Firmy cyfrowe a wycena wartości niematerialnych

Obecne zasady dotyczące wytycznych księgowych nie odzwierciedlają bardzo dokładnie czynników napędzających wartość firm cyfrowych. Przynajmniej nie tak dobrze, jak w przypadku firm zajmujących się tradycyjnymi, fizycznymi towarami. Wycena aktywów dla firmy zajmującej się artykułami fizycznymi jest prawdopodobnie dość prosta - weź środek trwały i amortyzuj go liniowo przez x lat.

Ale co robisz, gdy Twoja inwestycja w aktywa ma przede wszystkim charakter niematerialny, taki jak oprogramowanie, patenty i marki? Dzięki mojej pracy w finansach i strategii zauważyłem, że te kwestie nabierają coraz większego znaczenia ze względu na dążenie do gospodarki cyfrowej i coraz większe znaczenie firm technologicznych w naszym życiu, a także na giełdzie. Weźmy na przykład Alphabet – rodzica Google – który odnotował stratę operacyjną w wysokości 1,3 miliarda dolarów w 2019 r. na projektach moonshot, które klasyfikuje jako „inne zakłady” w swojej linii zarobków. Jak rozpoznawalny inwestor w Alphabet może ocenić takie wydatki w porównaniu z podobnym biznesem, który kupił nowy obiekt magazynowy?

Czerpiąc z mojego doświadczenia w zespole PwC Transaction Services, wyjaśnię, dlaczego jest to problem i moje pomysły, jak go naprawić. Wyjaśnię, w jaki sposób niektóre z ostatnich sposobów, w jakie firmy cyfrowe są wyceniane i porównywane, wprowadziły wyzwania, które są nieodłącznie związane ze sprawozdaniami finansowymi i rachunkowością. Następnie przedstawię zalecenia dotyczące obszaru wytycznych finansowych i raportowania, tak aby wartość firm cyfrowych była dokładnie uchwycona.

Przemysł cyfrowy: ramy sprawozdawczości finansowej i oceny

W ciągu ostatnich 10–20 lat zaobserwowaliśmy proliferację firm technologicznych i cyfrowych w gospodarce amerykańskiej i byliśmy świadkami przejścia od firm dostarczających towary fizyczne do firm dostarczających informacje, towary cyfrowe i usługi.

Firmy, o których myślę, to Disney, Netflix, Facebook, Google, LinkedIn i wiele innych. Poza tym cyfrowym królestwem firmy inwestują obecnie coraz więcej w aktywa niematerialne, takie jak technologia, oprogramowanie, klienci i marki, a nie tylko w aktywa fizyczne i rzeczowe aktywa i sprzęt. W rzeczywistości znaczna część bilansów przedsiębiorstw składa się obecnie z aktywów niematerialnych, a nie z aktywów fizycznych. Podczas gdy 30 lat temu tak nie było. Obecnie w korporacyjnej Ameryce istnieje różnica około 5% między nimi.

Stopa inwestycji według rodzaju aktywów jako procent PKB sektora prywatnego

To przejście do technologii cyfrowej wprowadziło nowe modele biznesowe i strategie monetyzacji. Stworzyło to nowe strumienie przychodów, możliwości wymiany informacji, wzrost wydajności i produktywności, a następnie zwiększył rentowność i penetrację rynku. Klienci z kolei odnieśli korzyści dzięki zwiększonemu naciskowi na lepszą obsługę klienta i odpowiedzialność za satysfakcję z towarów i usług.

Jednak transformacja cyfrowa zwiększyła wyzwania i złożoność podejmowania decyzji finansowych, sprawozdawczości finansowej i wskazówek księgowych, na których inwestorzy i uczestnicy rynku opierają swoje decyzje dotyczące rynku kapitałowego. Rodzi to następujące pytanie: czy obecne ramy dokładnie odzwierciedlają wartość tych firm i wartości niematerialnych, na których tak bardzo polegają?

Jak przeprowadzana jest wycena wartości niematerialnych?

Tradycyjne metody wyceny przedsiębiorstw opierają się na metodach, takich jak analiza DCF i analiza porównawcza, w celu uzyskania świadomego zastępstwa dla firmy lub konkretnej wyceny aktywów. Metody te, choć niezwykle przydatne, mają zastosowanie przede wszystkim do firm, które od lat generują stabilne przychody i przepływy pieniężne, notują stały wzrost zysków i bardzo często znaczną część swoich aktywów ulokowały w środkach trwałych. Ponadto firmy te w dużym stopniu polegają na sprzedaży towarów fizycznych. Ale co z firmami cyfrowymi, których towary mają charakter niematerialny? Jak są cenione i jak uchwycić coś, czego nie można dotknąć?

Cóż, jednym ze sposobów, w jaki mogę ci powiedzieć na podstawie mojego doświadczenia w usługach transakcyjnych, jest wykorzystanie metodologii zarobków i przepływów pieniężnych, przeznaczonych specjalnie do oceny wyceny aktywów niematerialnych. Mogą one obejmować szereg zasobów, takich jak technologia, nazwy handlowe, relacje z klientami, biblioteki filmów oraz badania i rozwój w toku.

Skąd pochodzą te metodologie? Gdy firma nabywa inną firmę, jest ona zobowiązana do sprawozdawczości finansowej i celów US GAAP do przeprowadzenia alokacji ceny zakupu (wskazówka ASC 805), gdzie wymagana jest alokacja ceny zakupu do wszystkich poszczególnych nabywanych aktywów. W ramach alokacji ceny nabycia do wyceny wartości niematerialnych stosuje się takie metody, jak zwolnienie z opłat licencyjnych i podejście nadwyżki dochodów. To ćwiczenie okazuje się bardzo przydatne przy rozważaniu wyceny spółek cyfrowych.

Twierdzę, że wycena aktywów niematerialnych oparta na tych technikach przedstawia dokładny obraz tego, gdzie leży rzeczywista wartość i jakie są czynniki napędzające wartość dla tych cyfrowych firm. Ponadto uważam, że zgodnie z obowiązującymi zasadami sprawozdawczości finansowej regularne ujawnianie informacji o wartości wytworzonych wewnętrznie, jak również przejętych aktywów powinno być wymagane.

Bieżące sprawozdania finansowe nie uwzględniają wartości cyfrowych firm

Obecne ramy sprawozdawczości sprawozdań finansowych, chociaż są niezbędne i nakazane przez władze finansowe, niekoniecznie uwzględniają zwroty generowane przez wartości niematerialne. Firmy cyfrowe budują znaczną część swojej wartości, kapitału marki i wartości poprzez aktywa niematerialne. Pytanie, które należy zadać, brzmi: w jaki sposób sprawozdania finansowe uwzględniają wartość tych wartości niematerialnych? Cóż, nie robią tego właściwie.

W 2015 roku, według banku handlowego Ocean Tomo, wartości niematerialne i prawne stanowiły około 84% wartości firm z indeksu S&P 500. Jak wspomniałem wcześniej, te aktywa są znaczącymi motorami wzrostu spółek i jednym z katalizatorów hossy, którą widzieliśmy w ostatnich latach na giełdach publicznych.

Wartość rynkowa aktywów niematerialnych, S&P 500

Jednak zgodnie z obecnymi zasadami rachunkowości firmy amerykańskie nie mogą rejestrować tych pozycji w swoich księgach jako aktywów, co jest ogromnym niedociągnięciem (chyba że takie aktywa zostały przejęte w ramach transakcji M&A). Pozycje te są raczej wewnętrznie rozliczane w rachunku zysków i strat zgodnie z US GAAP, podczas gdy branże takie jak przemysł, zabawki i handel detaliczny – które mają bardziej fizyczny charakter – mogą kapitalizować swoje aktywa fizyczne (np. ŚOI i narzędzia), które są ich Wartościowi kierowcy.

Oznacza to, że im bardziej firma cyfrowa czy technologiczna inwestuje we wzrost i rozwój w postaci inwestycji niematerialnych, tym bardziej jednocześnie staje się mniej opłacalna w postaci wyższych kosztów operacyjnych. Ponadto należy również wziąć pod uwagę, że środki trwałe tracą na wartości w miarę użytkowania, podczas gdy wartości niematerialne i prawne zwiększają się wraz z użytkowaniem. Weźmy na przykład portal eCommerce lub portal społecznościowy. Im więcej użytkowników, tym lepiej dla firmy, ponieważ przyciągnie to do witryny więcej klientów i reklamodawców. W ten sposób większy efekt sieciowy dla wszystkich zaangażowanych stron.

Rekomendacje dotyczące poprawy bieżących sprawozdań finansowych

Niektóre obecne firmy cyfrowe, oprócz innych wskaźników wydajności, ujawniają szczegółowe informacje na temat użytkowników, stawek i pobrań. W praktyce istnieje duża różnorodność, ale nie ustalono wspólnych ram, na których inwestorzy mogliby polegać.

Widzę to tak, że dane finansowe, wraz z ujawnieniami niefinansowymi, kreślą prawdziwy obraz dla inwestorów, aby mogli określić, jakie są czynniki napędzające wartość i gdzie leży wartość firm cyfrowych. Ujawnienia te muszą być razem w jednym miejscu w sprawozdaniu finansowym lub w sekcji Dyskusja i analiza kierownictwa, aby przekazać całą historię.

Przyjęcie poniższych ram i najlepszych praktyk może pomóc w sygnalizowaniu rynkowi rzeczywistej wartości firm cyfrowych i ich wartości niematerialnych, a nie tylko zlecania im raportowania wyników finansowych, ponieważ jest to wymagane przez organy regulacyjne.

1. Obowiązkowe ujawnienia

Potrzebne są dodatkowe i obowiązkowe ujawnienia dotyczące modelu biznesowego i czynników generujących przychody firmy. Czytelnikowi może się to wydawać oczywiste, ale w rzeczywistości nie zawsze dotyczy to inwestorów i podmiotów zewnętrznych. Na przykład odpowiedzi na takie pytania powinny być najważniejsze:

1. Jak powstają przychody?
2. Jak wygląda proces łańcucha dostaw?
3. Kim są strony zaangażowane w model biznesowy?
4. Jakie inne szczegóły są niezbędne do zrozumienia inwestora?

Na wszystkie te pytania należy odpowiedzieć jasno i spójnie. Przykładowy przykład tego, w jaki sposób firma (w tym przypadku media społecznościowe lub platforma treści użytkownika) może zgłaszać, odpowiadać na te pytania i ujawniać te informacje inwestorom, znajduje się poniżej w przykładowym przykładzie:

2. Opracowanie na temat wykorzystania przepływów pieniężnych

Uważam, że firma powinna być zobowiązana do wykazania wykorzystania swojej gotówki oraz sposobu, w jaki ta gotówka jest alokowana wśród jej bieżących możliwości, priorytetów i inicjatyw. Na przykład na podstawie projektu, nad którym pracowałem w poprzedniej pracy w firmie cyfrowej, w ramach pakietu sprawozdawczości finansowej zebrano następujące elementy:

Zwróć uwagę na jasne i szczegółowe opracowanie wykorzystania przepływów pieniężnych, które pozwala czytelnikowi zobaczyć, że silnik AI i platforma użytkownika są głównym celem wydatków, a zatem powinny być dokładniej analizowane pod kątem ich wpływu na wzrost. Ponadto sugerowałbym pokazanie podziału wydatków na rozwój wewnętrzny i kapitalizację w oparciu o nabyte aktywa (zgodnie z ASC 805). Powinno to również pomóc w analizie porównawczej.

3. Przyszłe projekty i inicjatywy

Ujawniając szczegóły, takie jak przewidywane wydatki kapitałowe, plany rozwoju produktu (pokazane poniżej) i harmonogram ukończenia, zabezpieczone patenty, nawiązane nowe partnerstwa i nowo pozyskani klienci itp., inwestorzy i czytelnicy mają ogólne pojęcie o tym, gdzie znajduje się firma kierunku i jakie są jego obszary zainteresowania.

Przykład mapy drogowej dla planowania aktywów niematerialnych

Zasady rachunkowości będą nadal się dostosowywać

Nie możemy oczekiwać, że obecne wytyczne finansowe, sprawozdawczość i system księgowy zmienią się z dnia na dzień, a poproszenie ich o rozwiązanie powyższych problemów zajmie trochę czasu i będzie musiało zostać dokładnie przeanalizowane z perspektywy kosztów i korzyści.

Krótko mówiąc, żyjemy w erze cyfrowej, a firmy cyfrowe dużo inwestują w badania i rozwój, technologię i klientów, z których wszystkie mają charakter niematerialny. Ponieważ coraz więcej firm podąża tą ścieżką, uważam, że obecne wytyczne finansowe i księgowe będą musiały dostosować się i pomóc inwestorom, uczestnikom rynku i innym decydentom zdać sobie sprawę, na czym polega wartość tych firm, zamiast polegać tylko na przestarzałych praktykach i zasady, tylko dlatego, że zawsze tak było.

Obecne ramy nie powinny raczej karać firm za przyjmowanie i inwestowanie w cyfrowe nośniki wartości, a raczej powinny pomóc oświecić czytelników sprawozdań finansowych, gdy analizują firmy cyfrowe, dodając dalszą jasność i szczegóły, aby nakreślić sensowny i celowy obraz.