لماذا تفشل عمليات إعادة شراء الأسهم؟ بعض العلاجات المقترحة

في مقالتي الأولى ، عرضت أمثلة على الوقت الذي نجحت فيه عمليات إعادة شراء الأسهم لثلاث شركات مختلفة. قامت كل شركة معنية بنشر إجراءات الشركة في الوقت المناسب ، مثل توقع التعافي التشغيلي أو لإعطاء إشارات إيجابية للسوق.

هذا لا يعني أن عمليات إعادة شراء الأسهم هي دائمًا قرارات جيدة.

بغض النظر عن بيئة السوق ، من البديهي أن إعادة شراء الأسهم ذات القيمة المبالغ فيها تدمر القيمة. لا يمكن لأي قدر من التدوير في العلاقات العامة أو العواصف التغريدية أو الأنا أن يشوش بشكل مستدام على شركة تحتاج إلى إعادة تسعير. أوضح وارن بافيت هذه النقطة بوضوح شديد في رسالته لعام 2012 إلى المساهمين في شركة بيركشاير هاثاواي ( "يتم تدمير القيمة عندما يتم إجراء عمليات شراء أعلى من القيمة الجوهرية" ). نادرًا ما ينتهي تخصيص رأس المال الثمين لإعادة شراء الأسهم عندما لا يكون ذلك مناسبًا بشكل جيد.

في الولايات المتحدة ، غالبًا ما يتم تسليط الضوء على عمليات إعادة شراء الأسهم التي تسبق الأزمة المالية العالمية باعتبارها دراسات حالة لتدمير القيمة. على سبيل المثال ، قام Bank of America بإعادة شراء 18 مليار دولار من الأسهم في العامين حتى عام 2007 ، قبل أن ينخفض ​​سهمه بنسبة 60 ٪ في عام 2008 أو AIG ، وقام بإعادة شراء ما يزيد عن 6 مليارات دولار من المخزون في عام 2007 ، وشهد سعره ينخفض ​​بنسبة 96 ٪ في عام 2008! توفر دراسات الحالة هذه عن الغطرسة تحذيرًا صارخًا.

كوارث إعادة شراء الأسهم: دراسات حالة للفشل

بالعودة إلى سوق الأسهم في المملكة المتحدة ، من الممكن أيضًا تحديد مجموعة المارقين لعمليات إعادة الشراء التي فشلت. عينة من هذه الشركات توضح بإسهاب مخاطر إعادة شراء الأسهم ذات القيمة الزائدة.

1. الصناعات الدورية: BHP (التعدين)

BHP هي شركة أسترالية للتعدين والمعادن والبترول. توفر خبرتهم ملاحظة تحذيرية للإدارة التنفيذية للأعمال الدورية للغاية. مع نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 60٪ على أساس سنوي ، والتدفقات النقدية التشغيلية الكبيرة (12.2 مليار دولار أمريكي) والعائد "الأساسي" على رأس المال بنسبة 41٪ ، أعلنت شركة BHP عن برنامج إدارة رأس مال بقيمة 10 مليار دولار أمريكي مع نتائجه المؤقتة في فبراير 2011. تم الانتهاء من برنامج إعادة الشراء هذا في وقت لاحق قبل ستة أشهر (نهاية يونيو -11). من المعقول وصف بدء برنامج إعادة الشراء هذا بأنه غطرسة إدارية.

في بيان نتائجها ، أشارت BHP إلى "الثقة في التوقعات طويلة الأجل" و "الالتزام بالحفاظ على هيكل رأس مال مناسب". على الرغم من ثقة الإدارة ، كان أداء سعر السهم اللاحق سيئًا (انظر الرسم البياني أدناه). بعد عام واحد من إعلان إعادة الشراء ، كان معدل TSR الخاص بـ BHP -22٪. مع تمديد الأفق الزمني إلى أربع سنوات (على سبيل المثال ، حتى فبراير 2015) ، كان معدل TSR الخاص بشركة BHP بنسبة -26٪ ، مقارنةً بمؤشر الشركات الكبرى في المملكة المتحدة الأوسع نطاقًا TSR بنسبة + 31٪ خلال نفس الفترة الزمنية.

تسلط دراسة الحالة هذه الضوء على صعوبة توقيت عمليات إعادة شراء الأسهم بنجاح لنماذج الأعمال الحساسة لأسعار السلع. على الرغم من المستويات العالية نسبيًا لتركيز التوريد ، فإن BHP هي شركة تأخذ الأسعار في أسواق خام الحديد والنحاس والفحم المعدني ، والتي تمثل مجتمعة الجزء الأكبر من مبيعات المجموعة. انخفضت أسعار السلع الأساسية لشركة BHP انخفاضًا حادًا عن عام 2011. في حين أن تسمية اتجاه أسعار السلع أمر خائن ، نظرًا للقوة الأساسية للشركة ، فإن التفكير المعاكس للدورة الاقتصادية من جانب الإدارة كان سيكون بناءً. ربما وقعت BHP في فخ التفكير "هذه المرة مختلفة" ، مدعومة بـ "دورة فائقة" للسلع التي لا تنتهي أبدًا؟

في وقت كتابة هذا التقرير ، كان سعر سهم BHP هو 19 جنيهًا إسترلينيًا ، ولا يزال أقل من مستوى 23 جنيهًا إسترلينيًا في وقت إعلان إعادة الشراء لعام 2011. أسعار خام الحديد ومستويات النحاس هي أيضا أقل بكثير من مستويات 2011. عانت شركة Rio Tinto القريبة من نظيرتها من تجربة مماثلة بعد نشاط إعادة الشراء في عام 2011. وتوفر تجاربهم معًا منظورًا واقعيًا حول خطر سوء توقيت عمليات إعادة شراء الأسهم.

2. مقاييس التدليك: 3i (الملكية الخاصة)

يقدم 3i ، وهو مدير استثمار يركز على الأسهم الخاصة في السوق المتوسطة ، دراسة حالة مثيرة للاهتمام ، على الرغم من أنها لم تقلل بالفعل من عدد حصتها. بعد عام مزدهر جعل الميزانية العمومية للشركة تصل إلى وضع نقدي صاف ، أعلنت 3i عن نيتها إعادة الأموال النقدية إلى المساهمين عبر عملية الأسهم B في مايو 2007. تمنح عملية سهم AB المساهمين في الشركات البريطانية الفرصة للاختيار لتحقيق مكاسبهم. يتم التعامل معها على أنها رأس مال أو دخل ، حسب متطلباتها الضريبية. بالنسبة للشركات التي لديها مساهمون تجزئة مهمون ، يُنظر إلى عملية الأسهم "ب" عمومًا على أنها إيجابية.

كان هذا ثاني عائد على سهم 3i B في غضون عامين. كان الدافع الأساسي المعطى هو تحسين العائد على حقوق المساهمين إلى جانب الحفاظ على ميزانية عمومية فعالة. لم يحظ قرار إعادة هذه الأموال النقدية باهتمام كبير من محللي الأوراق المالية في استدعاء النتائج.

أثبتت عائدات المساهمين اللاحقة لـ 3i أنها ضعيفة بشكل استثنائي ، حتى في السياق الأوسع للأزمة المالية العالمية. في السنة التي أعقبت إعلان النتائج للعام بأكمله في مايو 2007 ، كان TSR لـ 3i -23٪ مقابل مؤشر المملكة المتحدة الضخم عند -3٪.

استمر ضعف الأداء. بعد أربع سنوات ، كان TSR 3i -60٪ ، مقارنة بمؤشر المملكة المتحدة بزيادة 4٪ (انظر الشكل 8). في حين أنه من الصحيح أن الرافعة المالية يمكن أن تؤدي إلى زيادة أرباح التشغيل ، فإن تجربة 3i تُظهر أنها يمكن أن تعمل في كلا الاتجاهين. وقد ثبت صحة هذا بشكل خاص لشركات الخدمات المالية.

ومن المثير للاهتمام ، أن شركة 3i اضطرت إلى التراجع عن إصدار حقوق في أوائل عام 2009 ، حيث قرر المجلس التنفيذي أن "الهيكل المالي الأكثر تحفظًا لـ 3i مناسب". كان الغرض من طرح الأسهم هو تقليل الديون في الميزانية العمومية. كان الفائزون الأساسيون من هذه الدورة هم المستشارون الذين يتقاضون رسومًا.

3. اتخاذ القرار المتناقض: Morrisons (سوبر ماركت)

لا يقتصر تدمير القيمة من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم على عمال المناجم بالجملة أو شركات الخدمات المالية. تجربة Morrisons ، مجموعة سوبر ماركت في المملكة المتحدة ، في الفترة 2011/2012 مفيدة. بعد فترة وجيزة من تعيين رئيس تنفيذي جديد ، دالتون فيليبس ، في عام 2010 ، التزمت الشركة بإعادة مليار جنيه إسترليني من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم في العامين حتى مارس 2013. وكان الدافع الأساسي المذكور هو تعزيز عائدات المساهمين. على هذا الأساس ، أثبت برنامج تقاعد الأسهم كارثة رهيبة.

كان Morrison's يعمل في بيئة كلية ضعيفة ، مع نمو منخفض للأجور ، في سوق يتأثر بشدة بنمو الخصومات ، مثل Aldi و Lidl. بالإضافة إلى ذلك ، افتقر موريسون إلى أي قدرة ذات مغزى في (تنسيقات ملائمة) أو عبر الإنترنت. تظل هاتان المنطقتان من أعلى مناطق النمو الهيكلي في سوق التجزئة في المملكة المتحدة.

في بيان توقعاته ، توقع فيليبس "عامًا مليئًا بالتحديات في عام 2012." ويشير التقرير السنوي كذلك إلى "مناخ اقتصادي صعب للغاية". من غير المعتاد رؤية هذا النوع من اللغة في اتصالات الشركة الرسمية عند بدء عمليات إرجاع خاصة. على الرغم من هذه العيوب الهيكلية والدورية ، اختارت الإدارة إعادة الأموال النقدية. بعد فوات الأوان ، يبدو هذا غير عادي.

في عامي 2011 و 2012 ، عاد Morrison> 0.3 مليار جنيه إسترليني و> 0.5 مليار جنيه إسترليني ، على التوالي ، في شكل إعادة شراء الأسهم ، أي ما يعادل حوالي 4٪ و 7٪ من متوسط ​​قيمتها السوقية في كل عام. ثبت أن TSR من هذه المستويات مروع. بعد أربع سنوات من الإعلان الأولي عن برنامج إعادة الشراء ، كان معدل TSR الخاص بـ Morrison -21٪ مقارنةً بمتوسط ​​TSR في سوق المملكة المتحدة بنسبة + 37٪ خلال نفس الفترة الزمنية.

لم يتعاف سعر سهم موريسون أبدًا إلى المستويات القريبة من 3 جنيهات إسترلينية التي تم تداولها قبل برنامج إعادة الشراء (انظر أدناه). واليوم ، لا يزال يقترب من 2.4 جنيه إسترليني للسهم. تمت الإطاحة بالرئيس التنفيذي المسؤول عن هذه الأخطاء في أوائل عام 2015. تجربته تقدم منظورًا واقعيًا بشأن سوء تخصيص رأس المال.

الهندسة المالية لا تعمل

أحد الأسباب الرئيسية لسمعة إعادة شراء الأسهم هو الممارسة المشكوك فيها لإدارة تخفيف عد الأسهم. تنخرط العديد والعديد من الشركات المدرجة في البورصة في برامج متواضعة لإعادة الشراء لتقليل تخفيف ممارسة خيار الأسهم وإدارة أرباح السهم المُبلغ عنها (EPS). كانت شركات التكنولوجيا العالية ، المدرجة في أغلب الأحيان في الولايات المتحدة ، مذنبة بشكل خاص.

نادرًا ما ينجح هذا النوع من الهندسة في عزلة (إن وجد). أظهرت McKinsey أنه على الرغم من وجود علاقة بين إجمالي العوائد للمساهمين (TSR) ونمو EPS ، فلا يوجد ارتباط بين كثافة إعادة شراء الأسهم و TSR. ليس من المستغرب بالنسبة للمستثمرين المتمرسين أن الأساسيات (نمو المبيعات العضوية ، والهوامش ، وعوائد رأس المال ، وما إلى ذلك) أكثر أهمية. يمكن القول أنه سيكون من الأفضل بكثير زيادة أجور العمال منخفضة الأجر و / أو تمويل استثمارات على غرار Moon-shot بدلاً من الانخراط في الهندسة المالية. هذا مجال حيوي لمزيد من النقاش الدقيق من قبل جميع أصحاب المصلحة.

المشكلات الشائعة المتعلقة بالإفصاح فيما يتعلق بسياسات إعادة شراء الأسهم

ربما تكون السمة الأكثر لفتًا للانتباه في هذه الدراسة هي الافتقار إلى التفاصيل التي قدمتها فرق الإدارة تاريخيًا عند الإعلان عن خطط لإعادة شراء الأسهم. الغموض ليس أمرًا غير معتاد ونادرًا ما يتم الطعن فيه من قبل محللي الأوراق المالية في المكالمات الجماعية ، وما بعد النتائج.

كان التعتيم موضوعًا رئيسيًا عبر إعلانات إعادة الشراء. الإشارة الغامضة إلى الانضباط المالي والثقة في المستقبل شائعة. ما هو واضح هو أن السجل الحافل للشركات التي تهدف فقط إلى إدارة هيكل رأس المال من خلال عملية إعادة الشراء كان غالبًا محبطًا.

إدارة هيكل رأس المال

لقد درسنا تجربة BHP و Rio Tinto و 3i بالتفصيل. وفقًا لبياناتهم العامة ، كانت جميع الشركات الثلاث تهدف إلى إدارة هيكل رأس المال من خلال برنامج إعادة شراء الأسهم. على سبيل المثال ، حددت BHP "الثقة في التوقعات طويلة الأجل" و "الالتزام بالحفاظ على هيكل رأس مال مناسب". في مكالمة النتائج الخاصة بهم ، ذهب ماريوس كلوبيرز ، الرئيس التنفيذي لشركة BHP ، إلى أبعد من ذلك ، قائلاً: "لا تزال BHP في وضع جيد للغاية لتقديم قيمة لمساهمينا ... نعتقد أننا في وضع جيد لمواصلة التفوق في الأداء." لا يمكن أن يكون أكثر خطأ. كل برنامج دمر قيمة كبيرة للأسهم. تجربة Evraz ، إعادة الشراء بسبب انخفاض الرافعة المالية وتحسين السيولة ، تقدم مثالًا مخالفًا. يمثل هذا التناقض الظاهر لغزًا مثيرًا للاهتمام.

وقد تعزز هذا الاتجاه من خلال الاستخدام المتزايد لبرامج إعادة الشراء المتجددة من قبل الشركات. بموجب هذه الترتيبات ، يتم إرجاع كل فائض رأس المال ، على النحو المحدد من قبل الشركة الفردية ، تلقائيًا إلى المساهمين عن طريق إعادة الشراء. يتم الاستعانة بمصادر خارجية للتوقيت والتنفيذ لتجنب تضارب المصالح. تبرر الإدارة نهجها من خلال ملاحظة مدى صعوبة تحديد واستغلال دورات السوق العلوية والسفلية مقدمًا. هذا هو الانسحاب. بحكم التعريف ، لا تأخذ برامج إعادة الشراء المتجددة الدائمة فترات المبالغة في التقييم. في حين أن استدعاء دورات السوق الإجمالية يمثل تحديًا كبيرًا ، إلا أن المطلعين الذين يكتشفون الاضطرابات في قطاعات معينة عملوا فيها لأكثر من 30 عامًا ليس كذلك. نادرًا ما يتم الاعتراف بهذا ويجب أن يوفر مادة للتفكير لكل مجلس إدارة وأصحاب المصلحة الآخرين.

اللغة والرسائل الواضحة أمر حيوي

في كثير من الأحيان ، كان الأساس المنطقي الذي تم تقديمه مشكوكًا فيه. بينما خلقت شركة بريتيش أميركان توباكو (BAT) قيمة كبيرة من إعادة شراء الأسهم في مطلع العقد ، قدم التفسير فائض رأس المال (الفشل في تنفيذ عمليات الاندماج والاستحواذ) والهندسة المالية (تعزيز EPS المبلغ عنها) كدوافع رئيسية. مع الاستفادة من الإدراك المتأخر ، كان هذا غير مفيد. في الواقع ، من الواضح أن إدارة أفضل التقنيات المتاحة لديها وجهة نظر خاصة مفادها أن المخاطر التنظيمية يمكن إدارتها وأن قوة التسعير يمكن أن تعوض تحديات الحجم. وهذا هو سبب حرصهم الشديد على شراء الأصول (الانخراط في عمليات الاندماج والاستحواذ). بمرور الوقت ، ثبت أن هذا الرأي صحيح بشكل مذهل. يمكن القول إن إدارة أفضل التقنيات المتاحة كان يمكن أن تكون أكثر وضوحًا في الأماكن العامة.

كانت هناك استثناءات لهذا الاتجاه. عند بدء برنامج إعادة الشراء الناجح ، صرح Next بوضوح "يمكن تعزيز قيمة المساهمين من خلال إعادة فائض رأس المال إلى المساهمين". في ذلك الوقت ، أشار الرئيس التالي إلى المركز الممتاز للميزانية العمومية (وإن كان لا يزال يمثل صافي ديون) وتوقع تدفقات نقدية إيجابية قوية.

أوضحت الإدارة أيضًا أن الاستثمار العضوي في الأعمال الأساسية يظل الخيار الأكثر جاذبية لتخصيص رأس المال ، ولن تؤدي عمليات إعادة الشراء إلى إضعاف ذلك بأي حال من الأحوال. هذه الصراحة تستحق التقدير. قبل وقتهم ، كانت الإدارة التالية تعالج المخاوف من أن عمليات إعادة الشراء تقلل من الاستثمار الحقيقي. لا يزال بإمكان فرق الإدارة الأخرى التعلم من هذا النهج.

ومع ذلك ، كانت الرسائل المختلطة واضحة أيضًا. هناك أكثر من تلميح للهندسة المالية في حقيقة أن Next كانت مستعدة فقط لإعادة شراء الأسهم في السوق المفتوحة عندما أدى هذا الإجراء إلى زيادة أرباح السهم. لاحظت إدارة Next في تقريرها السنوي أنها "قررت الشروع في برنامج لتعزيز EPS من خلال إعادة شراء الأسهم". كما تمت مناقشته ، يفتقر هذا الدافع إلى أي تبرير تجريبي ذي معنى. هذا لم يمنع الأجيال المتعاقبة من فرق الإدارة التنفيذية في المملكة المتحدة من استخدامه كنقطة مرجعية. الأمثلة خارج المملكة المتحدة شائعة.

لسوء الحظ ، التفسير من الإدارة التنفيذية لا يضمن النجاح. على سبيل المثال ، عند الشروع في إعادة الشراء ، ذكرت شركة Rolls Royce أن "الهدف من إعادة الشراء هو تقليل رأس المال المصدر للشركة ، مما يساعد على تعزيز عوائد المساهمين". ثبت أن هذا متفائل للغاية. أظهر استعراض Morrison's أيضًا أن الدافع الأساسي كان تعزيز عوائد المساهمين. ومع ذلك ، فقد أدى قرار إعادة الشراء إلى تدمير قيمة كبيرة للمساهمين المتبقين.

إطار لتخصيص رأس مال أكثر قوة

إذن ما الذي يمكن أن نتعلمه من تجربة هذه الشركات المدرجة في المملكة المتحدة خلال العشرين عامًا الماضية؟ هل من الممكن تطوير إطار عمل أكثر قوة لمساعدة مجالس الإدارة وأصحاب المصلحة الآخرين على تحسين نهجهم في تخصيص رأس المال؟ الجواب هو نعم بحزم!

1. على أساس عام ، عمليات إعادة الشراء تعمل

تدعم هذه المراجعة الفرضية القائلة بأن الشركات التي تعيد شراء مخزون كبير تخلق قيمة في المتوسط. نظرًا لمرونتها (مقابل توزيعات الأرباح) والكفاءة الضريبية النسبية (مكاسب رأس المال مقابل الدخل) ، تظل عمليات إعادة الشراء أداة مهمة لتخصيص رأس المال في المستقبل. هناك ، يمكن أن تحتوي الإعلانات على معلومات قيمة. بعد كل ما قيل ، من الضروري منع الإعلانات "الموجودة في الضجيج" من نشاط إعادة الشراء الأكثر جدوى. يظهر عدد كبير جدًا من عمليات إعادة الشراء رمزًا مميزًا في الطبيعة ، تم تصميمه لإدارة عدد الأسهم وتعزيز EPS المبلغ عنها. هذا ليس الاستخدام الأمثل لرأس المال ويجب الطعن فيه.

2. حذار من Hubris

علاج ارتفاع الأسعار هو ارتفاع الأسعار. هذا صحيح بشكل خاص لأخذ الأسعار ونماذج الأعمال الدورية للغاية. من المحتمل أن تكون إعادة مبلغ كبير من النقود كعائد خاص لعدة سنوات في ما يبدو دورة فائقة فكرة سيئة. توفر تجربة 3i و BHP و Rio Tinto إثباتًا قويًا. قد يؤدي قضاء الوقت مع الإدارة إلى المخاطرة بمتلازمة ستوكهولم.

من ناحية أخرى ، فإن علاج الأسعار المنخفضة هو الأسعار المنخفضة . كان قرار Evraz بإعادة شراء الأسهم بقوة وسط انخفاض دوري في الفولاذ مكافأة جيدة. في حين أنه لا يمكن لأي فريق إداري أن يتوقع الشراء من أدنى سعر ، إلا أن معرفتهم الداخلية بالصناعة ، والدورات السابقة ، واستخدام القدرات ، وطلب العملاء ، والتكلفة الهامشية ، والتسعير الهامشي عززت ميزة المعلومات لديهم مقابل المشاركين الآخرين في السوق العامة. هذا درس قيم

3. Hubris ، إلى جانب التغيير الإداري ، هو ضوء تحذير أحمر

يجب أن تمارس الإدارة الجديدة عناية خاصة عند تولي شركة جديدة أو صناعة جديدة. حددت هذه المراجعة الغطرسة التي أظهرها Morrisons في إعادة شراء الأسهم. بينما كان بقّالاً ذا خبرة ، كان لدى الرئيس التنفيذي الجديد خبرة محدودة في سوق المملكة المتحدة. قضى فيليب الكثير من حياته المهنية في العمل في ألمانيا والبرازيل وكندا. بعد فوات الأوان ، ثبت أن قراره بإعادة الأموال إلى المساهمين بقوة ، بدلاً من تغيير وضع موريسون في الأسواق المحلية وعبر الإنترنت ، مكلف.

يتضح درس مماثل في Rolls Royce . طور الرئيس التنفيذي القادم وارن إيست سمعته في صناعة أشباه الموصلات ، في المقام الأول مع ARM Holdings. تبين أن قراره بالاستمرار في برنامج إعادة الشراء الذي بدأه سلفه المباشر كان خطأ. يوفر هذا مرة أخرى درسًا مهمًا لأعضاء مجلس الإدارة والموظفين والمتقاعدين والمنظمين والمستثمرين.

4. يجب أن تكون الأهداف الواضحة إلزامية

سيكون أصحاب المصلحة بجميع أشكالهم وأحجامهم أكثر قدرة على تقييم نجاح (أو فشل) برامج إعادة الشراء إذا كانت المجالس توضح أهدافها بشكل أكثر وضوحًا عند بدء عمليات إعادة شراء الأسهم. بالنسبة للإدارة نفسها ، فإن تحسين الشفافية في البداية سيتيح للمديرين الذين لديهم أفضل سجل متابعة لتخصيص رأس المال قدرًا أكبر من المرونة والحرية لاتخاذ القرارات المستقبلية. وينطبق هذا أيضًا على المساهمين النشطاء الذين يدفعون الشركات المستهدفة للشروع في عمليات إعادة الشراء لتحفيز الأداء المحسن. يمكن القول أن بيئة السوق تتغير بالفعل. على سبيل المثال ، في وقت كتابة هذا التقرير ، أعلن ماسايوشي سون ، مؤسس ورئيس مجلس إدارة التكتل الياباني سوفت بنك ، عن إعادة شراء جديدة تهدف صراحة إلى سد فجوة التقييم المتصورة. يستمر انتقاد نشاط إعادة الشراء في البناء على المنتديات الاجتماعية مثل Twitter.

اعتني دائمًا بكل صاحب مصلحة

تساعد الإشارات إلى تحسين EPS على تأجيج نيران الشعبويين. إدارة تخفيف الحصة من تعويضات الموظفين ليست سببًا وجيهًا لإعادة شراء الأسهم. يتطلب التعرف على هذه المخاطر تمحيصًا دقيقًا لنشاط إعادة الشراء المخطط له من قبل جميع أصحاب المصلحة ، لا سيما إذا تم تمويله من خلال الديون (ما صنفه هايمان مينسكي على أنه تمويل بونزي).

قد يبدو مبتذلاً ، لكنه يستدعي التكرار ؛ أعضاء مجلس الإدارة بحاجة إلى توخي الحذر في الموازنة بين احتياجات جميع أصحاب المصلحة. سيكون الاستثمار الرأسمالي والتشغيلي في الأعمال التجارية التي تتجاوز تكلفة رأس المال دائمًا المسار الأمثل للمضي قدمًا. إلى جانب الربح الاقتصادي ، يعتبر عدد الموظفين بدوام كامل ، ونمو الأجور ، والمساهمة الضريبية ، والتأثير على المجتمعات المحلية من مؤشرات الأداء الرئيسية المهمة أيضًا. من الضروري ألا تعطي المجالس الانطباع بأن عمليات إعادة شراء الأسهم تتم على حساب هذه الأهداف. على الرغم من أن النهج الذي يتبعه Next ليس مثاليًا ، إلا أنه يوفر إطارًا جيدًا للبدء.