Pérolas de Sabedoria - As melhores cartas para acionistas que ninguém está lendo

Sumário executivo

Os analistas de ações muitas vezes deixam de fora uma importante fonte de sabedoria ao analisar as empresas – a carta anual dos acionistas. Este artigo pretende elucidar o propósito e as características das boas cartas aos acionistas a partir de uma análise das 601 empresas do S&P SmallCap 600 Index. O artigo também direcionará os leitores para algumas das cartas de acionistas menos conhecidas para colocar em sua lista de leitura anual.

Um dos principais fatores no investimento é a força da equipe de gestão. Quero fazer parceria com essas pessoas? Acredito que eles agirão em favor da melhoria dos retornos econômicos para os acionistas no longo prazo? Descobri que um atalho para avaliar uma equipe de gerenciamento pode ser encontrado em uma carta ao acionista. Embora a maioria seja simplesmente uma lista de realizações (não importa quão ruim tenha sido o desempenho do preço das ações), alguns líderes levam a tarefa a sério e usam a carta como um momento para refletir sobre o ano que passou e lembrar os investidores e seus equipe onde vêem o futuro da empresa.

Como parte da pesquisa para este artigo, li todas as cartas de acionistas disponíveis no S&P SmallCap 600 Index em busca de algumas joias menos conhecidas e para extrair exemplos do que acredito ser uma ótima carta de acionistas. Primeiro, falarei sobre a metodologia do meu estudo e, em seguida, revisaremos as características de uma grande carta de acionista e, finalmente (e o mais emocionante), daremos uma olhada em alguns dos grandes nomes menos conhecidos que eu descobri durante minha pesquisa.

A metodologia por trás do estudo das cartas de acionistas do índice S&P SmallCap 600

Por que o Índice SmallCap 600?

Com uma ação, uma vez que a informação pertinente se torna pública, o preço da ação reflete a totalidade dessa informação. Assim vai a sabedoria carta do acionista. Todo mundo conhece as letras de Bezos, Buffet e Dimon, enquanto a sabedoria de capital menor atualmente menor (mas em rápido crescimento) parece não ser lida e aprendida. Esta é uma chance de obter uma vantagem sobre a concorrência. Além disso, empresas menores tendem a ser mais jovens, correndo mais rápido e com mais fome, na minha opinião, e minha esperança era encontrar um pouco mais de entusiasmo e franqueza do que se poderia encontrar em uma empresa de 50 anos e US$ 10 bilhões + valor de mercado.

Como você encontra uma carta de acionista?

Para referência, todas as 601 empresas do S&P SmallCap Index foram revisadas para cartas anuais de acionistas. Apenas cerca de 63% do Índice publicou uma carta de acionista, ou pelo menos uma que fosse facilmente encontrada. Dediquei cerca de dois minutos de tempo de busca para encontrar cada letra. Os métodos de busca incluíam pesquisar no Google o nome da empresa + “Carta Anual”, o nome da empresa + “Carta do Acionista”, o nome da empresa + “Relatório Anual” e ir até a página de relações com investidores da empresa e pesquisar lá. Eu também usei AnnualReports.com, que faz um ótimo trabalho ao combinar relatórios anuais recentes; muitas empresas não estão disponíveis nesse site.

Tanto quanto eu posso dizer, não há uma maneira simples de procurá-los. O site EDGAR da SEC permite que você pesquise "ARS", que informará quando o último relatório anual (os relatórios anuais incluem a carta do acionista, ao contrário do 10-Ks) foi arquivado - no entanto, geralmente não inclui o documento real.

Como as empresas foram avaliadas?

Eu li as 377 empresas que publicaram cartas de acionistas prontamente disponíveis e as classifiquei em uma rubrica de 1 a 10 (1 sendo o mais baixo, 10 o mais alto), baseado em meu próprio conhecimento, as melhores características das cartas da Berkshire Hathaway conforme HBR como bem como a Pesquisa de Candor e Cultura do CEO da Rittenhouse Rankings. Eu resumi todos os nossos critérios em cinco categorias: (1) Defina a empresa e sua estratégia, (2) Seja sincero, (3) Eduque, (4) Conte uma história (a história da tese de investimento) e (5) Entretenha .

Rubrica de classificação

Impressionante e Perspicaz (8-10): Se uma empresa fez pelo menos dois elementos das “Melhores Características” ou se fez um elemento extraordinariamente bem.

Meio do caminho (5-7): Se uma empresa fez um elemento das “Melhores Características”.

Back of the Pack (1-4): Se uma empresa não fez nenhum dos “Best Traits” ou fez um “No-No” (por exemplo, parabenizar sua própria equipe de gestão ou transformar uma demonstração financeira em palavras).

Principais conclusões

Empresas com as melhores cartas de acionistas superaram o índice

Conforme mostrado na Figura 1, as empresas que receberam uma classificação “10” superaram significativamente o S&P SmallCap 600 em 1 ano, 3 anos e 5 anos. Essa descoberta deixa claro que ler as cartas dos acionistas é realmente uma parte importante do processo de investimento. Essa descoberta também foi descoberta na Pesquisa de Candor & Culture do CEO da Rittenhouse Rankings, bem como no estudo da Standard & Poor's, ambos discutidos mais adiante.

Apenas 3% das cartas valem a pena ser lidas

A maioria das empresas recebeu uma nota de meio-termo (43%), enquanto uma porcentagem muito pequena marcou na parte de trás do pacote, pois essa nota foi reservada para as cartas que realmente me fizeram sentir como se eu perdesse tempo ou alguém estivesse tentando levar os acionistas para tolos (“Somos tão bons!” Enquanto isso, suas ações caíram 50%…). Cerca de 17% pontuaram na faixa Impressionante e Perspicaz e apenas 3% foram considerados Leituras Obrigatórias (uma classificação de “10”).

Muitas empresas optam por nem mesmo escrever uma carta ao acionista

Aproximadamente 37% das empresas do Índice SmallCap 600 não tinham carta de acionista ou pelo menos uma que fosse prontamente encontrada. "Facilmente localizável" significa que não foi razoavelmente encontrado em dois minutos de pesquisa por meio do processo descrito na seção acima, "Como encontrar uma carta de acionista". Desses 37% sem letras, o maior setor abstêmio foi o de telecomunicações, seguido por saúde e consumo discricionário. A maior indústria participante foi a de serviços públicos (embora esta tenha sido uma amostra pequena), seguida por bens de consumo básicos e energia. Curiosamente, não houve diferença estatisticamente significativa entre o desempenho das ações das empresas com carta de acionista versus aquelas sem carta.

Por que se incomodar em lê-los?

Ler uma carta de acionista para obter informações sobre a cultura corporativa não é apenas um elemento “bom de se ter” no processo de pesquisa de investimentos. Quão bem um CEO conta a narrativa de sua empresa realmente afeta o preço das ações. Além do meu próprio estudo, que mostrou que as empresas com as cartas de acionistas mais fortes superaram seu índice, um estudo publicado pela Rittenhouse Rankings mostrou que a mudança de preço médio para empresas no quartil superior de sua pesquisa Candor & Culture Analytics de 2007 a 2015 superou o S&P 500 em cada um dos últimos dez anos.

Além disso, a Standard & Poor's descobriu em um estudo de referência que os líderes que se comunicavam com franqueza e transparência nos relatórios anuais tinham uma alta correlação com um custo de capital mais baixo e desempenho financeiro superior.

Com isso em mente, existem algumas maneiras de utilizar cartas de acionistas. Uma maneira é lê-los para determinar se uma equipe de gerenciamento deve ser confiável como bons administradores de capital e se eles podem resumir essa essência em uma carta sincera e relativamente curta (menos de dez páginas) aos acionistas - um discurso de elevador. Outra maneira é absorver a sabedoria de grandes administradores, independentemente do interesse em investir em determinada ação. Estas são tradicionalmente consideradas as letras Bezos e Buffet.

A Carta do Acionista como um Elevator Pitch

Os analistas do lado da compra têm acesso a pesquisas do lado da venda que os investidores comuns não têm acesso. Em um telefonema de dez minutos, os analistas de buy-side podem conversar com um especialista da empresa e descobrir características qualitativas importantes muito rapidamente (qualidade da equipe de gestão, importância de “superar os números”, estratégia de longo prazo, alocação de capital, soluços passados, sentimento do investidor). Boas cartas aos acionistas podem democratizar os investidores colocando muitas dessas informações na carta anual dos acionistas. Embora o sentimento do investidor possa ser o mais difícil de capturar por meio de uma carta aos acionistas, abordar questões que os acionistas estão constantemente levantando seria um longo caminho.

Aproximadamente 37% do investimento em ações ainda é feito por famílias ou entidades não institucionais que devem fazer sua pesquisa de ações à moda antiga – vasculhando arquivos da SEC, lendo relatórios de imprensa, ouvindo teleconferências, revisando apresentações de investidores, talvez criando seus próprios modelos , etc. Essas pessoas não têm acesso à pesquisa escrita de analistas que estudam as ações há anos e jogam golfe com a equipe de gerenciamento. Portanto, é do interesse da administração fazer com que sua história seja facilmente contada e compreendida. Afinal, ninguém deve ser capaz de apresentar os méritos de uma empresa melhor do que seus próprios líderes. A carta do acionista é um ótimo momento para fazer isso.

A carta do acionista como uma reflexão

Há uma razão pela qual todo mundo lê Buffett e Bezos - eles dão insights sobre conceitos financeiros interessantes, perspectivas econômicas, insights gerenciais que estão muito à frente de qualquer coisa ensinada na escola de negócios e muito mais. Por exemplo, na carta de acionistas mais recente de Bezos, ele discutiu o conceito de “Discordar e Comprometer-se” – uma frase que pode ajudar muito as empresas de alta velocidade a tomar decisões quando alguém tem convicção em uma determinada direção, apesar da equipe não poder chegar a um consenso. Esse tipo de pensamento fora da caixa automaticamente dá a Bezos credibilidade nas ruas (como se ele precisasse de mais) como um administrador prudente e fora da caixa do capital da Amazon.

A Biglari Holdings, uma empresa do S&P Small Cap Index, também tem ideias extraordinárias. Biglari é um conglomerado de negócios e na carta do presidente de 2016, ele discute como manterá os negócios que adquirir em perpetuidade, mesmo que alguém ofereça um preço de compra bem acima do valor de Biglari. Ele continua explicando seu raciocínio: “Quaisquer efeitos negativos são mais do que compensados ​​pelos benefícios de se associar a empresas de alta qualidade e gerentes de primeira classe”. Essencialmente, ele está dizendo que prefere colher os benefícios financeiros e gerenciais ao longo de um fluxo constante de anos do que ter um ganho inesperado. Pensar a longo prazo é um tema ao longo da carta, e o leitor tem uma visão clara de que esse “longo prazo” é um princípio fundamental do sucesso dessa equipe de gerenciamento. “Somos donos de empresas, não especuladores de ações. Quando compramos ações ordinárias, nos vemos como coproprietários de um negócio. Além disso, Phil e eu acreditamos que o investimento de longo prazo é uma vantagem competitiva em uma era de curto prazo. O mundo tende a superestimar a perspectiva de um ano e subestimar o potencial de dez anos. Quando pudermos avaliar as perspectivas de longo prazo de um negócio e comprá-lo abaixo do valor intrínseco, alcançaremos a prosperidade de longo prazo.”

Os traços do melhor

Abaixo está uma discussão das características das melhores cartas de acionistas com exemplos do S&P SmallCap 600 Index.

Definir a empresa e sua estratégia

Este parece óbvio, mas muitas vezes é esquecido em vez de ir direto ao mato. Boas cartas de acionistas explicam quem eles são e qual é sua visão para a empresa no longo prazo. Isso infunde confiança nas partes interessadas e fornece um nível de proteção quando uma decisão aparentemente fora do comum é tomada (por exemplo, a Amazon comprando Whole Foods). Bons acionistas investem em empresas com visões gerais em que acreditam.

Um método que funciona muito bem é algo que Strayer faz. Eles têm uma página que mostra sua missão desde 1912, o que infunde no leitor uma noção da cultura da empresa. A segunda página é a carta aos acionistas de 2011, que explica essencialmente o modelo de negócios, os direcionadores e a tese de investimento no longo prazo. Em seguida, Strayer tem sua atual carta anual de acionistas, que mergulha em mais detalhes do ano. Para quem nunca olhou para uma empresa educacional e é novo no próprio Strayer, os dois primeiros documentos fornecidos são bastante úteis. Depois disso, é mais fácil se concentrar na mensagem da carta anual atual dos acionistas, pois o leitor já está a par do contexto.

A Koppers Holdings também faz um bom trabalho ao explicar rapidamente quem eles eram e o que se tornaram em duas frases. “Éramos uma empresa química de commodities gerando desempenho financeiro desigual. Agora somos um fornecedor de soluções baseadas em madeira de alto valor que atende aos mercados de infraestrutura e demonstra uma melhoria sustentável do desempenho financeiro e de segurança.”

Seja sincero

O Rittenhouse Rankings diz que é melhor recomendar o que evitar por causa da franqueza: “chavões, clichês, jargão corporativo, bobagens orwellianas e declarações confusas que carecem de contexto importante”. O Manual de Operação de Warren Buffett lista seu princípio nº 12 como: “Seremos sinceros em nossos relatórios para você, enfatizando os prós e contras importantes na avaliação do valor do negócio. Nossa diretriz é contar a você os fatos comerciais que gostaríamos de saber se nossas posições fossem revertidas. Não lhe devemos menos.” Buffett acredita fortemente na franqueza, pois as consequências de ser privado dela podem levar à auto-implosão: “A franqueza nos beneficia como gerentes: o CEO que engana os outros em público pode eventualmente enganar a si mesmo em particular”.

Quando um investidor lê uma carta que fala sobre o ano fabuloso que uma empresa teve em conjunto com um preço de ação de baixo desempenho, o potencial investidor pode parar de fazer pesquisas adicionais. Se uma equipe de gerenciamento acha que um desempenho abaixo do mercado indica um ótimo trabalho, eles estão sendo desonestos ou não incentivados o suficiente pelo preço de suas próprias ações. Não há problema em ter um desempenho inferior em um ano – certamente há razões aceitáveis ​​para isso, principalmente se for para apoiar metas futuras de longo prazo; no entanto, não abordar o baixo desempenho parece desonesto.

Quando as empresas são sinceras, isso facilita os altos e baixos entre os anos. Certas ações tiveram um desempenho muito superior no final de 2016, em grande parte devido a um grande comércio eleitoral. Os CEOs que reconheceram algum aumento no preço das ações da eleição terão uma base de acionistas mais confiável quando forças exógenas forem negativamente em sua direção nos próximos anos. O Old National Bancorp faz questão de se lembrar: “Não confunda um mercado em alta com um ótimo desempenho”.

Além disso, é importante discutir os verdadeiros resultados subjacentes e os benchmarks apropriados – não apenas aqueles que transmitem os resultados sob a luz mais positiva (por exemplo, receita incluindo uma aquisição, apenas números não GAAP). A Standard Motor Products faz um esforço meticuloso em sua carta aos acionistas de 2016 para explicar o verdadeiro desempenho financeiro subjacente da empresa, eliminando muitos itens e aquisições únicas que, de outra forma, inflariam os resultados.

A importância da franqueza é claramente mostrada na Figura 7 através de uma análise simples dos rankings Rittenhouse Candor & Culture de quatro bancos de 2002 a 2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia e Merrill Lynch. O ranking do Wells Fargo permaneceu consistentemente no topo e, embora o do Bank of America estivesse mais baixo, ainda estava no meio do grupo durante a crise financeira. Aqueles cujas classificações de Candor & Culture foram as mais baixas – Wachovia e Merrill Lynch – não sobreviveram à crise econômica.

A Biglari Holdings é muito clara sobre como são tomadas as decisões de alocação de capital da empresa. O CEO é o único decisor. Isso pode ser muito poder nas mãos de um para alguns investidores, enquanto outros podem apreciar a velocidade e a direção clara que isso dá à empresa. De qualquer forma, o CEO está sendo extremamente franco com investidores atuais e potenciais em relação às decisões de alocação de capital. “Embora cerca de 22.000 pessoas estejam empregadas pela Biglari Holdings, apenas 5 residem na sede. Centralizamos o controle da alocação de capital, mas preferimos descentralizar a gestão no nível da unidade de negócios. Como único alocador de capital, as decisões que tomo moldam a empresa. Ao determinar as decisões de alocação de capital, não emprego pessoal na avaliação de aquisições ou investimentos. Contornamos a burocracia sufocante e, assim, aceleramos a velocidade na tomada de decisões. Nossa flexibilidade empreendedora é uma vantagem competitiva em um mundo corporativo repleto de inflexibilidade burocrática.”

Educar

Conte ao leitor sobre os drivers seculares no mercado da empresa ou algo perspicaz que está acontecendo no setor. No mínimo, as equipes de gestão devem querer que o investidor se afaste da carta mais informado sobre seu setor e empresa. Explique quaisquer termos que não sejam imediatamente conhecidos por um especialista não financeiro. Warren Buffett considera suas irmãs ao escrever suas cartas – elas são inteligentes, leem muito e investem seu dinheiro, mas não ficam o dia inteiro em termos financeiros.

Kulicke e Soffa destilam uma tecnologia extremamente complexa em conceitos simples que qualquer um pode entender. Kulicke resume (pelo menos da perspectiva deles) por que a lei de Moore está diminuindo e como isso cria uma necessidade adicional de embalagem eficiente, já que a eficiência não vem mais de melhorias no chip real. “Esta tendência [Lei de Moore] diminuiu drasticamente recentemente devido a limitações físicas fundamentais e à exigência de etapas adicionais de produção de front-end. Em resposta a esses fundamentos em mudança, uma explosão de pesquisa e investimento em soluções de embalagem avançadas de back-end, visando aplicações sensíveis ao desempenho e custo, está apresentando oportunidades muito interessantes para a empresa.”

A SYKES faz um bom trabalho ao apresentar tendências do setor, novas tecnologias e posicionamento competitivo. “Em praticamente todas as cartas aos acionistas, fornecemos nossos insights sinceros sobre tendências e atitudes que estão moldando o setor de engajamento do cliente de alguma forma. De soluções tecnológicas de destaque a mudanças sutis nas estratégias dos clientes, nosso objetivo é equipar nossos acionistas com uma valiosa inteligência de mercado para distinguir palavras-chave passageiras de avanços impulsionados pelos negócios. Também pretendemos mostrar como a SYKES está posicionada para capitalizar as tendências que mais importam.”

Conte uma história (a história da tese de investimento)

Facilite o investimento na empresa tecendo uma história. Verbalmente, um analista tem cerca de 60 segundos (se tanto, de acordo com um estudo da Microsoft) para chamar a atenção de um gerente de portfólio e o mesmo vale para um investidor de varejo tentando convencer um cônjuge. Quanto mais fácil uma equipe de gerenciamento tornar a recontar uma tese de investimento, melhor os vendedores institucionais recontarão a história, mais analistas farão propostas para seus gerentes de portfólio e mais investidores de varejo farão propostas para seus amigos no jantar. Idealmente, um pitch de ações ou tese de investimento inclui: como a empresa ganha dinheiro, quais são os impulsionadores da ação, os riscos e um aceno para a avaliação.

No entanto, um ótimo lançamento de ações é diferente para cada pessoa, por isso é imperativo que uma empresa apresente sua história ao investidor ideal. Se uma empresa se vangloria de superar os ganhos de consenso a cada trimestre, isso atrai uma base de acionistas que espera que isso continue. Se uma empresa fala consistentemente sobre metas de longo prazo, sua base de investidores provavelmente estará menos preocupada com as flutuações trimestrais.

A Standard Motors, uma empresa de componentes automotivos, resume dois fatores de crescimento exógenos que está vendo em seu setor (demografia, eletronificação de veículos) e, em seguida, lista as próprias iniciativas estratégicas da Standard Motors para capitalizar esse ambiente. A Inogen, uma empresa de equipamentos de saúde, transmite de forma concisa um princípio da tese de investimento. Não é extraordinário, mas é muito útil. “Os dados mais recentes de 2015 indicam que a penetração no mercado doméstico de concentradores de oxigênio portáteis no mercado de oxigenoterapia Medicare é de aproximadamente 8%. Apesar dos benefícios que os concentradores de oxigênio portáteis oferecem aos pacientes e fornecedores, o mercado permanece pouco penetrado”. Agora o leitor sabe que a empresa tem um vento a favor natural nas costas de um mercado com baixa penetração do produto da empresa.

Entreter

Isso pode parecer pedir demais, mas pense nas melhores cartas que você lê – o estilo de escrita folclórico e autodepreciativo de Buffett ou os insights gerenciais fora da caixa de Bezos tornam as cartas legíveis porque são muito interessantes. Isso é divertido.

Fornecer entretenimento em uma carta de acionista também é um nível extremamente baixo. Tente não começar com números. Ao usar números, use-os com moderação. Fique longe do jargão. Diga algo diferente. Comece com uma anedota. Comece com uma cotação. Comece com uma ideia simples, mas relevante, descoberta na esteira.

De longe, as cartas mais divertidas possuem todas as características listadas acima (definir a empresa, contar uma história, ser sincera, educar), mas quando tudo isso foi feito de forma convincente e claramente escrita – livre de jargões e frases corporativas sem sentido – essas foram realmente uma alegria para ler.

A carta que melhor fez isso no S&P SmallCap 600 Index foi Biglari. A carta do acionista da Biglari foi uma obra-prima. É muito diferente. É muito claro. E apresenta maneiras pelas quais o CEO pensa sobre sua empresa que muitos provavelmente não consideraram antes.

As melhores cartas de acionistas do índice S&P SmallCap 600 para ler anualmente

Lista das principais letras

• Biglari Holdings – Este é uma delícia de ler. Biglari é um conglomerado que possui restaurantes, uma seguradora e a revista Maxim. No entanto, eles não usariam a palavra conglomerado – eles preferem “uma constelação de negócios díspares fundidos por um propósito comum. Pense na Biglari Holdings como um museu de negócios. A nossa preferência é colecionar obras-primas, como a First Guard Insurance Company, uma história de sucesso empresarial. Somos capazes de fornecer um lar permanente onde a empresa, sua sede e seu pessoal permaneçam no local. Em outras palavras, buscamos a ausência de mudança.” Esta carta definitivamente se destaca por ser lindamente escrita e cheia de novas maneiras de pensar sobre uma empresa.

• Allegiant Travel Company – Há anos, a Allegiant oferece voos de mercados com pequenas populações para destinos de lazer (Las Vegas, Orlando) por um preço muito baixo graças às suas aeronaves de baixo custo - MD-80s com cerca de 20 anos - e receitas auxiliares que complementava as tarifas de base baixas. Na carta aos acionistas deste ano, Maurice J. Gallagher, presidente e CEO, não fica na ponta dos pés sobre o fato de que essa estratégia deve mudar devido ao envelhecimento de suas aeronaves. Ele expõe claramente a difícil transição à frente, já que a empresa deve finalmente atualizar suas aeronaves. “Os próximos anos verão um aumento em nossos custos e uma desaceleração em nossa taxa de crescimento anual enquanto fazemos a transição para uma frota totalmente Airbus. No entanto, assim que a transição estiver concluída, retornaremos à nossa estrutura de custo ultrabaixo, fundamental para nosso sucesso.” Gallagher também escreve uma seção explicando claramente o que está causando a escassez de mão de obra no setor aéreo.

• Acadia Realty Trust – Quando as questões mais amplas de um setor em apuros não são abordadas, isso pode levar os investidores a pensar que a administração está com a cabeça na areia. O CEO deste REIT descreve claramente o pano de fundo e o que especificamente nos levou ao atual ambiente de varejo – da Amazon ao fast fashion – e detalha como sua empresa sairá mais forte do outro lado. O mundo do “novo varejo” parece concordar com ele, já que empresas anteriormente apenas online, como Warby Parker e Bonobos, são clientes. Além disso, o CEO lembra aos investidores que a Acadia sofreu com um ambiente de varejo realmente difícil de 1999-2001 e sobreviveu a ele - uma rápida lição de história oferece um conforto bem-vindo.

• Dime Community Bank – A carta aos acionistas da Dime de 2016 mostra uma grande autoconsciência, que muitas vezes é difícil para os CEOs escreverem, dada sua óbvia proximidade com a empresa. A Dime, no entanto, explica seu desempenho inferior em relação a outros bancos de maneira franca e direta e procura abordar algumas percepções errôneas. “Como seria de esperar da ênfase regulatória recente, embora o preço das ações da Dime tenha ganhado 15% em 2016, parece ter tido um desempenho inferior em relação aos múltiplos do setor nas bases preço-valor contábil e preço-lucro. Poderia ter havido uma percepção de que o crescimento de Dime pode ser inibido por sua forte concentração de CRE?” A partir daqui, a carta aborda algumas outras razões possíveis para o baixo desempenho e argumenta por que os investidores devem reavaliar.

• Strayer Education – A equipe de gerenciamento da Strayer é a melhor no que tem sido um setor desafiador e frequentemente questionado. Esta é uma equipe de gestão que é prudente e ponderada, e isso aparece em suas cartas aos investidores. Strayer também faz um excelente trabalho explicando quem eles são, de onde vieram e qual é sua visão para o futuro.

• Waddell e Reed – Curioso sobre o que vem acontecendo na gestão de ativos? Esta carta apresenta as razões por trás do êxodo em massa do investimento ativo para o passivo e por que essa maré pode começar a mudar. Waddell afirma que baixo crescimento, baixa inflação e baixas taxas de juros levaram a uma alta correlação de ativos, o que provou ser um cenário difícil para gestores ativos. Com o Federal Reserve indicando que pretendia aumentar as taxas de juros em ritmo moderado em 2017, surgiria a possibilidade de maior dispersão entre as categorias de ativos e, portanto, estaria montado o cenário para um melhor desempenho dos gestores ativos. Até agora, em 2017, essas previsões parecem estar se tornando realidade.

Boas Cartas aos Acionistas = Melhores Investimentos

A partir do estudo da Rittenhouse, do estudo da Standard & Poor's e do meu próprio estudo, podemos ficar bastante à vontade aceitando o fato de que as cartas dos acionistas afetam o preço das ações. O melhor de tudo é que adicionar isso à minha Lista de Verificação do Processo de Investimento em Pesquisa de Ações apenas agregou cerca de cinco minutos ao processo geral de uma semana que costumo realizar.

Revisar uma carta do meio do pacote geralmente leva cerca de dois minutos – você vê algumas frases de jargão corporativo e pode praticamente ler o resto. Uma boa parte das empresas nem sequer tem uma carta. E as cartas realmente ótimas podem realmente economizar seu tempo a longo prazo. Quem não quer economizar tempo e fazer melhores investimentos?