筹集您自己的私募股权基金的注意事项

执行摘要

在许多投资经理的职业生涯中，下一个合乎逻辑的步骤是自己创办私人投资基金。 经理要么一直以员工身份为他人工作，现在想独自一人，一直在投资自己的钱并想筹集外部资金，要么一直在一次性使用他人的资金进行投资并想扩大规模。 不管是什么原因，在很多情况下，正确的答案是设立一个基金。 基金可以稳定投资业务，帮助管理人不仅增加管理资产，还可以创造有价值的投资平台。

无论是混合投资还是来自单一投资者，与一次性融资相比，基金都有许多明显的优势：

1. 拥有基金可以为潜在投资提供更大、更安全的资本基础，从而提高员工、资源和盈利能力。
2. 在当今竞争激烈的投资环境中，全权委托基金还可以让经理更灵活地操作和快速做出决策，从而促进快速投资结束。
3. 基金可以让经理获得一次性投资无法获得的信贷额度或基金级别的债务。
4. 具有多种投资的基金为经理和投资者提供多元化收益。

许多基金经理已经通过基金工具建立了业务并创造了可观的财富，这也可能是您业务的正确下一步。 过去十年私募股权基金数量的增长证实，募集基金是一种越来越受欢迎的途径。

综上所述，筹集资金需要与作为员工、个人投资者或通过非正式财团管理资金不同的思维方式。 对于考虑投资基金的经理，这里是您的入门指南，内容包括预期内容、思考内容、要问的问题以及如何在第一时间做到正确。

了解私募股权基金的策略和运作

除了进行成功的投资之外，对于初次担任基金经理的人来说，最大的挑战之一是了解基金的运作机制和盈利模式。 尽早创建一套完整且深思熟虑的备考财务是确保您成功的最佳方式，不仅在筹集和运营您的基金方面，而且在盈利方面。

利润、费用和成本

筹集基金时要考虑的一个区别是，盈利模式通常与单一甚至多个银团投资有很大不同。 单独的投资通常很简单——经理可以弄清楚可能的结果是什么，以及他们可以预期的费用和利润。 他们还可以快速评估与管理投资相关的时间和成本，从而准确预测大致的净利润数字。 此外，如果对众多投资组合的单一投资未能按计划进行，它通常不会改变其他投资的盈利能力。

查看基金的法律结构，在开始之前必须清楚地了解许多相互关联的实体和资金流向。 下图显示了一个典型的私募股权基金结构的例子。

在规划基金时，经理不仅要评估可立即进行详细评估的特定投资，还要评估在基金募集时既不具体也不可用的未来投资。 这使得计算盈利能力和理解基金运营的可能财务结果变得更加困难。 此外，投资的时间框架也很难预测。 鉴于在许多基金中支付给发起人的投资利润和费用是基于投资的时间和表现，预先估计基金的收入可能更具挑战性。

相对于单一投资，成本也是项目的挑战。 不仅很难预先知道在任何给定时间将要管理的资本数量，而且很难估计需要多少人来管理投资以及这些人可能会花费多少。

除了与预测基金盈利能力相关的挑战外，基金结构本身也可能使问题复杂化。 由于大多数基金的投资都是交叉抵押的，即使基金投资者最终对基金的结果感到满意，单一的投资失败也会对基金发起人的底线产生巨大影响。

不幸的是，要设置基金的收入和成本参数以使其发挥作用，没有简单的答案。 每只基金都因其规模、投资、参与的投资者类型以及基金经理的期望而有所不同。 此外，资本市场经常获得重要的一票，而且总是有最终成为“从未筹集到的最赚钱的基金”的危险。

处理这些问题的最佳方法是仔细设计基金的商业模式，既要考虑可能的结果，又要了解对变化、意外事件和市场变化的敏感性。

现金是拖累

管理资金的另一个经常被提及的挑战是现金管理一直存在的问题。 在进行单一投资时，现金问题通常并不复杂。 在投资需要时可以使用资金，这是前所未有的。 持有现金储备的问题通常仅限于经理，并且通常不存在使用额外的投资组合层面的融资。

对于资金来说，情况就更复杂了。 根据合同，资金需要谨慎管理现金。 首先，存在现金过多的危险。 因为大多数基金的利润都是围绕货币时间价值构建的，所以手头有现金，即使是准备金，也会减少赞助商的利润。 这是因为基金投资者通常会从基金持有的每一美元基金中获得报酬，无论该美元是否被投资。 鉴于许多基金通过超过基准回报率来获利，这种降低的绩效最终可能直接来自基金经理的口袋。

另一方面，基金需要关注手头有足够的储备来进行后续投资，支撑或保护面临挑战的投资，并支付基金期限内可能出现的意外成本，但投资期结束后。

下图显示了私募股权基金现金流的时间线示例，以及资本提取、分配和回报之间存在的微妙平衡。

与收入和盈利能力问题一样，制定完善的现金管理计划可以帮助基金经理避免潜在的挑战并为成功做好准备。

综合管理

新基金经理面临的另一个挑战是为基金设定正确的投资标准和规划。 在基金范围之外，投资者可以追求任何他们认为会产生良好回报的东西，即使这与他们的历史投资策略或他们当前的投资计划不符。

另一方面，尽管大多数基金都有“自由裁量权”资本，但大多数基金协议都以合同方式定义了这种自由裁量权的限制。 虽然基金发起人通常会尝试确保定义足够宽泛，以允许他们有运作空间，但推动非常广泛的自由裁量权的发起人往往无法吸引投资者。 原因是投资者更喜欢专注于特定投资策略或资产类别并具有明确定义的专业领域和重点的基金。

同时，过于狭隘的定义也可能是痛苦的。 如果市场发生变化并且其授权不再有意义，该基金最终可能会放弃良好的机会或根本无法投入资金。 与所有这一切纠缠在一起的是基金迎合的投资者类型以及赞助商带来的专业程度和业绩记录。 过去多次与发起人成功投资的家人和朋友可能会完全信任它，并给予它广泛的投资选择空间，而机构投资者可能会要求非常具体的授权，甚至要求每笔投资的批准权赞助商制作。 因此，建立从投资角度来看既可实现又可销售给投资者的策略是成功的基金赞助的一个关键方面。

人员配备

在基金环境中，运营问题也更具挑战性，识别、评估和管理投资的任务不再是基金经理一个人可以处理的任务，拥有专业的员工变得很重要。

员工可以扩大规模，但也成为管理挑战，因为必须适当雇用、管理和激励相关专业人员。 通常，还存在向新员工有效传达基金战略、愿景和投资方法的挑战。 当需要将知识融入到可以被更大的团队应用的流程和理念中时，对于单个投资者或已建立的小团队来说可能不是问题的事情可能变得更加复杂和困难——尤其是一个可能从一开始就没有参与发展哲学。

本节中这两个挑战的答案是在将基金推向市场或雇用员工之前制定明确的投资策略。 该策略至少应解释：

1. 基金计划进行的投资类型
2. 这些投资必须满足什么标准
3. 在什么情况下需要审查和重新考虑投资
4. 在什么情况下允许核心策略的例外或差异，以及有哪些流程允许基金安全地进行战略外投资并经过仔细考虑

了解证券法

如果您计划在美国筹集资金，您可能已经知道私募股权融资受到严格监管，并且投资者必须遵守许多法律和监管要求才能遵守证券法。 美国证券交易委员会非常重视这种合规性，因此需要一名合格的律师及早参与筹款过程，以使您了解与筹款、投资和管理基金相关的规则和法规。 以下是您的律师提出结构时要问的关键问题。

1. 我可以从谁那里筹集资金？

法规为发起人筹集资金提供了多种选择，主要取决于投资者类型、营销类型和筹集的金额并与之相关。 通常，对于打算从不太成熟的投资者那里筹集资金或与发起人没有事先关系的基金，法规会设置更多的障碍和要求。 最极端的情况是一家上市公司，在交易所向任何公众出售股票——这里对注册和公开披露的要求最为严格。

在推销基金之前，保荐人必须了解谁能够投资、投资金额以及保荐人必须做些什么才能正确地向这些投资者推销并确认他们是合适的投资者。

2. 我如何筹集资金？

除了了解哪些投资者可以参与基金之外，发起人还应该了解如何联系这些投资者进行投资。 根据基金的结构，保荐人可能被允许公开推销基金，或者可能仅限于向保荐人已经认识或符合特定标准的投资者进行宣传。 如果发起人聘请专业人士筹集资金，这个问题可能会更加复杂，因为他们必须确保其持有代表第三方筹集私募股权的适当许可。

发起人还需要仔细考虑向投资者传达的信息是什么以及如何传递。 重要的是要在市场营销和推广基金的需求之间取得平衡，并严格诚实地了解投资者的预期。 许多投资者诉讼是在没有适当设定预期的情况下开始的，从长远来看，前期过度热心的销售工作可能代价高昂。

3. 可以投资什么样的钱？

另一个问题是基金或基金发起人可以接受的资金类型。 这方面有多种限制，但最常见的两个是退休账户投资和外国账户投资。 这些领域中的每一个都会产生有关发起人投资、管理和向投资者报告结果的方式的下游问题。 因此，充分了解可以成为基金一部分的投资者基金类型应该是营销策略的关键要素。 在筹集资金之前和之后，与您的律师交谈，了解这些选择如何使您的工作复杂化或指导您的工作。

4. 法律工作的费用是多少？

每个基金都不同，每个律师也不同，但您可能会花费 50,000 至 300,000 美元的法律费用来完成您的基金，而且通常更多。

管理法律费用的一种方法是在聘请律师之前制定全面的筹款策略。 筹款策略应包括：

1. 该基金将瞄准多少资金
2. 可能的投资者
3. 接触投资者的营销渠道
4. 基金投资策略
5. 费用和其他条款

通过限制基金形成的探索阶段，发起人可以将其律师的时间和精力集中在关键的合规问题上，避免昂贵的讨论和重写。

控制法律成本的另一个策略是在您开始法律程序时准备好基金的营销材料以及投资策略和成本结构草案以供审查。 这将有助于律师不仅更快地了解基金试图完成的工作，而且还将限制他们审查和/或准备基金文件所需的时间。

其他注意事项

需要花多长时间？

筹集资金可能比为单一投资筹集资金需要更长的时间。 根据投资者的兴趣和完成合规要求的时间表，保荐人应预计至少在基金上花费六个月，而从概念到完成这一过程通常需要一年多的时间。 大型或复杂的私募股权基金可能需要更长的时间。

投资者会寻找什么？

投资者的期望因复杂程度、目标和与赞助商的关系而异。 例如，大型机构投资者高度关注投资者的业绩记录和经验。 将这些投资者作为新基金投入使用可能很困难。 规模较小的私人投资者可能不太关心业绩记录，但更关心个人对赞助商的信任程度或获得投资类别的机会。 保荐人应从营销角度诚实评估基金的优势和劣势，并据此设定目标。

有许多不同类型的有限合伙人，从大型基金会和机构到高净值个人。 如下图所示，没有过度主导的资金来源，专注于多种资金来源是有可能成功的。 关键是要有选择性，并将您的计划、营销信息和结构针对您选择的受众。

我需要把自己的现金存入吗？

如果投资者知道基金发起人与他们一起投资了资金，他们会更愿意投资基金。 也就是说，根据基金的结构、成本、管理以及与投资者的现有关系，有一系列预期的基金经理投资水平。 尽管如此，如果发起人计划仅对基金进行有限投资，则该发起人应准备在其他领域做出让步。

你需要一个盈利模式……有一个计划

创办自己的投资基金可能是建立投资业务的有利可图的一步。 然而，在开始营销和筹款过程之前，投资经理有许多问题需要预先考虑。 在筹款开始之前完成这项工作将节省大量时间和成本，为基金提供最终成功的最佳机会。

同样，从经验丰富的顾问和律师那里获得专业协助可以促进筹资过程，确保发起人制定对投资者有吸引力的基金计划，遵守美国证券交易委员会的规定，并在最短的时间内成功筹资。