数字公司与无形资产估值

当前的会计指导规则并不能非常准确地捕捉数字公司的价值驱动因素。 至少不如他们为传统的实物商品类型的公司做的那样好。 对实体商品公司的资产进行估值可以说非常简单——将固定资产按直线折旧 x 年。

但是，当您对资产的投资主要是无形资产（例如软件、专利和品牌名称）时，您会怎么做？ 通过我在金融和战略方面的工作，我看到这些问题的相关性增加了，这是由于向数字经济的转变以及科技公司在我们的生活中以及实际上在股票市场中的重要性增加。 例如，以谷歌的母公司 Alphabet 为例，该公司在 2019 年的登月项目上录得 13 亿美元的营业亏损，并将其归类为盈利线上的“其他赌注”。 与购买新仓库设施的类似企业相比，Alphabet 的可识别投资者如何评估此类支出？

根据我在普华永道交易服务团队的经验，我将解释为什么这是一个问题以及我对如何纠正它的想法。 我将解释最近对数字公司进行估值和基准测试的一些方式如何带来了财务报表和会计中固有的挑战。 之后，我将为财务指导和报告领域提供建议，以便准确捕捉数字公司的价值。

数字产业：财务报告和评估框架

在过去的 10 到 20 年间，我们见证了美国经济中技术和数字公司的激增，并见证了从提供实物商品的公司向提供信息、数字商品和服务的公司的转变。

我想到的公司包括迪士尼、Netflix、Facebook、谷歌、LinkedIn 等等。 在这个数字领域之外，一般来说，企业现在越来越多地投资于技术、软件、客户和品牌等无形资产，而不仅仅是有形资产和不动产、厂房和设备。 事实上，公司资产负债表的很大一部分现在由无形资产组成，而不是有形资产。 而在 30 年前，情况并非如此。 现在，在美国企业界，两者之间的差距约为 5%。

按资产类型划分的投资率占私营部门 GDP 的百分比

这种向数字化的转变引入了新的商业模式和货币化战略。 这创造了新的收入来源、信息共享的可能性、效率和生产力的提高，并随后提高了盈利能力和市场渗透率。 反过来，客户也通过更加重视改善客户服务和对商品和服务满意度的责任感而受益。

然而，数字化转型增加了投资者和市场参与者根据其资本市场决策制定的财务决策、财务报告和会计指导观点的挑战和复杂性。 这就提出了以下问题：当前的框架是否准确地反映了这些公司的价值以及它们如此依赖的无形资产？

无形资产的估值是如何进行的？

公司的传统估值方法依赖于 DCF 分析和可比分析等方法来为企业或特定资产估值生成知情代理。 这些方法虽然非常有用，但主要适用于已经产生稳定收入和现金流、收益持续增长并且通常将相当大一部分资产投资于固定资产的公司。 此外，这些公司严重依赖实物商品的销售。 但是那些商品本质上是无形的数字公司呢？ 他们是如何被重视的，你如何捕捉你无法触摸的东西？

好吧，根据我在交易服务方面的经验，我可以告诉您的一种方法是利用专门用于评估无形资产估值的收益和现金流量方法。 这些可以包括一系列资产，例如技术、商品名称、客户关系、电影库和进行中的研发。

这些方法从何而来？ 当一家公司收购另一家公司时，出于财务报告和美国公认会计原则的目的，他们需要执行购买价格分配（ASC 805 指南），其中需要将购买价格分配给被收购的所有单个资产。 作为购买价格分配活动的一部分，使用免版税和超额收益法等方法对无形资产进行估值。 在考虑数字公司的估值时，这个练习非常方便。

我认为，基于这些技术的无形资产估值准确地描绘了真正价值所在以及这些数字公司的价值驱动因素是什么。 此外，我认为根据当前的财务报告规则，应要求定期披露内部产生的资产以及收购资产的价值。

当前的财务报表没有捕捉到数字公司的价值

当前的财务报表报告框架虽然是必要的并由金融当局授权，但不一定能反映无形资产产生的回报。 数字公司通过无形资产建立其价值、品牌资产和价值的重要部分。 那么要问的问题是：财务报表如何反映这些无形资产的价值？ 好吧，他们并没有完全正确地做到这一点。

根据商业银行 Ocean Tomo 的数据，2015 年，无形资产约占标准普尔 500 指数公司价值的 84%。 正如我之前提到的，这些资产是公司增长的重要驱动力，也是我们近年来从公共交易所看到的牛市的催化剂之一。

无形资产市值，标准普尔 500 指数

但根据现行会计规则，美国公司不允许将这些项目记录为资产，这是一个巨大的缺陷（除非这些资产是通过并购交易获得的）。 相反，这些项目根据美国公认会计原则在损益表中计入内部费用​​，而工业、玩具和零售等行业（本质上更具实体性）被允许资本化其有形资产（例如，PP&E 和工具），这是他们的价值驱动力。

这意味着，数字或技术公司以无形投资的形式对增长和发展进行的投资越多，同时以更高的运营费用的形式使自己的利润减少的也就越多。 此外，我们还需要考虑到实物资产会随着使用时间的推移而贬值和贬值，而无形资产会随着使用时间的推移而增加。 例如，以电子商务门户网站或社交媒体网站为例。 用户越多，对公司来说就越好，因为这将吸引更多的客户和广告商访问该网站。 因此，对所有相关方的网络效应越大。

加强当前财务报表的建议

除了其他性能指标外，一些当前的数字公司确实会披露有关用户、费率和下载量的详细信息。 实践中存在广泛的多样性，但没有一个共同的框架可供投资者依赖。

我的看法是，财务以及非财务披露为投资者描绘了真实的画面，以确定价值驱动因素是什么以及数字公司的价值在哪里。 这些披露必须放在财务报表的一个地方或管理层的讨论与分析部分，以传达整个故事。

采用以下框架和最佳实践可能有助于向市场传达数字公司及其无形资产的真正价值，而不是仅仅让它们报告财务业绩，因为监管机构要求它们这样做。

1. 强制披露

需要对公司的商业模式和收入驱动因素进行额外的强制性披露。 这对读者来说似乎很明显，但实际上，投资者和外部各方并非总是如此。 例如，这些问题的答案应该是最重要的：

1. 收入是如何产生的？
2. 供应链流程是怎样的？
3. 参与商业模式的各方有哪些？
4. 投资者还需要了解哪些其他细节？

这些都需要清楚而连贯地回答。 公司（在本例中为社交媒体或用户内容平台）如何报告、回答这些问题并向投资者披露这些信息的示例如下所示：

2、现金流量用途说明

我认为应该要求公司展示其现金的用途以及如何在其当前的机会、优先事项和计划中分配现金。 例如，基于我之前在一家数字公司工作时从事的一个项目，以下内容被放在一起作为财务报告包的一部分：

请注意对现金流使用的清晰细致的阐述，这使读者可以清楚地看到人工智能引擎和用户平台是支出的主要焦点，因此应该对其对增长的影响进行更多审查。 此外，我建议根据已收购的资产（根据 ASC 805）显示内部开发和资本化之间的费用分配。 这也应该有助于基准测试。

3. 未来的项目和举措

通过披露预计资本支出、产品开发路线图（如下所示）和完成时间表、获得的专利、建立的新合作伙伴关系和新获得的客户等详细信息，投资者和读者可以大致了解公司的位置标题以及未来的重点领域。

无形资产规划路线图示例

会计规则将继续调整

我们不能指望当前的财务指导、报告和会计系统会在一夜之间发生变化，并要求他们解决上述问题需要一些时间，并且必须从成本效益的角度进行严格审查。

简而言之，我们生活在一个数字时代，数字公司在研发、技术和客户方面投入巨资，所有这些本质上都是无形的。 随着越来越多的公司走上这条道路，我觉得当前的财务会计指南需要适应并帮助投资者、市场参与者和其他决策者认识到这些公司的价值所在，而不是仅仅依靠过时的做法和规则，只是因为它一直都是这样。

相反，当前的框架不应该惩罚接受和投资数字价值驱动因素的公司，而是应该在财务报表读者分析数字公司时通过增加进一步的清晰度和细节来描绘有意义和有目的的图景，从而为他们带来启发。