Empresas digitales y la valoración de activos intangibles

Las normas de orientación contable actuales no capturan con mucha precisión los impulsores de valor de las empresas digitales. Al menos no tan bien como lo hacen para los tipos de empresas tradicionales de bienes físicos. Podría decirse que la valoración de activos para una empresa de bienes físicos es bastante simple: tome el activo fijo y depreciarlo en línea recta durante x número de años.

Pero, ¿qué hace cuando su inversión en activos es principalmente de naturaleza intangible, como software, patentes y marcas? A través de mi trabajo en finanzas y estrategia, he visto aumentar la relevancia de estos temas, debido al cambio hacia una economía digital y el mayor protagonismo que tienen las empresas de tecnología en nuestras vidas y, de hecho, en el mercado de valores. Por ejemplo, tome Alphabet, la matriz de Google, que registró una pérdida operativa de $ 1.3 mil millones en 2019 en proyectos increíbles que clasifica como "otras apuestas" en su línea de ganancias. ¿Cómo puede un inversionista discernible en Alphabet evaluar tales gastos, en comparación con una empresa similar que compró una nueva instalación de almacenamiento?

A partir de mi experiencia en el equipo de Servicios de transacciones de PwC, explicaré por qué esto es un problema y mis ideas sobre cómo solucionarlo. Explicaré cómo algunas de las formas recientes en que las empresas digitales están siendo valoradas y comparadas han introducido desafíos que son inherentes a los estados financieros y la contabilidad. A continuación, ofreceré recomendaciones para el ámbito de la orientación financiera y la presentación de informes, de modo que el valor de las empresas digitales se capture con precisión.

La Industria Digital: Informe Financiero y Marco de Evaluación

En los últimos 10 a 20 años, hemos visto una proliferación de empresas tecnológicas y digitales en la economía de los EE. UU. y hemos sido testigos de un cambio de empresas que brindan bienes físicos a empresas que brindan información, bienes digitales y servicios.

Las empresas en las que estoy pensando incluyen Disney, Netflix, Facebook, Google, LinkedIn y muchas más. Fuera de este ámbito digital, las empresas, en general, ahora están invirtiendo cada vez más en activos intangibles como tecnología, software, clientes y marcas, en lugar de solo activos físicos y propiedad, planta y equipo. De hecho, una parte importante de los balances corporativos de las empresas ahora se compone de activos intangibles, en lugar de activos físicos. Mientras que hace 30 años esto no era así. Ahora existe una brecha de aproximadamente 5% entre los dos en la América corporativa.

Tasa de inversión por tipo de activo como porcentaje del PIB del sector privado

Este cambio a lo digital ha introducido nuevos modelos comerciales y estrategias de monetización. Esto ha creado nuevas fuentes de ingresos, posibilidades de compartir información, ganancias de eficiencia y productividad y, posteriormente, ha mejorado la rentabilidad y la penetración en el mercado. Los clientes, a su vez, se han beneficiado a través de un mayor énfasis en la mejora del servicio al cliente y la responsabilidad hacia la satisfacción con los bienes y servicios.

Sin embargo, la transformación digital se ha sumado a los desafíos y complejidades de la toma de decisiones financieras, los informes financieros y las perspectivas de orientación contable en las que los inversores y los participantes del mercado basan sus decisiones del mercado de capitales. Esto plantea la siguiente pregunta: ¿el marco actual captura con precisión el valor de estas empresas y los activos intangibles de los que dependen en gran medida?

¿Cómo se lleva a cabo la valoración de activos intangibles?

Los métodos de valoración tradicionales de las empresas se basan en métodos como el análisis DCF y el análisis de comparables para producir un proxy informado para una empresa o una valoración de activos específica. Estos métodos, si bien son increíblemente útiles, se aplican principalmente a empresas que han estado generando ingresos y flujos de efectivo estables, experimentando un crecimiento constante en las ganancias y, muy a menudo, tienen una parte considerable de sus activos invertidos en activos fijos. Además, estas empresas dependen en gran medida de la venta de bienes físicos. Pero, ¿qué pasa con las empresas digitales cuyos bienes son de naturaleza intangible? ¿Cómo se valoran y cómo se captura algo que no se puede tocar?

Bueno, una de las formas en que puedo decírselo, basándome en mi experiencia en Servicios de transacciones, es a través de la utilización de metodologías de ganancias y flujo de caja diseñadas específicamente para evaluar la valoración de activos intangibles. Estos pueden consistir en una variedad de activos, como tecnología, nombres comerciales, relaciones con los clientes, bibliotecas de películas e investigación y desarrollo en proceso.

¿De dónde vienen estas metodologías? Cuando una empresa adquiere otra empresa, para fines de informes financieros y US GAAP, se requiere que realice una asignación de precio de compra (guía ASC 805) donde se requiere la asignación del precio de compra a todos los activos individuales que se adquieren. Como parte del ejercicio de asignación del precio de compra, se utilizan métodos como la exención de regalías y el enfoque de ganancias excedentes para valorar los activos intangibles. Este ejercicio resulta muy útil a la hora de considerar la valoración de empresas digitales.

Yo diría que la valoración de activos intangibles basada en estas técnicas presenta una imagen precisa de dónde reside el valor real y cuáles son los impulsores de valor para estas empresas digitales. Además, creo que las normas de información financiera actuales deberían exigir divulgaciones periódicas sobre el valor de los activos generados internamente, así como los adquiridos.

Los estados financieros actuales no capturan el valor de las empresas digitales

El actual marco de presentación de informes de estados financieros, si bien es necesario y lo exigen las autoridades financieras, no necesariamente captura los rendimientos generados por los activos intangibles. Las empresas digitales construyen partes significativas de su valor, valor de marca y valor a través de activos intangibles. La pregunta que debe hacerse entonces es: ¿cómo capturan los estados financieros el valor de estos activos intangibles? Bueno, no lo están haciendo exactamente correctamente.

En 2015, según el banco mercantil Ocean Tomo, los activos intangibles representaban aproximadamente el 84 % del valor de las empresas del S&P 500. Como mencioné anteriormente, estos activos son importantes impulsores del crecimiento de las empresas y uno de los catalizadores del mercado alcista que hemos visto en los últimos años en las bolsas públicas.

Valor de Mercado de Activos Intangibles, S&P 500

Pero según las normas contables actuales, las empresas estadounidenses no pueden registrar estos elementos en sus libros como activos, lo cual es una gran deficiencia (a menos que dichos activos hayan sido adquiridos en un acuerdo de fusión y adquisición). Más bien, estas partidas se cargan internamente en el estado de resultados según los US GAAP, mientras que industrias como la industrial, la de juguetes y la minorista, que son de naturaleza más física, pueden capitalizar sus activos físicos (p. ej., PP&E y herramientas), que son sus impulsores de valor.

Lo que esto implica es que cuanto más invierte una empresa digital o de tecnología en crecimiento y desarrollo en forma de inversiones intangibles, más se vuelve simultáneamente menos rentable en forma de mayores gastos operativos. Además, también debemos considerar que los activos físicos se deprecian y pierden valor con el tiempo con el uso, mientras que los activos intangibles aumentan con el uso. Por ejemplo, tome un portal de comercio electrónico o un sitio web de redes sociales. Cuantos más usuarios haya, mejor para la empresa, ya que atraerá más clientes y anunciantes al sitio. Por lo tanto, mayor será el efecto de red para todas las partes involucradas.

Recomendaciones para mejorar los estados financieros actuales

Algunas empresas digitales actuales revelan detalles sobre usuarios, tarifas y descargas, además de otras métricas de rendimiento. Existe una gran diversidad en la práctica, pero no hay un marco común inamovible en el que puedan confiar los inversores.

La forma en que lo veo es que las divulgaciones financieras, junto con las no financieras, pintan el panorama real para que los inversores determinen cuáles son los impulsores de valor y dónde se encuentra el valor de las empresas digitales. Estas revelaciones deben estar juntas en un solo lugar en los estados financieros o en la sección de Discusión y análisis de la gerencia para transmitir la historia completa.

La adopción del siguiente marco y las mejores prácticas puede ayudar a señalar al mercado el valor real de las empresas digitales y sus intangibles, en lugar de simplemente hacer que informen los resultados financieros porque así lo exigen las autoridades reguladoras.

1. Divulgaciones obligatorias

Debe haber divulgaciones adicionales y obligatorias sobre el modelo comercial y los generadores de ingresos de la empresa. Esto puede parecer obvio para el lector, pero en realidad, no siempre es así para los inversores y terceros. Por ejemplo, las respuestas a preguntas como estas deberían ser primordiales:

1. ¿Cómo se obtienen los ingresos?
2. ¿Cuál es el proceso de la cadena de suministro?
3. ¿Quiénes son las partes que intervienen en el modelo de negocio?
4. ¿Cuáles son los otros detalles que es necesario que un inversionista entienda?

Todos estos deben ser respondidos de manera clara y coherente. Una muestra de cómo una empresa (redes sociales o plataforma de contenido de usuario en este caso) puede informar, responder estas preguntas y divulgar esta información a los inversores se muestra a continuación en un ejemplo demostrativo:

2. Elaboración sobre Usos del Flujo de Efectivo

Creo que se debe exigir a una empresa que muestre los usos de su efectivo y cómo se asigna ese efectivo entre sus oportunidades, prioridades e iniciativas actuales. Por ejemplo, en base a un proyecto en el que trabajé en un trabajo anterior en una empresa digital, se elaboró ​​lo siguiente como parte de un paquete de informes financieros:

Observe la elaboración clara y granular del uso del flujo de efectivo, lo que le permite al lector ver que claramente el motor de IA y la plataforma del usuario son el foco principal de los gastos y, por lo tanto, deben estar bajo un mayor escrutinio por su efecto en el crecimiento. Además, recomendaría mostrar una división de los gastos entre el desarrollo interno y lo que se capitaliza en función de los activos que se han adquirido (según ASC 805). Esto también debería ayudar con la evaluación comparativa.

3. Futuros Proyectos e Iniciativas

Al revelar detalles como los gastos de capital proyectados, las hojas de ruta para el desarrollo de productos (que se muestran a continuación) y el cronograma para completar, las patentes aseguradas, las nuevas asociaciones establecidas y los clientes recién adquiridos, etc., los inversores y lectores tienen una idea general de dónde está la empresa. rumbo y cuáles son sus áreas de enfoque en el futuro.

Ejemplo de hoja de ruta para la planificación de activos intangibles

Las reglas contables seguirán adaptándose

No podemos esperar que el sistema actual de orientación financiera, informes y contabilidad cambie de la noche a la mañana y pedirles que aborden los problemas anteriores llevará algún tiempo y tendrá que ser examinado minuciosamente desde una perspectiva de costo-beneficio.

En resumen, vivimos en una era digital y las empresas digitales invierten mucho en I + D, tecnología y clientes, todos los cuales son intangibles por naturaleza. A medida que más y más empresas recorren este camino, creo que la orientación financiera y contable actual deberá adaptarse y ayudar a los inversores, participantes del mercado y otros tomadores de decisiones a darse cuenta de dónde reside el valor de estas empresas, en lugar de confiar simplemente en prácticas obsoletas. y reglas, simplemente porque siempre ha sido así.

Más bien, el marco actual no debería penalizar a las empresas por adoptar e invertir en impulsores de valor digital y, más bien, debería ayudar a ilustrar a los lectores de estados financieros cuando analizan las empresas digitales al agregar más claridad y detalles para pintar una imagen significativa y útil.