Digitale Unternehmen und die Bewertung immaterieller Vermögenswerte

Aktuelle Rechnungslegungsvorschriften erfassen die Werttreiber digitaler Unternehmen nicht sehr genau. Zumindest nicht so gut, wie sie es für traditionelle, physische Warentypen von Unternehmen tun. Die Bewertung von Vermögenswerten für ein Unternehmen für physische Güter ist wohl recht einfach - nehmen Sie das Anlagevermögen und schreiben Sie es über x Jahre linear ab.

Aber was tun Sie, wenn Ihre Investitionen in Vermögenswerte hauptsächlich immaterieller Natur sind, wie Software, Patente und Markennamen? Durch meine Arbeit in den Bereichen Finanzen und Strategie habe ich erlebt, dass diese Themen aufgrund der Entwicklung hin zu einer digitalen Wirtschaft und der zunehmenden Bedeutung, die Technologieunternehmen in unserem Leben und auch am Aktienmarkt haben, an Relevanz zunehmen. Nehmen wir zum Beispiel Alphabet – die Muttergesellschaft von Google – die 2019 einen Betriebsverlust von 1,3 Milliarden US-Dollar bei Moonshot-Projekten verzeichnete, die sie als „andere Wetten“ in ihrer Gewinnlinie einstuft. Wie kann ein erkennbarer Investor in Alphabet solche Ausgaben im Vergleich zu einem ähnlichen Unternehmen bewerten, das eine neue Lagerhalle gekauft hat?

Ausgehend von meiner Erfahrung im Team von PwC Transaction Services werde ich erklären, warum dies ein Problem ist, und meine Ideen, wie es behoben werden kann. Ich werde erklären, wie einige der jüngsten Methoden, mit denen digitale Unternehmen bewertet und verglichen werden, zu Herausforderungen geführt haben, die mit Jahresabschlüssen und Rechnungslegung verbunden sind. Anschließend werde ich Empfehlungen für die Finanzleitlinien und den Bereich der Berichterstattung geben, damit der Wert digitaler Unternehmen genau erfasst wird.

Die digitale Industrie: Rechnungslegungs- und Bewertungsrahmen

In den letzten 10 bis 20 Jahren haben wir eine starke Zunahme von Technologie- und Digitalunternehmen in der US-Wirtschaft erlebt und eine Verlagerung von Unternehmen, die physische Güter anbieten, hin zu Unternehmen, die Informationen, digitale Güter und Dienstleistungen anbieten.

Die Unternehmen, an die ich denke, sind Disney, Netflix, Facebook, Google, LinkedIn und viele mehr. Außerhalb dieses digitalen Bereichs investieren Unternehmen im Allgemeinen jetzt immer mehr in immaterielle Vermögenswerte wie Technologie, Software, Kunden und Marken, anstatt nur in physische Vermögenswerte und Sachanlagen. Tatsächlich besteht ein erheblicher Teil der Unternehmensbilanzen von Unternehmen jetzt aus immateriellen Vermögenswerten statt aus physischen Vermögenswerten. Während dies vor 30 Jahren nicht der Fall war. In den amerikanischen Unternehmen besteht jetzt eine Lücke von ungefähr 5% zwischen den beiden.

Investitionsquote nach Art des Vermögens als Prozentsatz des BIP des Privatsektors

Diese Umstellung auf das Digitale hat neue Geschäftsmodelle und Monetarisierungsstrategien eingeführt. Dies hat neue Einnahmequellen, Möglichkeiten zum Informationsaustausch, Effizienz- und Produktivitätsgewinne geschaffen und in der Folge die Rentabilität und Marktdurchdringung verbessert. Die Kunden wiederum profitierten von einer verstärkten Betonung des verbesserten Kundendienstes und der Verantwortlichkeit für die Zufriedenheit mit Waren und Dienstleistungen.

Die digitale Transformation hat jedoch zu den Herausforderungen und Komplexitäten der finanziellen Entscheidungsfindung, der Finanzberichterstattung und der Perspektiven der Rechnungslegungsrichtlinien beigetragen, auf denen Investoren und Marktteilnehmer ihre Kapitalmarktentscheidungen stützen. Dies wirft die folgende Frage auf: Erfasst der aktuelle Rahmen den Wert dieser Unternehmen und der immateriellen Vermögenswerte, auf die sie so stark angewiesen sind, genau?

Wie wird die Bewertung von immateriellen Vermögenswerten durchgeführt?

Herkömmliche Bewertungsmethoden von Unternehmen stützen sich auf Methoden wie die DCF-Analyse und die Vergleichsanalyse, um einen fundierten Näherungswert für ein Unternehmen oder eine bestimmte Vermögenswertbewertung zu erstellen. Diese Methoden sind zwar unglaublich nützlich, gelten jedoch in erster Linie für Unternehmen, die stabile Einnahmen und Cashflows erwirtschaften, ein stetiges Gewinnwachstum verzeichnen und sehr oft einen beträchtlichen Teil ihres Vermögens in Anlagevermögen investiert haben. Darüber hinaus sind diese Unternehmen stark auf den Verkauf physischer Güter angewiesen. Aber was ist mit digitalen Unternehmen, deren Güter von Natur aus immateriell sind? Wie werden sie bewertet und wie fängt man etwas ein, das man nicht anfassen kann?

Nun, eine der Möglichkeiten, die ich Ihnen aufgrund meiner Erfahrung im Bereich Transaktionsdienste sagen kann, ist die Verwendung von Ertrags- und Cashflow-Methoden, die speziell auf die Bewertung der Bewertung von immateriellen Vermögenswerten ausgerichtet sind. Diese können aus einer Reihe von Vermögenswerten bestehen, wie z. B. Technologie, Handelsnamen, Kundenbeziehungen, Filmbibliotheken und laufende Forschung und Entwicklung.

Woher kommen diese Methoden? Wenn ein Unternehmen ein anderes Unternehmen erwirbt, ist es für Zwecke der Finanzberichterstattung und der US-GAAP verpflichtet, eine Kaufpreisallokation (ASC 805-Richtlinie) durchzuführen, bei der die Allokation des Kaufpreises auf alle einzelnen erworbenen Vermögenswerte erforderlich ist. Im Rahmen der Kaufpreisallokation werden Methoden wie die Befreiung von Lizenzgebühren und der Excess Earnings Approach zur Bewertung der immateriellen Vermögenswerte verwendet. Diese Übung erweist sich als sehr praktisch, wenn es um die Bewertung digitaler Unternehmen geht.

Ich würde argumentieren, dass die Bewertung von immateriellen Vermögenswerten auf der Grundlage dieser Techniken ein genaues Bild davon vermittelt, wo der wahre Wert liegt und was die Werttreiber für diese digitalen Unternehmen sind. Darüber hinaus bin ich der Meinung, dass regelmäßige Offenlegungen zum Wert von selbst geschaffenen sowie erworbenen Vermögenswerten nach den aktuellen Rechnungslegungsvorschriften erforderlich sein sollten.

Aktuelle Jahresabschlüsse erfassen nicht den Wert digitaler Unternehmen

Der aktuelle Berichtsrahmen für Jahresabschlüsse, obwohl erforderlich und von den Finanzbehörden vorgeschrieben, erfasst nicht unbedingt Renditen, die durch immaterielle Vermögenswerte generiert werden. Digitale Unternehmen bauen erhebliche Teile ihres Wertes, ihres Markenwerts und ihres Wertes durch immaterielle Vermögenswerte auf. Die zu stellende Frage lautet dann: Wie erfasst der Jahresabschluss den Wert dieser immateriellen Vermögenswerte? Nun, sie machen es nicht gerade richtig.

Im Jahr 2015 machten laut der Handelsbank Ocean Tomo immaterielle Vermögenswerte etwa 84 % des Wertes der S&P 500-Unternehmen aus. Wie ich bereits erwähnt habe, sind diese Vermögenswerte wichtige Wachstumstreiber für Unternehmen und einer der Katalysatoren für den Bullenmarkt, den wir in den letzten Jahren an den öffentlichen Börsen gesehen haben.

Marktwert immaterieller Vermögenswerte, S&P 500

Aber nach den derzeitigen Rechnungslegungsvorschriften dürfen US-Unternehmen diese Posten nicht als Vermögenswerte in ihren Büchern verbuchen, was ein großer Mangel ist (es sei denn, solche Vermögenswerte wurden im Rahmen eines M&A-Deals erworben). Vielmehr werden diese Posten intern in der Gewinn- und Verlustrechnung gemäß US-GAAP als Aufwand verbucht, während Branchen wie Industrie, Spielzeug und Einzelhandel – die eher physischer Natur sind – ihre physischen Vermögenswerte (z. B. PP&E und Werkzeuge) aktivieren dürfen, die ihnen gehören Werttreiber.

Das bedeutet: Je mehr ein Digital- oder Technologieunternehmen in Form von immateriellen Investitionen in Wachstum und Entwicklung investiert, desto mehr macht es sich gleichzeitig auch in Form höherer Betriebskosten weniger profitabel. Darüber hinaus müssen wir auch berücksichtigen, dass physische Vermögenswerte im Laufe der Zeit mit der Nutzung an Wert verlieren, während immaterielle Vermögenswerte mit der Nutzung zunehmen. Nehmen Sie zum Beispiel ein E-Commerce-Portal oder eine Social-Media-Website. Je mehr Benutzer es gibt, desto besser für das Unternehmen, da dies mehr Kunden und Werbetreibende auf die Website locken wird. Umso größer ist der Vernetzungseffekt für alle Beteiligten.

Empfehlungen zur Verbesserung laufender Abschlüsse

Einige aktuelle Digitalunternehmen legen neben anderen Leistungskennzahlen auch Details zu Benutzern, Raten und Downloads offen. In der Praxis gibt es große Unterschiede, aber es gibt keinen in Stein gemeißelten gemeinsamen Rahmen, auf den sich Investoren verlassen können.

Meines Erachtens zeichnen die finanziellen, zusammen mit den nicht-finanziellen Offenlegungen das wahre Bild für Investoren, um festzustellen, was die Werttreiber sind und wo der Wert digitaler Unternehmen liegt. Diese Offenlegungen müssen zusammen an einer Stelle im Jahresabschluss oder im Abschnitt Management's Discussion & Analysis erscheinen, um die gesamte Geschichte zu vermitteln.

Die Annahme des folgenden Rahmens und der Best Practices kann dazu beitragen, dem Markt den wahren Wert digitaler Unternehmen und ihrer immateriellen Werte zu signalisieren, anstatt sie nur Finanzergebnisse melden zu lassen, weil sie von den Regulierungsbehörden dazu aufgefordert werden.

1. Pflichtangaben

Es müssen zusätzliche und obligatorische Angaben zum Geschäftsmodell und zu den Umsatztreibern des Unternehmens gemacht werden. Dies mag dem Leser offensichtlich erscheinen, aber in Wirklichkeit ist es für Investoren und Außenstehende nicht immer der Fall. Beispielsweise sollten die Antworten auf Fragen wie diese im Vordergrund stehen:

1. Wie werden Einnahmen erzielt?
2. Was ist der Lieferkettenprozess?
3. Wer sind die Parteien, die an dem Geschäftsmodell beteiligt sind?
4. Was sind die anderen Besonderheiten, die ein Investor verstehen muss?

Diese müssen alle klar und schlüssig beantwortet werden. Ein Beispiel dafür, wie ein Unternehmen (in diesem Fall soziale Medien oder Plattformen für Benutzerinhalte) berichten, diese Fragen beantworten und diese Informationen an Investoren weitergeben kann, ist unten in einem anschaulichen Beispiel aufgeführt:

2. Ausarbeitung zur Verwendung von Cashflows

Ich glaube, dass ein Unternehmen verpflichtet sein sollte, die Verwendung seiner Barmittel aufzuzeigen und wie diese Barmittel ihren aktuellen Möglichkeiten, Prioritäten und Initiativen zugeordnet werden. Basierend auf einem Projekt, an dem ich bei einem früheren Job in einem digitalen Unternehmen gearbeitet habe, wurde beispielsweise Folgendes als Teil eines Finanzberichtspakets zusammengestellt:

Beachten Sie die klare und granulare Ausarbeitung der Cashflow-Nutzung, die es dem Leser ermöglicht zu erkennen, dass die KI-Engine und die Benutzerplattform eindeutig im Mittelpunkt der Ausgaben stehen und daher genauer auf ihre Auswirkungen auf das Wachstum untersucht werden sollten. Darüber hinaus würde ich empfehlen, eine Aufteilung der Ausgaben zwischen interner Entwicklung und dem, was aktiviert wird, basierend auf erworbenen Vermögenswerten (gemäß ASC 805) darzustellen. Dies sollte auch beim Benchmarking helfen.

3. Zukünftige Projekte und Initiativen

Durch die Offenlegung von Details wie voraussichtlichen Investitionsausgaben, Fahrplänen für die Produktentwicklung (siehe unten) und dem Zeitplan bis zur Fertigstellung, gesicherten Patenten, eingegangenen Partnerschaften und neu gewonnenen Kunden usw. haben Investoren und Leser eine allgemeine Vorstellung davon, wo sich das Unternehmen befindet Richtung und was seine Schwerpunktbereiche für die Zukunft sind.

Roadmap-Beispiel für die Planung immaterieller Vermögenswerte

Die Rechnungslegungsvorschriften werden sich weiter anpassen

Wir können nicht erwarten, dass sich die aktuellen Finanzleitlinien, das Berichtswesen und das Buchhaltungssystem über Nacht ändern, und es wird einige Zeit dauern, sie zu bitten, die oben genannten Probleme anzugehen, und sie müssen unter Kosten-Nutzen-Gesichtspunkten genau geprüft werden.

Kurz gesagt, wir leben in einem digitalen Zeitalter und digitale Unternehmen investieren stark in Forschung und Entwicklung, Technologie und Kunden, die alle von Natur aus immateriell sind. Da immer mehr Unternehmen diesen Weg gehen, denke ich, dass die aktuellen Finanz- und Rechnungslegungsrichtlinien angepasst werden müssen und Investoren, Marktteilnehmern und anderen Entscheidungsträgern helfen müssen, zu erkennen, wo der Wert dieser Unternehmen liegt, anstatt sich nur auf veraltete Praktiken zu verlassen und Regeln, nur weil es schon immer so war.

Vielmehr sollte das aktuelle Rahmenwerk Unternehmen nicht dafür bestrafen, dass sie digitale Werttreiber annehmen und in diese investieren, sondern vielmehr dazu beitragen, die Leser von Jahresabschlüssen bei der Analyse digitaler Unternehmen aufzuklären, indem sie weitere Klarheit und Details hinzufügen, um ein aussagekräftiges und zielgerichtetes Bild zu zeichnen.