Perle di saggezza - Le migliori lettere per gli azionisti che nessuno sta leggendo

Sintesi

Gli analisti azionari spesso tralasciano un'importante fonte di saggezza quando analizzano le società: la lettera annuale degli azionisti. Questo articolo intende chiarire lo scopo e le caratteristiche delle buone lettere agli azionisti sulla base di un'analisi delle 601 società nell'indice S&P SmallCap 600. L'articolo indirizzerà anche i lettori ad alcune delle lettere degli azionisti meno conosciute da inserire nella loro lista di lettura annuale.

Uno dei principali fattori di investimento è la forza del team di gestione. Voglio collaborare con queste persone? Credo che eseguiranno a favore del miglioramento dei ritorni economici per gli azionisti nel lungo termine? Ho scoperto che una scorciatoia per valutare un team di gestione può essere trovata in una lettera agli azionisti. Mentre la maggior parte sono semplicemente una lista di risultati da batticuore (non importa quanto scarsa sia stata la performance del prezzo delle azioni), alcuni leader prendono sul serio il compito e usano la lettera come un momento per riflettere sull'anno che è stato e ricordare agli investitori e ai loro team dove vedono il futuro dell'azienda.

Come parte della ricerca per questo articolo, ho letto tutte le lettere degli azionisti disponibili nell'indice S&P SmallCap 600 alla ricerca di alcune gemme meno conosciute e per estrarre esempi di ciò che credo sia un'ottima lettera per gli azionisti. Per prima cosa, ti racconterò la metodologia del mio studio, quindi esamineremo i tratti di una grande lettera per azionisti e infine (e più eccitante), daremo un'occhiata ad alcuni dei grandi meno conosciuti che ho scoperto durante la mia ricerca.

La metodologia alla base dello studio delle lettere agli azionisti dell'indice S&P SmallCap 600

Perché l'indice SmallCap 600?

Con un'azione, una volta che le informazioni pertinenti diventano pubbliche, il prezzo dell'azione riflette la totalità di tali informazioni. Così va la saggezza della lettera agli azionisti. Tutti conoscono le lettere di Bezos e Buffet e Dimon mentre la saggezza del maiuscolo più piccolo (ma in rapida crescita) attualmente più piccola sembra non essere letta e disimparata. Questa è un'opportunità per avere un vantaggio sulla concorrenza. Inoltre, le aziende più piccole tendono ad essere più giovani, a funzionare più velocemente e ad avere più fame, secondo me, e la mia speranza era di trovare un po' più di entusiasmo e franchezza di quanto si potrebbe trovare da un'azienda di 50 anni con una capitalizzazione di mercato di oltre 10 miliardi di dollari.

Come si trova una lettera per gli azionisti?

Per riferimento, tutte le 601 società dell'indice S&P SmallCap sono state esaminate per le lettere annuali degli azionisti. Solo il 63% circa dell'Indice ha pubblicato una lettera agli azionisti, o almeno una che fosse facilmente reperibile. Ho dedicato circa due minuti di ricerca per trovare ogni lettera. I metodi di ricerca includevano la ricerca su Google del nome della società + "Lettera annuale", il nome della società + "Lettera per gli azionisti", il nome della società + "Relazione annuale" e andare alla pagina delle relazioni con gli investitori della società e cercare lì. Ho anche usato AnnualReports.com, che tuttavia fa un ottimo lavoro nell'amalgamare i recenti rapporti annuali; molte aziende non sono disponibili su quel sito web.

Per quanto ne so, non esiste un modo semplice per cercarli. Il sito Web EDGAR della SEC ti consente di cercare "ARS", che ti dirà quando è stato archiviato l'ultimo rapporto annuale (i rapporti annuali includono la lettera agli azionisti, a differenza di 10-K), tuttavia, spesso non include il documento vero e proprio.

Come sono state valutate le aziende?

Ho letto le 377 società che hanno pubblicato lettere per gli azionisti prontamente disponibili e le ho classificate su una rubrica da 1 a 10 (1 è il più basso, 10 è il più alto) che si basava sulla mia conoscenza, i tratti migliori delle lettere del Berkshire Hathaway secondo HBR come così come il CEO Candor & Culture Survey della Rittenhouse Rankings. Ho riassunto tutti i nostri criteri in cinque categorie: (1) Definire l'azienda e la sua strategia, (2) Essere sinceri, (3) Educare, (4) Raccontare una storia (la storia della tesi di investimento) e (5) Intrattenere .

Rubrica di classificazione

Impressionante e perspicace (8-10): se un'azienda ha eseguito almeno due elementi dei "tratti migliori" o se ha eseguito un elemento straordinariamente bene.

Middle of the Road (5-7): se un'azienda ha fatto un elemento dei "migliori tratti".

Back of the Pack (1-4): se un'azienda non ha fatto nessuno dei "migliori tratti" o ha fatto un "no-no" (ad esempio, congratularsi selvaggiamente con il proprio team di gestione o trasformare un bilancio in parole).

Risultati chiave

Le società con le migliori lettere agli azionisti hanno sovraperformato l'indice

Come mostrato nella Figura 1, le società che hanno ricevuto un rating "10" hanno sovraperformato significativamente l'S&P SmallCap 600 su base 1, 3 e 5 anni. Questa scoperta chiarisce che leggere le lettere degli azionisti è veramente una parte importante del processo di investimento. Questo risultato è stato scoperto anche nel sondaggio sul candore e sulla cultura del CEO di Rittenhouse Rankings, nonché nello studio di Standard & Poor's, entrambi discussi più avanti.

Vale la pena leggere solo il 3% delle lettere

La maggior parte delle aziende ha ricevuto un voto Middle of the Road (43%) mentre una percentuale molto piccola ha ottenuto un punteggio nel Back of the Pack poiché quel voto era riservato alle lettere che mi facevano davvero sentire come se avessi perso tempo o qualcuno stesse cercando di prendere gli azionisti per stupidi ("Siamo così grandi!" Nel frattempo le loro azioni sono scese del 50%...). Circa il 17% ha ottenuto un punteggio nella gamma Impressionante e Perspicace e solo il 3% è stato considerato da leggere (una valutazione di "10").

Molte aziende scelgono di non scrivere nemmeno una lettera per gli azionisti

Circa il 37% delle società nell'indice SmallCap 600 non aveva una lettera per gli azionisti o almeno una che fosse facilmente reperibile. "Prontamente reperibile" significa che non è stato possibile trovarlo ragionevolmente in due minuti di ricerca tramite il processo descritto nella sezione precedente, "Come trovare una lettera per gli azionisti". Di quel 37% senza lettere, il più grande settore dell'astensione è stato quello delle telecomunicazioni, seguito dall'assistenza sanitaria e dai beni voluttuari. Il principale settore partecipante è stato quello dei servizi pubblici (sebbene si trattasse di un campione di dimensioni ridotte), seguito dai beni di prima necessità e dall'energia. È interessante notare che non vi era alcuna differenza statisticamente significativa tra la performance azionaria di quelle società con una lettera agli azionisti rispetto a quelle senza una.

Perché preoccuparsi di leggerli?

Leggere una lettera agli azionisti per approfondire la cultura aziendale non è solo un elemento "piacevole da avere" nel processo di ricerca sugli investimenti. Quanto bene un CEO racconta la narrativa della propria azienda influisca effettivamente sul prezzo delle azioni. Oltre al mio studio, che ha mostrato che le società con le lettere degli azionisti più forti hanno sovraperformato il loro indice, uno studio pubblicato da Rittenhouse Rankings ha mostrato che la variazione media dei prezzi per le società nel quartile più alto del suo Candor & Culture Analytics Survey dal 2007 al 2015 ha sovraperformato l'S&P 500 in ciascuno degli ultimi dieci anni.

Inoltre, Standard & Poor's ha rilevato in uno studio fondamentale che i leader che comunicavano in modo schietto e con la massima trasparenza nei rapporti annuali avevano un'elevata correlazione con un costo del capitale inferiore e una performance finanziaria superiore.

Con questo in mente, ci sono alcuni modi per utilizzare le lettere degli azionisti. Un modo è leggerli per determinare se ci si può fidare di un team di gestione come buoni amministratori del capitale e se possono sintetizzare quell'essenza in una lettera per gli azionisti sincera, relativamente breve (meno di dieci pagine), un passo in avanti. Un altro modo è assorbire la saggezza dei grandi manager, indipendentemente dal proprio interesse a investire in un determinato titolo. Queste sono tradizionalmente considerate come le lettere Bezos e Buffet.

La Lettera agli Azionisti come Ascensore

Gli analisti buy-side hanno accesso a ricerche sell-side a cui gli investitori ordinari non hanno accesso. In una telefonata di dieci minuti, gli analisti buy-side possono parlare con un esperto dell'azienda e scoprire molto rapidamente importanti tratti qualitativi (qualità del team di gestione, importanza di "battere i numeri", strategia a lungo termine, allocazione del capitale, singhiozzo passato, sentimento degli investitori). Le buone lettere per gli azionisti possono democratizzare gli investitori inserendo gran parte di queste informazioni nella lettera annuale per gli azionisti. Sebbene il sentimento degli investitori possa essere il più difficile da catturare tramite una lettera agli azionisti, affrontare le questioni che gli azionisti stanno costantemente sollevando farebbe molto.

Circa il 37% dell'investimento azionario è ancora svolto da famiglie o entità non istituzionali che devono svolgere le proprie ricerche sul capitale alla vecchia maniera: spulciando i documenti della SEC, leggendo i resoconti della stampa, ascoltando le teleconferenze, esaminando le presentazioni degli investitori, forse creando i propri modelli , ecc. Queste persone non hanno accesso alle ricerche scritte di analisti che da anni studiano il titolo e giocano a golf con il management team. Pertanto, è nell'interesse del management rendere la loro storia facilmente raccontata e compresa. Dopotutto, nessuno dovrebbe essere in grado di esprimere i meriti di un'azienda meglio dei suoi stessi leader. La lettera agli azionisti è un ottimo momento per farlo.

La lettera agli azionisti come pezzo di riflessione

C'è una ragione per cui tutti leggono Buffett e Bezos: forniscono informazioni su concetti finanziari interessanti, prospettive economiche, intuizioni manageriali che sono molto più avanti di qualsiasi cosa venga insegnata nelle business school e altro ancora. Ad esempio, nell'ultima lettera agli azionisti di Bezos, ha discusso il concetto di "non essere d'accordo e impegnarsi", una frase che può fare molto per aiutare le aziende ad alta velocità a prendere decisioni quando qualcuno ha convinzione in una direzione particolare nonostante il team non riuscire a raggiungere il consenso. Questo tipo di pensiero fuori dagli schemi conferisce automaticamente a Bezos credibilità (come se avesse bisogno di più) come amministratore prudente e fuori dagli schemi del capitale di Amazon.

Anche Biglari Holdings, una società nell'indice S&P Small Cap, ha idee straordinarie fuori dagli schemi. Biglari è un conglomerato di imprese e nella lettera del Presidente del 2016 discute di come manterrà in perpetuo le attività che acquisisce, anche se qualcuno dovesse offrire un prezzo di acquisto ben al di sopra di quello che Biglari apprezza. Continua spiegando la sua logica: "Qualsiasi effetto negativo è più che compensato dai vantaggi dell'associazione con aziende di alta qualità e manager di prima classe". In sostanza, sta dicendo che preferirebbe raccogliere i benefici finanziari e gestionali in un flusso costante di anni piuttosto che avere una manna una tantum. Pensare a lungo termine è un tema in tutta la lettera e il lettore ha un'idea chiara del fatto che questo "lungo termine" è un principio chiave del successo di questo team di gestione. “Siamo proprietari di imprese, non speculatori di azioni. Quando acquistiamo azioni ordinarie, ci consideriamo proprietari di parti in un'azienda. Inoltre, Phil e io crediamo che investire a lungo termine sia un vantaggio competitivo in un'era di breve termine. Il mondo tende a sopravvalutare la prospettiva di un anno ea sottovalutare il potenziale di dieci anni. Quando saremo in grado di valutare le prospettive a lungo termine di un'azienda e di acquistarla al di sotto del valore intrinseco, otterremo una prosperità a lungo termine".

I tratti del migliore

Di seguito è riportata una discussione sulle caratteristiche delle migliori lettere agli azionisti con esempi tratti dall'indice S&P SmallCap 600.

Definire l'azienda e la sua strategia

Questo sembra ovvio ma viene spesso dimenticato invece di arrivare direttamente alle erbacce. Le buone lettere per gli azionisti spiegano chi sono e qual è la loro visione per l'azienda a lungo termine. Ciò infonde fiducia nelle parti interessate e fornisce un livello di protezione quando viene presa una decisione apparentemente fuori luogo (ad esempio, Amazon che acquista Whole Foods). I buoni azionisti investono in società con visioni d'insieme in cui credono.

Un metodo che funziona abbastanza bene è qualcosa che Strayer fa. Hanno una pagina che mostra la loro missione dal 1912 che infonde al lettore un senso della cultura dell'azienda. La seconda pagina è la lettera agli azionisti del 2011, che spiega essenzialmente il modello di business, i driver e la tesi di investimento a lungo termine. Successivamente, Strayer ha la sua attuale lettera annuale per gli azionisti, che si tuffa in più dettagli dell'anno. Per qualcuno che non ha mai guardato un'azienda educativa ed è nuovo alla stessa Strayer, i primi due documenti forniti sono piuttosto utili. Dopo questi, è più facile concentrarsi sul messaggio dell'attuale lettera annuale agli azionisti poiché il lettore è già al passo con il contesto.

Koppers Holdings fa anche un buon lavoro spiegando rapidamente chi erano e cosa sono diventati in due frasi. “Eravamo un'azienda chimica di materie prime che generava prestazioni finanziarie irregolari. Ora siamo un fornitore di soluzioni a base di legno di alto valore che serve i mercati delle infrastrutture e dimostra un miglioramento sostenibile delle prestazioni finanziarie e di sicurezza”.

Sii sincero

Rittenhouse Rankings lo dice meglio nel raccomandare cosa evitare per motivi di franchezza: "banalità, cliché, gergo aziendale, sciocchezze orwelliane e affermazioni confuse prive di un contesto importante". Il manuale operativo di Warren Buffett elenca il suo principio n. 12 come: "Saremo sinceri nel riferirti a te, sottolineando i vantaggi e gli svantaggi importanti nella valutazione del valore aziendale. La nostra linea guida è di dirti i fatti commerciali che vorremmo sapere se le nostre posizioni fossero invertite. Non ti dobbiamo di meno. Buffett crede fermamente nel candore poiché le conseguenze di esserne privati ​​possono portare all'autoimplosione: "Il candore ci avvantaggia come manager: il CEO che fuorvia gli altri in pubblico potrebbe alla fine fuorviare se stesso in privato".

Quando un investitore legge una lettera che parla dell'anno favoloso trascorso da una società in combinazione con un prezzo delle azioni sottoperformante, il potenziale investitore potrebbe smettere di fare ulteriori ricerche. Se un team di gestione pensa che una performance inferiore al mercato indichi un ottimo lavoro, è disonesto o non è sufficientemente incentivato dal prezzo delle proprie azioni. Va bene sottoperformare in un anno, ci sono certamente ragioni accettabili per questo, in particolare se è a sostegno di futuri obiettivi a lungo termine; tuttavia, non affrontare la sottoperformance sembra disonesto.

Quando le aziende sono sincere, allevia gli alti e bassi tra gli anni. Alcuni titoli hanno sovraperformato notevolmente verso la fine del 2016, in gran parte a causa di un grande scambio elettorale. Gli amministratori delegati che hanno riconosciuto un aumento del prezzo delle azioni dovuto alle elezioni avranno una base di azionisti più fiduciosa quando le forze esogene andranno negativamente nella loro direzione negli anni futuri. Old National Bancorp ricorda a se stessa: "Non confondere un mercato rialzista con grandi prestazioni".

Inoltre, è importante discutere i veri risultati sottostanti e i benchmark appropriati, non solo quelli che trasmettono i risultati nella luce più positiva (ad es., entrate inclusa un'acquisizione, solo numeri non GAAP). Standard Motor Products fa di tutto nella sua lettera agli azionisti del 2016 per spiegare la vera performance finanziaria sottostante della società, eliminando molti articoli una tantum e acquisizioni che altrimenti gonfiano i risultati.

L'importanza del candore è chiaramente mostrata nella Figura 7 attraverso una semplice analisi della classifica Rittenhouse Candor & Culture di quattro banche dal 2002 al 2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia e Merrill Lynch. La classifica di Wells Fargo è rimasta costantemente al primo posto e, sebbene quella di Bank of America fosse più bassa, era ancora al centro della classifica durante la crisi finanziaria. Coloro i cui ranking Candor & Culture erano i più bassi - Wachovia e Merrill Lynch - non sono sopravvissuti alla crisi economica.

Biglari Holdings è molto chiara su come vengono prese le decisioni di allocazione del capitale della società. L'amministratore delegato è l'unico a decidere. Questo potrebbe essere troppo potere nelle mani di uno per alcuni investitori, mentre altri potrebbero apprezzare la velocità e la chiara direzione che questo dà all'azienda. Ad ogni modo, il CEO è estremamente sincero con gli investitori attuali e potenziali per quanto riguarda le decisioni di allocazione del capitale. “Sebbene circa 22.000 persone siano impiegate da Biglari Holdings, solo 5 risiedono in sede. Centralizziamo il controllo dell'allocazione del capitale, ma preferiamo decentralizzare la gestione a livello di business unit. In qualità di unico allocatore del capitale, le decisioni che prendo modellano l'azienda. Nel determinare le decisioni di impiego del capitale, non impiego personale per valutare acquisizioni o investimenti. Eludiamo la soffocante burocrazia e acceleriamo così la velocità nel processo decisionale. La nostra flessibilità imprenditoriale è un vantaggio competitivo in un mondo aziendale inondato di rigidità burocratica”.

Educare

Parla al lettore dei driver secolari nel mercato dell'azienda o di qualcosa di perspicace che sta accadendo nel settore. Per lo meno, i team di gestione dovrebbero desiderare che l'investitore si allontani dalla lettera più informato sul proprio settore e azienda. Spiegare eventuali termini che non sono immediatamente noti a un esperto non finanziario. Warren Buffett considera le sue sorelle quando scrive le sue lettere: sono intelligenti, leggono molto e investono i loro soldi, ma non marinano in termini finanziari tutto il giorno.

Kulicke e Soffa distillano una tecnologia estremamente complessa in concetti semplici che chiunque può capire. Kulicke riassume (almeno dal loro punto di vista), perché la legge di Moore sta rallentando e come ciò crea un'ulteriore necessità di un imballaggio efficiente poiché l'efficienza non deriva più dai miglioramenti nel chip effettivo. “Questa tendenza [la legge di Moore] è recentemente rallentata drasticamente a causa di limitazioni fisiche fondamentali e della necessità di ulteriori fasi di produzione front-end. In risposta a questi fondamentali in evoluzione, un'esplosione di ricerca e investimenti in soluzioni di imballaggio avanzate di back-end, mirate sia alle prestazioni che alle applicazioni sensibili ai costi, sta presentando opportunità molto interessanti per l'azienda".

SYKES fa un buon lavoro nel definire le tendenze del settore, le nuove tecnologie e il posizionamento competitivo. “In quasi ogni lettera agli azionisti, forniamo le nostre opinioni sincere sulle tendenze e gli atteggiamenti che stanno plasmando in qualche modo il settore del coinvolgimento dei clienti. Dalle soluzioni tecnologiche accattivanti ai sottili cambiamenti nelle strategie dei clienti, miriamo a dotare i nostri azionisti di preziose informazioni di mercato per distinguere le parole d'ordine fugaci dai progressi guidati dal business. Intendiamo anche mostrare come SYKES è posizionato per capitalizzare le tendenze che contano di più".

Racconta una storia (la storia della tesi di investimento)

Semplifica l'investimento nell'azienda intrecciando una storia. A parole, un analista ha circa 60 secondi (se questo, secondo uno studio di Microsoft) per attirare l'attenzione di un gestore di portafoglio e lo stesso vale per un investitore al dettaglio che cerca di convincere il coniuge. Più facile un team di gestione renderà raccontare una tesi di investimento, meglio i venditori istituzionali racconteranno la storia, più analisti presenteranno ai loro gestori di portafoglio e più investitori al dettaglio presenteranno ai loro amici a cena. Idealmente, una presentazione di azioni o una tesi di investimento include: come l'azienda guadagna, quali sono i driver delle azioni, i rischi e un cenno alla valutazione.

Tuttavia, una grande presentazione di azioni è diversa per ogni persona, quindi è fondamentale che un'azienda presenti la propria storia al proprio investitore ideale. Se un'azienda si vanta di battere gli utili di consenso ogni trimestre, questo attrae una base di azionisti che si aspetterà che continui. Se un'azienda parla costantemente di obiettivi a lungo termine, la sua base di investitori sarà probabilmente meno interessata alle fluttuazioni trimestrali.

Standard Motors, un'azienda di componenti per auto, riassume due fattori di crescita esogeni che sta vedendo all'interno del suo settore (dati demografici, elettronizzazione dei veicoli) e quindi elenca le iniziative strategiche di Standard Motors per trarre vantaggio da questo ambiente. Inogen, un'azienda di apparecchiature sanitarie, trasmette in modo conciso un principio della tesi di investimento. Non è straordinario, ma è molto utile. "Gli ultimi dati del 2015 indicano che la penetrazione nel mercato interno dei concentratori di ossigeno portatili nel mercato dell'ossigenoterapia Medicare è di circa l'8%. Nonostante i vantaggi che i concentratori di ossigeno portatili offrono a pazienti e fornitori, il mercato rimane poco penetrato". Ora il lettore sa che l'azienda ha un naturale vantaggio alle spalle da un mercato con una bassa penetrazione del prodotto dell'azienda.

Intrattenere

Può sembrare chiedere troppo, ma pensa alle migliori lettere che leggi: lo stile di scrittura popolare e autoironico di Buffett o le intuizioni manageriali fuori dagli schemi di Bezos rendono le lettere leggibili perché sono così interessanti. Questo è divertente.

Anche fornire intrattenimento in una lettera agli azionisti è un livello estremamente basso. Cerca di non iniziare con i numeri. Quando usi i numeri, usali con parsimonia. Stai lontano dal gergo. Dì qualcosa di diverso. Inizia con un aneddoto. Inizia con una citazione. Inizia con un'idea semplice ma pertinente scoperta sul tapis roulant.

Di gran lunga, le lettere più divertenti possiedono tutte le caratteristiche sopra elencate (definire l'azienda, raccontare una storia, essere sinceri, educare) ma quando tutto ciò è stato fatto in modo convincente e chiaramente scritto, privo di gergo e frasi aziendali senza senso, quelle è stata davvero una gioia leggerla.

La lettera che ha fatto questo il meglio nell'indice S&P SmallCap 600 è stata Biglari. La lettera all'azionista Biglari è stata un capolavoro. È molto diverso. È molto chiaro. E introduce i modi in cui il CEO pensa alla sua azienda che molti probabilmente non hanno considerato prima.

Le migliori lettere agli azionisti dell'indice S&P SmallCap 600 da leggere ogni anno

Elenco delle lettere principali

• Biglari Holdings – Questo è un piacere da leggere. Biglari è un conglomerato che possiede ristoranti, una compagnia di assicurazioni e la rivista Maxim. Tuttavia, non userebbero la parola conglomerato: preferiscono “una costellazione di attività disparate fuse insieme da uno scopo comune. Pensa a Biglari Holdings come a un museo delle imprese. La nostra preferenza è collezionare capolavori, come First Guard Insurance Company, una storia di successo imprenditoriale. Siamo in grado di fornire una sede permanente in cui l'azienda, la sua sede e il suo personale rimangono sul posto. In altre parole, cerchiamo l'assenza di cambiamento". Questa lettera si distingue sicuramente per essere scritta magnificamente e piena di nuovi modi di pensare a un'azienda.

• Allegiant Travel Company – Per anni, Allegiant ha offerto voli da mercati con popolazione ridotta a destinazioni per il tempo libero (Las Vegas, Orlando) a un prezzo molto basso grazie ai suoi aerei a basso costo - MD-80 che avevano circa 20 anni - e ai ricavi accessori che integrava le tariffe base basse. Nella lettera agli azionisti di quest'anno, Maurice J. Gallagher, Presidente e CEO, non fa il punto sul fatto che questa strategia debba cambiare a causa del suo velivolo che invecchia. Descrive chiaramente la difficile transizione da affrontare poiché la compagnia deve finalmente aggiornare i suoi aerei. “I prossimi anni vedranno un aumento dei nostri costi e un rallentamento del nostro tasso di crescita annuale mentre passiamo a una flotta tutta Airbus. Tuttavia, una volta completata la transizione, torneremo alla nostra struttura a costi ultra bassi, fondamentale per il nostro successo". Gallagher scrive anche una sezione che spiega chiaramente cosa sta causando la carenza di manodopera nel settore aereo.

• Acadia Realty Trust – Quando i problemi più generali di un settore in difficoltà non vengono affrontati, può portare gli investitori a pensare che il management abbia la testa sotto la sabbia. Il CEO di questo REIT descrive chiaramente lo sfondo e ciò che in particolare ci ha portato all'ambiente di vendita al dettaglio attualmente difficile, da Amazon al fast fashion, e descrive in dettaglio come la sua azienda uscirà più forte dall'altra parte. Il mondo della "nuova vendita al dettaglio" sembra essere d'accordo con lui poiché aziende precedentemente solo online come Warby Parker e Bonobos sono clienti. Inoltre, il CEO ricorda agli investitori che Acadia ha sofferto un ambiente di vendita al dettaglio davvero difficile dal 1999 al 2001 ed è sopravvissuta: una breve lezione di storia offre un gradito conforto.

• Dime Community Bank - La lettera agli azionisti di Dime del 2016 mostra una grande consapevolezza di sé di cui spesso è difficile scrivere per gli amministratori delegati data la loro ovvia vicinanza all'azienda. Dime, tuttavia, spiega la sua sottoperformance rispetto ad altre banche in modo schietto e schietto e cerca di affrontare alcune percezioni errate. “Come ci si potrebbe aspettare dalla recente enfasi normativa, sebbene il prezzo delle azioni di Dime abbia guadagnato il 15% nel 2016, sembra aver sottoperformato rispetto ai multipli di settore in base al rapporto prezzo/valore contabile e prezzo/utili. Potrebbe esserci stata la percezione che la crescita di Dime potesse essere inibita dalla sua forte concentrazione di CRE?" Da qui, la lettera affronta alcune altre possibili ragioni della sottoperformance e spiega perché gli investitori dovrebbero rivalutare.

• Strayer Education – Il team di gestione di Strayer è il migliore in quello che è stato un settore difficile e spesso messo in discussione. Questo è un team di gestione che è prudente e premuroso, e si vede nelle lettere degli investitori. Strayer fa anche un ottimo lavoro spiegando chi sono, da dove vengono e qual è la loro visione per il futuro.

• Waddell e Reed – Curiosi di sapere cosa sta succedendo nella gestione patrimoniale? Questa lettera espone le ragioni dietro l'esodo di massa dagli investimenti attivi a quelli passivi e perché questa marea potrebbe iniziare a cambiare. Waddell afferma che la bassa crescita, la bassa inflazione ei bassi tassi di interesse hanno portato a un'elevata correlazione delle attività, che si è rivelata un contesto difficile per i gestori attivi. Con la Federal Reserve che indicava l'intenzione di aumentare i tassi di interesse a un ritmo misurato nel 2017, si presenterebbe la possibilità di una maggiore dispersione tra le categorie di attività e, quindi, si aprirebbero le basi per una migliore performance dei gestori attivi. Finora, nel 2017, queste previsioni sembrano realizzarsi.

Buone lettere per gli azionisti = migliori investimenti

Dallo studio Rittenhouse, dallo studio Standard & Poor's e dal mio studio, possiamo essere abbastanza tranquilli nell'accettare il fatto che le lettere degli azionisti influiscono sul prezzo delle azioni. Soprattutto, l'aggiunta di questo alla mia lista di controllo del processo di investimento di ricerca azionaria ha aggiunto solo circa cinque minuti al processo complessivo di una settimana che di solito intraprendo.

La revisione di una lettera a metà del pacchetto di solito richiede circa due minuti: vedi un paio di frasi gergali aziendali e puoi praticamente sfogliare il resto. Una buona fetta di aziende non avrà nemmeno una lettera. E le lettere davvero grandiose potrebbero davvero farti risparmiare tempo a lungo termine. Chi non vuole risparmiare tempo e fare investimenti migliori?