices et de flux de trésorerie spécifiquement destinées à évaluer l'évaluation des actifs incorporels. Ceux-ci peuvent consister en une gamme d'actifs, tels que la technologie, les noms commerciaux, les relations clients, les bibliothèques de films et la recherche et le développement en cours.

D'où viennent ces méthodologies ? Lorsqu'une société acquiert une autre société, elle est tenue, à des fins d'information financière et aux fins des PCGR des États-Unis, d'effectuer une répartition du prix d'achat (orientation ASC 805) où la répartition du prix d'achat à tous les actifs individuels acquis est requise. Dans le cadre de l'exercice de répartition du prix d'achat, des méthodes telles que l'exonération des redevances et l'approche des bénéfices excédentaires sont utilisées pour évaluer les actifs incorporels. Cet exercice s'avère très utile lorsqu'il s'agit de valoriser les entreprises du numérique.

Je dirais que l'évaluation des actifs incorporels basée sur ces techniques présente une image précise de la valeur réelle et des facteurs de valeur pour ces entreprises numériques. En outre, je pense que des informations régulières sur la valeur des actifs générés en interne, ainsi que sur les actifs acquis, devraient être exigées en vertu des règles actuelles en matière d'information financière.

Les états financiers actuels ne reflètent pas la valeur des entreprises numériques

Le cadre actuel de présentation des états financiers, bien que nécessaire et mandaté par les autorités financières, ne tient pas nécessairement compte des rendements générés par les actifs incorporels. Les entreprises numériques construisent une part importante de leur valeur, de leur image de marque et de leur valeur grâce à des actifs incorporels. La question à se poser est alors : comment les états financiers reflètent-ils la valeur de ces actifs incorporels ? Eh bien, ils ne le font pas exactement correctement.

En 2015, selon la banque d'affaires Ocean Tomo, les actifs incorporels représentaient environ 84 % de la valeur des entreprises du S&P 500. Comme je l'ai mentionné précédemment, ces actifs sont d'importants moteurs de croissance pour les entreprises et l'un des catalyseurs du marché haussier que nous avons observé ces dernières années sur les places boursières.

Valeur marchande des actifs incorporels, S&P 500

Mais selon les règles comptables actuelles, les entreprises américaines ne sont pas autorisées à enregistrer ces éléments dans leurs livres en tant qu'actifs, ce qui constitue une énorme lacune (à moins que ces actifs n'aient été acquis dans le cadre d'un accord de fusion et acquisition). Au lieu de cela, ces éléments sont passés en charges en interne dans le compte de résultat selon les PCGR des États-Unis, tandis que les industries telles que les industries, les jouets et la vente au détail - qui sont de nature plus physique - sont autorisées à capitaliser leurs actifs physiques (par exemple, les immobilisations corporelles et l'outillage), qui sont leur pilotes de valeur.

Cela implique que plus une entreprise numérique ou technologique investit dans la croissance et le développement sous la forme d'investissements immatériels, plus elle se rend simultanément moins rentable sous la forme de dépenses d'exploitation plus élevées. De plus, nous devons également considérer que les actifs physiques se déprécient et perdent de la valeur avec le temps avec l'utilisation, tandis que les actifs incorporels augmentent avec l'utilisation. Par exemple, prenez un portail de commerce électronique ou un site Web de médias sociaux. Plus il y a d'utilisateurs, mieux c'est pour l'entreprise, car cela attirera plus de clients et d'annonceurs sur le site. Ainsi, plus l'effet de réseautage est important pour toutes les parties concernées.

Recommandations pour améliorer les états financiers actuels

Certaines entreprises numériques actuelles divulguent des détails sur les utilisateurs, les tarifs et les téléchargements, en plus d'autres mesures de performance. Il existe une grande diversité dans la pratique, mais aucun cadre commun n'est figé sur lequel les investisseurs peuvent s'appuyer.

La façon dont je vois les choses est que les informations financières, ainsi que les informations non financières, brossent le tableau réel pour que les investisseurs déterminent quels sont les moteurs de valeur et où se situe la valeur des entreprises numériques. Ces informations doivent être regroupées en un seul endroit dans les états financiers ou dans la section Discussion et analyse de la direction pour transmettre toute l'histoire.

L'adoption du cadre et des meilleures pratiques suivants peut aider à signaler au marché la valeur réelle des entreprises numériques et de leurs actifs incorporels, plutôt que de simplement les obliger à publier des résultats financiers parce que les autorités de réglementation l'exigent.

1. Divulgations obligatoires

Il doit y avoir des informations supplémentaires et obligatoires sur le modèle commercial et les sources de revenus de l'entreprise. Cela peut sembler évident pour le lecteur, mais en réalité, ce n'est pas toujours le cas pour les investisseurs et les tiers. Par exemple, les réponses à des questions telles que celles-ci devraient être primordiales :

1. Comment se font les revenus ?
2. Quel est le processus de la chaîne d'approvisionnement ?
3. Quelles sont les parties impliquées dans le business model ?
4. Quelles sont les autres spécificités qu'un investisseur doit comprendre ?

Toutes doivent recevoir une réponse claire et cohérente. Un exemple de la manière dont une entreprise (médias sociaux ou plate-forme de contenu utilisateur dans ce cas) peut signaler, répondre à ces questions et divulguer ces informations aux investisseurs est présenté ci-dessous dans un exemple démonstratif :

2. Élaboration sur les utilisations des flux de trésorerie

Je pense qu'une entreprise devrait être tenue de montrer l'utilisation de ses liquidités et la manière dont ces liquidités sont réparties entre ses opportunités, priorités et initiatives actuelles. Par exemple, sur la base d'un projet sur lequel j'ai travaillé dans un emploi précédent dans une entreprise numérique, les éléments suivants ont été rassemblés dans le cadre d'un package de reporting financier :

Notez l'élaboration claire et granulaire de l'utilisation des flux de trésorerie, qui permet au lecteur de voir que le moteur d'IA et la plate-forme utilisateur sont clairement au centre des dépenses et qu'ils devraient donc faire l'objet d'un examen plus minutieux pour leur effet sur la croissance. De plus, je recommanderais de montrer une répartition des dépenses entre le développement interne et ce qui est capitalisé en fonction des actifs qui ont été acquis (selon ASC 805). Cela devrait également aider à l'analyse comparative.

3. Projets et initiatives futurs

En divulguant des détails tels que les dépenses en capital prévues, les feuilles de route pour le développement de produits (indiquées ci-dessous) et le calendrier d'achèvement, les brevets obtenus, les nouveaux partenariats conclus et les clients nouvellement acquis, etc., les investisseurs et les lecteurs ont une idée générale de la situation de l'entreprise. rubrique et quels sont ses domaines d'intervention à l'avenir.

Exemple de feuille de route pour la planification des actifs incorporels

Les règles comptables continueront de s'adapter

Nous ne pouvons pas nous attendre à ce que les directives financières, les rapports et le système comptable actuels changent du jour au lendemain et leur demander de résoudre les problèmes ci-dessus prendra un certain temps et devra être minutieusement examiné du point de vue des coûts et des avantages.

En bref, nous vivons à l'ère numérique et les entreprises numériques investissent massivement dans la R&D, la technologie et les clients, qui sont tous de nature intangible. Alors que de plus en plus d'entreprises empruntent cette voie, j'estime que les directives financières et comptables actuelles devront s'adapter et aider les investisseurs, les acteurs du marché et les autres décideurs à comprendre où se situe la valeur de ces entreprises, au lieu de simplement s'appuyer sur des pratiques obsolètes et des règles, simplement parce qu'il en a toujours été ainsi.

Au contraire, le cadre actuel ne devrait pas pénaliser les entreprises pour avoir adopté et investi dans des moteurs de valeur numérique et devrait plutôt aider à éclairer les lecteurs des états financiers lorsqu'ils analysent les entreprises numériques en ajoutant plus de clarté et de détails pour brosser un tableau significatif et utile.