Considerații pentru ridicarea propriului fond de capital privat

Rezumat

Vine un moment în cariera multor manageri de investiții când următorul pas logic este să înființeze un fond de investiții privat pe cont propriu. Fie managerul a lucrat pentru alții ca angajat și acum vrea să meargă singur, a investit proprii bani și dorește să strângă capital din exterior, fie a investit cu capitalul altora o singură dată și dorește să se extindă. Oricare ar fi motivul, în multe cazuri, răspunsul corect este înființarea unui fond. Un fond poate stabiliza o afacere de investiții și poate ajuta managerul nu numai să crească activele gestionate, ci și să creeze o platformă de investiții valoroasă.

Indiferent dacă este amestecat sau de la un singur investitor, un fond are multe avantaje distincte față de strângerea unică de capital:

1. A avea un fond poate oferi o bază de capital mai mare și mai sigură pentru investiții potențiale, creând capacitatea de a crește personalul, resursele și profitabilitatea.
2. În mediul de investiții competitiv de astăzi, un fond discreționar poate permite, de asemenea, unui manager mai multă flexibilitate pentru a opera și a lua decizii rapid, facilitând închiderea rapidă a investițiilor.
3. Un fond poate permite unui administrator accesul la linii de credit sau la datorii la nivel de fond indisponibile pentru investiții unice.
4. Fondurile cu investiții multiple oferă beneficii de diversificare, atât managerului, cât și investitorilor.

Mulți manageri de fonduri au construit afaceri și au creat bogăție substanțială prin intermediul vehiculelor de fond și ar putea fi următorul pas potrivit și pentru afacerea dvs. Creșterea numărului de fonduri de capital privat în ultimul deceniu coroborează faptul că strângerea unui fond este o cale din ce în ce mai populară de urmat.

Acestea fiind spuse, strângerea unui fond necesită o mentalitate diferită decât gestionarea banilor ca angajat, ca investitor personal sau printr-un sindicat informal. Pentru un manager care se gândește la un fond de investiții, iată instrucțiunile despre ce să se aștepte, la ce să se gândească, ce întrebări să pună și cum să se facă corect de prima dată.

Înțelegerea strategiei și a operațiunilor unui fond de capital privat

Dincolo de realizarea de investiții de succes, una dintre cele mai mari provocări pentru un administrator de fond care se află pentru prima dată este înțelegerea mecanismelor operațiunilor și modelului de profit al unui fond. Crearea unui set complet și atent de informații financiare pro-forma de la început este cel mai bun mod de a vă asigura că veți avea succes, nu doar la strângerea și operarea fondului dvs., ci și la obținerea unui profit.

Profituri, comisioane și costuri

O diferență de luat în considerare atunci când strângeți un fond este că modelul de profit este adesea semnificativ diferit de investițiile unice sau chiar multiple sindicalizate. Investițiile separate sunt adesea simple – managerul își poate da seama care sunt rezultatele probabile, precum și taxele și profiturile la care se pot aștepta. De asemenea, pot evalua rapid cât timp și costul este asociat cu gestionarea investiției și, prin urmare, pot proiecta cu exactitate o cifră a profitului net. De asemenea, dacă o singură investiție într-un grup de mai multe nu reușește să funcționeze conform planificării, în general, nu va modifica profitabilitatea altor investiții.

Privind structura juridică a unui fond, există multe entități interdependente și fluxuri de bani direcționale care trebuie înțelese clar înainte de a începe. Imaginea de mai jos prezintă un exemplu de structură tipică a unui fond de capital privat.

În planificarea unui fond, un manager trebuie să evalueze nu numai o investiție specifică care este disponibilă imediat pentru o evaluare detaliată, ci și investiții viitoare care nu sunt nici concrete, nici disponibile la momentul strângerii fondului. Acest lucru face mult mai dificilă efectuarea calculelor de profitabilitate și înțelegerea rezultatelor financiare probabile ale operațiunii unui fond. Mai mult, intervalul de timp în care vor fi făcute investițiile poate fi, de asemenea, dificil de proiectat. Având în vedere că profiturile de investiții și taxele plătite sponsorilor în multe fonduri se bazează pe momentul în care sunt realizate investițiile și pe modul în care acestea funcționează, poate fi mult mai dificil să estimați veniturile unui fond în avans.

Costurile sunt, de asemenea, o provocare de proiectat în raport cu o singură investiție. Nu numai că este dificil să știi dinainte cantitatea de capital care va fi gestionat la un moment dat, dar este și dificil să estimăm câți oameni vor fi necesari pentru a gestiona investițiile și cât ar putea costa acești oameni.

Dincolo de provocările asociate cu proiectarea profitabilității unui fond, structura fondului în sine poate complica lucrurile. Deoarece majoritatea fondurilor sunt garantate încrucișat în cadrul investițiilor lor, un singur eșec de investiție poate avea implicații uriașe asupra rezultatului unui sponsor al fondului, chiar dacă investitorii fondului sunt în cele din urmă mulțumiți de rezultatele fondului.

Din păcate, nu există un răspuns ușor în stabilirea parametrilor de venituri și cost ai unui fond pentru ca acesta să funcționeze. Fiecare fond este diferit în funcție de mărimea sa, de investițiile pe care le face, de tipul de investitori care participă și de așteptările administratorilor săi. În plus, piețele de capital primesc adesea un vot important și există întotdeauna pericolul de a ajunge „cel mai profitabil fond care nu a fost strâns niciodată”.

Cea mai bună abordare pentru a trata aceste probleme este de a proiecta cu atenție modelul comercial al fondului, luând în considerare atât rezultatele probabile, cât și înțelegerea sensibilităților la schimbări, evenimente neașteptate și schimbări de pe piață.

Cash-ul este o lovitură

O altă provocare des citată a gestionării fondurilor este problema mereu prezentă a gestionării numerarului. Atunci când se face o singură investiție, problema numerarului este de obicei necomplicată. Fondurile sunt accesate atunci când este nevoie pentru investiție, niciodată înainte. Problema deținerii rezervelor de numerar este de obicei limitată la manager, iar utilizarea finanțării suplimentare la nivel de portofoliu de obicei nu există.

Pentru fonduri, este mai complicat. Fondurile, prin contract, trebuie să gestioneze numerarul cu atenție. În primul rând, există pericolul de a avea prea mulți bani. Deoarece majoritatea profiturilor fondului sunt structurate în jurul valorii în timp a banilor, având numerar la îndemână, chiar și pentru rezerve, reduce profiturile unui sponsor. Acest lucru se datorează faptului că investitorii fondului sunt plătiți de obicei pentru fiecare dolar apelat și aflat în posesia fondului, indiferent dacă acel dolar este investit sau nu. Având în vedere că multe fonduri își fac profitul depășind rata de rentabilitate de bază, această performanță redusă poate ajunge direct din buzunarul administratorului de fond.

Pe de altă parte a monedei, fondurile trebuie să se preocupe de a avea rezerve adecvate la îndemână pentru a face investiții ulterioare, a susține sau a proteja investițiile care întâmpină provocări și pentru a acoperi costurile neașteptate care pot apărea pe durata fondului, dar dupa perioada de investitie.

Graficul de mai jos prezintă un exemplu de cronologie a fluxurilor de numerar ale unui fond de capital privat și echilibrul delicat care există între tragerile de capital, distribuțiile și randamentele.

Ca și în cazul întrebărilor privind veniturile și profitabilitatea, un plan bine dezvoltat de gestionare a numerarului poate ajuta un administrator de fond să evite potențialele provocări și să se pregătească pentru succes.

Management general

O altă provocare pentru un nou administrator de fond este stabilirea criteriilor corecte de investiție și planificarea fondului. În afara contextului unui fond, un investitor poate urmări orice crede că va produce un randament bun, chiar dacă nu este în concordanță cu strategia lor istorică de investiții sau cu planul lor actual de investiții.

Pe de altă parte, chiar dacă majoritatea fondurilor au capital „discreționar”, majoritatea acordurilor de fond definesc contractual limitele acestei puteri discreționare. În timp ce sponsorii fondurilor vor încerca adesea să se asigure că definiția este suficient de largă pentru a le permite spațiu de funcționare, sponsorii care pred pentru o discreție foarte largă nu reușesc adesea să atragă investitori. Motivul este că investitorii preferă fondurile care se concentrează pe o anumită strategie de investiții sau pe o anumită clasă de active și care au o zonă de expertiză și de concentrare clar definită.

În același timp, o definiție prea restrânsă poate fi și dureroasă. Fondul poate ajunge să renunțe la oportunități bune sau să devină incapabil să plaseze capital deloc dacă piața se schimbă și mandatul său nu mai are sens. Încurcat cu toate acestea se află tipul de investitor căruia i se adresează fondul și gradul de expertiză și palmaresul pe care sponsorul le aduce la masă. Un grup de familie și prieteni care au investit cu succes cu sponsorul de mai multe ori în trecut poate avea încredere totală în acesta și îi poate oferi o mare libertate de a alege investițiile, în timp ce un investitor instituțional poate cere un mandat foarte specific sau chiar poate cere drepturi de aprobare pentru fiecare investiție. sponsorul face. Prin urmare, stabilirea unei strategii care să fie atât realizabilă din punct de vedere investițional, cât și vânzabilă investitorilor este un aspect cheie al unei sponsorizări de fond de succes.

Personal

Problemele operaționale sunt, de asemenea, mai provocatoare în contextul fondului, unde sarcina de identificare, evaluare și gestionare a investițiilor nu mai este una care poate fi gestionată doar de manager, iar a avea un personal profesionist devine importantă.

Personalul permite o scară mai mare, dar devine și o provocare de management, deoarece profesioniștii implicați trebuie să fie angajați, gestionați și motivați corespunzător. Adesea, există și provocarea de a comunica eficient strategia fondului, viziunea și abordarea de a face investiții către personalul nou. Ceea ce ar fi putut să nu fi fost o problemă pentru un singur investitor sau pentru o echipă mică stabilită poate deveni mult mai complicat și mai dificil atunci când cunoștințele trebuie integrate într-un proces și o filozofie care poate fi aplicată de o echipă mai mare – în special de o echipă mai mare care poate nu au avut niciun rol în dezvoltarea filozofiei de la început.

Răspunsul la ambele provocări din această secțiune este de a avea o strategie de investiții clar definită înainte de a introduce un fond pe piață sau de a angaja personal. Strategia ar trebui, cel puțin, să explice:

1. Tipul de investiție pe care fondul intenționează să o facă
2. Ce criterii trebuie să îndeplinească acele investiții
3. În ce circumstanțe trebuie să fie revizuite și reconsiderate investițiile
4. În ce cazuri sunt permise excepții sau derogări de la strategia de bază și ce procese sunt în vigoare pentru a permite unui fond să asume o investiție în afara strategiei în siguranță și cu o atenție atentă

Fiți conștienți de legile privind valorile mobiliare

Dacă intenționați să strângeți un fond în Statele Unite, este posibil să știți deja că strângerea de fonduri de capital privat este puternic reglementată și că există numeroase cerințe legale și de reglementare pe care un investitor trebuie să le respecte pentru a fi în conformitate cu legile privind valorile mobiliare. SEC ia această conformitate foarte în serios și un avocat calificat trebuie să fie implicat din timp în procesul de strângere de fonduri pentru a vă informa cu privire la regulile și reglementările asociate cu strângerea de fonduri, investiții și gestionarea fondului. Iată întrebările cheie pe care trebuie să le puneți atunci când avocatul dumneavoastră vă propune o structură.

1. De la cine voi putea strânge bani?

Reglementările oferă diverse opțiuni pentru ca un sponsor să strângă bani, în primul rând în funcție de tipul de investitori, tipul de marketing și sumele strânse. De obicei, reglementările creează mai multe obstacole și cerințe pentru fondurile care intenționează să strângă bani de la investitori mai puțin sofisticați sau în care nu există o relație anterioară cu sponsorul. Extremul acestui lucru este o companie listată la bursă care vinde acțiuni la bursă oricărui membru al publicului - aici, cerințele în ceea ce privește înregistrarea și dezvăluirea publică sunt cele mai stricte.

Înainte de a comercializa un fond, este important ca un sponsor să înțeleagă cine va putea investi, în ce sume și ce va trebui să facă sponsorul pentru a promova acești investitori în mod corespunzător și pentru a valida că aceștia sunt investitori potriviți.

2. Cum pot strânge banii?

Pe lângă înțelegerea investitorilor care pot participa la un fond, un sponsor ar trebui să înțeleagă cum pot fi abordați acești investitori să investească. În funcție de structura fondului, unui sponsor i se poate permite să comercializeze fondul în mod public sau poate fi limitat în extindere doar la investitorii pe care sponsorul îi cunoaște deja sau care îndeplinesc un anumit set de standarde. Această întrebare poate fi și mai complicată dacă sponsorul angajează un profesionist pentru a strânge fonduri, deoarece trebuie să se asigure că deține licențe adecvate pentru a ridica capital privat în numele unei terțe părți.

De asemenea, sponsorul va trebui să se gândească cu atenție care va fi mesajul către investitori și cum va fi transmis. Este important să echilibrăm nevoia de a comercializa și de a promova fondul cu onestitate scrupuloasă cu privire la ceea ce se pot aștepta investitorii. Multe procese pentru investitori au început atunci când așteptările nu au fost stabilite în mod corespunzător, iar un efort de vânzare prea zel în avans poate fi costisitor pe termen lung.

3. Ce fel de bani pot fi investiți?

O altă preocupare este tipul de bani pe care un fond sau un sponsor de fond îi poate accepta. Există o varietate de restricții în acest domeniu, dar cele două cele mai frecvente sunt investițiile din conturile de pensionare și investițiile din conturile străine. Fiecare dintre aceste domenii creează probleme în aval cu privire la modurile în care un sponsor poate investi, gestiona și raporta rezultatele investitorilor. Prin urmare, înțelegerea completă a tipului de fonduri de investitori care pot face parte din fond ar trebui să fie un element cheie al strategiei de marketing. Discutați cu avocatul dumneavoastră pentru a afla cum aceste alegeri vă pot complica sau direcționa eforturile, atât înainte, cât și după ce banii au fost strânși.

4. Cât va costa munca legală?

Fiecare fond este diferit și fiecare avocat este diferit, dar vă puteți aștepta să cheltuiți între 50.000 USD și 300.000 USD în costuri legale pentru a vă finaliza fondul și, adesea, mai mult.

O modalitate de a gestiona costurile legale este de a avea o strategie cuprinzătoare de strângere de fonduri înainte de a angaja un avocat. Strategia de strângere de fonduri ar trebui să includă:

1. Câți bani va viza fondul
2. Probabili investitori
3. Canalul de marketing pentru a ajunge la investitori
4. Strategia de investiții a fondului
5. Costuri și alte condiții

Limitând faza exploratorie a formării fondului, un sponsor poate concentra timpul și efortul avocatului său asupra întrebărilor cheie de conformitate, evitând discuțiile costisitoare și rescrierile.

O altă strategie de a controla costurile legale este să ai materialele de marketing ale fondului tău și o schiță a strategiei de investiții și a structurii de costuri gata pentru revizuire pe măsură ce începeți procesul legal. Acest lucru va ajuta un avocat nu numai să înțeleagă mai rapid ce încearcă fondul să realizeze, dar va limita și timpul de care trebuie să-și petreacă revizuirea și/sau pregătirea documentelor fondului.

Alte considerații

Cât o să dureze?

Strângerea unui fond poate dura mult mai mult decât strângerea de bani pentru o singură investiție. În funcție de interesul investitorilor și de calendarul pentru îndeplinirea cerințelor de conformitate, un sponsor ar trebui să se aștepte să petreacă cel puțin șase luni pe un fond, iar procesul poate dura adesea mai mult de un an de la concept până la închidere. Un fond de capital privat mare sau complex poate dura și mai mult.

Ce vor căuta investitorii?

Așteptările investitorilor variază în funcție de sofisticare, obiective și relația cu sponsorul. Investitorii mari, instituționali, de exemplu, sunt foarte preocupați de istoricul și experiența unui investitor. A merge la acești investitori ca un nou fond poate fi dificil. Investitorii privați mai mici pot fi mai puțin preocupați de antecedentele, dar mai preocupați de nivelul de încredere personală în sponsor sau de accesul la o clasă de investiții. Un sponsor ar trebui să efectueze o evaluare sinceră a punctelor forte și slabe ale fondului din perspectivă de marketing și să stabilească ținte în consecință.

Există multe tipuri diferite de parteneri comanditați, de la fundații și instituții mari până la persoane cu valoare netă ridicată. După cum arată graficul de mai jos, nu există o sursă de capital prea dominantă și este posibil să se concentreze cu succes pe o varietate de surse de capital. Cheia este să fii selectiv și să ținți planul, mesajul de marketing și structura către publicul ales.

Trebuie să-mi pun banii?

Investitorii sunt mult mai dispuși să investească într-un fond dacă știu că sponsorul fondului are capital investit împreună cu ei. Acestea fiind spuse, există o serie de niveluri de investiții așteptate ale managerului de fond, în funcție de structura fondului, costuri, management și relația existentă cu investitorii săi. Cu toate acestea, dacă un sponsor intenționează să facă doar o investiție limitată în fond, acel sponsor ar trebui să fie pregătit să facă concesii în alte domenii.

Ai nevoie de un model profitabil... cu un plan

Înființarea unui fond de investiții propriu poate fi un pas profitabil și util în construirea unei afaceri de investiții. Cu toate acestea, un manager de investiții are multe probleme de luat în considerare înainte de a începe procesul de marketing și strângere de fonduri. Efectuarea acestei lucrări înainte de începerea strângerii de fonduri va economisi timp și costuri semnificative, oferind fondului cele mai bune șanse de a avea succes în cele din urmă.

În mod similar, asistența profesională din partea consultanților și avocaților cu experiență poate facilita procesul de strângere de fonduri, asigurându-se că un sponsor dezvoltă un program de fond care este atractiv pentru investitori, rămâne în conformitate cu SEC și efectuează o strângere de fonduri de succes în perioada minimă de timp.