Panduan Mengelola Risiko Valuta Asing

Fluktuasi nilai tukar merupakan kejadian sehari-hari. Dari wisatawan yang merencanakan perjalanan ke luar negeri dan bertanya-tanya kapan dan bagaimana mendapatkan mata uang lokal hingga pembelian dan penjualan organisasi multinasional di banyak negara, dampak kesalahan bisa sangat besar.

Selama penugasan luar negeri pertama saya pada akhir 1990-an dan awal 2000-an, saya datang untuk bekerja di Hongaria, sebuah negara yang mengalami transformasi besar-besaran setelah perubahan rezim tahun 1989, tetapi negara di mana investor asing tertarik untuk berinvestasi. Transisi ke ekonomi pasar menghasilkan volatilitas mata uang yang signifikan, seperti yang disoroti grafik di bawah ini. Hungarian Forint (HUF) kehilangan 50% nilainya terhadap USD antara tahun 1998 dan 2001 dan kemudian mendapatkan kembali semuanya pada akhir tahun 2004 (dengan fluktuasi yang signifikan di sepanjang jalan).

Dengan perdagangan mata uang asing di HUF dalam masa pertumbuhan dan oleh karena itu lindung nilai sangat mahal, selama waktu inilah saya belajar secara langsung dampak volatilitas mata uang asing terhadap P&L. Dalam mata uang pelaporan USD, hasil bisa melompat dari untung ke rugi murni berdasarkan pergerakan nilai tukar dan itu memperkenalkan saya pada pentingnya memahami mata uang asing dan bagaimana mengurangi risikonya.

Pelajaran yang saya pelajari telah terbukti sangat berharga sepanjang 30+ tahun karir saya sebagai CFO perusahaan multinasional besar. Namun, saya melihat masih banyak contoh perusahaan yang gagal memitigasi risiko nilai tukar mata uang asing dengan baik dan akibatnya menderita akibatnya. Untuk alasan ini, saya pikir itu berguna untuk membuat panduan sederhana bagi mereka yang tertarik untuk belajar tentang cara seseorang dapat melawan risiko mata uang, dan menu pilihan yang dihadapi perusahaan, berbagi beberapa pengalaman pribadi saya di sepanjang jalan. Saya harap Anda merasa berguna.

Jenis Risiko Valuta Asing

Pada dasarnya, ada tiga jenis eksposur valuta asing yang dihadapi perusahaan: eksposur transaksi , eksposur translasi , dan eksposur ekonomi (atau operasi ). Kami akan membahasnya secara lebih rinci di bawah ini.

Eksposur Transaksi

Ini adalah jenis eksposur mata uang asing yang paling sederhana dan, seperti namanya, muncul karena transaksi bisnis aktual yang terjadi dalam mata uang asing. Eksposur terjadi, misalnya, karena perbedaan waktu antara hak untuk menerima uang tunai dari pelanggan dan penerimaan fisik aktual dari uang tunai atau, dalam kasus hutang, waktu antara menempatkan pesanan pembelian dan penyelesaian faktur. .

Contoh: Sebuah perusahaan AS ingin membeli sebuah peralatan dan, setelah menerima penawaran dari beberapa pemasok (baik domestik maupun asing), telah memilih untuk membeli dalam Euro dari sebuah perusahaan di Jerman. Biaya peralatan €100.000 dan pada saat melakukan pemesanan, nilai tukar €/$ adalah 1,1, yang berarti bahwa biaya perusahaan dalam USD adalah $110.000. Tiga bulan kemudian, ketika faktur jatuh tempo untuk pembayaran, $ telah melemah dan nilai tukar €/$ sekarang menjadi 1,2. Biaya bagi perusahaan untuk menyelesaikan hutang €100.000 yang sama sekarang menjadi $120.000. Eksposur transaksi telah mengakibatkan tambahan biaya tak terduga bagi perusahaan sebesar $10.000 dan mungkin berarti perusahaan dapat membeli peralatan dengan harga lebih rendah dari salah satu pemasok alternatif.

Paparan Terjemahan

Ini adalah penjabaran atau konversi laporan keuangan (seperti P&L atau neraca) anak perusahaan asing dari mata uang lokalnya ke mata uang pelaporan induk perusahaan. Hal ini muncul karena perusahaan induk memiliki kewajiban pelaporan kepada pemegang saham dan regulator yang mengharuskannya untuk menyediakan satu set akun konsolidasi dalam mata uang pelaporannya untuk semua anak perusahaannya.

Mengikuti contoh di atas, mari kita asumsikan bahwa perusahaan AS memutuskan untuk mendirikan anak perusahaan di Jerman untuk memproduksi peralatan. Anak perusahaan akan melaporkan keuangannya dalam Euro dan induk perusahaan AS akan menerjemahkan laporan tersebut ke dalam USD.

Contoh di bawah ini menunjukkan kinerja keuangan anak perusahaan dalam mata uang lokal Euro. Antara tahun pertama dan kedua, pendapatan telah tumbuh sebesar 10% dan mencapai beberapa produktivitas untuk menjaga kenaikan biaya hanya 6%. Ini menghasilkan peningkatan laba bersih 25% yang mengesankan.

Namun, karena dampak pergerakan nilai tukar, kinerja keuangan terlihat sangat berbeda dalam mata uang pelaporan induk perusahaan USD. Selama periode dua tahun, dalam contoh ini, dolar telah menguat dan nilai tukar €/$ telah turun dari rata-rata 1,2 di Tahun 1 menjadi 1,05 di Tahun 2. Kinerja keuangan dalam USD terlihat jauh lebih buruk. Pendapatan dilaporkan turun 4% dan laba bersih, meski masih menunjukkan pertumbuhan, hanya naik 9% daripada 25%.

Efek sebaliknya tentu saja dapat terjadi, itulah sebabnya, ketika melaporkan kinerja keuangan, Anda akan sering mendengar perusahaan mengutip nomor "dilaporkan" dan "mata uang lokal" untuk beberapa metrik utama seperti pendapatan.

Eksposur Ekonomi (atau Pengoperasian)

Jenis terakhir dari eksposur valuta asing ini disebabkan oleh efek fluktuasi mata uang yang tidak terduga dan tidak dapat dihindari pada arus kas masa depan perusahaan dan nilai pasar, dan bersifat jangka panjang. Jenis paparan ini dapat memengaruhi keputusan strategis jangka panjang seperti di mana harus berinvestasi dalam kapasitas produksi.

Dalam pengalaman saya di Hongaria yang dirujuk di awal, perusahaan tempat saya bekerja mentransfer sejumlah besar kapasitas dari AS ke Hongaria pada awal tahun 2000-an untuk memanfaatkan biaya produksi yang lebih rendah. Lebih ekonomis untuk memproduksi di Hungaria dan kemudian mengirimkan produk kembali ke AS. Namun, Forint Hungaria kemudian menguat secara signifikan selama dekade berikutnya dan menghapus banyak manfaat biaya yang diprediksi. Perubahan nilai tukar dapat sangat mempengaruhi posisi kompetitif perusahaan, bahkan jika tidak beroperasi atau menjual di luar negeri. Misalnya, produsen furnitur AS yang hanya menjual secara lokal masih harus bersaing dengan impor dari Asia dan Eropa, yang mungkin menjadi lebih murah dan dengan demikian lebih kompetitif jika dolar menguat tajam.

Bagaimana Memitigasi Risiko Valuta Asing

Pertanyaan pertama yang harus diajukan adalah apakah akan repot-repot mencoba mengurangi risiko sama sekali. Mungkin saja sebuah perusahaan menerima risiko pergerakan mata uang sebagai biaya melakukan bisnis dan siap untuk menghadapi potensi volatilitas pendapatan. Perusahaan mungkin memiliki margin keuntungan yang cukup tinggi yang memberikan penyangga terhadap volatilitas nilai tukar, atau mereka memiliki merek/posisi kompetitif yang kuat sehingga mereka mampu menaikkan harga untuk mengimbangi pergerakan yang merugikan. Selain itu, perusahaan dapat melakukan perdagangan dengan negara yang mata uangnya dipatok ke USD, meskipun daftar negara dengan patok formal kecil dan tidak terlalu signifikan dalam hal volume perdagangan (dengan pengecualian Arab Saudi yang telah memiliki pasak di tempat dengan USD sejak 2003).

Bagi perusahaan yang memilih untuk secara aktif mengurangi eksposur valuta asing, alat yang tersedia berkisar dari yang sangat sederhana dan berbiaya rendah hingga yang lebih kompleks dan mahal.

Bertransaksi dengan Mata Uang Anda Sendiri

Perusahaan dalam posisi kompetitif yang kuat yang menjual produk atau layanan dengan merek yang luar biasa mungkin dapat bertransaksi hanya dalam satu mata uang. Misalnya, sebuah perusahaan AS mungkin dapat menuntut faktur dan pembayaran dalam USD bahkan ketika beroperasi di luar negeri. Ini meneruskan risiko pertukaran ke pelanggan/pemasok lokal.

Dalam praktiknya, ini mungkin sulit karena ada biaya tertentu yang harus dibayar dalam mata uang lokal, seperti pajak dan gaji, tetapi mungkin saja bagi perusahaan yang bisnisnya terutama dilakukan secara online.

Bangun Perlindungan ke dalam Hubungan/Kontrak Komersial Anda

Banyak perusahaan yang mengelola proyek infrastruktur besar, seperti di industri minyak dan gas, energi, atau pertambangan sering tunduk pada kontrak jangka panjang yang mungkin melibatkan elemen mata uang asing yang signifikan. Kontrak ini dapat berlangsung bertahun-tahun dan nilai tukar pada saat menyetujui kontrak dan menetapkan harga kemudian dapat berfluktuasi dan membahayakan profitabilitas. Dimungkinkan untuk membangun klausul valuta asing ke dalam kontrak yang memungkinkan pendapatan diperoleh kembali jika nilai tukar menyimpang lebih dari jumlah yang disepakati. Ini jelas kemudian memberikan risiko nilai tukar mata uang asing ke pelanggan/pemasok dan perlu dinegosiasikan seperti klausul kontrak lainnya.

Menurut pengalaman saya, ini bisa menjadi cara yang sangat efektif untuk melindungi dari volatilitas nilai tukar mata uang asing tetapi membutuhkan bahasa hukum dalam kontrak yang kuat dan indeks yang digunakan untuk mengukur nilai tukar dinyatakan dengan sangat jelas. Klausul-klausul ini juga mensyaratkan bahwa ketelitian tinjauan reguler dilaksanakan oleh tim keuangan dan komersial untuk memastikan bahwa begitu klausa nilai tukar dipicu, proses yang diperlukan untuk menutup kerugian ditindaklanjuti.

Akhirnya, klausul ini dapat menyebabkan diskusi komersial yang sulit dengan pelanggan jika dipicu dan sering saya melihat perusahaan memilih untuk tidak memaksakan untuk melindungi hubungan klien, terutama jika waktunya bertepatan dengan dimulainya negosiasi kontrak baru atau perpanjangan. .

Lindung Nilai Valuta Asing Alami

Lindung nilai valuta asing alami terjadi ketika perusahaan mampu mencocokkan pendapatan dan biaya dalam mata uang asing sedemikian rupa sehingga eksposur bersih diminimalkan atau dihilangkan. Misalnya, sebuah perusahaan AS yang beroperasi di Eropa dan menghasilkan pendapatan Euro dapat mencari sumber produk dari Eropa untuk dipasok ke dalam bisnis domestik AS untuk memanfaatkan Euro ini. Ini adalah contoh yang agak menyederhanakan rantai pasokan sebagian besar bisnis, tetapi saya telah melihat ini digunakan secara efektif ketika sebuah perusahaan memiliki entitas di banyak negara.

Namun, hal itu memberikan beban ekstra pada tim keuangan dan CFO karena, untuk melacak eksposur bersih, diperlukan beberapa mata uang P&L dan neraca untuk dikelola bersama pembukuan tradisional.

Pengaturan Lindung Nilai melalui Instrumen Keuangan

Cara lindung nilai risiko mata uang asing yang paling rumit, meskipun mungkin terkenal adalah melalui penggunaan pengaturan lindung nilai melalui instrumen keuangan. Dua metode utama lindung nilai adalah melalui kontrak forward atau opsi mata uang .

1. Kontrak pertukaran maju. Kontrak valuta asing adalah perjanjian di mana bisnis setuju untuk membeli atau menjual sejumlah mata uang asing pada tanggal tertentu di masa depan. Dengan menandatangani kontrak ini dengan pihak ketiga (biasanya bank atau lembaga keuangan lainnya), bisnis dapat melindungi diri dari fluktuasi nilai tukar mata uang asing berikutnya.

   Maksud dari kontrak ini adalah untuk melindungi posisi valuta asing untuk menghindari kerugian pada transaksi tertentu. Dalam contoh transaksi peralatan sebelumnya, perusahaan dapat membeli lindung nilai mata uang asing yang mengunci kurs €/$ 1,1 pada saat penjualan. Biaya lindung nilai termasuk biaya transaksi yang harus dibayar kepada pihak ketiga dan penyesuaian untuk mencerminkan perbedaan suku bunga antara kedua mata uang. Lindung nilai umumnya dapat diambil hingga 12 bulan sebelumnya meskipun beberapa pasangan mata uang utama dapat dilindung nilai dalam jangka waktu yang lebih lama.

   Saya telah menggunakan kontrak berjangka berkali-kali dalam karir saya dan itu bisa sangat efektif, tetapi hanya jika perusahaan memiliki proses modal kerja yang solid. Manfaat perlindungan hanya terwujud jika transaksi (penerimaan pelanggan atau pembayaran pemasok) terjadi pada tanggal yang diharapkan. Perlu ada keselarasan yang erat antara fungsi perbendaharaan dan tim penagihan kas/hutang untuk memastikan hal ini terjadi.

2. Opsi mata uang. Opsi mata uang memberi perusahaan hak, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli atau menjual mata uang pada tingkat tertentu pada atau sebelum tanggal tertentu. Mereka mirip dengan kontrak forward, tetapi perusahaan tidak dipaksa untuk menyelesaikan transaksi ketika tanggal kedaluwarsa kontrak tiba. Oleh karena itu, jika nilai tukar opsi lebih menguntungkan daripada nilai tukar pasar spot saat ini, investor akan menggunakan opsi dan mendapatkan keuntungan dari kontrak tersebut. Jika kurs pasar spot kurang menguntungkan, maka investor akan membiarkan opsi tersebut kadaluarsa dan melakukan perdagangan valuta asing di pasar spot. Fleksibilitas ini tidak gratis dan perusahaan harus membayar premi opsi.

   Dalam contoh peralatan di atas, mari kita asumsikan perusahaan ingin mengambil opsi alih-alih kontrak forward dan bahwa premi opsi adalah $5.000.

   Dalam skenario USD melemah dari €/$ 1.1 menjadi 1.2, maka perusahaan akan mengeksekusi opsi dan menghindari kerugian pertukaran $10.000 (walaupun masih akan menanggung biaya opsi $5.000).

   Dalam skenario bahwa USD menguat dari €/$ 1.1 ke 0.95, maka perusahaan akan membiarkan opsi tersebut kedaluwarsa dan menyimpan keuntungan pertukaran sebesar $15.000, meninggalkan keuntungan bersih sebesar $10.000 setelah memperhitungkan biaya opsi.

   Pada kenyataannya, biaya premi opsi akan tergantung pada mata uang yang diperdagangkan dan lamanya waktu opsi diambil. Banyak perusahaan menganggap biayanya terlalu mahal.

Jangan Biarkan Risiko Valuta Asing Merugikan Perusahaan Anda

Selama karir saya, saya telah bekerja di perusahaan yang telah menjalankan model lindung nilai yang sangat ketat dan juga perusahaan yang melakukan lindung nilai sangat sedikit, atau tidak sama sekali. Keputusan sering bermuara pada selera risiko perusahaan dan industri di mana mereka beroperasi, namun, saya telah belajar beberapa hal di sepanjang jalan.

Di perusahaan yang melakukan lindung nilai, sangat penting untuk memiliki proses peramalan keuangan yang kuat dan pemahaman yang kuat tentang eksposur valuta asing. Overhedging karena ramalan keuangan yang terlalu optimis bisa menjadi kesalahan yang mahal. Selain itu, memiliki pandangan pribadi tentang pergerakan mata uang dan mengambil posisi berdasarkan fluktuasi mata uang yang diantisipasi mulai melewati garis tipis yang memisahkan manajemen risiko dan spekulasi.

Bahkan di perusahaan yang memutuskan untuk tidak melakukan lindung nilai, saya masih berpendapat perlu untuk memahami dampak pergerakan mata uang pada pembukuan entitas asing sehingga kinerja keuangan yang mendasarinya dapat dianalisis. Seperti yang kita lihat pada contoh di atas, dengan anak perusahaan Jerman, pergerakan nilai tukar dapat memiliki dampak yang signifikan terhadap pendapatan yang dilaporkan. Jika pergerakan nilai tukar menutupi kinerja entitas maka ini dapat menyebabkan pengambilan keputusan yang buruk.

Untuk perusahaan yang memilih instrumen keuangan untuk melindungi eksposur mereka, ingatlah bahwa tidak semua bank/lembaga memberikan layanan yang sama. Penyedia lindung nilai yang baik harus melakukan tinjauan menyeluruh terhadap perusahaan untuk menilai eksposur, membantu menetapkan kebijakan formal, dan menyediakan paket layanan terpadu yang membahas setiap langkah dalam proses. Berikut adalah beberapa kriteria untuk dipertimbangkan:

• Apakah Anda akan memiliki akses langsung ke trader berpengalaman dan apakah mereka siap memberikan layanan konsultasi serta eksekusi?
• Apakah penyedia memiliki pengalaman beroperasi di industri khusus Anda?
• Seberapa cepat penyedia mendapatkan kutipan langsung yang dapat dieksekusi dan apakah mereka berdagang dalam semua mata uang likuid?
• Apakah penyedia memiliki sumber daya yang cukup untuk memperbaiki masalah penyelesaian dan memastikan bahwa pelaksanaan kontrak Anda terjadi secara penuh pada tanggal yang ditentukan?
• Akankah penyedia memberikan laporan rutin tentang riwayat transaksi dan perdagangan yang luar biasa?

Pada akhirnya, valuta asing hanyalah salah satu dari banyak risiko yang dihadapi perusahaan yang beroperasi di luar pasar domestiknya. Sebuah perusahaan harus mempertimbangkan bagaimana menghadapi risiko tersebut. Berharap yang terbaik dan mengandalkan pasar keuangan yang stabil jarang berhasil. Tanyakan saja kepada wisatawan yang menghadapi pengeluaran 20% lebih banyak dari yang diharapkan untuk bir/kopi/makanan mereka karena pergerakan nilai tukar yang tidak terduga.