籌集您自己的私募股權基金的注意事項

執行摘要

在許多投資經理的職業生涯中，下一個合乎邏輯的步驟是自己創辦私人投資基金。 經理要么一直以員工身份為他人工作，現在想獨自一人，一直在投資自己的錢並想籌集外部資金，要么一直在一次性使用他人的資金進行投資並想擴大規模。 不管是什麼原因，在很多情況下，正確的答案是設立一個基金。 基金可以穩定投資業務，幫助管理人不僅增加管理資產，還可以創造有價值的投資平台。

無論是混合投資還是來自單一投資者，與一次性融資相比，基金都有許多明顯的優勢：

1. 擁有基金可以為潛在投資提供更大、更安全的資本基礎，從而提高員工、資源和盈利能力。
2. 在當今競爭激烈的投資環境中，全權委託基金還可以讓經理更靈活地操作和快速做出決策，從而促進快速投資結束。
3. 基金可以讓經理獲得一次性投資無法獲得的信貸額度或基金級別的債務。
4. 具有多種投資的基金為經理和投資者提供多元化收益。

許多基金經理已經通過基金工具建立了業務並創造了可觀的財富，這也可能是您業務的正確下一步。 過去十年私募股權基金數量的增長證實，募集基金是一種越來越受歡迎的途徑。

綜上所述，籌集資金需要與作為員工、個人投資者或通過非正式財團管理資金不同的思維方式。 對於考慮投資基金的經理，這裡是您的入門指南，內容包括預期內容、思考內容、要問的問題以及如何在第一時間做到正確。

了解私募股權基金的策略和運作

除了進行成功的投資之外，對於初次擔任基金經理的人來說，最大的挑戰之一是了解基金的運作機制和盈利模式。 儘早創建一套完整且深思熟慮的備考財務是確保您成功的最佳方式，不僅在籌集和運營您的基金方面，而且在盈利方面。

利潤、費用和成本

籌集基金時要考慮的一個區別是，盈利模式通常與單一甚至多個銀團投資有很大不同。 單獨的投資通常很簡單——經理可以弄清楚可能的結果是什麼，以及他們可以預期的費用和利潤。 他們還可以快速評估與管理投資相關的時間和成本，從而準確預測大致的淨利潤數字。 此外，如果對眾多投資組合的單一投資未能按計劃進行，它通常不會改變其他投資的盈利能力。

查看基金的法律結構，在開始之前必須清楚地了解許多相互關聯的實體和資金流向。 下圖顯示了一個典型的私募股權基金結構的例子。

在規劃基金時，經理不僅要評估可立即進行詳細評估的特定投資，還要評估在基金募集時既不具體也不可用的未來投資。 這使得計算盈利能力和理解基金運營的可能財務結果變得更加困難。 此外，投資的時間框架也很難預測。 鑑於在許多基金中支付給發起人的投資利潤和費用是基於投資的時間和表現，預先估計基金的收入可能更具挑戰性。

相對於單一投資，成本也是項目的挑戰。 不僅很難預先知道在任何給定時間將要管理的資本數量，而且很難估計需要多少人來管理投資以及這些人可能會花費多少。

除了與預測基金盈利能力相關的挑戰外，基金結構本身也可能使問題複雜化。 由於大多數基金的投資都是交叉抵押的，即使基金投資者最終對基金的結果感到滿意，單一的投資失敗也會對基金發起人的底線產生巨大影響。

不幸的是，要設置基金的收入和成本參數以使其發揮作用，沒有簡單的答案。 每隻基金都因其規模、投資、參與的投資者類型以及基金經理的期望而有所不同。 此外，資本市場經常獲得重要的一票，而且總是有最終成為“從未籌集到的最賺錢的基金”的危險。

處理這些問題的最佳方法是仔細設計基金的商業模式，既要考慮可能的結果，又要了解對變化、意外事件和市場變化的敏感性。

現金是拖累

管理資金的另一個經常被提及的挑戰是現金管理一直存在的問題。 在進行單一投資時，現金問題通常並不復雜。 在投資需要時可以使用資金，這是前所未有的。 持有現金儲備的問題通常僅限於經理，並且通常不存在使用額外的投資組合層面的融資。

對於資金來說，情況就更複雜了。 根據合同，資金需要謹慎管理現金。 首先，存在現金過多的危險。 因為大多數基金的利潤都是圍繞貨幣時間價值構建的，所以手頭有現金，即使是準備金，也會減少贊助商的利潤。 這是因為基金投資者通常會從基金持有的每一美元基金中獲得報酬，無論該美元是否被投資。 鑑於許多基金通過超過基準回報率來獲利，這種降低的績效最終可能直接來自基金經理的口袋。

另一方面，基金需要關注手頭有足夠的儲備來進行後續投資，支撐或保護面臨挑戰的投資，並支付基金期限內可能出現的意外成本，但投資期結束後。

下圖顯示了私募股權基金現金流的時間線示例，以及資本提取、分配和回報之間存在的微妙平衡。

與收入和盈利能力問題一樣，制定完善的現金管理計劃可以幫助基金經理避免潛在的挑戰並為成功做好準備。

綜合管理

新基金經理面臨的另一個挑戰是為基金設定正確的投資標準和規劃。 在基金範圍之外，投資者可以追求任何他們認為會產生良好回報的東西，即使這與他們的歷史投資策略或他們當前的投資計劃不符。

另一方面，儘管大多數基金都有“自由裁量權”資本，但大多數基金協議都以合同方式定義了這種自由裁量權的限制。 雖然基金發起人通常會嘗試確保定義足夠寬泛，以允許他們有運作空間，但推動非常廣泛的自由裁量權的發起人往往無法吸引投資者。 原因是投資者更喜歡專注於特定投資策略或資產類別並具有明確定義的專業領域和重點的基金。

同時，過於狹隘的定義也可能是痛苦的。 如果市場發生變化並且其授權不再有意義，該基金最終可能會放棄良好的機會或根本無法投入資金。 與所有這一切糾纏在一起的是基金迎合的投資者類型以及贊助商帶來的專業程度和業績記錄。 過去多次與發起人成功投資的家人和朋友可能會完全信任它，並給予它廣泛的投資選擇空間，而機構投資者可能會要求非常具體的授權，甚至要求每筆投資的批准權贊助商製作。 因此，建立從投資角度來看既可實現又可銷售給投資者的策略是成功的基金贊助的一個關鍵方面。

人員配備

在基金環境中，運營問題也更具挑戰性，識別、評估和管理投資的任務不再是基金經理一個人可以處理的任務，擁有專業的員工變得很重要。

員工可以擴大規模，但也成為管理挑戰，因為必須適當僱用、管理和激勵相關專業人員。 通常，還存在向新員工有效傳達基金戰略、願景和投資方法的挑戰。 當需要將知識融入到可以被更大的團隊應用的流程和理念中時，對於單個投資者或已建立的小團隊來說可能不是問題的事情可能變得更加複雜和困難——尤其是一個可能從一開始就沒有參與發展哲學。

本節中這兩個挑戰的答案是在將基金推向市場或僱用員工之前製定明確的投資策略。 該策略至少應解釋：

1. 基金計劃進行的投資類型
2. 這些投資必須滿足什麼標準
3. 在什麼情況下需要審查和重新考慮投資
4. 在什麼情況下允許核心策略的例外或差異，以及有哪些流程允許基金安全地進行戰略外投資並經過仔細考慮

了解證券法

如果您計劃在美國籌集資金，您可能已經知道私募股權融資受到嚴格監管，並且投資者必須遵守許多法律和監管要求才能遵守證券法。 美國證券交易委員會非常重視這種合規性，因此需要一名合格的律師及早參與籌款過程，以使您了解與籌款、投資和管理基金相關的規則和法規。 以下是您的律師提出結構時要問的關鍵問題。

1. 我可以從誰那裡籌集資金？

法規為發起人籌集資金提供了多種選擇，主要取決於投資者類型、營銷類型和籌集的金額並與之相關。 通常，對於打算從不太成熟的投資者那裡籌集資金或與發起人沒有事先關係的基金，法規會設置更多的障礙和要求。 最極端的情況是一家上市公司，在交易所向任何公眾出售股票——這裡對註冊和公開披露的要求最為嚴格。

在推銷基金之前，保薦人必須了解誰能夠投資、投資金額以及保薦人必須做些什麼才能正確地向這些投資者推銷並確認他們是合適的投資者。

2. 我如何籌集資金？

除了了解哪些投資者可以參與基金之外，發起人還應該了解如何联系這些投資者進行投資。 根據基金的結構，保薦人可能被允許公開推銷基金，或者可能僅限於向保薦人已經認識或符合特定標準的投資者進行宣傳。 如果發起人聘請專業人士籌集資金，這個問題可能會更加複雜，因為他們必須確保其持有代表第三方籌集私募股權的適當許可。

發起人還需要仔細考慮向投資者傳達的信息是什麼以及如何傳遞。 重要的是要在市場營銷和推廣基金的需求之間取得平衡，並嚴格誠實地了解投資者的預期。 許多投資者訴訟是在沒有適當設定預期的情況下開始的，從長遠來看，前期過度熱心的銷售工作可能代價高昂。

3. 可以投資什麼樣的錢？

另一個問題是基金或基金發起人可以接受的資金類型。 這方面有多種限制，但最常見的兩個是退休賬戶投資和外國賬戶投資。 這些領域中的每一個都會產生有關發起人投資、管理和向投資者報告結果的方式的下游問題。 因此，充分了解可以成為基金一部分的投資者基金類型應該是營銷策略的關鍵要素。 在籌集資金之前和之後，與您的律師交談，了解這些選擇如何使您的工作複雜化或指導您的工作。

4. 法律工作的費用是多少？

每個基金都不同，每個律師也不同，但您可能會花費 50,000 至 300,000 美元的法律費用來完成您的基金，而且通常更多。

管理法律費用的一種方法是在聘請律師之前製定全面的籌款策略。 籌款策略應包括：

1. 該基金將瞄準多少資金
2. 可能的投資者
3. 接觸投資者的營銷渠道
4. 基金投資策略
5. 費用和其他條款

通過限制基金形成的探索階段，發起人可以將其律師的時間和精力集中在關鍵的合規問題上，避免昂貴的討論和重寫。

控制法律成本的另一個策略是在您開始法律程序時準備好基金的營銷材料以及投資策略和成本結構草案以供審查。 這將有助於律師不僅更快地了解基金試圖完成的工作，而且還將限制他們審查和/或準備基金文件所需的時間。

其他注意事項

需要花多長時間？

籌集資金可能比為單一投資籌集資金需要更長的時間。 根據投資者的興趣和完成合規要求的時間表，保薦人應預計至少在基金上花費六個月，而從概念到完成這一過程通常需要一年多的時間。 大型或複雜的私募股權基金可能需要更長的時間。

投資者會尋找什麼？

投資者的期望因複雜程度、目標和與讚助商的關係而異。 例如，大型機構投資者高度關注投資者的業績記錄和經驗。 將這些投資者作為新基金投入使用可能很困難。 規模較小的私人投資者可能不太關心業績記錄，但更關心個人對贊助商的信任程度或獲得投資類別的機會。 保薦人應從營銷角度誠實評估基金的優勢和劣勢，並據此設定目標。

有許多不同類型的有限合夥人，從大型基金會和機構到高淨值個人。 如下圖所示，沒有過度主導的資金來源，專注於多種資金來源是有可能成功的。 關鍵是要有選擇性，並將您的計劃、營銷信息和結構針對您選擇的受眾。

我需要把自己的現金存入嗎？

如果投資者知道基金發起人與他們一起投資了資金，他們會更願意投資基金。 也就是說，根據基金的結構、成本、管理以及與投資者的現有關係，有一系列預期的基金經理投資水平。 儘管如此，如果發起人計劃僅對基金進行有限投資，則該發起人應準備在其他領域做出讓步。

你需要一個盈利模式……有一個計劃

創辦自己的投資基金可能是建立投資業務的有利可圖的一步。 然而，在開始營銷和籌款過程之前，投資經理有許多問題需要預先考慮。 在籌款開始之前完成這項工作將節省大量時間和成本，為基金提供最終成功的最佳機會。

同樣，從經驗豐富的顧問和律師那裡獲得專業協助可以促進籌資過程，確保發起人制定對投資者有吸引力的基金計劃，遵守美國證券交易委員會的規定，並在最短的時間內成功籌資。