Consideraciones para levantar su propio fondo de capital privado

Resumen ejecutivo

Llega un momento en las carreras de muchos administradores de inversiones en el que el siguiente paso lógico es iniciar un fondo de inversión privado por su cuenta. El gerente ha estado trabajando para otros como empleado y ahora quiere trabajar solo, ha estado invirtiendo su propio dinero y quiere recaudar capital externo, o ha estado invirtiendo con el capital de otros de manera única y quiere escalar. Cualquiera que sea la razón, en muchos casos, la respuesta correcta es crear un fondo. Un fondo puede estabilizar un negocio de inversión y ayudar al administrador no solo a hacer crecer los activos bajo administración, sino también a crear una valiosa plataforma de inversión.

Ya sea combinado o de un solo inversionista, un fondo tiene muchas ventajas distintas sobre la obtención de capital única:

1. Tener un fondo puede proporcionar una base de capital más grande y segura para posibles inversiones, creando la capacidad de aumentar el personal, los recursos y la rentabilidad.
2. En el entorno de inversión competitivo de hoy en día, un fondo discrecional también puede permitir que un administrador tenga más flexibilidad para operar y tomar decisiones rápidamente, lo que facilita el cierre rápido de inversiones.
3. Un fondo puede permitir que un administrador acceda a líneas de crédito o deuda a nivel de fondo no disponible para inversiones únicas.
4. Los fondos con múltiples inversiones brindan beneficios de diversificación, tanto para el administrador como para los inversores.

Muchos administradores de fondos han construido negocios y creado una riqueza sustancial a través de vehículos de fondos, y también podría ser el próximo paso correcto para su negocio. El crecimiento de la cantidad de fondos de capital privado durante la última década corrobora que levantar un fondo es un camino cada vez más popular.

Dicho todo esto, recaudar un fondo requiere una mentalidad diferente a la de administrar el dinero como empleado, como inversionista personal o a través de un sindicato informal. Para un administrador que está considerando un fondo de inversión, este es un manual básico sobre qué esperar, qué pensar, qué preguntas hacer y cómo hacerlo bien la primera vez.

Comprender la estrategia y las operaciones de un fondo de capital privado

Más allá de realizar inversiones exitosas, uno de los mayores desafíos para un administrador de fondos por primera vez es comprender la mecánica de las operaciones y el modelo de ganancias de un fondo. La creación temprana de un conjunto completo y reflexivo de información financiera proforma es la mejor manera de asegurarse de que tendrá éxito, no solo en la recaudación y operación de su fondo, sino también en la obtención de ganancias.

Beneficios, tarifas y costos

Una diferencia a tener en cuenta al crear un fondo es que el modelo de ganancias suele ser significativamente diferente de las inversiones sindicadas únicas o incluso múltiples. Las inversiones separadas a menudo son sencillas: el administrador puede determinar cuáles son los resultados probables, así como las tarifas y las ganancias que pueden esperar. También pueden evaluar rápidamente cuánto tiempo y cuánto costo está asociado con la gestión de la inversión y, por lo tanto, proyectar con precisión una cifra aproximada de ganancias netas. Además, si una sola inversión en un grupo de muchas no funciona según lo planeado, generalmente no alterará la rentabilidad de otras inversiones.

Mirando la estructura legal de un fondo, hay muchas entidades interrelacionadas y flujos direccionales de dinero que deben entenderse claramente antes de comenzar. La siguiente imagen muestra un ejemplo de una estructura típica de fondos de capital privado.

Al planificar un fondo, un administrador debe evaluar no solo una inversión específica que esté disponible de inmediato para una evaluación detallada, sino también inversiones futuras que no sean concretas ni estén disponibles en el momento en que se recaude el fondo. Esto hace que sea mucho más difícil hacer cálculos de rentabilidad y comprender los posibles resultados financieros de la operación de un fondo. Además, el marco de tiempo en el que se realizarán las inversiones también puede ser difícil de proyectar. Dado que las ganancias de inversión y las tarifas pagadas a los patrocinadores en muchos fondos se basan en cuándo se realizan las inversiones y cómo funcionan, puede ser mucho más difícil estimar los ingresos de un fondo por adelantado.

Los costos también son un desafío para el proyecto en relación con una sola inversión. No solo es difícil saber por adelantado la cantidad de capital que se administrará en un momento dado, sino que también es difícil estimar cuántas personas se necesitarán para administrar las inversiones y cuánto pueden costar esas personas.

Más allá de los desafíos asociados con la proyección de la rentabilidad de un fondo, la estructura del fondo en sí misma puede complicar las cosas. Dado que la mayoría de los fondos tienen garantías cruzadas en sus inversiones, una sola inversión fallida puede tener implicaciones descomunales en el resultado final del patrocinador del fondo, incluso si los inversores del fondo están finalmente satisfechos con los resultados del fondo.

Desafortunadamente, no hay una respuesta fácil para establecer los parámetros de ingresos y costos de un fondo para que funcione. Cada fondo es diferente en función de su tamaño, las inversiones que realiza, el tipo de inversores que participan y las expectativas de sus gestores. Además, los mercados de capitales suelen obtener un voto importante, y siempre existe el peligro de terminar siendo “el fondo más rentable que nunca se levantó”.

El mejor enfoque para abordar estos problemas es diseñar cuidadosamente el modelo comercial del fondo, teniendo en cuenta tanto los resultados probables como la comprensión de las sensibilidades a los cambios, los eventos inesperados y los cambios en el mercado.

El efectivo es un lastre

Otro desafío frecuentemente citado de la gestión de fondos es el tema siempre presente de la gestión del efectivo. Al hacer una sola inversión, la cuestión del efectivo no suele ser complicada. Se accede a los fondos cuando se necesitan para la inversión, nunca antes. La cuestión de mantener reservas de efectivo generalmente se limita al administrador, y el uso de financiamiento adicional a nivel de cartera generalmente no existe.

Para los fondos, es más complicado. Los fondos, por contrato, deben administrar el efectivo con cuidado. En primer lugar, existe el peligro de tener demasiado dinero en efectivo. Debido a que la mayoría de las ganancias de los fondos están estructuradas en torno al valor del dinero en el tiempo, tener efectivo disponible, incluso para reservas, reduce las ganancias de un patrocinador. Esto se debe a que a los inversionistas del fondo generalmente se les paga por cada dólar del fondo llamado y en posesión del fondo, ya sea que ese dólar esté invertido o no. Dado que muchos fondos obtienen ganancias superando una tasa de retorno de referencia, este rendimiento reducido puede terminar saliendo directamente del bolsillo del administrador del fondo.

En el otro lado de la moneda, los fondos deben preocuparse por tener reservas adecuadas disponibles para realizar inversiones de seguimiento, apuntalar o proteger inversiones que enfrentan desafíos y cubrir costos inesperados que pueden surgir durante el plazo del fondo, pero después del período de inversión.

El siguiente gráfico muestra un ejemplo de línea de tiempo de los flujos de efectivo de un fondo de capital privado y el delicado equilibrio que existe entre las extracciones de capital, las distribuciones y los rendimientos.

Al igual que con las cuestiones de ingresos y rentabilidad, contar con un plan de gestión de efectivo bien desarrollado puede ayudar a un administrador de fondos a evitar posibles desafíos y prepararse para el éxito.

Administración General

Otro desafío para un nuevo administrador de fondos es establecer los criterios de inversión y la planificación correctos para el fondo. Fuera del contexto de un fondo, un inversionista puede buscar lo que crea que producirá un buen rendimiento, incluso si no está en consonancia con su estrategia de inversión histórica o su plan de inversión actual.

Por otro lado, aunque la mayoría de los fondos tienen capital “discrecional”, la mayoría de los acuerdos de fondos definen contractualmente los límites de esa discreción. Si bien los patrocinadores de fondos a menudo intentarán asegurarse de que la definición sea lo suficientemente amplia como para permitirles espacio para operar, los patrocinadores que presionan por una discreción muy amplia a menudo no logran atraer inversores. La razón es que los inversores prefieren fondos que se centren en una determinada estrategia de inversión o clase de activos y que tengan un área de especialización y enfoque claramente definida.

Al mismo tiempo, una definición demasiado limitada también puede ser dolorosa. El fondo puede terminar perdiendo buenas oportunidades o volverse incapaz de colocar capital si el mercado cambia y su mandato ya no tiene sentido. Entrelazado con todo esto está el tipo de inversionista al que se dirige el fondo y el grado de experiencia y trayectoria que el patrocinador aporta. Un grupo de familiares y amigos que han invertido exitosamente con el patrocinador muchas veces en el pasado puede confiar totalmente en él y darle amplia libertad para elegir inversiones, mientras que un inversionista institucional puede exigir un mandato muy específico o incluso requerir derechos de aprobación para cada inversión. hace el patrocinador. Por lo tanto, establecer una estrategia que sea factible desde el punto de vista de la inversión y vendible a los inversionistas es un aspecto clave del patrocinio de un fondo exitoso.

dotación de personal

Los problemas operativos también son más desafiantes en el contexto de los fondos, donde la tarea de identificar, evaluar y administrar las inversiones ya no es algo que el administrador pueda manejar solo, y tener un personal profesional se vuelve importante.

El personal permite una mayor escala, pero también se convierte en un desafío de gestión, ya que los profesionales involucrados deben contratarse, administrarse y motivarse adecuadamente. A menudo, también existe el desafío de comunicar de manera efectiva la estrategia, la visión y el enfoque del fondo para realizar inversiones al nuevo personal. Lo que puede haber sido un problema para un solo inversionista o un pequeño equipo establecido puede volverse mucho más complicado y difícil cuando el conocimiento debe integrarse en un proceso y una filosofía que pueda ser aplicado por un equipo más grande, especialmente un equipo más grande que puede Para empezar, no han tenido parte en el desarrollo de la filosofía.

La respuesta a los dos desafíos de esta sección es tener una estrategia de inversión claramente definida antes de sacar un fondo al mercado o contratar personal. La estrategia debe, como mínimo, explicar:

1. El tipo de inversión que el fondo planea hacer.
2. Qué criterios deben cumplir esas inversiones
3. En qué circunstancias se deben revisar y reconsiderar las inversiones
4. En qué casos se permiten excepciones o variaciones de la estrategia central y qué procesos existen para permitir que un fondo asuma una inversión fuera de la estrategia de manera segura y con una cuidadosa consideración

Esté al tanto de las leyes de valores

Si planea recaudar un fondo en los Estados Unidos, es posible que ya sepa que la recaudación de fondos de capital privado está muy regulada y que existen numerosos requisitos legales y reglamentarios que un inversor debe cumplir para cumplir con las leyes de valores. La SEC toma este cumplimiento muy en serio y un abogado calificado debe participar en el proceso de recaudación de fondos desde el principio para informarle sobre las reglas y regulaciones asociadas con la recaudación de fondos, la inversión y la administración del fondo. Estas son las preguntas clave que debe hacer cuando su abogado propone una estructura.

1. ¿De quién podré recaudar dinero?

Las regulaciones ofrecen varias opciones para que un patrocinador recaude dinero, principalmente en función y en relación con el tipo de inversionistas, el tipo de mercadeo y las cantidades recaudadas. Por lo general, las regulaciones crean más obstáculos y requisitos para los fondos que pretenden recaudar dinero de inversionistas menos sofisticados o donde no existe una relación previa con el patrocinador. El extremo de esto es una empresa que cotiza en bolsa que vende acciones en una bolsa a cualquier miembro del público; aquí, los requisitos en términos de registro y divulgación pública son los más estrictos.

Antes de comercializar un fondo, es importante que un patrocinador entienda quién podrá invertir, en qué montos y qué tendrá que hacer el patrocinador para comercializar a estos inversores adecuadamente y validar que son inversores apropiados.

2. ¿Cómo puedo recaudar el dinero?

Además de comprender qué inversionistas pueden participar en un fondo, un patrocinador debe comprender cómo se puede acercar a esos inversionistas para que inviertan. Dependiendo de la estructura del fondo, se le puede permitir a un patrocinador comercializar el fondo públicamente o se le puede limitar su alcance solo a los inversores que el patrocinador ya conoce o que cumplen con un determinado conjunto de estándares. Esta pregunta puede complicarse aún más si el patrocinador contrata a un profesional para recaudar fondos, ya que debe asegurarse de que tenga las licencias adecuadas para recaudar capital privado en nombre de un tercero.

El patrocinador también deberá pensar detenidamente cuál será el mensaje para los inversores y cómo se entregará. Es importante equilibrar la necesidad de comercializar y promocionar el fondo con una honestidad escrupulosa acerca de lo que los inversores pueden esperar. Muchas demandas de inversionistas comenzaron cuando las expectativas no se establecieron de manera adecuada, y un esfuerzo de ventas demasiado entusiasta por adelantado puede ser costoso a largo plazo.

3. ¿Qué tipo de dinero se puede invertir?

Otra preocupación es el tipo de dinero que puede aceptar un fondo o patrocinador del fondo. Hay una variedad de restricciones en esta área, pero las dos más comunes son las inversiones de cuentas de jubilación y las inversiones de cuentas extranjeras. Cada una de estas áreas crea problemas posteriores con respecto a las formas en que un patrocinador puede invertir, administrar e informar los resultados a los inversores. Por lo tanto, tener una comprensión completa del tipo de fondos de los inversores que pueden formar parte del fondo debe ser un elemento clave de la estrategia de marketing. Hable con su abogado para saber cómo estas opciones pueden complicar o dirigir sus esfuerzos, tanto antes como después de que se haya recaudado el dinero.

4. ¿Cuánto costará el trabajo legal?

Cada fondo es diferente y cada abogado es diferente, pero puede esperar gastar entre $ 50,000 y $ 300,000 en costos legales para completar su fondo y, a menudo, más.

Una forma de administrar los costos legales es tener una estrategia integral de recaudación de fondos antes de contratar a un abogado. La estrategia de recaudación de fondos debe incluir:

1. A cuánto dinero apuntará el fondo
2. Inversionistas probables
3. El canal de marketing para llegar a los inversores
4. La estrategia de inversión del fondo.
5. Costos y otros términos

Al limitar la fase exploratoria de la formación de fondos, un patrocinador puede concentrar el tiempo y el esfuerzo de su abogado en cuestiones clave de cumplimiento, evitando costosas discusiones y reescrituras.

Otra estrategia para controlar los costos legales es tener los materiales de marketing de su fondo y un borrador de su estrategia de inversión y estructura de costos listos para su revisión cuando comience el proceso legal. Esto ayudará a un abogado no solo a comprender más rápidamente lo que el fondo está tratando de lograr, sino que también limitará el tiempo que necesitan para revisar y/o preparar los documentos del fondo.

Otras Consideraciones

¿Cuánto tiempo tardará?

Recaudar un fondo puede llevar mucho más tiempo que recaudar dinero para una sola inversión. Según el interés de los inversionistas y el cronograma para completar los requisitos de cumplimiento, un patrocinador debe esperar pasar al menos seis meses en un fondo, y el proceso a menudo puede demorar más de un año desde el concepto hasta el cierre. Un fondo de capital privado grande o complejo puede llevar incluso más tiempo.

¿Qué buscarán los inversores?

Las expectativas de los inversores varían según la sofisticación, los objetivos y la relación con el patrocinador. Los grandes inversores institucionales, por ejemplo, están muy preocupados por el historial y la experiencia de un inversor. Ir a esos inversores como un nuevo fondo puede ser difícil. Los inversores privados más pequeños pueden estar menos preocupados por el historial pero más preocupados por el nivel de confianza personal con el patrocinador o el acceso a una clase de inversión. Un patrocinador debe realizar una evaluación honesta de las fortalezas y debilidades del fondo desde una perspectiva de marketing y establecer objetivos en consecuencia.

Hay muchos tipos diferentes de socios limitados, que van desde grandes fundaciones e instituciones hasta individuos de alto patrimonio neto. Como muestra el gráfico a continuación, no existe una fuente de capital excesivamente dominante, y es posible tener éxito centrándose en una variedad de fuentes de capital. La clave es ser selectivo y orientar su plan, mensaje de marketing y estructura a la audiencia elegida.

¿Necesito poner mi propio dinero en efectivo?

Los inversores están mucho más dispuestos a invertir en un fondo si saben que el patrocinador del fondo tiene capital invertido junto con ellos. Dicho esto, existe una variedad de niveles de inversión esperados del administrador de fondos según la estructura, los costos, la administración y la relación existente del fondo con sus inversionistas. No obstante, si un patrocinador planea hacer solo una inversión limitada en el fondo, ese patrocinador debe estar preparado para hacer concesiones en otras áreas.

Necesitas un Modelo Rentable… con un Plan

Comenzar un fondo de inversión propio puede ser un paso rentable y útil para construir un negocio de inversión. Sin embargo, un administrador de inversiones tiene muchos problemas que considerar antes de comenzar el proceso de mercadeo y recaudación de fondos. Hacer este trabajo antes de que comience la recaudación de fondos ahorrará tiempo y costos significativos, lo que le dará al fondo la mejor oportunidad de tener éxito en última instancia.

Del mismo modo, contar con la asistencia profesional de consultores y abogados experimentados puede facilitar el proceso de recaudación de fondos, asegurándose de que un patrocinador desarrolle un programa de fondos que sea atractivo para los inversores, siga cumpliendo con la SEC y realice una recaudación de fondos exitosa en la cantidad mínima de tiempo.