تأثير خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على قطاع الخدمات المالية

في العام الماضي ، صوت 52 في المائة من سكان المملكة المتحدة لصالح مغادرة الاتحاد الأوروبي ، وهو حدث تاريخي يسمى "بريكست". منذ ذلك الحين ، انتشرت التكهنات حول تأثير خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على اقتصاد المملكة المتحدة - لا سيما القطاع المالي.

في هذا المقال ، ألقي نظرة على الآثار المتوقعة لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على القطاع المالي في المملكة المتحدة ، وتقييم مزاياها واحتمالية حدوثها ، ومعرفة التأثير طويل الأمد على القطاع المالي في جميع أنحاء العالم.

كانت العواقب المباشرة للتصويت على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي قاتمة بكل المقاييس: تراجعت أسواق الأسهم ، وعانى الجنيه الإسترليني ، وتعرضت ثقة المستهلك لضربة كبيرة.

كانت الصناعة المالية من أكثر القطاعات التي نوقشت لعدة أسباب.

السبب الأول هو أن الصناعة المالية هي بكل المقاييس قطاع مؤثر بشكل كبير في الاقتصاد البريطاني ، حيث يساهم بنسبة 12 في المائة في إجمالي الناتج المحلي للمملكة المتحدة.

وبغض النظر عن أرقام الإنتاج ، فإنها تولد أكثر من مليوني وظيفة وهي أكبر صناعة تصدير في البلاد ، حيث تمثل ما يقرب من 50 ٪ من الفائض التجاري في المملكة المتحدة البالغ 31 مليار دولار في الخدمات.

كما أن أهمية القطاع المالي في المملكة المتحدة لبقية دول الاتحاد الأوروبي واضحة أيضًا. أقرضت البنوك البريطانية ما يقرب من 1.4 تريليون دولار لشركات وحكومات الاتحاد الأوروبي. يتم تنفيذ الكثير من الأنشطة المالية التي يتم تنفيذها في أوروبا بشكل مباشر أو غير مباشر خارج لندن (يعمل 87٪ من موظفي الاتحاد الأوروبي في بنوك الاستثمار الأمريكية في لندن (الرسم البياني 1).

السبب الثاني هو أن القطاع المالي كان أحد المستفيدين الرئيسيين من السوق الموحدة. الاتحاد الأوروبي متجذر بقوة في الدوافع الاقتصادية.

مع أخذ كل هذا في الاعتبار ، فلا عجب أن الجزء الأكبر من العذاب والكآبة بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي قد ركز على الخدمات المالية.

لكن بعد ستة أشهر ، يبدو أن أصدقائي الماليين في لندن يمارسون حياتهم اليومية مثلما كانوا قبل التصويت. إذن ، هل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي مهم حقًا؟ وإذا كان الأمر كذلك ، فما هو التأثير المحتمل في المستقبل؟

السؤال الأول: هل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي صفقة كبيرة؟

لسوء الحظ ، يبدو أن الإجابة هي نعم على الأرجح.

يؤدي تحليل القضايا والاهتمامات المتعلقة بالقطاع المالي إلى طرح مجموعة من الاستنتاجات المقلقة.

جواز السفر: ما هو ولماذا هو مهم؟

إلى حد بعيد ، فإن أهم قضية على المحك تتعلق بجوازات السفر.

جواز السفر هو العملية التي يمكن بموجبها لأي مؤسسة مالية مقرها بريطانيا ، سواء كانت بنوكًا أو شركات تأمين أو شركات إدارة أصول ، بيع منتجاتها وخدماتها إلى باقي دول الاتحاد الأوروبي دون الحاجة إلى الحصول على ترخيص أو الحصول على موافقة تنظيمية أو تعيين حتى الشركات التابعة المحلية للقيام بذلك.

كان جواز السفر ، جنبًا إلى جنب مع بعض العوامل الرئيسية الأخرى الموضحة أدناه ، سببًا رئيسيًا وراء قرار عدد كبير من المؤسسات المالية إنشاء مقرات رئيسية في لندن.

قدر تقرير حديث أن ما يقرب من 5500 شركة في المملكة المتحدة تعتمد على جواز السفر لممارسة الأعمال التجارية مع بقية دول الاتحاد الأوروبي. والتدفقات تسير في كلا الاتجاهين. أكثر من 8000 شركة في بقية دول الاتحاد الأوروبي تتاجر في المملكة المتحدة باستخدام قواعد جواز السفر.

مع اقتراب خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، هل ستستمر جواز السفر؟ يبدو من شبه المؤكد أن الإجابة هي لا.

السبيل الوحيد لمواصلة بريطانيا الاستفادة من جواز السفر سيكون إذا سعت إلى "صفقة نرويجية" مع الاتحاد الأوروبي (عضوية المنطقة الاقتصادية الأوروبية والالتزام بجميع القواعد المرتبطة بها).

لكن الحل على الطريقة النرويجية غير مرجح للغاية لأن الحقيقة البسيطة ستجبر بريطانيا على التنازل عن نفس القضايا (على وجه التحديد ، الهجرة) التي أدت إلى التصويت على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في المقام الأول.

لذلك بدون جواز سفر ، هل هناك طرق أخرى يمكن للشركات البريطانية أن تبيعها في الاتحاد الأوروبي؟ يتمثل أحد الحلول الممكنة في التوصل إلى "صفقة سويسرية" مع الاتحاد الأوروبي (تركز بشكل أساسي على اتفاقيات التجارة الثنائية).

لكن الحل على الطريقة السويسرية يبدو أيضًا غير مرجح.

كما تشير كابيتال إيكونوميكس ، "من غير المرجح أن تحصل المملكة المتحدة على صفقة مع الاتحاد الأوروبي جيدة مثل سويسرا. تفاوض السويسريون على اتفاقهم عندما كانوا يخططون للانضمام إلى الاتحاد الأوروبي ؛ سيكون هناك قدر أقل من حسن النية لبلد يتركها ".

وحتى إذا تم تحقيق ذلك ، فهناك شكوك قوية حول فعالية مثل هذا النموذج. وبشكل أكثر تحديدًا ، يستفيد "النموذج السويسري" مما يسمى بقواعد "معادلة الدولة الثالثة" ، والتي تسمح لشركات الدول غير الأعضاء بأداء بعض الوظائف نفسها التي يسمح بها جواز السفر.

ولكن كما يشير أنتوني براون ، الرئيس التنفيذي لجمعية المصرفيين البريطانيين ،

نظام "التكافؤ" في الاتحاد الأوروبي هو ظل سيئ لجوازات السفر ؛ يغطي فقط نطاقًا ضيقًا من الخدمات ، ويمكن سحبه دون إشعار تقريبًا ، وربما يعني أنه سيتعين على المملكة المتحدة قبول القواعد التي ليس لها تأثير عليها.

قد يساعد ذلك في تفسير سبب ضعف أداء سويسرا إلى حد كبير في المملكة المتحدة على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية من حيث صادرات الخدمات المالية (انظر الرسم البياني 2).

إذا بدا كل من النموذج النرويجي والسويسري صعبًا ، فهل هناك خيار ثالث؟

الإجابة هي نعم ، وستتضمن اتفاقية تجارة حرة واحدة ، على غرار ما تفاوضت عليه كندا وكوريا الجنوبية مع الاتحاد الأوروبي.

لكن هذه المفاوضات طويلة ومعقدة (على سبيل المثال ، استغرقت المفاوضات بين كندا والاتحاد الأوروبي سبع سنوات) وستؤدي على أي حال إلى شروط محدودة أكثر بكثير مما تسمح به حقوق جواز السفر الحالية.

في نهاية اليوم ، تكون المقايضة واضحة للغاية.

كما أوضح جوناه هيل ، أكبر دبلوماسي بريطاني سابقًا في بروكسل ، "تأتي معظم الأساليب التي تتيح الوصول [إلى سوق الاتحاد الأوروبي] مع حرية تنقل الأشخاص ، ولا يمكنني رؤية ذلك الطيران نظرًا لوزن الهجرة باعتباره قضية في مناقشة الاستفتاء ".

عدم اليقين التنظيمي يلوح في الأفق

المسألة الحاسمة الثانية المتعلقة بخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي هي عدم اليقين التنظيمي.

لكي نكون واضحين ، كان التنظيم تاريخياً أحد نقاط القوة في بريطانيا ، على الأقل عند تقييم سبب تحول لندن إلى العاصمة المالية لأوروبا (وربما للعالم). لسببين:

• يتمتع القانون الإنجليزي ببعض المزايا العملية لأشياء مثل إصدار الديون وقوانين الإعسار.
• تعتبر قوانين العمل البريطانية أكثر مرونة وملاءمة لأصحاب العمل من نظيراتها في أوروبا القارية. (على سبيل المثال ، نقلت مقالة حديثة في الفاينانشيال تايمز عن أحد محامي التوظيف قوله "إن أحد كبار المصرفيين الذين يكسبون 1.5 مليون دولار من إجمالي الأجر يمكن أن يصبح زائداً عن الحاجة بدفع تعويض قدره 150 ألف دولار في لندن ، ولكن التكلفة يمكن أن تكون في الوقت الحالي 10 أو 15 ضعف ذلك في فرانكفورت ".)

لكن في حين أن هذا قد يكون مصدر قوة تاريخيًا ، إلا أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي يعقد الأمور إلى حد كبير.

أولاً ، ستحتاج بريطانيا إلى تكرار أو إعادة التفاوض على أكثر من 40 عامًا من لوائح الاتحاد الأوروبي والصفقات التجارية. من الواضح أن هذا سيستغرق وقتًا طويلاً (انظر الرسم البياني 3). ولسوء الحظ ، لا تستطيع العديد من شركات الخدمات المالية الانتظار كل هذا الوقت.

ثانيًا ، بغض النظر عن مشكلات التوقيت ، ليس من الواضح حتى ما إذا كانت اللوائح المالية الجديدة في المملكة المتحدة ستكون مفيدة للقطاع.

لكي نكون منصفين ، كانت هذه في الواقع إحدى الحجج التي طالب بها مؤيدو خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. بعد أن تحرروا من قبضة البيروقراطية المفرطة في بروكسل ، جادل مؤيدو خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي بأن بريطانيا يمكن أن تدخل في حقبة جديدة من إلغاء القيود التي من شأنها في الواقع تعزيز القطاع المالي.

لكن الحجة ليست واضحة.

كما تنص كابيتال إيكونوميكس ،

سيكون من الخطأ افتراض أن مغادرة الاتحاد الأوروبي سيؤدي إلى تقليل التنظيم على المدينة. أبدت الحكومة البريطانية حماسًا أكبر للتنظيم من نظيراتها في القارة مؤخرًا. على عكس تلك الموجودة في دول الاتحاد الأوروبي الأخرى ، سيُطلب من البنوك البريطانية ربط بنوك التجزئة الخاصة بها ببنوكها التجارية اعتبارًا من عام 2019. كانت اختبارات الإجهاد التي أجراها بنك إنجلترا أكثر صرامة من اختبارات السلطة المصرفية الأوروبية في العام الماضي.

بشكل عام ، في حين أن البيئة التنظيمية المستقلة يمكن أن تكون بالفعل فائدة طويلة الأجل ، فإن التأثير قصير المدى لعدم اليقين التنظيمي قد يكون أكثر من اللازم للتعامل مع العديد من الشركات في لندن.

مخاطر هجرة الدماغ

السبب الرئيسي الثالث وراء احتمال تسبب خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في إلحاق ضرر طويل الأمد بالقطاع المالي البريطاني هو أنه قد يؤدي إلى إطلاق عملية خطيرة لاستنزاف العقول من شأنها أن تقوض أحد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى بروز لندن.

لندن ، مثلها مثل وادي السيليكون ، تستفيد من كتلة حرجة من المواهب ذات المستوى العالمي والخاصة بالصناعة التي تعيش وتعمل على مقربة. في مقابلة حديثة مع صحيفة وول ستريت جورنال ، أوضح الرئيس التنفيذي لبنك يو بي إس: "[هناك] ثلاثة أسباب رئيسية لوجودنا في لندن. أولا وقبل كل شيء ، تجمع المواهب ".

لكن هل سيستمر هذا الأمر في عالم ما بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي؟ قد تؤدي الاضطرابات مثل عدم اليقين بشأن التأشيرة للموظفين الأجانب واحتمالات فقدان الوظائف على المدى القريب إلى انتقال أفضل المواهب إلى أماكن أخرى.

فيما يتعلق بمسألة التأشيرة على وجه التحديد ، وجد تقرير حديث أنه "إذا تم تمديد نظام التأشيرة الحالي ليشمل المهاجرين من الاتحاد الأوروبي ، فإن الأبحاث تشير إلى أن ثلاثة أرباع القوة العاملة في الاتحاد الأوروبي في المملكة المتحدة لن تلبي هذه المتطلبات". ستكون هذه مشكلة كبيرة بالنسبة لمدينة لندن حيث 12٪ من القوة العاملة أوروبية (والكثير منها في القطاع المالي).

بمجرد تحريك العجلات في نزوح المواهب ، قد يكون من الصعب عكس الاتجاه.

جوهر كل ذلك هو أن الموهبة متنقلة ، وبينما توفر لندن حاليًا مجموعة مثالية من العوامل لجذب أفضل المواهب ، هناك العديد من البدائل الأخرى ذات المظهر اللائق جاهزة للاستفادة منها في حال بدأ خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في التأثير عليه.

تبدو الآفاق على المدى القصير قاتمة.

مع وضع كل هذا في الاعتبار ، من الصعب ألا تكون متشائمًا بشأن المضي قدمًا في اقتصاد المملكة المتحدة.

ما كان لسنوات عديدة أحد المحركات الرئيسية للنمو والازدهار سيتأثر بلا شك. لكي نكون واضحين ، من غير المرجح أن تنهار لندن كمركز مالي ، لكن يبدو أنه من المحتم أن تنتقل بعض ، إن لم يكن الكثير ، من الشركات المالية في العاصمة إلى مكان آخر.

ولسوء الحظ ، يبدو أنه يحدث بالفعل.

بدأت البنوك الاستثمارية بالفعل في تحويل أو الاستعداد لنقل العديد من وظائف المكاتب الخلفية إلى ولايات قضائية أخرى. وهذا يؤثر على الكثير من الناس (الرسم البياني 4).

وليس هناك شك في المزيد في المستقبل.

يقدر تقرير صادر عن شركة PricewaterhouseCoopers أن ما يصل إلى 100000 وظيفة في القطاع المالي قد تغادر البلاد نتيجة خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي.

السؤال الثاني: ما هي التوقعات على المدى المتوسط؟

لن تنزلق لندن إلى مكان غير ذي صلة لكنها ستنخفض أهميتها

في حين أنه من المحتمل أن تتأثر لندن سلبًا على المدى القصير ، إلا أن هناك أسبابًا قوية للاعتقاد بأنها لن تنزلق إلى مكان غير ذي صلة. هناك عدد قليل من المدن الأخرى في العالم التي لديها نفس عمق البنية التحتية والشبكة للحفاظ على مركز الخدمات المالية الصاخب.

لكن يبدو أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي سيؤثر بشكل كبير على موقع لندن الحالي على رأس النظام المالي العالمي.

قال مارتن وولف من الفاينانشيال تايمز:

ستبقى لندن مركزًا ماليًا مهمًا تحت أي ظروف معقولة. لقد نجت من ثلاثينيات القرن الماضي وحربين عالميتين. سوف تنجو من خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. ومع ذلك ، كانت تبرز داخل الاتحاد الأوروبي باعتبارها العاصمة المالية بلا منازع لأوروبا ، فضلاً عن كونها واحدة من أهم مركزين ماليين في العالم. بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، من المرجح أن تصبح مركزًا خارجيًا ، وأكثر عرضة نسبيًا لقرارات السياسة ، وخاصة القرارات التنظيمية ، المتخذة في أماكن أخرى ، لا سيما من قبل منطقة اليورو.

يمكن أن تعيد لندن اختراع نفسها

من أجل الإنصاف مع أتباع بريكست ، يمكن للندن والمملكة المتحدة في الواقع الاستفادة من الوضع وتعديل الأمور. تتبادر إلى الذهن طريقتان يمكن أن يحدث بهما هذا.

الإصلاح التنظيمي

أولاً ، كما أشرنا أعلاه ، قد تكون المملكة المتحدة في الواقع قادرة على إصلاح البيئة التنظيمية وخلق نظام بيئي أفضل للشركات المالية.

يمكن أن تساعد إزالة الحدود القصوى للأجور ، وتخفيف متطلبات رأس المال ، وتخليص نفسه بشكل عام من الأعباء التنظيمية للاتحاد الأوروبي ، في الاحتفاظ بل وجذب أفضل المواهب إلى صناعات الأصول البديلة ، مثل صناديق التحوط ، التي تجمع في أي حال الكثير من رأس مالها من خارج الدولة. الاتحاد الأوروبي ولا تتأثر بفقدان جواز السفر.

صناعة وتكنولوجيا جديدة

بينما ستنتقل بعض الشركات إلى الخارج ، ستظهر صناعات جديدة لتحل محل تلك التي تغادر.

وكما يقول بروك ماسترز Brooke Masters من الفاينانشيال تايمز:

يكاد يكون من المؤكد أن سكان لندن المبتكرين [يصنعون منتجات جديدة ويدفعون إلى أسواق جديدة] - المنتجات المرتبطة بالرنمينبي هي مكان واضح للبدء. يمكن أن يوفر خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي الحافز الذي تحتاجه البنوك وشركات التأمين ومديرو الأصول لإعادة التفكير في الطريقة التي يقومون بها بالأشياء ، وإنشاء نظام مالي حقيقي للقرن الحادي والعشرين يستفيد من البيانات الضخمة والذكاء الاصطناعي وغيرها من التقنيات الجديدة. من المحتمل أن يكون مؤلمًا على المدى القصير ، مع فقدان الوظائف ومباني المكاتب الخالية. لكن لا تعول على لندن.

لذلك ، على المدى الطويل ، قد تجد بريطانيا طرقًا لإعادة اكتشاف نفسها وإيجاد وضع أفضل مما تستفيد منه حاليًا.

من الذي يستعد للاستفادة من الاضطراب قصير المدى؟

من الذي سيستفيد من الأعمال الضائعة في لندن؟ الجواب الواضح هو: مدن أوروبية أخرى.

بالفعل ، تتنافس وفود من باريس وفرانكفورت ومدن أوروبية أخرى لجذب الأعمال إلى مناطقهم.

تشير التقارير الأخيرة إلى أن ألمانيا تدرس إجراء تغييرات على قوانين العمل الخاصة بها لجذب بعض شركات لندن للانتقال إلى فرانكفورت.

ولكن لا يزال من غير الواضح إلى أين سينتهي رأس المال المالي الأوروبي القادم.

في مقال مثير للاهتمام نشرته صحيفة نيويورك تايمز ، برزت أمستردام وفرانكفورت بوصفهما البدائل الأكثر جاذبية بناءً على مجموعة من المعايير ، بما في ذلك إتقان اللغة الإنجليزية ، والبنية التحتية للنقل والاتصالات ، والبيئة التنظيمية ، وعوامل أخرى ، مثل خيارات التعليم والطعام والعروض الثقافية ، إلخ.

ولكن إذا كان على المرء أن يذهب إلى بعض التعليقات الصادرة عن المديرين التنفيذيين للمصارف العالمية في الآونة الأخيرة ، فإن تراجع لندن قد ينتهي في الواقع بالفائدة على منافستها الرئيسية ، نيويورك ، أكثر من غيرها.

المنطق مثير للاهتمام ومخيف: خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، بينما يؤثر فقط على المملكة المتحدة ، يؤجج نيران الشعبوية في جميع أنحاء أوروبا ويثير شبح تفكك الاتحاد. مع وجود هذه المخاطر على الطاولة ، قد يكون من الحكمة التوجه نحو الأمان في نيويورك.

يمكن أن يكون المستفيدون المحتملون الآخرون في آسيا ، لا سيما فيما يتعلق بصناعة التأمين التي يمكن أن تنتقل إلى هونغ كونغ أو سنغافورة.

مهما كان الأمر ، يبدو من غير المحتمل أن تتدفق معظم خسائر لندن بالتساوي إلى نفس الوجهة.

في نهاية المطاف ، قد تكون النتيجة غير المقصودة لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي موجة جديدة من الابتكار في صناعة الخدمات المالية حيث تتولى مجموعة أوسع من اللاعبين السيطرة على اتجاه الصناعة. سيكون الفائزون الحقيقيون هم أفضل إعداد للاستفادة من هذه الفرصة.