Lyft vs. Uber: Merayakan Perjalanan ke Pasar Umum

Dalam beberapa tahun terakhir, platform ride-hailing telah ada di mana-mana dan kemungkinan sekarang menjadi sektor yang paling terlihat dari gig economy. Orang-orang di sebagian besar kota yang ingin pergi dari titik A ke titik B semakin sedikit berjalan ke trotoar dan meletakkan tangan mereka di udara untuk mencari taksi, melainkan, memanggil mobil dengan beberapa penekanan tombol pada smartphone. Dengan teknologi pengenalan suara dan mobil self-driving di cakrawala, ada mimpi bahwa suatu hari orang akan segera dapat berbicara ke telepon mereka (atau perangkat lain yang terhubung) untuk memanggil mobil tanpa pengemudi untuk menjemput mereka. Semuanya tampak sangat futuristik ketika Batman akan melakukannya hanya beberapa dekade yang lalu.

Taksi taksi konvensional menjadi usang begitu cepat sehingga kebanyakan orang di kota-kota AS akan bertanya-tanya jika ada yang mengatakan bahwa mereka akan mendapatkannya. Medali taksi Kota New York yang dulu berharga telah anjlok harganya dari $1,3 juta pada tahun 2013 menjadi $160.000. Untuk sebagian besar, orang bahkan tidak mengatakan bahwa mereka akan mendapatkan Lyft atau Uber, tetapi mereka "Uber" dari satu tempat ke tempat lain. Memang, CEO Uber saat ini mengatakan bahwa dia bergabung dengan perusahaan karena itu adalah kata kerja: “Ayah saya selalu memberi tahu saya jika Anda dapat menjalankan kata kerja, katakan 'ya.'”

Dengan kedua anggota duopoli ride-hailing AS mengajukan dokumentasi awal untuk IPO 2019 masing-masing bulan lalu, melihat lebih dekat debat Lyft vs Uber bermanfaat.

Apa Perbedaan Kualitatif Antara Lyft dan Uber?

Meskipun platform ride-hailing terus mendominasi taksi tradisional, baik untuk penumpang maupun pengemudi, sering kali sulit untuk memutuskan antara dua pemain lama. Berbagi tumpangan adalah komoditas di sebagian besar kota di AS, jadi mayoritas pengemudi dan pengendara membuka Uber dan Lyft tanpa pandang bulu dan memilih mana yang akan digunakan berdasarkan harga dan waktu tunggu. Aplikasi peta dari Google dan Apple telah menangkap hal ini dan menawarkan pengukur harga dalam aplikasi untuk layanan ride-hailing saat pengguna mencari petunjuk arah. Dan beberapa aplikasi telah hadir secara khusus untuk membantu pengguna memilih layanan yang optimal, seperti Bellhop dan GoA2B.

Meskipun pada dasarnya Uber dan Lyft adalah platform untuk memasangkan pengemudi dengan pengendara yang ingin mencapai tujuan mereka, kedua perusahaan membedakan diri mereka dalam beberapa hal. Analis sekuritas yang menyusun penilaian IPO biasanya tidak terlalu memperhatikan budaya perusahaan, namun, perbedaan mencolok antara keduanya terlihat dari sudut pandang strategis.

Dimulai dengan branding: Uber memiliki nuansa hitam dan putih yang lebih sederhana, sementara Lyft memilih pewarnaan merah muda dengan jenis huruf yang berbeda.

Masing-masing logo mereka mencerminkan asal-usul mereka yang berbeda. Uber awalnya dimulai sebagai layanan "mobil hitam", yang sejalan dengan estetika yang ramping dan seperti bisnis. Lyft datang langsung ke pasar konsumen dan juga memunculkan fitur carpool yang memberikan kesan lebih santai dan ramah. Untuk sebagian besar sejarah perusahaannya, Uber memiliki semua huruf kapital, namun pada September 2018, Uber mengubah logonya untuk menghapus semua huruf besar untuk tampilan yang sedikit "lebih lembut".

Ekspansi Agresif Memberi Uber Pangsa Pasar Terkemuka (Dengan Konsekuensi)

Sejalan dengan tampilan all-business-nya, Uber tidak menjadi platform ride-hailing terbesar di dunia dengan bermain bagus. Ini dengan berani memantapkan dirinya sebagai “pengganggu” yang agresif, yang bersedia menghadapi serikat pekerja taksi dan politisi secara langsung untuk memasuki kota-kota baru. Meskipun dikagumi oleh banyak orang, formula ini telah menyebabkan perusahaan untuk menyerahkan pangsa pasar di negara asalnya AS dalam beberapa tahun terakhir, sementara masih mengejar ekspansi global yang cepat. Enam bulan pertama tahun 2017, khususnya, merupakan setengah tantangan bagi Uber karena skandal muncul satu demi satu:

1. #deleteUber episode 1: Pada akhir Januari 2017, pengemudi taksi memprotes di bandara JFK menyusul peningkatan tiba-tiba pembatasan imigrasi AS. Sebagai tanggapan, Uber mematikan harga lonjakan (untuk mendorong orang menggunakan produk) yang dianggap sebagai upaya Uber untuk mengambil keuntungan dari mereka yang memprotes larangan tersebut.
2. #deleteUber episode 2: Hanya satu bulan kemudian, Susan Fowler, mantan insinyur Uber, menerbitkan sebuah artikel tentang pengalamannya dengan pelecehan seksual dan bias gender di perusahaan, yang mengarah ke penyelidikan internal. Investor mengkritik pilihan orang untuk menyelidiki secara internal, menunjukkan masalah yang mendalam di perusahaan. Kemudian, Kalanick difilmkan memarahi seorang pengemudi Uber sebelum dia mengakui bahwa dia membutuhkan bantuan dengan kepemimpinan.
3. Kemudian pada bulan Februari 2017, Uber digugat oleh Waymo, perusahaan mobil self-driving yang dipisahkan oleh Google, mengklaim perusahaan itu mencuri teknologi utamanya.
4. Greyballing terungkap pada bulan Maret, sebuah alat untuk secara sistematis menipu petugas penegak hukum di kota-kota di mana layanannya melanggar peraturan. Pejabat yang mencoba memanggil Uber selama operasi penyergapan "dipermalukan"—mereka mungkin melihat ikon mobil di dalam aplikasi yang menavigasi di dekatnya, tetapi tidak ada yang datang untuk menjemput mereka.
5. Kemudian pada bulan Maret, program mobil self-driving Uber dihentikan setelah kecelakaan di Arizona.

Ada dua belas kepergian penuh eksekutif puncak selama paruh pertama tahun 2017, yang berpuncak pada pengunduran diri CEO. Di antara kejatuhannya, Lyft memiliki kesempatan untuk mematahkan monopoli Uber hanya dengan memberikan alternatif yang layak. Perhatikan kesenjangan pangsa pasar Uber di awal 2017:

Pada Desember 2018, Uber menyumbang 69% dari pengeluaran rideshare AS, dan Lyft memegang 29% pasar, naik sekitar tiga poin dari awal 2018. Karena kedua perusahaan berjuang untuk pangsa pasar, mereka harus mengeluarkan subsidi kepada pengemudi dan menawarkan diskon promosi kepada pengendara. Ini adalah strategi berlomba-ke-bawah yang telah menyebabkan kedua perusahaan menghabiskan banyak uang—Uber dilaporkan telah menghabiskan lebih dari $11 miliar sejak didirikan—dan telah berjuang untuk mencapai profitabilitas. Keuangan akan dibahas lebih rinci nanti.

Bagaimana Model dan Strategi Bisnis Mereka Berbeda?

Terlepas dari kesamaan yang tampak dalam model bisnis dari bisnis ride-hailing inti, ada perang strategis yang lebih besar yang diperjuangkan kedua pemain, dengan pertempuran yang berbeda untuk dimenangkan. Lyft hanya beroperasi di AS dan Kanada, sementara Uber telah berkembang ke lebih dari 70 negara, meskipun baru-baru ini ada kemunduran dari Asia dan Rusia. Jadi, sementara Uber bermain untuk mendominasi pasar global, Lyft mengambil alih pangsa domestik AS.

Apakah ada keuntungan strategis untuk menjadi yang pertama memasuki pasar? Iya dan tidak. Tampaknya ada sesuatu dari keuntungan penggerak pertama tetapi tampaknya terbatas pada pengenalan merek, karena loyalitas di antara sebagian besar pengemudi dan pengendara tampaknya tidak terlalu kuat (sebagaimana dibuktikan lebih lanjut oleh layanan ride-hailing yang baru. aplikasi perbandingan). Sebenarnya ada keuntungan penggerak kedua, karena yang pertama masuk ke pasar harus melawan hambatan regulasi dan politik, belum lagi hambatan budaya, membuka jalan bagi mereka yang mengikuti.

Kurang dari 20% pengemudi rideshare eksklusif untuk satu layanan yang menunjukkan kurangnya loyalitas dan biaya peralihan antar layanan.

Ada juga dinamika ayam-dan-telur yang menarik di pasar seperti ridesharing di mana efek jaringan dicapai melalui sisi penawaran. Menggabungkan pasokan pengemudi yang cukup diperlukan agar layanan ini layak bagi pengendara. Namun, pengemudi bukan karyawan dan bebas menggunakan banyak layanan, jadi meskipun Uber telah menjadi yang pertama di banyak pasar dan telah mampu mencapai jumlah pengemudi yang dibutuhkan, segera setelah pesaing, seperti Lyft masuk, pengemudi dapat dengan mudah mendaftar. Di satu sisi, Uber melakukan pekerjaan berat untuk seluruh ekosistem ride-hailing.

Ada perbedaan antara Uber dan Lyft dalam hal paket layanan yang ditawarkan. Uber memiliki jangkauan layanan yang lebih luas, dengan yang terbesar adalah pengiriman makanan, sementara Lyft lebih fokus pada layanan ride-hailing dan carpooling dasar. Untuk pertama kalinya dengan keuangan Q3 2018, Uber juga memecahkan pemesanan khusus Eats yang menurut perusahaan menyumbang $2,1 miliar dari keseluruhan pemesanan kotor (16,5% dari total) dan tumbuh lebih dari 150% per tahun—jauh melampaui bisnis warisannya. .

Keduanya Telah Aktif dalam Kesepakatan M&A

Akuisisi baru-baru ini juga menjelaskan strategi masing-masing:

• Pada tahun 2018, Lyft mengakuisisi Blue Vision Labs, sebuah perusahaan augmented reality, dan Motivate, sebuah perusahaan berbagi sepeda. Yang pertama terkait dengan mobil self-driving dan yang terakhir adalah diversifikasi tentang bagaimana orang berkeliling kota saat tidak menggunakan mobil atau angkutan umum.
• Demikian pula, pada 2018 Uber mengakuisisi Jump Bikes, sebuah perusahaan berbagi sepeda. Itu juga berinvestasi di Lime, sebuah perusahaan berbagi skuter.

Akuisisi oleh kedua perusahaan ini sejalan dengan aspirasi bersama mereka untuk menjadi toko serba ada untuk semua hal transit, dengan solusi jarak jauh seperti sepeda dan skuter menjadi komponen integral dari visi itu.

Uber dan Lyft sama-sama berinvestasi besar dalam menghadirkan mobil tanpa pengemudi ke pasar. Meskipun mengalami kemunduran besar, termasuk kecelakaan fatal, Uber terus maju dengan bantuan dari investasi strategis Agustus 2018 dari Toyota. Pada Mei 2017, Waymo bergabung dengan Lyft. Lyft juga mengumumkan kemitraan baru dengan pemasok suku cadang mobil Magna pada Maret 2018, dengan tujuan untuk bekerja menuju mobil tanpa pengemudi.

Meskipun jauh di depan, Uber memiliki rencana ambisius untuk mobil terbang, membuka seluruh cabang perusahaan (Uber Elevate) yang berfokus secara khusus pada pengembangan sistem transit terbang. Batman memiliki mobil terbang, tetapi dia tidak mendapatkannya sampai The Dark Knight Rises . Mungkin kita akan segera melihat hoverboard seperti di Back to the Future II juga?

Pertumbuhan Penggalangan Dana dan Valuasi Telah Konsisten

Mendampingi pertumbuhan pendapatan yang cepat dari kedua perusahaan tersebut adalah peningkatan valuasi yang cepat.

Seperti yang dapat diamati dari grafik, Lyft telah memiliki lintasan naik yang stabil dalam penilaiannya sejak didirikan. Basis investor menjadi semakin beragam karena putaran telah meningkat dalam nilai dan jumlah pendanaan. Investor keuangan utama termasuk Fidelity, CapitalG, Third Point Ventures, dan Andreessen Horowitz sementara investor strategis utama termasuk Magna International, GM, dan Didi Chuxing (pemimpin pasar Cina dalam ride-hailing). Perhatikan bahwa ada banyak tumpang tindih di antara daftar nama pemegang saham karena banyak investor di Lyft juga berinvestasi di Uber. Bahkan, Waymo menerima saham Uber sebagai kompensasi atas penyelesaian tersebut setelah menuduh perusahaan tersebut mencuri rahasia dagang. Itu adalah beberapa cara untuk mengubur kapak!

Penurunan baru-baru ini dalam penilaian Uber jelas menarik perhatian seseorang. Pada akhir tahun 2017, Softbank memimpin putaran pendanaan besar senilai $9 miliar ke dalam perusahaan yang terungkap dalam banyak hal dan layak untuk didiskusikan lebih lanjut. Butuh berbulan-bulan negosiasi yang menyakitkan untuk diselesaikan, di antara pertikaian antara mantan CEO Kalanick dan investor utama Benchmark Capital. Dan meskipun semua pihak mencoba melukisnya sepositif mungkin, itu adalah peristiwa yang paling ditakuti di Lembah Silikon: putaran ke bawah. Ada sejumlah kecil modal segar $1,25 miliar yang disuntikkan dengan penilaian $70 miliar, tetapi sebagian besar dana ($7,7 miliar) digunakan untuk pembelian sekunder dari pemegang saham yang ada yang ingin keluar. Untuk ini, Softbank membuat penawaran tender di Nasdaq Private Market dengan penilaian hanya $48 miliar—lebih dari 30% diskon untuk putaran sebelumnya. Itu kelebihan permintaan.

Satu tahun kemudian, Softbank terlihat sangat brilian. Mereka mampu mengatur ulang dewan direksi, menghentikan gugatan Benchmark/Kalanick, menyelaraskan kembali beberapa inisiatif strategis seperti tidak menekankan pertumbuhan Asia, dan secara efektif membeli dua kursi dewan. Softbank juga sekarang membanggakan bahwa itu adalah pemegang saham terbesar Uber, memegang sekitar 15% dari saham yang beredar. Pendanaan berikutnya masuk pada valuasi rekor dan dengan IPO yang dikabarkan mencapai lebih dari $ 120 miliar, mereka melihat investasi 2,5x dengan likuiditas jangka menengah.

Namun, fakta bahwa penawaran tender baru-baru ini kelebihan permintaan, dengan penilaian diskon sebesar $48 miliar, menyiratkan bahwa sejumlah besar pemegang saham Uber yang ada sedang mencari likuiditas sehingga saham Uber mungkin mengalami tekanan jual setelah penguncian berakhir—biasanya enam bulan setelah IPO. Investor Uber berharap saham yang akan segera mengambang bebas akan berada di tangan yang kuat sebelum itu terjadi.

Basis investor Uber terdiri dari berbagai investor strategis, finansial, dan bahkan selebriti seperti Beyonce, Jay-Z, Ashton Kutcher, dan Lance Armstrong. Investor keuangan terkemuka adalah Softbank Vision Fund dan Dana Investasi Publik Arab Saudi sementara investor strategis termasuk Toyota Motor Corp dan Tata Capital. Dilaporkan bahwa mantan CEO Kalanick telah menjual sebagian besar sahamnya selama 2018.

Sementara biasanya investor Lembah Silikon akan memilih satu pemenang daripada berinvestasi di dua perusahaan dalam vertikal yang sama, ini jelas tidak terjadi dengan Uber dan Lyft, memberikan bobot lebih di balik gagasan bahwa ada ruang di pasar untuk lebih dari satu pemain. Alphabet (juga melalui CapitalIG), Fidelity, dana pensiun Arab Saudi, dan Didi Chuxing semuanya memiliki investasi di kedua perusahaan. Dan fakta bahwa Uber adalah investor di Didi berarti bahwa itu adalah investor tidak langsung di saingan terbesarnya!

Masih Belum Jelas Kapan/Jika Lyft dan Uber Akan Menguntungkan

Informasi keuangan historis tidak dipublikasikan secara resmi sehingga angka yang bersih dan komprehensif sulit untuk disatukan, tetapi kedua perusahaan telah membocorkan cuplikan keuangan mereka saat mereka membangun hype ke dalam IPO masing-masing sehingga setidaknya sketsa kasarnya dapat ditarik.

Tidaklah mengherankan bahwa kedua perusahaan itu mengembangkan lini atas mereka dengan cepat. Lyft berasal dari basis yang lebih rendah, tetapi pada semester pertama 2018 perusahaan menghasilkan pendapatan bersih $909 juta, yang merupakan peningkatan 121% yang mengesankan dari periode tahun sebelumnya.

Uber sama sekali tidak matang dalam lintasan pertumbuhannya, tetapi tidak berkembang secepat dulu. Pendapatan bersih Q3 2018 adalah $3,0 miliar, mewakili ekspansi sebesar 38% dibandingkan Q3 2017. Dalam hal pendapatan bersih, berdasarkan angka-angka ini Uber menghasilkan sekitar 6x lebih banyak dari Lyft.

Keuntungan adalah cerita lain. Kedua perusahaan sepenuhnya bergantung pada pendanaan eksternal dan tidak menghasilkan keuntungan operasional, sejalan dengan etos Lembah Silikon saat ini: ambil pangsa pasar sekarang, khawatirkan keuntungan nanti. Kerugian bersih Lyft mencapai $373 juta pada H1 2018, sementara Uber mengalami kerugian $1,1 miliar pada Q3 2018 saja.

Kabar baik bagi kedua perusahaan adalah bahwa mereka mampu untuk terus menanggung kerugian karena menimbun uang tunai mereka yang telah dikumpulkan melalui semua putaran pendanaan yang disebutkan di atas (di samping penerbitan utang tambahan), bahkan tanpa hasil IPO yang diharapkan. Lyft belum mengungkapkan berapa banyak uang tunai yang dimilikinya, tetapi telah mengumpulkan hampir $ 4 miliar ekuitas sejak akhir 2015 sehingga bahkan setelah memperhitungkan kerugian operasional, kita dapat mengasumsikan bahwa perusahaan memiliki landasan pacu yang cukup. Uber memegang pro forma $9,1 miliar tunai pada Q3 2018, setelah memperhitungkan penerbitan ekuitas dan utang berikutnya. Bahkan setelah mempertimbangkan bahwa perusahaan mungkin telah menghabiskan lebih dari $ 1 miliar di Q4, pada kecepatan ini, Uber masih akan memiliki landasan pacu lebih dari dua tahun.

Yang juga perlu diperhatikan adalah bahwa Uber memegang saham signifikan di raksasa ride-hailing China Didi Chuxing dari penjualan operasinya di Cina pada 2016 dan di operator ride-hailing Asia Tenggara Grab dari penjualan operasinya di sana pada awal 2018. Pada saat itu , saham Didi berjumlah 17% dari perusahaan, dan meskipun dipegang sebagai saham preferen, saham tersebut kemungkinan telah terdilusi melalui putaran pendanaan berikutnya. Namun demikian, Didi Chuxing juga telah menjajaki IPO, dengan penilaian yang dikabarkan sebesar $80 miliar, yang berarti saham yang dimiliki Uber dapat bernilai lebih dari $13 miliar.

Adapun Grab, Uber memegang 27,5% saham pada awal 2018, tetapi Grab telah membuka putaran pendanaan Seri H yang besar sejak Juni, menghasilkan $3 miliar dengan penilaian pra-uang sebesar $9 miliar. Secara teori, ini akan mencairkan saham Uber menjadi lebih dari 20%, menjadikannya bernilai $2,5 miliar.

Bagaimana Pasar Publik Menghargai Uber dan Lyft?

Mari kita mulai dengan memeriksa apa yang baru-baru ini dinilai oleh perusahaan secara pribadi, putaran pendanaan jangka panjang, sebelum melanjutkan untuk melihat apa yang mungkin bernilai di pasar publik. Perhatikan bahwa karena kurangnya profitabilitas di kedua perusahaan, kelipatan pendapatan adalah tolok ukur yang paling sering digunakan. Tetapi sebelum menggali lebih dalam, tanyakan pada diri Anda sendiri: Perusahaan mana yang layak mendapatkan valuasi premium di atas yang lain? Apakah Uber layak mendapatkan penilaian superior dengan skala dan ambisi globalnya? Mungkinkah Lyft menjamin kelipatan yang lebih tinggi karena lintasan pertumbuhannya yang lebih cepat?

• Toyota melakukan investasi di Uber dengan penilaian pra-uang yang dilaporkan sebesar $71,5 miliar pada Agustus 2018, mewakili kelipatan pendapatan 7,4x , menggunakan angka LTM Q2/2018. Uber membukukan pertumbuhan pendapatan bersih sebesar 63% pada kuartal itu.
• Fidelity melakukan investasi di Lyft dengan penilaian pra-uang sebesar $14,5 miliar pada Juni 2018, mewakili kelipatan pendapatan 9,3x , berdasarkan dua belas bulan terakhir hingga Juni 2018. Lyft menunjukkan pertumbuhan 128% pada paruh pertama tahun 2018.

Melihat putaran pendanaan 2018 ini, Lyft tampaknya telah mencapai premi penilaian atas saingannya — kemungkinan karena tingkat pertumbuhannya yang unggul. Namun, beralih ke penilaian saat ini, gambarannya agak berbeda.

Mengingat daftar pemegang saham yang besar dan kompensasi ekuitas selama bertahun-tahun untuk karyawan, pasar sekunder yang relatif aktif telah berkembang untuk perusahaan swasta. Equidate adalah salah satu platform tersebut dan dapat digunakan untuk mengumpulkan gambaran kasar tentang penilaian saat ini. Pada tulisan ini, platform memiliki spread bid-ask indikatif (lebar) dari:

• Nilai Uber: $78 miliar hingga $100 miliar
• Nilai lyft: $14 miliar hingga $18 miliar

Dengan asumsi bahwa pertumbuhan pendapatan Q4 2018 sama untuk Uber seperti pada Q3 2018, pendapatan bersih TA 2018 akan mencapai $ 11,4 miliar. Ini menempatkan rentang perdagangan saat ini pada kelipatan 6,8x hingga 8,8x . Adapun Lyft, jika Semester 2 2018 menunjukkan tingkat pertumbuhan yang sama dengan Semester 1 2018, pendapatan bersih TA 2018 akan mencapai $2,3 miliar untuk kelipatan antara 6,0x dan 7,7x —kira-kira lebih rendah dari Uber.

Mengubah metodologi ini, menerapkan kelipatan yang sama sebesar 7,4x ke Uber seperti yang diberikan selama putaran pendanaan terakhir pada bulan Agustus untuk memperkirakan pendapatan sebesar $11,4 miliar akan menghasilkan nilai perusahaan sebesar $83,8 miliar. Untuk Lyft, angka ini sepenuhnya $21,8 miliar. Seperti disebutkan sebelumnya, Uber telah dikatakan berpotensi bernilai $ 120 miliar yang menarik dalam acara IPO yang akan menyiratkan kelipatan pendapatan dua digit.

Ringkasan Metrik Keuangan Utama Lyft dan Uber

*Tidak termasuk keuntungan penjualan operasi Asia Tenggara.

Lyft vs Uber: Apakah Ini Benar-Benar Industri Pemenang-ambil-semua?

Pasar swasta saat ini tampaknya lebih menyukai Uber daripada Lyft, tetapi apakah premium pantas? Kedua perusahaan tidak diragukan lagi bersaing untuk mendapatkan kue yang sama, tetapi apakah ini industri pemenang-ambil-semua? Tidak juga:

1. Seperti yang telah dibahas, tidak ada hambatan untuk beralih pada sisi penawaran atau permintaan. Pengemudi menggunakan Uber, Lyft, Via, dll. tanpa konsekuensi nyata. Demikian pula, pengendara dapat melakukan hal yang sama dan terus beralih berdasarkan mana yang memberikan harga lebih baik pada saat itu.
2. Model bisnisnya mudah ditiru dan tidak ada parit. Pesaing dapat meniru Uber di pasar mana pun dan dapat membelanjakan uang untuk mendapatkan driver untuk mencapai tingkat kinerja yang sama.
3. Jika hanya ada satu pemain di pasar, perusahaan dapat mengusir persaingan dan selanjutnya menaikkan harga, merugikan konsumen dan menimbulkan keluhan antimonopoli atau setidaknya tindakan regulasi oleh pemerintah kota. Memang, memeras uang dari rideshare diperkirakan akan semakin sulit, karena kota-kota besar seperti New York telah bergerak maju dengan proposal untuk menambahkan biaya tambahan ke tarif dan membatasi alokasi kendaraan aktif.

Mengingat lingkungan pasar dan pertumbuhan yang lebih cepat di Lyft, penilaian premium Uber harus dijelaskan dengan hal lain. Investor harus percaya bahwa ada lebih banyak cerita dan bertaruh pada Uber untuk menangkap lebih dari sekadar pasar ride-hailing global. Narasi ambisi melalui penargetan lebih banyak pasar global dan vertikal transportasi tampaknya telah menarik perhatian investor lebih dari pendakian Lyft yang lambat dan mantap.

Memang, Uber tampaknya telah menetapkan strategi untuk membunuh mobil pribadi dan memiliki setiap bagian dari ekosistem transportasi perkotaan. Dan itulah narasi yang akan disampaikan oleh manajemen Uber dan para pemegang buku IPO. Tidak mengherankan itu sudah dimulai: dalam pertemuan dengan investor tahun lalu, CEO Uber Dara Khosrowshahi mengatakan, "Mobil bagi kami seperti buku bagi Amazon."

Tambahan: Takeaways Utama dari Lyft's S-1

Pendapatan berlipat ganda dari 2017 hingga 2018 - lintasan yang sangat kuat, yang secara teori seharusnya menjamin penilaian premium. Namun, pertumbuhan H2/18 menunjukkan perlambatan dari H1/18 dari 121% menjadi 99%.

Mendasari pertumbuhan top-line yang mengesankan adalah beberapa metrik berguna yang telah diungkapkan perusahaan, yang akan dihancurkan oleh analis Wall Street selama beberapa minggu mendatang. Khususnya, pendapatan per pengendara telah meningkat cukup substansial selama dua tahun terakhir – dua kali lipat dari sekitar $18 menjadi $36. Metrik berguna lainnya, seperti pemesanan kotor dan jumlah perjalanan sangat membantu, sementara metrik laba yang diciptakan seperti "Kontribusi" biasanya dikesampingkan oleh analis berpengalaman. Pendapatan sebagai persentase dari pemesanan kotor adalah angka profitabilitas yang penting, dan terus meningkat dari 17% menjadi 29%, tetapi ada batasannya karena pengemudi tidak akan mentolerir "penggaruk" yang terlalu tinggi dari platform.

Hal ini dicapai sementara pengeluaran penjualan dan pemasaran meningkat relatif kecil sebesar 42%, meskipun pengeluaran lain (HPP, G&A, R&D, dll.) kurang lebih mengikuti garis teratas.

Secara keseluruhan, investor akan menunjukkan peningkatan margin bersih. Kerugian di H2/18 stabil sekitar $250 juta per kuartal meskipun pertumbuhan top-line. Kerugian ini relatif dapat dikelola, karena lingkungan pendanaan bullish saat ini akan dengan senang hati menginvestasikan $ 1 miliar per tahun untuk tingkat pertumbuhan yang tinggi. Sebagai pengingat, Uber merugi sekitar ini per kuartal (walaupun agar adil dalam skala yang jauh lebih besar). Lyft memiliki uang tunai dan setara dengan $2,0 miliar di neraca, sebelum hasil IPO.

Beberapa statistik menarik tentang pasar dipamerkan untuk membangkitkan selera investor: Transportasi adalah kategori pengeluaran rumah tangga terbesar kedua di AS, di belakang perumahan. Dan ada banyak langit biru: Pada tahun 2016, berbagi perjalanan hanya menyumbang satu persen dari jarak tempuh kendaraan di Amerika Serikat.

Sebagian saham hasil IPO akan dialokasikan secara cukup spesifik. Beberapa bagian adalah untuk teman dan keluarga direktur, tetapi sebagian lagi diperuntukkan bagi pengemudi yang telah menyelesaikan setidaknya 10.000 perjalanan. Perusahaan memberikan bonus saham senilai $1.000 kepada pengemudi ini dan bonus $10.000 kepada pengemudi yang telah menyelesaikan lebih dari 20.000 perjalanan. Akan menarik untuk melihat apakah Uber mengikutinya.

Yang juga perlu diperhatikan adalah bahwa perusahaan tampaknya akan mempertahankan saham kelas suara ganda, dengan saham Kelas A yang diterbitkan untuk publik hanya mendapatkan 1/20 dari hak suara saham Kelas B.