Considerazioni per la raccolta del proprio fondo di private equity

Sintesi

Arriva un momento nella carriera di molti gestori di investimenti in cui il prossimo passo logico è avviare un fondo di investimento privato per conto proprio. O il manager ha lavorato per altri come dipendente e ora vuole andare da solo, ha investito i propri soldi e vuole raccogliere capitali esterni, o ha investito con il capitale di altri su base una tantum e vuole crescere. Qualunque sia la ragione, in molti casi, la risposta giusta è costituire un fondo. Un fondo può stabilizzare un'attività di investimento e aiutare il gestore non solo a far crescere gli asset in gestione, ma anche a creare una preziosa piattaforma di investimento.

Che si tratti di un fondo misto o di un singolo investitore, un fondo presenta molti vantaggi distinti rispetto alla raccolta di capitale una tantum:

1. Avere un fondo può fornire una base di capitale più ampia e più sicura per potenziali investimenti, creando la capacità di far crescere personale, risorse e redditività.
2. Nell'attuale contesto di investimento competitivo, un fondo discrezionale può anche consentire a un gestore una maggiore flessibilità per operare e prendere decisioni rapidamente, facilitando la chiusura rapida degli investimenti.
3. Un fondo può consentire a un gestore di accedere a linee di credito o debiti a livello di fondo non disponibili per investimenti una tantum.
4. I fondi con investimenti multipli offrono vantaggi di diversificazione, sia per il gestore che per gli investitori.

Molti gestori di fondi hanno costruito attività e creato ricchezza sostanziale attraverso veicoli di fondi e potrebbe essere il passo successivo giusto anche per la tua attività. La crescita del numero di fondi di private equity negli ultimi dieci anni conferma che la raccolta di fondi è un percorso sempre più popolare da intraprendere.

Detto questo, la raccolta di fondi richiede una mentalità diversa rispetto alla gestione del denaro come dipendente, investitore personale o tramite un sindacato informale. Per un manager che considera un fondo di investimento, ecco il manuale su cosa aspettarsi, cosa pensare, quali domande porre e come farlo bene la prima volta.

Comprendere la strategia e le operazioni di un fondo di private equity

Oltre a fare investimenti di successo, una delle maggiori sfide per un gestore di fondi per la prima volta è comprendere i meccanismi delle operazioni e del modello di profitto di un fondo. Creare fin dall'inizio una serie completa e ponderata di dati finanziari pro-forma è il modo migliore per assicurarti di avere successo, non solo nel raccogliere e gestire il tuo fondo, ma anche nel realizzare un profitto.

Profitti, commissioni e costi

Una differenza da considerare quando si raccoglie un fondo è che il modello di profitto è spesso significativamente diverso da investimenti sindacati singoli o anche multipli. Gli investimenti separati sono spesso semplici: il gestore può capire quali sono i risultati probabili, nonché le commissioni e i profitti che può aspettarsi. Possono anche valutare rapidamente quanto tempo e costi sono associati alla gestione dell'investimento e, quindi, proiettare con precisione una cifra di profitto netto. Inoltre, se un singolo investimento in un pool di molti non funziona come previsto, generalmente non altererà la redditività di altri investimenti.

Osservando la struttura giuridica di un fondo, ci sono molte entità interconnesse e flussi direzionali di denaro che devono essere chiaramente compresi prima di iniziare. L'immagine seguente mostra un esempio di una tipica struttura di fondi di private equity.

Nella pianificazione di un fondo, un gestore deve valutare non solo un investimento specifico che è immediatamente disponibile per una valutazione dettagliata, ma anche investimenti futuri che non sono né concreti né disponibili al momento della raccolta del fondo. Ciò rende molto più difficile effettuare calcoli di redditività e comprendere i probabili risultati finanziari dell'operazione di un fondo. Inoltre, può essere difficile prevedere anche i tempi su cui verranno effettuati gli investimenti. Dato che i profitti e le commissioni di investimento pagati agli sponsor in molti fondi si basano su quando vengono effettuati gli investimenti e su come si comportano, può essere molto più difficile stimare in anticipo i ricavi di un fondo.

I costi sono anche una sfida da progettare in relazione a un singolo investimento. Non solo è difficile conoscere in anticipo la quantità di capitale che sarà gestito in un dato momento, è anche difficile stimare quante persone saranno necessarie per gestire gli investimenti e quanto potrebbero costare queste persone.

Al di là delle sfide associate alla proiezione della redditività di un fondo, la struttura del fondo di per sé può complicare le cose. Poiché la maggior parte dei fondi sono garantiti in modo incrociato tra i loro investimenti, un singolo fallimento dell'investimento può avere implicazioni smisurate sui profitti di uno sponsor del fondo, anche se gli investitori del fondo sono in definitiva soddisfatti dei risultati del fondo.

Sfortunatamente, non c'è una risposta facile nella definizione dei parametri di ricavo e costo di un fondo per farlo funzionare. Ogni fondo è diverso in base alle sue dimensioni, agli investimenti che effettua, al tipo di investitori che partecipano e alle aspettative dei suoi gestori. Inoltre, i mercati dei capitali ottengono spesso un voto importante e c'è sempre il rischio di finire per essere "il fondo più redditizio che non sia mai stato raccolto".

L'approccio migliore per affrontare questi problemi è progettare attentamente il modello commerciale del fondo, tenendo conto sia dei risultati probabili che della sensibilità ai cambiamenti, agli eventi imprevisti e ai cambiamenti del mercato.

I contanti sono una seccatura

Un'altra sfida spesso citata nella gestione dei fondi è l'onnipresente problema della gestione della liquidità. Quando si effettua un singolo investimento, la questione del contante di solito non è complicata. I fondi sono accessibili quando necessario per l'investimento, mai prima d'ora. La questione della detenzione di riserve di liquidità è generalmente limitata al gestore e l'uso di finanziamenti aggiuntivi a livello di portafoglio in genere non esiste.

Per i fondi, è più complicato. I fondi, per contratto, devono gestire la liquidità con attenzione. In primo luogo, c'è il pericolo di avere troppi soldi. Poiché la maggior parte dei profitti dei fondi sono strutturati attorno al valore temporale del denaro, avere contanti a portata di mano, anche per le riserve, riduce i profitti di uno sponsor. Questo perché gli investitori del fondo in genere vengono pagati per ogni dollaro del fondo chiamato e in possesso del fondo, indipendentemente dal fatto che quel dollaro sia investito o meno. Dato che molti fondi realizzano i loro profitti sovraperformando un tasso di rendimento di base, questa performance ridotta può finire per uscire direttamente dalle tasche del gestore del fondo.

Dall'altro lato della medaglia, i fondi devono preoccuparsi di disporre di riserve adeguate a disposizione per effettuare investimenti successivi, sostenere o proteggere investimenti che stanno incontrando sfide e per coprire costi imprevisti che potrebbero sorgere durante la durata del fondo, ma dopo il periodo di investimento.

Il grafico seguente mostra un esempio temporale dei flussi di cassa di un fondo di private equity e del delicato equilibrio che esiste tra prelievi di capitale, distribuzioni e rendimenti.

Come per le questioni relative alle entrate e alla redditività, avere un piano di gestione della liquidità ben sviluppato può aiutare un gestore di fondi a evitare potenziali sfide e prepararsi al successo.

Gestione generale

Un'altra sfida per un nuovo gestore di fondi è la definizione dei criteri di investimento e la pianificazione corretti per il fondo. Al di fuori del contesto di un fondo, un investitore può perseguire tutto ciò che ritiene produrrà un buon rendimento, anche se non è in linea con la sua strategia di investimento storica o con il suo attuale piano di investimento.

D'altra parte, anche se la maggior parte dei fondi ha un capitale "discrezionale", la maggior parte dei contratti di fondi definisce contrattualmente i limiti di tale discrezionalità. Mentre gli sponsor dei fondi cercheranno spesso di garantire che la definizione sia sufficientemente ampia da consentire loro di operare, gli sponsor che spingono per una discrezionalità molto ampia spesso non riescono ad attrarre gli investitori. Il motivo è che gli investitori preferiscono i fondi che si concentrano su una determinata strategia di investimento o classe di attività e hanno un'area di competenza e focus chiaramente definita.

Allo stesso tempo, anche una definizione troppo ristretta può essere dolorosa. Se il mercato cambia e il suo mandato non ha più senso, il fondo può finire per rinunciare a buone opportunità o non essere in grado di collocare alcun capitale. Impigliato in tutto questo c'è il tipo di investitore a cui si rivolge il fondo e il grado di competenza e track record che lo sponsor porta al tavolo. Un gruppo di familiari e amici che hanno investito con successo con lo sponsor molte volte in passato possono fidarsi totalmente di esso e dargli ampia libertà di scelta degli investimenti, mentre un investitore istituzionale può richiedere un mandato molto specifico o addirittura richiedere diritti di approvazione per ogni investimento il lo sponsor fa. Pertanto, stabilire una strategia che sia realizzabile dal punto di vista dell'investimento e vendibile agli investitori è un aspetto chiave di una sponsorizzazione di fondi di successo.

Personale

Le questioni operative sono anche più impegnative nel contesto del fondo, dove il compito di identificare, valutare e gestire gli investimenti non è più un compito che può essere gestito dal solo gestore e avere uno staff professionale diventa importante.

Il personale consente una scala più ampia, ma diventa anche una sfida gestionale poiché i professionisti coinvolti devono essere adeguatamente assunti, gestiti e motivati. Spesso c'è anche la sfida di comunicare efficacemente la strategia, la visione e l'approccio del fondo per fare investimenti al nuovo personale. Quello che potrebbe non essere stato un problema per un singolo investitore o un piccolo team consolidato può diventare molto più complicato e difficile quando la conoscenza deve essere incorporata in un processo e una filosofia che possono essere applicati da un team più grande, specialmente un team più grande che potrebbe non hanno avuto alcun ruolo nello sviluppo della filosofia per cominciare.

La risposta a entrambe le sfide in questa sezione è avere una strategia di investimento chiaramente definita prima di portare un fondo sul mercato o assumere personale. La strategia dovrebbe almeno spiegare:

1. Il tipo di investimento che il fondo prevede di effettuare
2. Quali criteri devono soddisfare quegli investimenti
3. In quali circostanze gli investimenti devono essere rivisti e riconsiderati
4. In quali casi sono consentite eccezioni o scostamenti dalla strategia principale e quali processi sono in atto per consentire a un fondo di assumere un investimento fuori strategia in modo sicuro e con attenta considerazione

Essere a conoscenza delle leggi sui titoli

Se hai intenzione di raccogliere un fondo negli Stati Uniti, potresti già sapere che la raccolta di fondi di private equity è fortemente regolamentata e che ci sono numerosi requisiti legali e normativi a cui un investitore deve attenersi per essere conforme alle leggi sui titoli. La SEC prende molto sul serio questa conformità e un avvocato qualificato deve essere coinvolto presto nel processo di raccolta fondi per renderti consapevole delle regole e dei regolamenti associati alla raccolta fondi, agli investimenti e alla gestione del fondo. Ecco le domande chiave da porre quando il tuo avvocato propone una struttura.

1. Da chi potrò raccogliere fondi?

I regolamenti offrono varie opzioni per uno sponsor che raccoglie fondi, principalmente a seconda e in relazione al tipo di investitori, al tipo di marketing e agli importi raccolti. In genere, le normative creano più ostacoli e requisiti per i fondi che intendono raccogliere denaro da investitori meno sofisticati o dove non esiste una relazione precedente con lo sponsor. L'estremo è una società quotata in borsa che vende azioni in borsa a qualsiasi membro del pubblico: qui, i requisiti in termini di registrazione e divulgazione al pubblico sono i più severi.

Prima di commercializzare un fondo, è importante che uno sponsor capisca chi sarà in grado di investire, in quali importi e cosa dovrà fare lo sponsor per commercializzare correttamente questi investitori e convalidare che sono investitori appropriati.

2. Come posso raccogliere i soldi?

Oltre a capire quali investitori possono partecipare a un fondo, uno sponsor dovrebbe comprendere come tali investitori possono essere avvicinati per investire. A seconda della struttura del fondo, uno sponsor può essere autorizzato a commercializzare il fondo pubblicamente o può essere limitato ai soli investitori che lo sponsor già conosce o che soddisfano un determinato insieme di standard. Questa domanda può essere ulteriormente complicata se lo sponsor assume un professionista per raccogliere fondi, poiché deve assicurarsi che detenga licenze adeguate per raccogliere private equity per conto di terzi.

Lo sponsor dovrà anche riflettere attentamente su quale sarà il messaggio agli investitori e su come verrà consegnato. È importante bilanciare la necessità di commercializzare e promuovere il fondo con scrupolosa onestà su ciò che gli investitori possono aspettarsi. Molte cause legali di investitori sono iniziate quando le aspettative non sono state fissate in modo appropriato e uno sforzo di vendita troppo zelante in anticipo può essere costoso a lungo termine.

3. Che tipo di denaro può essere investito?

Un'altra preoccupazione è il tipo di denaro che un fondo o uno sponsor di fondi può accettare. Ci sono una serie di restrizioni in quest'area, ma le due più comuni sono gli investimenti da conti pensionistici e gli investimenti da conti esteri. Ognuna di queste aree crea problemi a valle riguardo ai modi in cui uno sponsor può investire, gestire e segnalare i risultati agli investitori. Pertanto, avere una piena comprensione del tipo di fondi degli investitori che possono far parte del fondo dovrebbe essere un elemento chiave della strategia di marketing. Parla con il tuo avvocato per scoprire come queste scelte possono complicare o indirizzare i tuoi sforzi, sia prima che dopo che il denaro è stato raccolto.

4. Quanto costerà il lavoro legale?

Ogni fondo è diverso e ogni avvocato è diverso, ma puoi aspettarti di spendere tra $ 50.000 e $ 300.000 in spese legali per completare il tuo fondo e spesso di più.

Un modo per gestire le spese legali è avere una strategia di raccolta fondi completa prima di assumere un avvocato. La strategia di raccolta fondi dovrebbe includere:

1. Quanti soldi mirerà il fondo
2. Probabili investitori
3. Il canale di marketing per raggiungere gli investitori
4. La strategia di investimento del fondo
5. Costi e altri termini

Limitando la fase esplorativa della formazione dei fondi, uno sponsor può concentrare il tempo e gli sforzi del proprio avvocato su questioni chiave di conformità, evitando discussioni e riscritture costose.

Un'altra strategia per controllare le spese legali è quella di avere i materiali di marketing del tuo fondo e una bozza della sua strategia di investimento e della struttura dei costi pronta per la revisione all'inizio del procedimento legale. Ciò aiuterà un avvocato non solo a capire più rapidamente ciò che il fondo sta cercando di realizzare, ma limiterà anche il tempo necessario per la revisione e/o la preparazione dei documenti del fondo.

altre considerazioni

Quanto tempo ci vorrà?

La raccolta di un fondo può richiedere molto più tempo rispetto alla raccolta di fondi per un singolo investimento. A seconda dell'interesse degli investitori e della tempistica per completare i requisiti di conformità, uno sponsor dovrebbe aspettarsi di trascorrere almeno sei mesi su un fondo e il processo può spesso richiedere più di un anno dall'ideazione alla chiusura. Un fondo di private equity grande o complesso può richiedere anche più tempo.

Cosa cercheranno gli investitori?

Le aspettative degli investitori variano in base alla raffinatezza, agli obiettivi e al rapporto con lo sponsor. I grandi investitori istituzionali, ad esempio, sono molto interessati al track record e all'esperienza di un investitore. Andare da quegli investitori come un nuovo fondo può essere difficile. Gli investitori privati ​​più piccoli possono essere meno interessati al track record ma più interessati al livello di fiducia personale con lo sponsor o all'accesso a una classe di investimento. Uno sponsor dovrebbe condurre una valutazione onesta dei punti di forza e di debolezza del fondo da una prospettiva di marketing e fissare obiettivi di conseguenza.

Esistono molti tipi diversi di soci accomandanti, che vanno da grandi fondazioni e istituzioni a individui con un patrimonio netto elevato. Come mostra il grafico seguente, non esiste una fonte di capitale eccessivamente dominante ed è possibile avere successo concentrandosi su una varietà di fonti di capitale. La chiave è essere selettivi e indirizzare il piano, il messaggio di marketing e la struttura al pubblico prescelto.

Devo versare i miei soldi?

Gli investitori sono molto più disposti a investire in un fondo se sanno che lo sponsor del fondo ha un capitale investito insieme a loro. Detto questo, esiste una gamma di livelli di investimento previsti dal gestore del fondo a seconda della struttura del fondo, dei costi, della gestione e del rapporto esistente con i suoi investitori. Tuttavia, se uno sponsor intende fare solo un investimento limitato nel fondo, tale sponsor dovrebbe essere pronto a fare concessioni in altre aree.

Hai bisogno di un modello redditizio... con un piano

Avviare un proprio fondo di investimento può essere un passo utile e redditizio nella costruzione di un'attività di investimento. Tuttavia, un gestore degli investimenti ha molte questioni da considerare in anticipo prima di iniziare il processo di marketing e raccolta fondi. Fare questo lavoro prima dell'inizio della raccolta fondi farà risparmiare tempo e denaro, dando al fondo le migliori possibilità di avere successo.

Allo stesso modo, avere l'assistenza professionale di consulenti e avvocati esperti può facilitare il processo di raccolta fondi, assicurandosi che uno sponsor sviluppi un programma di fondi che sia attraente per gli investitori, rimanga conforme alla SEC ed esegua una raccolta fondi di successo nel minor tempo possibile.