دليل لإدارة مخاطر الصرف الأجنبي

يعتبر تقلب سعر الصرف من الأحداث اليومية. من المصطاف الذي يخطط لرحلة إلى الخارج ويتساءل متى وكيف تحصل على العملة المحلية إلى المنظمات متعددة الجنسيات التي تشتري وتبيع في بلدان متعددة ، يمكن أن يكون تأثير الخطأ في الأمر جوهريًا.

خلال مهمتي الأولى في الخارج في أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، جئت للعمل في المجر ، وهي دولة تشهد تحولًا هائلاً في أعقاب تغيير النظام في عام 1989 ، ولكنه بلد كان المستثمرون الأجانب حريصين على الاستثمار فيه. أدى الانتقال إلى اقتصاد السوق إلى تقلبات كبيرة في أسعار العملات ، كما يوضح الرسم البياني أدناه. خسر الفورنت المجري (HUF) 50٪ من قيمته مقابل الدولار الأمريكي بين عامي 1998 و 2001 ثم استعادها بالكامل بحلول نهاية عام 2004 (مع تقلبات كبيرة على طول الطريق).

مع تداول العملات الأجنبية في HUF في مهده وبالتالي التحوط باهظ التكلفة ، فقد تعلمت خلال هذا الوقت بشكل مباشر التأثير الذي يمكن أن يحدثه تقلب العملات الأجنبية على الربح والخسارة. في عملة التقارير بالدولار الأمريكي ، يمكن أن تقفز النتائج من الربح إلى الخسارة فقط على أساس تحركات الصرف وقد عرفتني بأهمية فهم العملات الأجنبية وكيفية التخفيف من المخاطر.

أثبتت الدروس التي تعلمتها أنها لا تقدر بثمن طوال مسيرتي المهنية التي تزيد عن 30 عامًا كمدير مالي لشركات كبيرة ومتعددة الجنسيات. ومع ذلك ، لا تزال هناك حالات كثيرة حتى اليوم لشركات فشلت في التخفيف بشكل صحيح من مخاطر الصرف الأجنبي وتعاني من العواقب نتيجة لذلك. لهذا السبب ، اعتقدت أنه من المفيد إنشاء دليل بسيط للمهتمين بمعرفة الطرق التي يمكن للمرء أن يواجهها لمواجهة مخاطر العملة ، وقائمة الخيارات التي تواجهها الشركات ، مع مشاركة بعض تجاربي الشخصية على طول الطريق. أتمنى أن تجدها مفيدة.

أنواع مخاطر الصرف الأجنبي

في الأساس ، هناك ثلاثة أنواع من التعرض لشركات الصرف الأجنبي: التعرض للمعاملة ، والتعرض للترجمة ، والتعرض الاقتصادي (أو التشغيلي ). سنستعرض هذه التفاصيل بمزيد من التفصيل أدناه.

تعرض الصفقة

هذا هو أبسط أنواع التعرض للعملات الأجنبية ، وكما يوحي الاسم نفسه ، ينشأ بسبب معاملة تجارية فعلية تتم بالعملة الأجنبية. يحدث التعرض ، على سبيل المثال ، بسبب الفارق الزمني بين الاستحقاق لتلقي النقد من العميل والاستلام الفعلي الفعلي للنقد أو ، في حالة الدفع ، الوقت بين تقديم أمر الشراء وتسوية الفاتورة .

مثال: ترغب شركة أمريكية في شراء قطعة من المعدات ، وبعد تلقي عروض أسعار من عدة موردين (محليين وأجانب) ، اختارت الشراء باليورو من شركة في ألمانيا. تبلغ تكلفة المعدات 100000 يورو وفي وقت تقديم الطلب ، كان سعر صرف اليورو / الدولار هو 1.1 ، مما يعني أن تكلفة الشركة بالدولار الأمريكي هي 110.000 دولار. بعد ثلاثة أشهر ، عندما يحين موعد سداد الفاتورة ، ضعف الدولار وأصبح سعر صرف اليورو / الدولار الآن 1.2. التكلفة التي تتحملها الشركة لتسوية نفس المبلغ المستحق دفعه وهو 100.000 يورو هو الآن 120.000 دولار. أدى التعرض للمعاملة إلى تكلفة إضافية غير متوقعة للشركة قدرها 10000 دولار وقد يعني أن الشركة كان بإمكانها شراء المعدات بسعر أقل من أحد الموردين البديلين.

التعرض للترجمة

هذا هو ترجمة أو تحويل البيانات المالية (مثل الأرباح والخسائر أو الميزانية العمومية) لشركة تابعة أجنبية من عملتها المحلية إلى عملة التقارير للشركة الأم. ينشأ هذا لأن الشركة الأم لديها التزامات بتقديم التقارير إلى المساهمين والمنظمين والتي تتطلب منها تقديم مجموعة موحدة من الحسابات بعملة التقارير الخاصة بها لجميع الشركات التابعة لها.

متابعة للمثال أعلاه ، لنفترض أن الشركة الأمريكية قررت إنشاء شركة فرعية في ألمانيا لتصنيع المعدات. ستقوم الشركة الفرعية بالإبلاغ عن بياناتها المالية باليورو وستقوم الشركة الأم الأمريكية بترجمة هذه البيانات إلى الدولار الأمريكي.

يوضح المثال أدناه الأداء المالي للشركة التابعة بعملتها المحلية باليورو. بين العامين الأول والثاني ، نمت إيراداتها بنسبة 10٪ وحققت بعض الإنتاجية للحفاظ على ارتفاع التكاليف بنسبة 6٪ فقط. ينتج عن هذا زيادة مذهلة في صافي الدخل بنسبة 25٪.

ومع ذلك ، وبسبب تأثير تحركات أسعار الصرف ، يبدو الأداء المالي مختلفًا تمامًا في عملة تقارير الشركة الأم وهي الدولار الأمريكي. خلال فترة السنتين ، في هذا المثال ، تعزز الدولار وانخفض سعر صرف اليورو / الدولار من متوسط ​​1.2 في السنة الأولى إلى 1.05 في السنة 2. يبدو الأداء المالي بالدولار الأمريكي أسوأ كثيرًا. تم الإبلاغ عن انخفاض الإيرادات بنسبة 4 ٪ وصافي الدخل ، بينما لا يزال يظهر نموًا ، ارتفع بنسبة 9 ٪ فقط بدلاً من 25 ٪.

يمكن أن يحدث التأثير المعاكس بالطبع ، ولهذا السبب ، عند الإبلاغ عن الأداء المالي ، غالبًا ما تسمع الشركات تقتبس من رقم "المبلغ عنه" و "العملة المحلية" لبعض المقاييس الرئيسية مثل الإيرادات.

التعرض الاقتصادي (أو التشغيلي)

هذا النوع الأخير من التعرض للعملات الأجنبية ناتج عن تأثير تقلبات العملة غير المتوقعة والتي لا يمكن تجنبها على التدفقات النقدية المستقبلية للشركة والقيمة السوقية ، وهو تأثير طويل الأجل بطبيعته. يمكن أن يؤثر هذا النوع من التعرض على القرارات الإستراتيجية طويلة المدى مثل مكان الاستثمار في القدرة التصنيعية.

في تجربتي المجرية المشار إليها في البداية ، نقلت الشركة التي عملت بها كميات كبيرة من السعة من الولايات المتحدة إلى المجر في الجزء الأول من العقد الأول من القرن الحادي والعشرين للاستفادة من انخفاض تكلفة التصنيع. كان التصنيع في المجر أكثر اقتصادية ثم إعادة شحن المنتج إلى الولايات المتحدة. ومع ذلك ، تعززت فورنت المجرية بشكل كبير خلال العقد التالي وقضت على العديد من فوائد التكلفة المتوقعة. يمكن أن تؤثر تغييرات أسعار الصرف بشكل كبير على المركز التنافسي للشركة ، حتى لو لم تعمل أو تبيع في الخارج. على سبيل المثال ، لا يزال يتعين على شركة تصنيع الأثاث الأمريكية التي تبيع محليًا فقط أن تتعامل مع الواردات من آسيا وأوروبا ، والتي قد تصبح أرخص وبالتالي أكثر قدرة على المنافسة إذا ارتفع الدولار بشكل ملحوظ.

كيفية التخفيف من مخاطر الصرف الأجنبي

السؤال الأول الذي يجب طرحه هو ما إذا كان عليك عناء محاولة التخفيف من المخاطر على الإطلاق. من المحتمل أن الشركة تقبل مخاطر حركة العملة كتكلفة لممارسة الأعمال التجارية وتكون مستعدة للتعامل مع التقلبات المحتملة في الأرباح. قد يكون لدى الشركة هوامش ربح عالية بما يكفي توفر حاجزًا ضد تقلبات أسعار الصرف ، أو لديها علامة تجارية قوية / مركز تنافسي بحيث تكون قادرة على رفع الأسعار لتعويض التحركات المعاكسة. بالإضافة إلى ذلك ، قد تتداول الشركة مع دولة ترتبط عملتها بالدولار الأمريكي ، على الرغم من أن قائمة الدول التي تربط عملتها بالدولار الأمريكي صغيرة وليست مهمة من حيث حجم التجارة (باستثناء المملكة العربية السعودية التي لديها ربط العملة بالدولار الأمريكي منذ عام 2003).

بالنسبة لتلك الشركات التي تختار التخفيف بشكل فعال من تعرض العملات الأجنبية ، تتراوح الأدوات المتاحة من التكلفة البسيطة جدًا والمنخفضة إلى الأكثر تعقيدًا وتكلفة.

تعامل بعملتك الخاصة

قد تتمكن الشركات التي تتمتع بمركز تنافسي قوي وتبيع منتجًا أو خدمة بعلامة تجارية استثنائية من التعامل بعملة واحدة فقط. على سبيل المثال ، قد تتمكن شركة أمريكية من الإصرار على إصدار الفواتير والدفع بالدولار الأمريكي حتى عند العمل في الخارج. هذا ينقل مخاطر الصرف إلى العميل / المورد المحلي.

من الناحية العملية ، قد يكون هذا صعبًا نظرًا لوجود تكاليف معينة يجب دفعها بالعملة المحلية ، مثل الضرائب والرواتب ، ولكن قد يكون ذلك ممكنًا لشركة تتم أعمالها بشكل أساسي عبر الإنترنت.

بناء الحماية في العلاقات / العقود التجارية الخاصة بك

غالبًا ما تخضع العديد من الشركات التي تدير مشاريع بنية تحتية كبيرة ، مثل تلك الموجودة في صناعات النفط والغاز والطاقة والتعدين ، لعقود طويلة الأجل قد تنطوي على عنصر كبير من العملات الأجنبية. قد تستمر هذه العقود لسنوات عديدة وقد تتقلب أسعار الصرف وقت الموافقة على العقد وتحديد السعر وتعرض الربحية للخطر. قد يكون من الممكن تضمين بنود الصرف الأجنبي في العقد والتي تسمح باسترداد الإيرادات في حالة انحراف أسعار الصرف أكثر من المبلغ المتفق عليه. من الواضح أن هذا ينقل أي مخاطر صرف أجنبي إلى العميل / المورد وسيحتاج إلى التفاوض تمامًا مثل أي بند آخر في العقد.

من واقع خبرتي ، يمكن أن تكون هذه وسيلة فعالة للغاية للحماية من تقلبات أسعار الصرف ولكنها تتطلب أن تكون اللغة القانونية في العقد قوية وأن يتم تحديد المؤشرات التي يتم قياس أسعار الصرف على أساسها بوضوح شديد. تتطلب هذه البنود أيضًا أن يتم تنفيذ مراجعة منتظمة من قبل الفرق المالية والتجارية للتأكد من أنه بمجرد تفعيل شرط سعر الصرف ، يتم اتخاذ الإجراءات اللازمة لتعويض الخسارة.

أخيرًا ، يمكن أن تؤدي هذه البنود إلى مناقشات تجارية صعبة مع العملاء إذا تم إطلاقها وغالبًا ما رأيت الشركات تختار عدم الإنفاذ لحماية علاقة العميل ، خاصة إذا تزامن التوقيت مع بدء المفاوضات بشأن عقد جديد أو تمديد .

التحوط الطبيعي لصرف العملات الأجنبية

يحدث التحوط الطبيعي لصرف العملات الأجنبية عندما تكون الشركة قادرة على مضاهاة الإيرادات والتكاليف بالعملات الأجنبية بحيث يتم تقليل صافي التعرض إلى أدنى حد أو إلغاؤه. على سبيل المثال ، قد تبحث شركة أمريكية تعمل في أوروبا وتدر دخلًا باليورو عن مصدر منتج من أوروبا لتزويده بأعمالها المحلية في الولايات المتحدة من أجل الاستفادة من هذه اليورو. هذا مثال يبسط إلى حد ما سلسلة التوريد لمعظم الشركات ، لكنني رأيت هذا يستخدم بشكل فعال عندما يكون لدى الشركة كيانات في العديد من البلدان.

ومع ذلك ، فإنه يضع عبئًا إضافيًا على الفريق المالي والمدير المالي لأنه من أجل تتبع صافي التعرضات ، يتطلب الأمر إدارة أرباح وخسائر متعددة العملات والميزانية العمومية جنبًا إلى جنب مع دفاتر الحسابات التقليدية.

ترتيبات التحوط عبر الأدوات المالية

إن الطريقة الأكثر تعقيدًا ، وإن كانت معروفة جيدًا للتحوط من مخاطر العملات الأجنبية هي من خلال استخدام ترتيبات التحوط عبر الأدوات المالية. الطريقتان الأساسيتان للتحوط هما من خلال عقد آجل أو خيار عملة .

1. عقود الصرف الآجلة. عقد الصرف الآجل هو اتفاقية توافق بموجبها الشركة على شراء أو بيع مبلغ معين من العملة الأجنبية في تاريخ مستقبلي محدد. من خلال الدخول في هذا العقد مع طرف ثالث (عادةً بنك أو مؤسسة مالية أخرى) ، يمكن للشركة حماية نفسها من التقلبات اللاحقة في سعر صرف العملة الأجنبية.

   الغرض من هذا العقد هو التحوط من مركز صرف العملات الأجنبية من أجل تجنب الخسارة في صفقة معينة. في مثال معاملة المعدات من وقت سابق ، يمكن للشركة شراء تحوط بعملة أجنبية يحافظ على سعر اليورو / الدولار البالغ 1.1 في وقت البيع. تتضمن تكلفة التحوط رسوم معاملة مستحقة الدفع لطرف ثالث وتعديل لتعكس فرق سعر الفائدة بين العملتين. يمكن اتخاذ التحوط بشكل عام لمدة تصل إلى 12 شهرًا مقدمًا على الرغم من أنه يمكن التحوط من بعض أزواج العملات الرئيسية على مدى فترة زمنية أطول.

   لقد استخدمت العقود الآجلة عدة مرات في مسيرتي المهنية ويمكن أن تكون فعالة للغاية ، ولكن فقط إذا كان لدى الشركة عمليات رأس مال عامل قوية مطبقة. لا تتحقق فوائد الحماية إلا إذا حدثت المعاملات (إيصالات العميل أو مدفوعات المورد) في التاريخ المتوقع. يجب أن يكون هناك محاذاة وثيقة بين وظيفة الخزانة وفرق تحصيل النقد / حسابات الدفع لضمان حدوث ذلك.

2. خيارات العملات. تمنح خيارات العملات الشركة الحق ، ولكن ليس الالتزام ، في شراء أو بيع عملة بسعر محدد في أو قبل تاريخ محدد. إنها تشبه العقود الآجلة ، لكن الشركة غير مجبرة على إكمال المعاملة عند وصول تاريخ انتهاء صلاحية العقد. لذلك ، إذا كان سعر صرف الخيار أكثر ملاءمة من سعر السوق الفوري الحالي ، فإن المستثمر سيمارس الخيار ويستفيد من العقد. إذا كان سعر السوق الفوري أقل تفضيلًا ، فسيسمح المستثمر للخيار بانتهاء صلاحية الخيار بلا قيمة وإجراء تجارة العملات الأجنبية في السوق الفورية. هذه المرونة ليست مجانية وستحتاج الشركة إلى دفع علاوة خيار.

   في مثال المعدات أعلاه ، لنفترض أن الشركة ترغب في الحصول على خيار بدلاً من عقد آجل وأن علاوة الخيار هي 5000 دولار.

   في السيناريو الذي يضعف فيه الدولار الأمريكي من 1.1 يورو إلى 1.2 دولار ، ستمارس الشركة الخيار وتتجنب خسارة الصرف بمقدار 10000 دولار (على الرغم من أنها ستظل تعاني من تكلفة الخيار البالغة 5000 دولار).

   في السيناريو الذي يقوى فيه الدولار الأمريكي من 1.1 يورو / دولار أمريكي إلى 0.95 دولار أمريكي ، فإن الشركة ستسمح بانتهاء صلاحية الخيار وتحويل مكاسب الصرف إلى 15000 دولار أمريكي ، مما يترك صافي ربح قدره 10000 دولار أمريكي بعد احتساب تكلفة الخيار.

   في الواقع ، ستعتمد تكلفة علاوة الخيار على العملات التي يتم تداولها وعلى طول الفترة الزمنية التي يتم فيها تنفيذ الخيار. تعتبر العديد من الشركات التكلفة باهظة للغاية.

لا تدع مخاطر الصرف الأجنبي تضر بشركتك

خلال مسيرتي المهنية ، عملت في شركات قامت بتشغيل نماذج تحوط صارمة للغاية وأيضًا في شركات قامت بالتحوط القليل جدًا ، أو لم تقم على الإطلاق بالتحوط. غالبًا ما يتلخص القرار في الرغبة في المخاطرة لدى الشركة والصناعة التي تعمل فيها ، ومع ذلك ، فقد تعلمت بعض الأشياء على طول الطريق.

في الشركات التي تقوم بالتحوط ، من المهم جدًا أن يكون لديك عملية تنبؤ مالي قوية وفهم قوي لتعرض الصرف الأجنبي. يمكن أن يكون الإفراط في التحوط لأن التوقعات المالية مفرطة في التفاؤل خطأ باهظ الثمن. بالإضافة إلى ذلك ، فإن الحصول على وجهة نظر شخصية حول تحركات العملة واتخاذ موقف بناءً على تقلبات العملة المتوقعة يبدأ في عبور خط رفيع يفصل بين إدارة المخاطر والمضاربة.

حتى في الشركات التي قررت عدم التحوط ، ما زلت أزعم أنه من الضروري فهم تأثير تحركات العملة على دفاتر الكيانات الأجنبية حتى يمكن تحليل الأداء المالي الأساسي. كما رأينا في المثال أعلاه ، مع الشركة الألمانية التابعة ، يمكن أن يكون لتحركات أسعار الصرف تأثير كبير على الأرباح المسجلة. إذا حجبت تحركات سعر الصرف أداء الكيان ، فقد يؤدي ذلك إلى ضعف اتخاذ القرار.

بالنسبة للشركات التي تختار أداة مالية للتحوط من تعرضها ، تذكر أنه ليست كل البنوك / المؤسسات تقدم نفس الخدمة. يجب على موفر التحوط الجيد إجراء مراجعة شاملة للشركة لتقييم التعرض ، والمساعدة في وضع سياسة رسمية ، وتقديم حزمة مجمعة من الخدمات التي تتناول كل خطوة في العملية. فيما يلي بعض المعايير التي يجب وضعها في الاعتبار:

• هل سيكون لديك وصول مباشر إلى المتداولين ذوي الخبرة وهل هم في متناول اليد لتقديم خدمة استشارية بالإضافة إلى التنفيذ؟
• هل يمتلك المزود خبرة في العمل في مجالك الخاص؟
• ما مدى سرعة حصول المزود على عروض أسعار مباشرة قابلة للتنفيذ وهل يتداولون بجميع العملات السائلة؟
• هل يمتلك المزود الموارد الكافية لتصحيح مشاكل التسوية والتأكد من تنفيذ العقد بالكامل في التاريخ المطلوب؟
• هل سيقدم المزود تقارير منتظمة عن تاريخ المعاملات والصفقات المعلقة؟

في نهاية المطاف ، يعتبر الصرف الأجنبي مجرد واحد من العديد من المخاطر التي تنطوي عليها شركة تعمل خارج سوقها المحلي. يجب على الشركة النظر في كيفية التعامل مع هذا الخطر. نادرا ما ينجح الأمل في الأفضل والاعتماد على أسواق مالية مستقرة. فقط اسأل المصطاف الذي يواجه تكبدًا بنسبة 20٪ أكثر مما كان متوقعًا مقابل البيرة / القهوة / الطعام بسبب حركة سعر الصرف غير المتوقعة.