Perlas de sabiduría: las mejores cartas para accionistas que nadie está leyendo

Resumen ejecutivo

Los analistas de acciones a menudo dejan de lado una importante fuente de sabiduría cuando analizan empresas: la carta anual de los accionistas. Este artículo pretende dilucidar el propósito y las características de las buenas cartas de los accionistas a partir de un análisis de las 601 empresas del índice S&P SmallCap 600. El artículo también dirigirá a los lectores a algunas de las mejores cartas de accionistas menos conocidas para incluir en su lista de lectura anual.

Uno de los principales factores a la hora de invertir es la solidez del equipo directivo. ¿Quiero asociarme con estas personas? ¿Creo que se ejecutarán a favor de mejorar los rendimientos económicos para los accionistas a largo plazo? Descubrí que se puede encontrar un atajo para evaluar un equipo de gestión en una carta a los accionistas. Si bien la mayoría son simplemente una lista de logros que se golpea el pecho (sin importar cuán pobre haya sido el desempeño del precio de las acciones), algunos líderes se toman la tarea en serio y usan la carta como un momento para reflexionar sobre el año que fue y recordar a los inversionistas y sus equipo donde ven el futuro de la empresa.

Como parte de la investigación para este artículo, leí todas las cartas de accionistas disponibles en el índice S&P SmallCap 600 en busca de algunas gemas menos conocidas y para extraer ejemplos de lo que creo que es una gran carta de accionistas. Primero, les diré la metodología de mi estudio, y luego revisaremos los rasgos de una gran carta de accionistas y finalmente (y lo más emocionante), echaremos un vistazo a algunos de los grandes menos conocidos que he descubierto durante mi investigación.

La metodología detrás del estudio de las cartas de los accionistas del índice S&P SmallCap 600

¿Por qué el índice SmallCap 600?

Con una acción, una vez que la información pertinente se hace pública, el precio de la acción refleja la totalidad de esa información. Así va la sabiduría de la carta de accionistas. Todo el mundo conoce las letras de Bezos y Buffet y Dimon, mientras que la sabiduría de la capitalización más pequeña actualmente más pequeña (pero de rápido crecimiento) parece no leerse ni aprenderse. Esta es una oportunidad para obtener una ventaja sobre la competencia. Además, las empresas más pequeñas tienden a ser más jóvenes, funcionan más rápido y tienen más hambre, en mi opinión, y mi esperanza era encontrar un poco más de entusiasmo y franqueza de lo que uno podría encontrar en una empresa de capitalización de mercado de más de $ 10 mil millones de 50 años.

¿Cómo se encuentra una carta de accionista?

Como referencia, se revisaron las cartas anuales de los accionistas de las 601 empresas del índice S&P SmallCap. Solo alrededor del 63% del Índice publicó una carta de accionistas, o al menos una que fuera fácilmente localizable. Dediqué unos dos minutos de tiempo de búsqueda para encontrar cada letra. Los métodos de búsqueda incluían buscar en Google el nombre de la empresa + "Carta anual", el nombre de la empresa + "Carta del accionista", el nombre de la empresa + "Informe anual" e ir a la página de relaciones con los inversores de la empresa y buscar allí. Sin embargo, también usé AnnualReports.com, que hace un gran trabajo al fusionar informes anuales recientes; muchas empresas no están disponibles en ese sitio web.

Por lo que puedo decir, no hay una manera simple de buscarlos. El sitio web EDGAR de la SEC le permite buscar "ARS", que le indicará cuándo se presentó el último informe anual (los informes anuales incluyen la carta del accionista, a diferencia de los 10-K); sin embargo, a menudo no incluye el documento real.

¿Cómo fueron evaluadas las empresas?

Leí las 377 empresas que publicaron cartas de accionistas fácilmente disponibles y las califiqué en una rúbrica del 1 al 10 (siendo 1 el más bajo, 10 el más alto) que se basó en mi propio conocimiento, las mejores características de las cartas de Berkshire Hathaway según HBR como así como la Encuesta de franqueza y cultura de CEO de Rittenhouse Rankings. Resumí todos nuestros criterios en cinco categorías: (1) Definir la empresa y su estrategia, (2) Ser sincero, (3) Educar, (4) Contar una historia (la historia de la tesis de inversión) y (5) Entretener .

Rúbrica de calificaciones

Impresionante y perspicaz (8-10): si una empresa hizo al menos dos elementos de los "Mejores rasgos" o si hizo un elemento extraordinariamente bien.

Medio del camino (5-7): Si una empresa hizo un elemento de los "Mejores rasgos".

Parte trasera del paquete (1-4): si una empresa no hizo ninguno de los "Mejores rasgos" o hizo un "No-No" (por ejemplo, felicitó salvajemente a su propio equipo de gestión o convirtió un estado financiero en palabras).

Resultados clave

Las empresas con las mejores letras de los accionistas superaron al índice

Como se muestra en la Figura 1, aquellas empresas que recibieron una calificación de "10" superaron significativamente al S&P SmallCap 600 en base a 1 año, 3 años y 5 años. Este hallazgo deja en claro que leer las cartas de los accionistas es realmente una parte importante del proceso de inversión. Este hallazgo también se descubrió en la Encuesta de franqueza y cultura de los directores ejecutivos de Rittenhouse Rankings, así como en el estudio de Standard & Poor's, que se analizan más adelante.

Solo el 3% de las cartas vale la pena leer

La mayoría de las empresas recibieron una calificación de Middle of the Road (43 %), mientras que un porcentaje muy pequeño obtuvo una calificación de Back of the Pack, ya que esa calificación estaba reservada para las cartas que realmente me hicieron sentir que perdí el tiempo o que alguien estaba tratando de tomar accionistas por tontos ("¡Somos tan geniales!" Mientras tanto, sus acciones han bajado un 50%...). Alrededor del 17 % obtuvo una puntuación en el rango Impresionante y Perspicaz y solo el 3 % se consideró lectura obligada (una calificación de “10”).

Muchas empresas eligen ni siquiera escribir una carta a los accionistas

Aproximadamente el 37 % de las empresas del índice SmallCap 600 no tenían una carta del accionista o al menos una que fuera fácilmente localizable. "Fácilmente localizable" significa que no se pudo encontrar razonablemente en dos minutos de búsqueda a través del proceso descrito en la sección anterior, "Cómo encontrar una carta de accionista". De ese 37% sin cartas, la industria que más se abstuvo fue la de las telecomunicaciones, seguida por la atención médica y el consumo discrecional. La industria con mayor participación fue la de los servicios públicos (aunque se trataba de un tamaño de muestra pequeño), seguida de los bienes de consumo básicos y la energía. Curiosamente, no hubo una diferencia estadísticamente significativa entre el rendimiento de las acciones de aquellas empresas con una carta de accionistas frente a las que no la tenían.

¿Por qué molestarse en leerlos?

Leer una carta de un accionista para obtener información sobre la cultura corporativa no es solo un elemento "agradable de tener" en el proceso de investigación de inversiones. Lo bien que un CEO cuenta la narrativa de su empresa realmente afecta el precio de las acciones. Además de mi propio estudio, que mostró que las empresas con las cartas de accionistas más fuertes superaron su índice, un estudio publicado por Rittenhouse Rankings mostró que el cambio de precio promedio para las empresas en el cuartil superior de su Encuesta de sinceridad y análisis cultural de 2007 a 2015 superó el S&P 500 en cada uno de los últimos diez años.

Además, Standard & Poor's descubrió en un estudio histórico que los líderes que se comunicaban con franqueza y máxima transparencia en los informes anuales tenían una alta correlación con un menor costo de capital y un rendimiento financiero superior.

Con esto en mente, hay algunas formas de utilizar las cartas de los accionistas. Una forma es leerlos para determinar si se puede confiar en un equipo de gestión como buenos administradores del capital y si pueden resumir esa esencia en una carta sincera y relativamente corta (menos de diez páginas) para los accionistas: un discurso de ascensor. Otra forma es absorber la sabiduría de los grandes gerentes, independientemente del interés de uno en invertir en una acción en particular. Estos se consideran tradicionalmente como las cartas de Bezos y Buffet.

La carta del accionista como un discurso de ascensor

Los analistas del lado de la compra tienen acceso a la investigación del lado de la venta a la que los inversores ordinarios no tienen acceso. En una llamada telefónica de diez minutos, los analistas del lado comprador pueden hablar con un experto en la empresa y descubrir rasgos cualitativos importantes muy rápidamente (calidad del equipo de gestión, importancia de "superar los números", estrategia a largo plazo, asignación de capital, contratiempos pasados, sentimiento de los inversores). Las buenas cartas a los accionistas pueden democratizar a los inversores al incluir gran parte de esta información en la carta anual a los accionistas. Si bien el sentimiento de los inversores puede ser el más difícil de capturar a través de una carta a los accionistas, abordar los problemas que los accionistas plantean constantemente sería de gran ayuda.

Aproximadamente el 37 % de la inversión en acciones aún la realizan hogares o entidades no institucionales que deben realizar su investigación de acciones a la antigua usanza: revisando los archivos de la SEC, leyendo informes de prensa, escuchando conferencias telefónicas, revisando presentaciones de inversionistas, tal vez creando sus propios modelos. , etc. Estas personas no tienen acceso a la investigación escrita de los analistas que han estudiado las acciones durante años y juegan al golf con el equipo de gestión. Por lo tanto, lo mejor para la gerencia es hacer que su historia sea fácil de contar y comprender. Después de todo, nadie debería poder presentar los méritos de una empresa mejor que sus propios líderes. La carta del accionista es un buen momento para hacerlo.

La carta del accionista como pieza de reflexión

Hay una razón por la que todo el mundo lee a Buffett y Bezos: dan una idea de conceptos financieros interesantes, perspectivas económicas, una visión de gestión que está muy por delante de todo lo que se enseña en la escuela de negocios y más. Por ejemplo, en la carta a los accionistas más reciente de Bezos, habló sobre el concepto de "Discrepar y comprometerse", una frase que puede contribuir en gran medida a ayudar a las empresas de alta velocidad a tomar decisiones cuando alguien tiene convicción en una dirección particular a pesar de que el equipo no poder llegar a un consenso. Este tipo de pensamiento innovador automáticamente le da a Bezos credibilidad en la calle (como si necesitara más) como un administrador prudente y innovador del capital de Amazon.

Biglari Holdings, una compañía en el índice S&P Small Cap, también tiene tremendas ideas innovadoras. Biglari es un conglomerado de negocios y en la carta del presidente de 2016, analiza cómo mantendrá los negocios que adquiere a perpetuidad, incluso si alguien ofreciera un precio de compra muy por encima de lo que Biglari valora. Continúa explicando su razón de ser: “Cualquier efecto negativo se ve más que compensado por los beneficios de asociarse con empresas de alta calidad y gerentes de primera clase”. Esencialmente, está diciendo que preferiría cosechar los beneficios financieros y administrativos durante un flujo constante de años que tener una ganancia inesperada única. Pensar a largo plazo es un tema a lo largo de la carta, y el lector obtiene una imagen clara de que este "largo plazo" es un principio clave del éxito de este equipo de gestión. “Somos dueños de negocios, no especuladores en acciones. Cuando compramos acciones ordinarias, nos vemos a nosotros mismos como propietarios parciales de una empresa. Además, Phil y yo creemos que la inversión a largo plazo es una ventaja competitiva en una era de cortoplacismo. El mundo tiende a sobrestimar la perspectiva de un año ya subestimar el potencial de diez años. Cuando podamos evaluar las perspectivas a largo plazo de un negocio y comprarlo por debajo del valor intrínseco, lograremos la prosperidad a largo plazo”.

Los rasgos de los mejores

A continuación se presenta una discusión de los rasgos de las mejores cartas de accionistas con ejemplos del índice S&P SmallCap 600.

Definir la Empresa y su Estrategia

Este parece obvio, pero a menudo se olvida en lugar de ir directamente a la maleza. Las buenas cartas de los accionistas explican quiénes son y cuál es su visión para la empresa a largo plazo. Esto infunde confianza en las partes interesadas y proporciona un nivel de protección cuando se toma una decisión aparentemente fuera de lugar (por ejemplo, Amazon compra Whole Foods). Los buenos accionistas invierten en empresas con visiones generales en las que creen.

Un método que funciona bastante bien es algo que hace Strayer. Tienen una página que muestra su misión desde 1912, lo que infunde al lector un sentido de la cultura de la empresa. La segunda página es la carta a los accionistas de 2011, que explica esencialmente el modelo de negocio, los impulsores y la tesis de inversión a largo plazo. A continuación, Strayer tiene su carta anual actual para accionistas, que se sumerge en más detalles del año. Para alguien que nunca ha mirado una empresa educativa y es nuevo en Strayer, los primeros dos documentos proporcionados son bastante útiles. Después de eso, es más fácil concentrarse en el mensaje de la carta anual actual para los accionistas, ya que el lector ya está al tanto del contexto.

Koppers Holdings también hace un buen trabajo al explicar rápidamente quiénes eran y en qué se han convertido en dos oraciones. “Éramos una empresa de productos químicos básicos que generaba un rendimiento financiero desigual. Ahora somos un proveedor de soluciones a base de madera de alto valor que atiende a los mercados de infraestructura y demuestra una mejora sostenible del desempeño financiero y de seguridad”.

ser sincero

Rittenhouse Rankings lo dice mejor al recomendar qué evitar en aras de la franqueza: "plaudes, clichés, jerga corporativa, tonterías orwellianas y declaraciones confusas que carecen de contexto importante". El Manual operativo de Warren Buffett enumera su principio n.° 12 como: “Seremos sinceros al informarle, enfatizando las ventajas y desventajas importantes en la evaluación del valor comercial. Nuestra directriz es informarle los hechos comerciales que nos gustaría saber si nuestras posiciones se invirtieran. No te debemos menos. Buffett cree firmemente en la franqueza, ya que las consecuencias de carecer de ella pueden conducir a la auto-implosión: “La franqueza nos beneficia como gerentes: el director ejecutivo que engaña a otros en público puede eventualmente engañarse a sí mismo en privado”.

Cuando un inversionista lee una carta que habla sobre el año fabuloso que tuvo una empresa junto con un precio de acción de bajo rendimiento, el posible inversionista puede dejar de investigar más. Si un equipo de gestión piensa que tener un rendimiento inferior al del mercado indica un gran trabajo, está siendo deshonesto o no está lo suficientemente incentivado por el precio de sus propias acciones. Está bien tener un desempeño inferior al de un año; sin duda hay razones aceptables para esto, particularmente si es para respaldar metas futuras a largo plazo; sin embargo, no abordar el bajo rendimiento parece deshonesto.

Cuando las empresas son sinceras, alivia los altibajos entre años. Ciertas acciones tuvieron un desempeño muy superior a fines de 2016, en gran parte debido a un gran intercambio electoral. Los directores ejecutivos que reconocieron un aumento en el precio de las acciones debido a las elecciones tendrán una base de accionistas más confiable cuando las fuerzas exógenas vayan negativamente en su dirección en los próximos años. Old National Bancorp se asegura de recordarse a sí mismo: "No confunda un mercado alcista con un gran rendimiento".

Además, es importante analizar los verdaderos resultados subyacentes y los puntos de referencia apropiados, no solo aquellos que transmiten los resultados de la manera más positiva (p. ej., ingresos que incluyen una adquisición, solo números que no son GAAP). Standard Motor Products hace todo lo posible en su carta a los accionistas de 2016 para explicar el verdadero rendimiento financiero subyacente de la empresa, eliminando muchos elementos y adquisiciones únicos que, de otro modo, inflarían los resultados.

La importancia de la franqueza se muestra claramente en la Figura 7 a través de un análisis simple de las clasificaciones Rittenhouse Candor & Culture de cuatro bancos de 2002 a 2012: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia y Merrill Lynch. La clasificación de Wells Fargo se mantuvo consistentemente en la cima y mientras que la de Bank of America estaba más abajo, todavía estaba en el medio del grupo durante la crisis financiera. Aquellos cuyas clasificaciones de Candor & Culture fueron las más bajas (Wachovia y Merrill Lynch) no sobrevivieron a la crisis económica.

Biglari Holdings tiene muy claro cómo se toman las decisiones de asignación de capital de la empresa. El CEO es el único que decide. Esto puede ser demasiado poder en manos de algunos inversores, mientras que otros pueden apreciar la velocidad y la dirección clara que esto le da a la empresa. De cualquier manera, el CEO está siendo extremadamente sincero con los inversionistas actuales y potenciales con respecto a las decisiones de asignación de capital. “Aunque Biglari Holdings emplea a unas 22.000 personas, solo 5 residen en la sede. Centralizamos el control de la asignación de capital, pero preferimos descentralizar la gestión a nivel de unidad de negocio. Como único asignador de capital, las decisiones que tomo dan forma a la empresa. Al determinar las decisiones de despliegue de capital, no empleo personal para evaluar adquisiciones o inversiones. Evitamos la burocracia asfixiante y, por lo tanto, aceleramos la velocidad en la toma de decisiones. Nuestra flexibilidad empresarial es una ventaja competitiva en un mundo corporativo inundado de inflexibilidad burocrática”.

Educar

Cuéntele al lector sobre los impulsores seculares en el mercado de la empresa o algo perspicaz que esté sucediendo en la industria. Como mínimo, los equipos de gestión deberían querer que el inversionista salga de la carta más informado sobre su industria y compañía. Explique cualquier término que no sea conocido de inmediato por un experto no financiero. Warren Buffett tiene en cuenta a sus hermanas cuando escribe sus cartas: son inteligentes, leen mucho e invierten su dinero, pero no se marinan en términos financieros todo el día.

Kulicke y Soffa destilan una tecnología tremendamente compleja en conceptos simples que cualquiera puede entender. Kulicke resume (al menos desde su perspectiva), por qué la ley de Moore se está desacelerando y cómo eso crea una necesidad adicional de empaque eficiente, ya que la eficiencia ya no proviene de las mejoras en el chip real. “Esta tendencia [Ley de Moore] se ha desacelerado drásticamente recientemente debido a limitaciones físicas fundamentales y al requisito de pasos de producción iniciales adicionales. En respuesta a estos fundamentos cambiantes, una explosión de investigación e inversión en soluciones de empaque avanzadas de back-end, dirigidas tanto a aplicaciones sensibles al rendimiento como a los costos, presenta oportunidades muy interesantes para la empresa”.

SYKES hace un buen trabajo al presentar las tendencias de la industria, las nuevas tecnologías y el posicionamiento competitivo. “En prácticamente todas las cartas a los accionistas, brindamos nuestras opiniones sinceras sobre las tendencias y actitudes que están dando forma a la industria de participación del cliente de alguna manera. Desde soluciones tecnológicas que acaparan los titulares hasta cambios sutiles en las estrategias de los clientes, nuestro objetivo es equipar a nuestros accionistas con valiosa inteligencia de mercado para distinguir las palabras de moda fugaces de los avances impulsados ​​por el negocio. También tenemos la intención de mostrar cómo SYKES está posicionado para capitalizar las tendencias más importantes”.

Cuente una historia (la historia de la tesis de inversión)

Facilite la inversión en la empresa tejiendo una historia. Verbalmente, un analista tiene alrededor de 60 segundos (si eso, según un estudio de Microsoft) para llamar la atención de un administrador de cartera y lo mismo ocurre con un inversor minorista que intenta convencer a su cónyuge. Cuanto más fácil sea para un equipo de gestión volver a contar una tesis de inversión, mejor volverán a contar la historia los vendedores institucionales, más analistas hablarán con sus gestores de cartera y más inversores minoristas hablarán con sus amigos en la cena. Idealmente, un lanzamiento de acciones o una tesis de inversión incluye: cómo la empresa gana dinero, cuáles son los impulsores de las acciones, los riesgos y un guiño a la valoración.

Sin embargo, una gran presentación de acciones es diferente para cada persona, por lo que es imperativo que una empresa presente su historia a su inversor ideal. Si una empresa se jacta de superar las ganancias del consenso cada trimestre, esto atrae a una base de accionistas que esperará que eso continúe. Si una empresa habla constantemente de objetivos a largo plazo, es probable que su base de inversores esté menos preocupada por las fluctuaciones trimestrales.

Standard Motors, una empresa de componentes para automóviles, resume dos impulsores de crecimiento exógenos que está viendo dentro de su industria (demografía, electrificación de vehículos) y luego enumera las propias iniciativas estratégicas de Standard Motors para capitalizar este entorno. Inogen, una empresa de equipos para el cuidado de la salud, transmite de manera concisa un principio de la tesis de inversión. No es extraordinario, pero es muy útil. “Los datos más recientes de 2015 indican que la penetración en el mercado nacional de concentradores de oxígeno portátiles en el mercado de oxigenoterapia de Medicare es de aproximadamente un 8 %. A pesar de los beneficios que los concentradores de oxígeno portátiles ofrecen a los pacientes y proveedores, el mercado sigue estando poco penetrado”. Ahora el lector sabe que la compañía tiene un viento de cola natural a sus espaldas de un mercado con baja penetración del producto de la compañía.

Entretener

Esto puede parecer demasiado, pero piense en las mejores cartas que lee: el estilo de escritura sencillo y autocrítico de Buffett o las ideas gerenciales innovadoras de Bezos hacen que las cartas sean legibles porque son muy interesantes. Eso es entretenido.

Brindar entretenimiento en una carta de accionistas también es una barra muy baja. Trate de no empezar con números. Cuando utilice números, utilícelos con moderación. Manténgase alejado de la jerga. Di algo diferente. Comience con una anécdota. Comience con una cita. Comience con una idea simple pero relevante descubierta en la caminadora.

Con mucho, las cartas más entretenidas poseen todas las características enumeradas anteriormente (definir la empresa, contar una historia, ser sincero, educar), pero cuando todo eso se hizo de una manera convincente y claramente escrita, libre de jerga y frases corporativas sin sentido, esas fueron realmente un placer leer.

La carta que hizo esto mejor en el índice S&P SmallCap 600 fue Biglari. La carta de los accionistas de Biglari fue una obra maestra. Es muy diferente. Está muy claro. Y presenta formas en que el CEO piensa acerca de su empresa que muchos probablemente no hayan considerado antes.

Las mejores cartas de accionistas del índice S&P SmallCap 600 para leer anualmente

Lista de las mejores letras

• Biglari Holdings – Este es un placer de leer. Biglari es un conglomerado que posee restaurantes, una compañía de seguros y la revista Maxim. Sin embargo, no usarían la palabra conglomerado; prefieren “una constelación de negocios dispares fusionados por un propósito común. Piense en Biglari Holdings como un museo de negocios. Nuestra preferencia es coleccionar obras maestras, como First Guard Insurance Company, un caso de éxito empresarial. Podemos proporcionar un hogar permanente en el que la empresa, su sede y su personal permanezcan en su lugar. En otras palabras, buscamos la ausencia de cambio”. Esta carta definitivamente se destaca por estar bellamente escrita y llena de formas novedosas de pensar en una empresa.

• Allegiant Travel Company: durante años, Allegiant ha ofrecido vuelos desde mercados con poblaciones pequeñas a destinos de ocio (Las Vegas, Orlando) por un precio muy bajo gracias a sus aviones de bajo costo (MD-80 que tenían ~20 años) e ingresos complementarios. que complementaba las tarifas base bajas. En la carta a los accionistas de este año, Maurice J. Gallagher, presidente y director ejecutivo, no pasa por alto el hecho de que esta estrategia debe cambiar debido al envejecimiento de su avión. Describe claramente la dura transición que se avecina, ya que la empresa finalmente debe actualizar su avión. “Los próximos años verán un aumento en nuestros costos y una desaceleración de nuestra tasa de crecimiento anual mientras hacemos la transición a una flota de Airbus. Sin embargo, una vez que se complete la transición, volveremos a nuestra estructura de costos ultrabajos, fundamental para nuestro éxito”. Gallagher también escribe una sección que explica claramente qué está causando la escasez de mano de obra en la industria de las aerolíneas.

• Acadia Realty Trust: cuando no se abordan los problemas más amplios de una industria en problemas, los inversionistas pueden pensar que la administración tiene la cabeza bajo tierra. El director ejecutivo de este REIT describe claramente el contexto y lo que nos ha llevado específicamente al entorno minorista actualmente tenso, desde Amazon hasta la moda rápida, y detalla cómo su empresa saldrá fortalecida del otro lado. El mundo del "nuevo comercio minorista" parece estar de acuerdo con él, ya que empresas que anteriormente solo operaban en línea, como Warby Parker y Bonobos, son clientes. Además, el CEO les recuerda a los inversionistas que Acadia sufrió un entorno minorista realmente difícil entre 1999 y 2001 y lo sobrevivió: una lección de historia rápida brinda un consuelo bienvenido.

• Dime Community Bank: la carta de accionistas de Dime de 2016 muestra una gran conciencia de sí mismo, algo sobre lo que a menudo es difícil escribir para los directores ejecutivos dada su evidente proximidad a la empresa. Dime, sin embargo, explica su bajo rendimiento en relación con otros bancos de una manera franca y franca y busca abordar algunas percepciones erróneas. “Como era de esperar del énfasis regulatorio reciente, aunque el precio de las acciones de Dime ganó un 15% en 2016, parece haber tenido un rendimiento inferior en relación con los múltiplos del sector en las bases de precio-valor contable y precio-beneficio. ¿Podría haber habido una percepción de que el crecimiento de Dime podría verse inhibido por su fuerte concentración de CRE? A partir de aquí, la carta aborda algunas otras posibles razones del bajo rendimiento y argumenta por qué los inversores deberían volver a evaluar.

• Strayer Education: el equipo de gestión de Strayer es el mejor en lo que ha sido una industria desafiante ya menudo cuestionada. Este es un equipo de administración que es prudente y reflexivo, y eso se nota en sus cartas a los inversores. Strayer también hace un excelente trabajo al explicar quiénes son, de dónde vienen y cuál es su visión de futuro.

• Waddell y Reed: ¿Tiene curiosidad sobre lo que ha estado sucediendo en la gestión de activos? Esta carta expone las razones detrás del éxodo masivo de la inversión activa a la pasiva y por qué esta marea puede comenzar a cambiar. Waddell afirma que el bajo crecimiento, la baja inflación y las bajas tasas de interés han llevado a una alta correlación de activos, lo que ha resultado ser un telón de fondo difícil para los administradores activos. Con la Reserva Federal indicando que tenía la intención de aumentar las tasas de interés a un ritmo medido en 2017, surgiría la posibilidad de una mayor dispersión entre las categorías de activos y, por lo tanto, se establecería el escenario para un mejor desempeño del administrador activo. En lo que va de 2017, estas predicciones parecen hacerse realidad.

Buenas cartas de accionistas = mejores inversiones

Del estudio de Rittenhouse, el estudio de Standard & Poor's y mi propio estudio, podemos estar bastante cómodos aceptando el hecho de que las cartas de los accionistas afectan el precio de las acciones. Lo mejor de todo es que agregar esto a mi lista de verificación del proceso de inversión de Equity Research solo sumó unos cinco minutos al proceso general de una semana que suelo emprender.

Revisar una carta de Mid of the Pack suele llevar unos dos minutos: verá un par de frases de la jerga corporativa y podrá hojear el resto. Una buena parte de las empresas ni siquiera tendrá una carta. Y las letras realmente geniales podrían ahorrarle tiempo a largo plazo. ¿Quién no quiere ahorrar tiempo y hacer mejores inversiones?