Memperkirakan WACC untuk Penilaian Perusahaan Swasta: Sebuah Tutorial

Ringkasan bisnis plan

pengantar

Saat ini, semakin banyak perusahaan yang memilih untuk tetap pribadi lebih lama, melewati peraturan dan pemangku kepentingan publik. Sementara jumlah total perusahaan AS terus bertambah, jumlah yang diperdagangkan di bursa saham telah turun 45% sejak mencapai puncaknya 20 tahun lalu. Seperti dilansir The Economist pada tahun 2017, jumlah perusahaan publik adalah 3.671, turun dari 7.322 pada tahun 1996. Dengan demikian, penilaian perusahaan swasta telah meningkat ke permukaan, terutama karena diperlukan untuk apa saja mulai dari akuisisi potensial hingga restrukturisasi perusahaan dan pelaporan keuangan . Memahami bagaimana tingkat diskonto diperkirakan dan perannya dalam keputusan keuangan penting bagi pemilik/operator bisnis swasta dan investor/penilai profesional. Tidak seperti penilaian perusahaan publik, penilaian perusahaan swasta seringkali tidak memiliki data yang tersedia untuk umum. Namun, kedua jenis penilaian memiliki kesamaan: penggunaan analisis arus kas yang didiskontokan (DCF), yang memerlukan (1) estimasi arus kas masa depan dan (2) tingkat diskonto.

Artikel ini berfokus pada praktik terbaik untuk memperkirakan tingkat diskonto perusahaan swasta, atau biaya modal rata-rata tertimbang (WACC), berdasarkan pengalaman saya selama 12 tahun melakukan penilaian perusahaan swasta dan berbagai edisi Biaya Modal: Aplikasi dan Contoh . Diskusi dimulai dengan ikhtisar analisis DCF dan WACC, diikuti dengan instruksi rinci seputar komponen WACC. Meskipun artikel ini akan mencakup WACC seperti yang diajarkan di kelas akuntansi dan program CFA, artikel ini juga akan menunjukkan cara terbaik untuk menangani tantangan yang dihadapi dalam praktik. Mungkin tidak mengejutkan, banyak aturan kelas yang dilanggar di dunia nyata. Dan, karena variabel untuk memperkirakan WACC tidak hanya diambil dari database, banyak analisis dan penilaian diperlukan.

Membangun Analisis Arus Kas Terdiskonto (DCF)

Mungkin konsep keuangan perusahaan yang paling mendasar dan meresap adalah memperkirakan nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan terkait dengan proyek, aset, atau bisnis. Ini dicapai melalui analisis DCF, yang melibatkan langkah-langkah berikut:

1. Peramalan arus kas bebas yang diharapkan selama periode proyeksi.
2. Memperkirakan tingkat diskonto yang memperhitungkan nilai waktu uang dan risiko relatif dari arus kas yang mendasarinya.
3. Menghitung nilai kini dari estimasi arus kas untuk setiap tahun dalam periode proyeksi dengan menggunakan estimasi tingkat diskonto.
4. Memperkirakan nilai terminal untuk arus kas yang diharapkan di luar periode proyeksi.

Bagian ini akan fokus pada langkah kedua. Namun, untuk menggambarkan hubungan antara arus kas yang diharapkan dan tingkat diskonto, pertimbangkan hal berikut. Di satu sisi, obligasi Treasury AS membutuhkan tingkat yang rendah untuk mendiskontokan arus kas masa depan yang diharapkan, mengingat sifat arus kas yang sangat dapat diprediksi (hampir bebas risiko). Di sisi lain, perusahaan teknologi dengan arus kas masa depan yang lebih fluktuatif akan memiliki tingkat diskonto yang lebih tinggi. Sementara risiko dapat diperhitungkan dengan menyesuaikan arus kas yang diharapkan, cara yang paling umum adalah dengan meningkatkan estimasi tingkat diskonto untuk arus kas dengan risiko yang lebih tinggi.

Analisis ekstensif harus mendukung tingkat diskonto dalam analisis DCF, karena tingkat diskonto yang tidak akurat berdampak langsung pada hasil penilaian yang dihasilkan dan dapat menyebabkan investasi yang lebih rendah atau mengabaikan peluang penciptaan nilai.

Menghitung Tingkat Diskonto Menggunakan Weighted Average Cost of Capital (WACC)

WACC adalah komponen yang diperlukan dari penilaian DCF. Secara sederhana, sebuah perusahaan memiliki dua sumber modal utama: (1) utang dan (2) ekuitas. WACC adalah rata-rata tertimbang dari pengembalian yang diharapkan yang dibutuhkan oleh penyedia kedua sumber modal ini. Perhatikan bahwa tingkat diskonto harus sesuai dengan penerima yang dituju dari proyeksi arus kas di DCF. Artinya, jika arus kas ditujukan untuk semua pemegang modal, WACC adalah tingkat diskonto yang sesuai. Namun, biaya ekuitas adalah tingkat diskonto yang sesuai jika arus kas ke pemegang ekuitas diproyeksikan.

Selain menjadi masukan penting untuk penilaian bisnis, WACC berfungsi sebagai dasar perbandingan dengan pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC) bisnis. Sebuah perusahaan menghasilkan nilai melalui pertumbuhan jika ROIC melebihi WACC, tetapi menghancurkan nilai jika ROIC di bawah WACC. Analisis ini dapat digunakan oleh manajemen untuk memfokuskan perhatiannya pada profitabilitas atau pertumbuhan untuk meningkatkan nilai perusahaan.

Formula WACC

Secara matematis, pengembalian yang diminta dari setiap sumber pendanaan dikalikan dengan bobotnya masing-masing dalam struktur modal perusahaan. Jumlah komponen tertimbang sama dengan WACC. Rumus untuk WACC adalah sebagai berikut:

Sementara rumus WACC relatif mudah, kurangnya transparansi membuat estimasi berbagai input menjadi lebih rumit untuk perusahaan swasta. Di bagian berikut, saya akan memandu Anda melalui cara memperkirakan setiap komponen rumus, dimulai dengan biaya utang dan ekuitas, dan bobotnya masing-masing. Kami akan memeriksa perusahaan sampel (Perusahaan XYZ) sepanjang sisa artikel untuk menunjukkan bagaimana memperkirakan berbagai komponen WACC perusahaan swasta.

Contoh Latar Belakang Perusahaan

Tabel di bawah ini berisi contoh informasi latar belakang yang relevan untuk memperkirakan tingkat diskonto. Mengingat sifat subjektif dari input, ada kekurangan yang melekat dalam memperkirakan tingkat diskonto; oleh karena itu, dalam praktiknya biasanya memperkirakan kisaran tingkat diskonto untuk perusahaan tertentu.

Perhatikan bahwa Perusahaan XYZ adalah perusahaan yang berbasis di AS dengan semua pendapatan dan keuntungan dalam mata uang dolar AS. Oleh karena itu, perkiraan tingkat diskonto akan didasarkan pada input AS. Sangat penting bahwa tingkat diskonto diestimasi dalam mata uang yang sama dengan arus kas (yaitu, jika arus kas diestimasi dalam mata uang asing, input tingkat diskonto juga harus dari negara yang sama).

Memperkirakan Komponen Satu: Biaya Hutang

Biaya hutang adalah tingkat bunga yang dibayarkan perusahaan atas hutangnya, yang biasanya didasarkan pada hasil hingga jatuh tempo (YTM), pengembalian yang diantisipasi atas obligasi jika obligasi dipegang hingga jatuh tempo, atas hutang jangka panjangnya. Perusahaan swasta tidak memiliki utang yang diperdagangkan secara publik untuk memperoleh YTM, tetapi biaya utang juga dapat dilihat sebagai tingkat yang akan diminta oleh investor utang yang bijaksana untuk utang berbunga jangka panjang yang sebanding. Oleh karena itu, perkiraan peringkat kredit untuk perusahaan subjek diperlukan sebelum meninjau sumber untuk biaya utang sebelum pajak.

Untuk perusahaan publik, ada dua lembaga pemeringkat kredit terkenal, Moody's dan S&P, yang melakukan uji tuntas terhadap situasi keuangan perusahaan peminjam dan kemampuannya untuk membayar utang yang diperingkat. Sistem peringkat mereka dapat dibagi antara peringkat investasi dan peringkat spekulatif/non-investasi, dengan spektrum peringkat dalam setiap kategori. Tabel di bawah ini merangkum sistem peringkat untuk setiap lembaga.

Namun, karena peringkat kredit biasanya tidak tersedia untuk perusahaan swasta, ada dua metode utama untuk memperkirakan peringkat kredit:

1. Menganalisis peringkat kredit yang tersedia dari perusahaan yang sebanding
2. Memperkirakan peringkat kredit sintetis untuk perusahaan subjek

Metode Satu: Setelah satu set perusahaan yang sebanding telah ditentukan, analis dapat mengambil peringkat kredit untuk setiap perusahaan yang memiliki peringkat utang oleh salah satu lembaga pemeringkat kredit utama. Analis dapat menentukan apakah perusahaan yang sebanding harus dibagi lagi dengan fitur yang membedakan, seperti jumlah relatif dari jaminan fisik (atau fitur lain yang dapat mempengaruhi tingkat bunga utang perusahaan). Dengan informasi ini, peringkat kredit perusahaan pembanding dapat digunakan untuk mendukung perkiraan peringkat kredit perusahaan subjek.

Metode Dua: Dapat dilakukan dalam proses dua langkah, yang melibatkan: (1) menghitung rasio cakupan bunga, pendapatan operasional dibagi dengan beban bunga, untuk perusahaan subjek dan (2) menggunakan rasio cakupan bunga yang dihasilkan untuk memperkirakan “ peringkat sintetis” yang sesuai dengan kategori peringkat kredit yang sesuai. Sementara kriteria peringkat Moody's dan S&P tersedia untuk pelanggan, Profesor Aswath Damodaran dari Stern School of Business di NYU secara rutin menerbitkan rasio cakupan bunga berdasarkan peringkat kredit ke situs webnya.

Dengan perkiraan peringkat kredit yang ditetapkan, hasil obligasi dari indeks obligasi korporasi yang diterbitkan dapat digunakan untuk memperkirakan biaya utang sebelum pajak. Misalnya, dengan menggunakan informasi yang diberikan di atas untuk Perusahaan XYZ, rasio cakupan bunga (rata-rata terakhir dan tiga tahun) berada dalam kisaran 4,0 hingga 4,49 dari peringkat kredit Baa. Biaya utang sebelum pajak, seperti yang diperkirakan oleh imbal hasil obligasi korporasi Moody's Baa, adalah 4,59% pada 29 Maret 2018.

Karena pembayaran bunga atas modal utang dapat dikurangkan untuk tujuan pajak penghasilan, biaya utang sebelum pajak disesuaikan dengan tarif pajak marjinal yang diharapkan. Pemotongan Pajak dan Undang-Undang Pekerjaan 2017 yang baru-baru ini ditandatangani akan memengaruhi analisis penilaian melalui arus kas setelah pajak yang diharapkan dan tingkat diskonto, tetapi fokusnya di sini adalah pada dampak tingkat diskonto. Hasil utama dari tarif pajak yang lebih rendah adalah biaya utang setelah pajak yang lebih tinggi, yang menghasilkan WACC yang lebih tinggi (semuanya sama).

Estimasi Biaya Hutang Perusahaan XYZ

Mengingat biaya utang sebelum pajak sebesar 4,59% dan dengan asumsi tarif pajak marjinal yang diharapkan sebesar 26%, tabel di bawah ini menyajikan perhitungan biaya utang setelah pajak Perusahaan XYZ.

Memperkirakan Komponen Dua: Biaya Ekuitas

Biaya ekuitas adalah pengembalian yang dibutuhkan oleh investor ekuitas, yang cukup mengkompensasi mereka untuk risiko yang ditanggung dengan berinvestasi dalam ekuitas perusahaan tertentu. Ada beberapa model yang dapat digunakan untuk memperkirakan biaya ekuitas, antara lain model penetapan harga aset modal (CAPM), metode penumpukan, model tiga faktor Fama-Perancis, dan teori harga arbitrase (APT). Artikel ini akan fokus pada CAPM.

CAPM

Meskipun dikritik setelah diperkenalkan pada 1960-an, CAPM tetap menjadi metode yang paling banyak digunakan untuk memperkirakan biaya ekuitas. CAPM memperkirakan tingkat pengembalian ekuitas biasa sebagai tingkat bebas risiko, ditambah pengembalian pasar yang diharapkan di atas tingkat bebas risiko, dikalikan dengan "beta" untuk saham. Penerapan CAPM juga mencakup pertimbangan premi saham kecil dan premi khusus perusahaan. Rumus CAPM adalah sebagai berikut.

Komponen Perkiraan (2A): Tarif Bebas Risiko
Tingkat bebas risiko adalah pengembalian teoretis yang terkait dengan investasi di mana pengembalian yang diharapkan sama dengan pengembalian aktual. Penilaian perusahaan AS biasanya menggunakan YTM pada obligasi Treasury AS 20 tahun sebagai proksi untuk tingkat bebas risiko. Imbal hasil obligasi Treasury AS dianggap "bebas risiko" karena jika dimiliki hingga jatuh tempo, risiko gagal bayarnya dianggap dapat diabaikan. Hal ini juga umumnya diasumsikan bahwa bisnis akan beroperasi sebagai kelangsungan hidup dan bahwa cakrawala waktu tidak terbatas, yang mendukung penggunaan tingkat bebas risiko jangka panjang. Tingkat bebas risiko adalah 2,85% pada 29 Maret 2018 berdasarkan imbal hasil Treasury AS 20-tahun.

Memperkirakan Komponen (2B): Beta
Koefisien beta adalah ukuran pengembalian saham perusahaan relatif terhadap pengembalian pasar secara keseluruhan. Saham "risiko rata-rata" dengan beta 1,0 akan memiliki volatilitas pengembalian yang sama dengan pasar umum (biasanya diukur dengan S&P 500). Saham dengan beta lebih tinggi/lebih rendah dari 1,0 akan memiliki volatilitas pengembalian yang lebih tinggi/rendah dari pasar secara keseluruhan.

Yang terbaik adalah mempertimbangkan sebanyak mungkin sumber dalam memperkirakan rentang beta yang sesuai. Penilaian akan diperlukan karena berbagai metodologi perhitungan dapat mengembalikan berbagai beta untuk perusahaan yang sama. Semua perhitungan beta ekuitas memerlukan pengembalian saham (harian, bulanan, tahunan, dll.) dari waktu ke waktu, yang tidak ada untuk perusahaan swasta. Mengingat bahwa perusahaan swasta tidak memiliki ekuitas yang diperdagangkan secara publik, set perusahaan sebanding yang digunakan untuk biaya analisis utang dapat digunakan untuk memperkirakan kisaran beta yang wajar untuk perusahaan subjek.

Meskipun tidak mencakup semua, sumber umum dari beta ekuitas yang diungkit meliputi:

• Regresi linier 60 bulan pengembalian saham historis terhadap pengembalian pasar dengan kemiringan yang dihasilkan sama dengan beta leverage saham.
• Beta historis dan penyesuaian mentah Bloomberg, dengan beta yang disesuaikan dengan asumsi bahwa semua beta perusahaan mundur ke beta pasar 1,0. Beta yang disesuaikan Bloomberg = * Mentah + * 1.0.
• MSCI Barra historis dan prediksi beta perusahaan. Beta yang diprediksi diperkirakan oleh model berpemilik yang mempertimbangkan faktor risiko seperti ukuran, hasil, rasio P/E, dan eksposur industri.

Harap dicatat bahwa beta yang disediakan oleh sumber umum adalah beta ekuitas dengan leverage, yang perlu disesuaikan dengan beta tanpa leverage (atau aset) untuk menghilangkan dampak utang dari masing-masing beta perusahaan yang sebanding. Selain itu, uang tunai (diasumsikan memiliki beta nol) termasuk dalam beta tanpa leverage dan jika diperhitungkan meningkatkan estimasi beta tanpa leverage. Beta tanpa leverage yang disesuaikan dengan kas memberikan beta dari aset operasi perusahaan. Beta aset operasi yang dipilih kemudian digunakan kembali pada rasio utang target perusahaan subjek.

Industri, atau sektor, beta juga dapat berguna dalam memperkirakan beta perusahaan swasta. Profesor Damodaran membuat tabel perkiraan beta berdasarkan sektor, yang mencakup 94 sektor yang berbeda (lihat di bawah untuk contoh). Perhatikan bahwa beta unlevered yang disesuaikan dengan kas dalam tabel berkisar dari 0,2 hingga 1,36, yang menunjukkan volatilitas rendah (risiko) pengembalian saham utilitas (air) relatif terhadap pengembalian pasar dan volatilitas tinggi (risiko) pengembalian saham obat (bioteknologi) relatif terhadap pasar kembali.

Estimasi beta untuk Perusahaan XYZ mempertimbangkan informasi tingkat industri dan perusahaan yang sebanding untuk memperkirakan kisaran estimasi beta dan struktur modal target (digunakan untuk meningkatkan kembali beta yang dipilih dan dibahas di bagian selanjutnya) untuk Perusahaan XYZ.

Rentang beta tanpa leverage 1,0 hingga 1,3 dipilih berdasarkan perusahaan yang sebanding dan industri bahan bangunan. Kisaran struktur modal target yang dipilih adalah 15% hingga 20% utang terhadap total modal (lihat bagian Struktur Modal di bawah untuk detailnya). Tabel di bawah ini berisi kisaran beta re-levered terhitung menggunakan beta unlevered dan kisaran struktur modal target untuk Perusahaan XYZ.

Komponen Estimasi (2C): Premi Risiko Ekuitas
Premi risiko ekuitas (ERP) adalah pengembalian pasar yang diharapkan melebihi tingkat bebas risiko, yang dibutuhkan investor untuk berinvestasi dalam saham kapitalisasi besar. ERP tidak dapat diamati secara langsung melalui titik data sederhana yang berasal dari pasar, dan pada akhirnya memerlukan penilaian oleh analis dengan mempertimbangkan berbagai sumber. Saya akan melanjutkan dengan merangkum beberapa sumber dan perkiraan umum dari premi risiko ekuitas.

Perkiraan ERP dipertimbangkan dari berbagai sumber (dengan kekurangan), termasuk:

• Perhitungan historis pengembalian pasar yang melebihi obligasi pemerintah jangka panjang (tidak mempertimbangkan perkembangan pasar terkini)
• ERP tersirat melalui model DCF, model penetapan harga opsi, atau spread default (sensitif terhadap input dan ekspektasi analis)
• Survei (sensitif terhadap subset pelaku pasar yang ditanyai dan waktu survei berdasarkan kinerja pasar baru-baru ini)

Meskipun tidak ada konsensus tentang ERP yang "benar", perkiraan ERP biasanya berkisar antara 4% dan 6%. Berdasarkan ERP tersirat terbaru (per 1 Maret 2018) dari Profesor Damodaran, perkiraan ERP sebesar 5% tampaknya masuk akal.

Komponen Estimasi (2D): Premi Stok Kecil
Perusahaan swasta cenderung berukuran lebih kecil (pendapatan, keuntungan, aset, karyawan, dll.) daripada perusahaan publik, yang mengarah pada operasi yang lebih berisiko dan tingkat diskonto yang lebih tinggi. Namun, perlu ditekankan bahwa tidak semua perusahaan swasta kecil karena banyak perusahaan swasta besar dan terkenal. Perusahaan swasta besar menjadi lebih umum karena lebih banyak perusahaan publik “go private” dan IPO dari perusahaan rintisan yang lebih besar tetap jarang. Tabel di bawah ini memuat 10 besar perusahaan swasta terbesar dari daftar terbaru Forbes:

Perusahaan kecil cenderung lebih rentan terhadap risiko tertentu (akses permodalan, kedalaman manajemen, konsentrasi pelanggan, likuiditas, dll) dibandingkan perusahaan besar. Akibatnya, dan terlepas dari pertanyaan tentang kegigihan "premi saham kecil," adalah umum untuk mempertimbangkan dan menerapkan premi seperti itu di sebagian besar penilaian perusahaan swasta.

Premi ukuran diperkirakan setiap tahun oleh Duff & Phelps dalam Valuation Handbook-US Guide to Cost of Capital mereka. Premi ukuran dihitung sebagai perbedaan antara pengembalian ekses historis aktual dan pengembalian berlebih yang diprediksi oleh CAPM untuk desil yang ditentukan oleh kapitalisasi pasar. Konsisten dengan teori bahwa perusahaan yang lebih kecil memiliki lebih banyak risiko bawaan, ukuran premi yang dihitung meningkat seiring dengan penurunan kapitalisasi pasar desil. Anda akan memerlukan perkiraan nilai pasar ekuitas untuk memilih premi saham kecil yang sesuai, yang bersifat melingkar karena tingkat diskonto yang disimpulkan akan berdampak pada penilaian perusahaan. Berdasarkan informasi yang diberikan untuk Perusahaan XYZ, nilai ekuitasnya adalah $475 juta, yang termasuk dalam desil ke-9. Oleh karena itu, kisaran premi saham kecil yang dipilih adalah 2,75% hingga 3,75%.

Komponen Estimasi (2E): Premi Risiko Spesifik Perusahaan
Premi risiko khusus perusahaan dimaksudkan untuk memperhitungkan risiko tidak sistematis yang belum ditangkap oleh faktor-faktor lain yang termasuk dalam CAPM. Beberapa alasan yang digunakan untuk memasukkan premi risiko spesifik perusahaan dalam perkiraan biaya ekuitas termasuk risiko proyeksi, risiko konsentrasi pelanggan, tim manajemen yang lebih rendah, risiko karyawan utama, dan likuiditas yang terbatas.

Sementara faktor-faktor ini dapat diidentifikasi dan ditinjau, mengukur premi yang sesuai pada akhirnya akan bergantung pada penilaian dan pengalaman spesialis penilaian. Kurangnya dukungan yang diterima secara umum untuk mengukur penyesuaian dapat menyebabkan ketidaksepakatan antara profesional penilaian dan otoritas pajak (atau pengulas/auditor lainnya). Setiap premi risiko spesifik perusahaan tambahan harus dapat dipertahankan dan analis harus memastikan bahwa itu tidak "menghitung dua kali" faktor risiko yang sudah ditangkap dalam input lain (terutama premi saham kecil). Untuk Perusahaan XYZ, tidak ada risiko khusus perusahaan tambahan yang memerlukan penyertaan premi risiko tambahan.

Estimasi Biaya Ekuitas Perusahaan XYZ

Tabel di bawah ini merangkum perhitungan biaya ekuitas yang diungkit menggunakan input yang dibahas pada bagian di atas.

Struktur Modal

Setelah menetapkan metodologi untuk memperkirakan biaya utang dan biaya ekuitas, bobot target utang dan ekuitas dalam struktur modal adalah input yang tersisa. Struktur modal target untuk perusahaan swasta biasanya didasarkan pada perusahaan yang sebanding dan industri subjek. Kumpulan perusahaan dan industri pembanding yang sama yang digunakan untuk memperkirakan beta dipertimbangkan untuk memperkirakan struktur modal target untuk Perusahaan XYZ.

Estimasi Struktur Modal Perusahaan XYZ

Informasi di atas menunjukkan bahwa perusahaan pembanding memiliki debt to total capital pada kisaran 10,1% hingga 22,3% dengan rata-rata dan median masing-masing sebesar 15,9% dan 15,3%. Industri bahan bangunan secara keseluruhan memiliki utang terhadap total modal sebesar 17,7%. Berdasarkan informasi ini, kisaran struktur modal target yang wajar adalah 15% sampai 20% hutang terhadap total modal untuk Perusahaan XYZ.

Dengan struktur modal target, kita dapat memasukkan variabel ke dalam rumus WACC untuk memperkirakan tingkat diskonto untuk Perusahaan XYZ.

Penerapan Rumus WACC

Dengan perkiraan untuk semua variabel yang diperlukan, kita dapat menerapkan rumus WACC yang disajikan sebelumnya untuk memperkirakan kisaran WACC untuk Perusahaan XYZ. Tabel berikut menyajikan perhitungan tersebut.

Perhatikan bahwa perkiraan WACC berdasarkan setelah pajak. Tingkat diskonto harus diestimasi dengan dasar pajak yang sama dengan arus kas (yaitu, jika arus kas setelah pajak, tingkat diskonto harus setelah pajak). Juga, perhatikan bahwa penyesuaian lebih lanjut pada tingkat diskonto diperlukan untuk S-corporations dan entitas pass-through lainnya.

Pikiran Perpisahan

WACC adalah rata-rata tertimbang dari pengembalian yang diharapkan dari dua penyedia modal utama kepada perusahaan: (1) utang dan (2) ekuitas. Rumus WACC itu sendiri relatif mudah, tetapi mengembangkan perkiraan untuk berbagai input melibatkan lebih banyak upaya untuk perusahaan swasta daripada perusahaan dengan sekuritas yang diperdagangkan secara publik.

Artikel ini meninjau praktik industri terbaik untuk memperkirakan tingkat diskonto perusahaan swasta dan mencatat beberapa potensi masalah yang dapat dihadapi dalam proses ini. Sementara artikel ini mencakup WACC seperti yang diajarkan di universitas-universitas di seluruh dunia, artikel ini juga memperluas ajaran akademis tradisional untuk menunjukkan cara terbaik menangani tantangan yang dihadapi dalam praktik. Di dunia nyata, sebagian besar variabel yang diperlukan untuk memperkirakan WACC tidak hanya diambil dari database dan analisis serta penilaian yang diperlukan. Mengingat pertimbangan signifikan yang diterapkan dalam memilih input, ingatlah untuk memilih input yang dapat didukung berdasarkan fakta yang diketahui dari bisnis dan proyeksi yang mendasarinya dan bukan input yang akan menghasilkan hasil penilaian yang diinginkan.